O Boom do Cacau na África Ocidental Pressiona os Preços para Baixo à Medida que Abundantes Fornecimentos Inundam os Mercados

Futuros de cacau sofreram uma queda na sexta-feira à medida que os participantes do mercado digeriam a realidade do aumento da produção nas principais regiões produtoras do mundo. Os contratos de março na ICE NY caíram 89 pontos, fechando em -1,50%, enquanto o cacau de março na ICE Londres caiu 43 pontos para -0,99%, estendendo as perdas que se acumulavam ao longo da semana. O principal culpado: as expectativas de uma oferta abundante de cacau proveniente da África Ocidental estão pesando fortemente no sentimento de preço.

Condições Ideais de Cultivo Disparam Surto de Produção

A perspectiva de oferta mudou drasticamente, em grande parte devido a padrões climáticos favoráveis que estão remodelando as perspectivas agrícolas na região. Agricultores da Costa do Marfim relatam que a combinação de chuva e sol está estimulando uma floração robusta do cacau, enquanto a comunidade agrícola de Gana observa chuvas constantes apoiando o desenvolvimento das vagens à medida que a temporada de harmattan se aproxima. Essa narrativa climática tornou-se cada vez mais concreta, à medida que a fabricante de chocolates Mondelez divulgou que a contagem mais recente de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e visivelmente mais alta do que os níveis de colheita do ano passado.

O ciclo de colheita na Costa do Marfim, o maior produtor de cacau do planeta, começou oficialmente, com os agricultores expressando otimismo quanto à qualidade da safra. Dados recentes reforçam essa confiança: chegadas nos portos da Costa do Marfim atingiram 895.544 MT entre 1 de outubro e 14 de dezembro, representando um aumento de +0,2% em relação ao período do ano anterior. O clima seco tem se mostrado benéfico para o processamento de grãos, enquanto as regiões agrícolas de Gana continuam a experimentar condições que aceleram a maturação das vagens.

Previsões de Produção Abundante Remodelam Cálculos de Mercado

Analistas do setor têm gradualmente reduzido suas projeções de superávit global de cacau, embora a direção indique uma oferta abundante em vez de escassez. A Organização Internacional do Cacau inicialmente estimou um superávit de 49.000 MT para 2024/25—marcando o primeiro superávit após quatro anos consecutivos de déficits—ao mesmo tempo que revisou para cima a produção de 2024/25 para 4,69 MMT, um aumento de +7,4% em relação ao ano anterior. Mais recentemente, o Citigroup recalibrou sua previsão de superávit para 2025/26 para 79.000 MT, abaixo dos 134.000 MT projetados em setembro, mas essa ajustamento ainda sinaliza uma disponibilidade material de oferta.

A Rabobank também ajustou suas expectativas, reduzindo seu superávit para 2025/26 para 250.000 MT, de uma previsão de novembro de 328.000 MT. Embora essas revisões para baixo possam sugerir dinâmicas de aperto, os níveis absolutos de superávit permanecem substanciais o suficiente para suprimir o momentum de alta nos contratos futuros.

Fraqueza na Demanda Agrava Pressão

Do lado do consumo, os sinais do mercado apontam para fraqueza em vez de força. A liderança da Hershey revelou vendas de chocolate “decepcionantes” durante a temporada de Halloween, um evento que normalmente representa quase 18% das vendas anuais de doces nos EUA. Enquanto isso, dados regionais de moagem pintam um quadro preocupante: as moagens de cacau do Q3 na Ásia contraíram 17% em relação ao ano anterior, atingindo 183.413 MT—o desempenho mais fraco do terceiro trimestre em nove anos. As moagens do Q3 na Europa caíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 337.353 MT, marcando o menor nível de uma década para o processamento do terceiro trimestre.

A América do Norte mostrou um crescimento modesto de +3,2% nas moagens do Q3, atingindo 112.784 MT, embora novos participantes no mercado tenham distorcido o conjunto de dados. Mais revelador, o volume de vendas de chocolates e doces na América do Norte caiu mais de 21% nas 13 semanas até 7 de setembro em comparação com o período do ano anterior, de acordo com pesquisa de mercado da Circana.

Dinâmica de Inventário e Obstáculos Regulatórios

Os estoques de cacau monitorados pela ICE nos portos dos EUA encolheram para 1.641.641 sacos—o menor nível em nove meses—fornecendo suporte modesto. No entanto, esse piso mostrou-se insuficiente para conter a pressão de venda mais ampla. No início de novembro, o Parlamento Europeu aprovou um adiamento de um ano na regulamentação de desmatamento (EUDR), permitindo que os países da UE continuem a importar produtos agrícolas de regiões que enfrentam desmatamento. O adiamento mantém a disponibilidade de canais globais de cacau ao estender a janela para sourcing de zonas tradicionais de alto desmatamento na África, Indonésia e América do Sul.

Catalisadores de Alta Limitados no Horizonte

O suporte de preço surgiu brevemente quando o Citigroup reduziu as expectativas de superávit e quando a inclusão do cacau de NY no Índice de Commodities Bloomberg (BCOM) foi anunciada para implementação em janeiro. Segundo estimativas do Citigroup, essa inclusão no índice poderia potencialmente impulsionar $2 bilhões em compras passivas de fundos em contratos futuros de cacau de NY na primeira semana de janeiro. O cacau atingiu máximas de cinco semanas na última quinta-feira, em meio a narrativas breves de aperto, mas esse rali mostrou-se temporário.

A Nigéria, o quinto maior produtor mundial, projeta que sua produção de 2025/26 contrairá 11% em relação ao ano anterior, atingindo 305.000 MT, oferecendo um contrapeso à produção abundante da África Ocidental. As exportações de cacau de setembro da Nigéria permaneceram estáveis em relação ao ano anterior, com 14.511 MT.

Perspectiva de Mercado

O mercado de cacau continua navegando por sinais conflitantes, mas a predominância de expectativas de oferta abundante das principais regiões produtoras inclina a balança para a pressão de preços em vez de suporte. A menos que os indicadores de demanda se intensifiquem materialmente ou surjam surpresas na produção para o lado negativo, os traders devem esperar que os preços do cacau permaneçam dentro de uma faixa com viés de baixa no curto prazo.