Quando as Avaliações do Mercado de Ações Chegam às Nuvens: Os Sinais de Aviso que Ninguém Está a Falar

O S&P 500 está a emitir um sinal de aviso que merece atenção. A relação Shiller CAPE — uma métrica desenhada para suavizar os ciclos de mercado e revelar níveis de avaliação verdadeiros — subiu para quase 40, pairando perigosamente perto dos picos vistos durante a bolha das dot-com há mais de duas décadas. Na altura, a relação atingiu cerca de 44. É neste território que a exuberância irracional normalmente reside, e neste momento, o boom da IA está a empurrar as avaliações para esse ar rarefeito.

A Verdadeira História por Trás dos Números

A relação Shiller CAPE difere dos cálculos tradicionais de preço por lucros porque olha para trás, para uma média de 10 anos, ajustada pela inflação. Este efeito de suavização corta o ruído das oscilações de lucros de um único ano e dos ciclos económicos. É basicamente perguntar: “Estamos a pagar um preço historicamente razoável pelo que as empresas realmente ganham?” Neste momento, a resposta é cada vez mais preocupante.

Gigantes da tecnologia estão a investir capital sem precedentes na infraestrutura de IA. Estamos a falar de construções massivas de centros de dados, engenharia financeira complexa através de veículos de propósito específico (SPVs) — a mesma ferramenta que desempenhou um papel de destaque no escândalo da Enron — e uma carga de dívida que atinge níveis desconfortáveis. Entretanto, a OpenAI continua a assinar contratos de infraestrutura a longo prazo, apesar de gastar dinheiro mais rápido do que consegue arrecadá-lo. Analistas financeiros estimam que a empresa precisará de $207 mil milhões em financiamento novo até 2030 apenas para cumprir os seus compromissos atuais.

A Lacuna Entre Ambição e Realidade

Aqui é onde a lógica da bolha se torna cristalina: somas enormes estão a ser investidas com caminhos pouco claros para retornos aceitáveis. A liderança da Meta admitiu basicamente isso ao sugerir que irão “absorver” qualquer excesso de infraestrutura, convertendo-o em melhores anúncios. Isso não é um plano de negócios — é uma oração em forma de folha de cálculo.

Um dado impressionante: uma pesquisa do MIT revelou que 95% dos pilotos de IA generativa em empresas falham completamente em entregar resultados. Ainda assim, o capital continua a fluir, as avaliações continuam a subir, e a relação Shiller CAPE continua a piscar a vermelho.

A Jogada Inteligente: Encontrar o Valor Real

Nem todas as apostas em IA são iguais. Enquanto os gastos em infraestrutura permanecem especulativos, algumas empresas estão realmente a captar valor genuíno. A IBM, por exemplo, não está a apostar na corrida armamentista de infraestrutura de IA. Em vez disso, a empresa gera retornos através de consultoria em IA e implementação de modelos eficientes, feitos sob medida para clientes empresariais. A IBM já faturou $9,5 mil milhões em negócios de IA, principalmente através de serviços de consultoria com retornos de investimento documentados.

A lição é simples: quando uma métrica raramente vista fora da bolha das dot-com surge, e quando a alocação de capital se torna desconectada dos retornos práticos, cautela não é pessimismo — é bom senso. Considere manter exposição à IA através de empresas que geram valor de negócio real, em vez de apostas especulativas em infraestrutura. Essa distinção pode fazer uma diferença significativa quando este ciclo específico corrigir.