O pivô estratégico de $37 mil milhões da Fundação Gates para além da tecnologia: Por que 60% agora estão em ativos não tecnológicos

Uma Mudança no Portefólio de um Bilionário: Libertar-se da Exposição Pura à Tecnologia

Quando Bill Gates alcançou o estatuto de centibilionário através da Microsoft durante o boom do computing pessoal dos anos 1980 e 1990, poucos esperavam que a sua fundação mantivesse uma forte ponderação em tecnologia. No entanto, hoje, a situação mudou fundamentalmente. Com um património líquido a rondar os $100 mil milhões, apesar do valor da Microsoft ter aumentado seis vezes desde 1999, Gates redirecionou o seu veículo filantrópico para uma tese de investimento bastante diferente. A fundação anunciou planos para distribuir 99% da riqueza remanescente ao longo dos próximos 20 anos, sinalizando uma grande reorientação na forma como o seu trust gere a alocação de capital.

O desenvolvimento mais marcante surgiu recentemente, quando gestores de investimento liquidaram aproximadamente dois terços das participações da fundação na Microsoft. Esta decisão decisiva transformou dramaticamente a composição do portefólio—agora cerca de 60% dos $37 mil milhões do trust estão concentrados em três empresas predominantemente não tecnológicas. A racionalidade estratégica torna-se mais clara ao analisar quais as empresas que agora dominam as participações da fundação e por que os seus modelos de negócio atraem investidores de capital sofisticados.

A Influência de Warren Buffett: Domínio de 29,3% da Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway representa a maior posição, respondendo por 29,3% do valor do portefólio. Esta concentração reflete as doações anuais contínuas de ações Classe B por Warren Buffett à fundação—uma prática que reforça o seu papel como um dos principais doadores de longa data. Só em junho, Buffett contribuiu com pouco mais de 9,4 milhões de ações para a causa, continuando um padrão que moldou de forma significativa a composição dos investimentos do trust.

O desempenho do conglomerado em 2025 valida esta ponderação. As operações de seguros geraram resultados particularmente robustos no terceiro trimestre, com lucros de subscrição a disparar para $3,2 mil milhões em comparação com $1 mil milhões no mesmo período do ano passado—mais do que compensando os contratempos anteriores causados pelos incêndios na Califórnia. O vasto portefólio de investimentos da Berkshire continua a gerar retornos constantes, embora a equipa de Buffett tenha encontrado poucas oportunidades de aquisição face ao aumento das reservas de caixa da empresa.

Atualmente, a cotação está aproximadamente a 1,55 vezes o valor contabilístico—elevada face às médias históricas, mas abaixo dos picos do início de 2025—o que aproxima a ação de uma avaliação justa. Os recentes anúncios de aposentadoria atenuaram o entusiasmo dos investidores, criando um ponto de entrada mais razoável relativamente aos ativos subjacentes e às operações de seguros que impulsionam a rentabilidade central.

A Fortaleza do Waste Management: Participação de 17,1%

Waste Management mantém-se como uma das participações mais antigas do trust de Gates, e com razão. Esta empresa opera num setor resistente a recessões, defendido por vantagens competitivas formidáveis que poucos investidores compreendem totalmente. A rede de recolha da empresa escala-se eficientemente através de vantagens de dimensão, mas a verdadeira fortaleza advém da sua propriedade dominante de aterros sanitários—262 instalações ativas que criam barreiras quase intransponíveis para os concorrentes. Os obstáculos regulatórios tornam a construção de novos aterros proibitivamente cara, conferindo poder de fixação de preços que a empresa aplica de forma consistente ano após ano.

A margem operacional ajustada do último trimestre atingiu 32%, demonstrando um potencial de expansão substancial à medida que o negócio exerce a sua vantagem de preços e captura escala adicional. Um desenvolvimento importante foi a aquisição da Stericycle, agora rebatizada como WM Health Solutions, que representa menos de 10% da receita, mas promete acelerar. A gestão identifica um potencial enorme na eliminação de resíduos médicos na próxima década, impulsionada pelo envelhecimento da população americana e pelo aumento correspondente na geração de resíduos de saúde.

Com uma avaliação de aproximadamente 15 vezes EBITDA futuro, o valor parece razoável. A combinação de crescimento constante na recolha de resíduos, mais os ventos favoráveis emergentes da expansão da Health Solutions, posiciona a ação para uma valorização contínua, explicando porque o trust raramente vendeu posições, apesar dos ganhos substanciais ao longo de 25 anos.

A Fundação do Ferrovia: Participação de 13,6% na Canadian National Railway

Canadian National Railway conecta o leste e o oeste do Canadá com os mercados do Médio Oeste e da Costa do Golfo dos EUA, consolidando a terceira maior posição com 13,6% do portefólio. As ferrovias continuam a ser uma forma de transporte de mercadorias economicamente superior—eficiência de combustível superior e vantagens de capacidade massivas face ao transporte rodoviário fazem delas a escolha lógica para o comércio de longa distância, apesar de operarem num setor notoriamente de crescimento lento.

A verdadeira vantagem reside em barreiras de entrada tão proibitivas que novos concorrentes dificilmente podem surgir. Construir escala suficiente através de milhares de contratos de transporte de mercadorias exige investimentos de capital e expertise operacional além do alcance da maioria dos novos entrantes. Como resultado, a indústria consolidou-se, permitindo que sobreviventes como a Canadian National aumentem preços de forma sistemática enquanto expandem o volume de contratos. As margens operacionais atingiram 38,6% no último trimestre, refletindo esta disciplina de preços aplicada em meio ao crescimento do volume.

Preocupações com tarifas geraram receios de que os volumes de transporte de mercadorias do Canadá para os EUA contrairiam substancialmente. Embora metais, minerais e produtos florestais tenham diminuído, categorias como petróleo, químicos, cereais, carvão e fertilizantes compensaram essas perdas. A gestão conseguiu o feito impressionante de aumentar os resultados operacionais enquanto reduzia os investimentos de capital, impulsionando o crescimento do fluxo de caixa livre 14% acima ao longo dos nove meses. Estes ganhos de eficiência financiam distribuições aos acionistas via dividendos e recompra de ações, sustentando uma expansão de lucros por ação na casa dos dígitos médios.

Com um valor de empresa próximo de 12 vezes EBITDA esperado—significativamente descontado face ao grupo de ferrovias comparáveis, que negocia a cerca de 14 vezes—o valor reflete uma valorização significativa. Esta vantagem de preço, aliada às proteções estruturais inerentes ao modelo de negócio, explica a contínua convicção da Fundação Gates em manter uma exposição substancial.

A Conclusão: Investimento em Valor em Escala

A construção do portefólio da Fundação Gates revela uma estratégia deliberada de focar em negócios resistentes a recessões, com vantagens competitivas duradouras e geração de caixa previsível. Em vez de concentrar a riqueza em ações de tecnologia de alto crescimento, o trust construiu meticulosamente posições em empresas estáveis e maduras, que geram retornos confiáveis. Cada participação—seja de seguros, gestão de resíduos ou ferrovias—opera em setores onde escala, regulação ou efeitos de rede criam defensibilidade que sustenta aumentos de preços consistentes ao longo do tempo. Para uma instituição comprometida em investir bilhões anualmente para impacto global, tais características defensivas oferecem a tranquilidade de que a base de capital subjacente se manterá indefinidamente.