O Impulso do Tempo na África Ocidental Faz os Mercados de Cacau Caírem à Medida que a Perspectiva de Oferta se Ilumina

Futuros de cacau recuaram acentuadamente esta semana, com contratos de março a cair em várias bolsas principais. Os futuros de cacau em NY caíram 1,48%, enquanto o cacau em Londres desceu 1,11%, levando os preços aos níveis mais baixos em mais de uma semana. O principal fator por trás desta fraqueza decorre de condições de colheita cada vez mais otimistas nas regiões-chave produtoras de cacau na África Ocidental.

Padrão climático apoia forte desenvolvimento da colheita

Agricultores de países produtores de cacau relatam condições de cultivo ideais. Na Costa do Marfim, chuvas recentes combinadas com sol desencadearam uma floração robusta das árvores de cacau, enquanto Gana tem experimentado precipitações constantes que aceleram o desenvolvimento das vagens. Estes padrões meteorológicos favoráveis fortaleceram o sentimento dos agricultores de cara à temporada de harmattan, tradicionalmente um período crítico para a maturação das vagens.

Fabricantes de chocolate já estão considerando o quadro de oferta melhorado. Pesquisas recentes de contagem de vagens mostram que as contagens de cacau na África Ocidental estão aproximadamente 7% acima da média histórica de cinco anos, com volumes notavelmente superiores aos níveis de produção do ano passado. A principal colheita na Costa do Marfim já está em andamento, com os produtores expressando confiança na qualidade da safra.

Pressões de oferta aumentam de várias direções

Dados de atividade portuária reforçam a narrativa de oferta em baixa. As remessas do maior produtor mundial de cacau totalizaram 895.544 toneladas métricas durante o primeiro trimestre do novo ano de comercialização, representando um aumento marginal de 0,2% em relação ao ano anterior. Este crescimento modesto sugere fluxos de oferta adequados, sem preocupações de escassez.

No entanto, nem todos os desenvolvimentos do lado da oferta são negativos. Os estoques nas armazéns do ICE diminuíram consideravelmente, com as ações monitoradas nos portos dos EUA caindo para um mínimo de 9 meses, aproximadamente 1,64 milhão de sacos. Esta compressão de reservas fornece um contrapeso às previsões de produção abundante.

Sinais de demanda permanecem mistos

Tendências de consumo global apresentam um quadro conflitante para os preços do cacau. Os volumes de moagem de cacau na Ásia contraíram 17% em relação ao ano anterior durante o terceiro trimestre, marcando o desempenho mais fraco do Q3 em nove anos. As moagem na Europa também enfraqueceram, caindo 4,8% anualmente, atingindo níveis de década no terceiro trimestre. As vendas de chocolate na América do Norte deterioraram-se acentuadamente, caindo mais de 21% nas últimas semanas em comparação com o período do ano anterior.

No entanto, os dados de consumo de chocolate contêm algumas anomalias. Os dados de moagem na América do Norte mostraram ganhos modestos, embora analistas do setor atribuam isso em parte à inclusão de novos participantes na reportagem, e não a uma demanda genuína mais forte.

Sinais conflitantes das previsões de oferta

Instituições financeiras revisaram drasticamente suas expectativas de oferta nas últimas semanas. O Citigroup reduziu dramaticamente sua projeção de superávit global para 2025/26 para 79.000 toneladas métricas, de uma estimativa anterior de 134.000 toneladas. O banco agrícola Rabobank também reduziu sua previsão de superávit para 250.000 toneladas, de 328.000 toneladas projetadas há poucas semanas.

Essas revisões refletem uma avaliação em mudança por parte da Organização Internacional do Cacau, que anteriormente estimava um superávit de 49.000 toneladas para 2024/25 — o primeiro superávit após quatro anos consecutivos de déficit. A produção global para 2024/25 deve aumentar 7,4% ao ano, atingindo 4,69 milhões de toneladas métricas.

Apoio de inclusão no índice e declínios regionais de produção

Futuros de cacau receberão suporte estrutural a partir de janeiro, quando os contratos de NY de cacau serão incluídos no Bloomberg Commodity Index. Analistas estimam que essa designação possa atrair aproximadamente $2 bilhão de fluxos de fundos passivos durante a semana inicial de negociação, potencialmente apoiando os preços.

Desafios regionais de produção em países de crescimento secundário oferecem suporte adicional. A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, enfrenta uma previsão de queda de 11% na produção, para 305.000 toneladas métricas no ano agrícola de 2025/26. Essa redução limita o potencial de crescimento da oferta global, apesar da expansão na África Ocidental.

Incerteza política e direção do mercado

Desenvolvimentos regulatórios recentes complicaram o quadro de oferta. A aprovação do Parlamento Europeu de um adiamento de um ano na legislação de combate ao desmatamento (EUDR) remove restrições de oferta de curto prazo, permitindo a continuidade das importações agrícolas de regiões propensas ao desmatamento. Este atraso na política inicialmente pressionou os preços ao estender a perspectiva de oferta abundante.

Os mercados de cacau permanecem sensíveis ao equilíbrio entre o aumento da produtividade na África Ocidental e o enfraquecimento da demanda global. Embora as vantagens climáticas imediatas apontem para preços mais baixos, o suporte estrutural proveniente da escassez de estoques e a inclusão iminente no índice podem estabilizar os preços nas próximas semanas.