Os mercados de energia reagem às negociações de paz enquanto a fraqueza económica pesa na procura

Os preços do petróleo bruto recuaram na terça-feira à medida que os investidores avaliavam as possíveis implicações das negociações de paz em andamento entre a Rússia e a Ucrânia. Os contratos futuros de petróleo WTI de fevereiro caíram -0,89 pontos (-1,51%), acompanhando as quedas nos contratos de gasolina RBOB de fevereiro, que caíram -0,0235 (-1,29%). Ambas as commodities atingiram os seus níveis mais baixos em cinco semanas, à medida que os participantes do mercado precificaram a possibilidade de que as tensões geopolíticas possam aliviar-se e que as restrições às exportações de energia russas possam ser levantadas.

A pressão de baixa intensificou-se após relatos de que a Ucrânia sinalizou aceitação dos termos revisados do acordo de paz, embora a confirmação russa ainda esteja pendente. Uma confluência de indicadores económicos americanos decepcionantes aumentou o sentimento de baixa para a procura de energia. As vendas a retalho de setembro cresceram apenas +0,2% mês a mês, significativamente abaixo do avanço esperado de +0,4%. Entretanto, os dados de emprego do ADP revelaram uma diminuição na folha de pagamento do setor privado dos EUA, com uma média de -13.500 por semana ao longo do período de quatro semanas até 8 de novembro. A confiança do consumidor deteriorou-se ainda mais, com o índice de novembro do Conference Board a cair -6,8 pontos para 88,7, marcando o nível mais baixo em sete meses e ficando substancialmente abaixo das previsões de 93,3.

Apesar destes obstáculos, os preços do petróleo bruto mantiveram o suporte devido às restrições do lado da oferta. Dados da Vortexa revelaram que as exportações de produtos petrolíferos russos caíram para 1,7 milhões de barris por dia durante a primeira metade de novembro — o nível mais baixo em mais de três anos. As operações militares ucranianas têm alvo sistemático na infraestrutura de refino russa, eliminando aproximadamente 13% a 20% da capacidade de refino da Rússia e reduzindo a produção em cerca de 1,1 milhão de bpd. Novas sanções dos EUA e da UE direcionadas às empresas petrolíferas russas, instalações portuárias e operações de petroleiros restringiram ainda mais as atividades de exportação russas.

As dinâmicas mais amplas do mercado também estabilizam as avaliações do crude através de incertezas geopolíticas persistentes. A Vortexa reportou níveis elevados de armazenamento flutuante, com crude mantido em petroleiros estacionários (imobilizados por sete dias ou mais) a subir +9,7% semana a semana, atingindo 114,31 milhões de barris em 21 de novembro — o volume mais alto em 2,25 anos. O potencial de escalada das tensões regionais, incluindo uma possível ação militar contra a Venezuela (o 12º maior produtor de crude do mundo), mantém pisos de preço subjacentes.

O reequilíbrio da oferta e da procura continua a desafiar as perspetivas do mercado. A OPEP reviu a sua avaliação do mercado global de petróleo do Q3 de déficit para excedente, citando ganhos de produção dos EUA mais fortes do que o esperado e um aumento na produção da OPEP. O cartel agora projeta um excedente de 500.000 bpd para o Q3, revertendo a sua estimativa anterior de um déficit de -400.000 bpd. A EIA também aumentou a sua previsão de produção de crude dos EUA para 13,59 milhões de bpd em 2025, de 13,53 milhões de bpd na estimativa do mês anterior.

A OPEP+ sinalizou uma gestão cautelosa da produção na sua reunião de 2 de novembro, autorizando um aumento de +137.000 bpd na produção para dezembro, enquanto se compromete a pausar aumentos adicionais ao longo do Q1-2026, à medida que as condições de excedente global se materializam. A Agência Internacional de Energia previu um excedente global recorde de 4,0 milhões de bpd para 2026. A OPEP+ permanece envolvida na restauração dos cortes de produção implementados no início de 2024, com aproximadamente 1,2 milhões de bpd de produção incremental ainda pendentes de restauração. A produção da OPEP em outubro subiu +50.000 bpd para 29,07 milhões de bpd, atingindo um máximo de 2,5 anos.

As dinâmicas de inventário apresentam sinais mistos para o futuro. O consenso do mercado espera que o relatório semanal de crude da EIA de quarta-feira mostre uma redução de inventário de -2,36 milhões de barris, enquanto as reservas de gasolina devem expandir-se em +1,16 milhões de barris. As posições atuais de inventário permanecem apertadas relativamente aos padrões sazonais: os stocks de crude estavam -5,0% abaixo da média sazonal de cinco anos em 14 de novembro, os inventários de gasolina seguiram -3,7% abaixo das normas sazonais, e os destilados estavam -6,9% abaixo da linha de base de cinco anos.

Os indicadores de produção dos EUA mostram sinais de desaceleração. A produção semanal de crude caiu -0,2% para 13,834 milhões de bpd na semana de 14 de novembro, recuando do recorde da semana anterior de 13,862 milhões de bpd. Os contadores de plataformas de petróleo ativas nos EUA tiveram uma expansão modesta, com dados da Baker Hughes a mostrar um aumento de +2 plataformas, totalizando 419 unidades na semana que terminou em 21 de novembro, embora o número continue bem abaixo do mínimo de quatro anos de 410 plataformas estabelecido em agosto. A trajetória mais ampla reflete uma contração significativa desde o pico de 5,5 anos de 627 plataformas documentado em dezembro de 2022.