Por que a Taxa de Distribuição das Ações de Dividendos é Mais Importante do que Você Pensa

Ao procurar rendimento de dividendos, muitos investidores fixam-se apenas na taxa de retorno. Mas existe uma métrica oculta que diferencia ações de dividendos sustentáveis de armadilhas de valor — e chama-se índice de payout de dividendos. Este número revela se uma empresa realmente pode pagar o seu generoso dividendo, ou se está a funcionar por impulso.

O Sinal de Alerta que Ninguém Fala

O índice de payout de dividendos responde a uma questão crucial: a empresa está a pagar mais do que ganha? É calculado dividindo o dividendo anual por ação pelos lucros por ação do ano completo (EPS). Quando este índice sobe acima de 100%, está a surgir um sinal de aviso. A empresa está a distribuir mais dinheiro aos acionistas do que realmente ganha — uma situação que raramente termina bem.

Considere o que aconteceu com a WWE (World Wrestling Entertainment). Durante anos, a empresa de entretenimento manteve um índice de payout de dividendos em torno de 182%. A matemática não fazia sentido. Em 2011, a empresa não teve escolha senão reduzir o dividendo trimestral de 36 cêntimos por ação para apenas 12 cêntimos. Ainda hoje, a WWE continua problemática para investidores de dividendos: com um dividendo anual de 48 cêntimos contra apenas 29 cêntimos de EPS, o índice de payout situa-se numa insustentável 160%.

Por que Alguns Índices Inflados Parecem Estar Bem

É aqui que a maior parte das análises falha: os investidores obsessam com os lucros históricos, mas empresas inteligentes planeiam para os lucros futuros. A AT&T (T) é o exemplo perfeito. À primeira vista, os números da gigante das telecomunicações parecem loucos — um dividendo anual de $1,76 contra lucros de 77 cêntimos por ação em 2011 cria um índice de payout de aproximadamente 230%. À superfície, parece um problema.

Mas olhe para o futuro. A AT&T projetou lucros de cerca de $2,39 por ação em 2012 e perto de $2,59 por ação em 2013. O dividendo de repente torna-se confortavelmente sustentável. Acrescente o histórico da AT&T de aumentar o dividendo por 29 anos consecutivos, e percebe que o que importa não são os lucros de ontem — mas os de amanhã.

Nem Toda Empresa Segue as Mesmas Regras

Aqui é que a maioria dos investidores de dividendos se engana: comparar cegamente índices de payout entre setores é perigoso. Empresas maduras mantêm deliberadamente índices de payout mais altos porque já construíram a sua infraestrutura e não precisam reinvestir de forma tão agressiva para crescer. Empresas mais jovens geralmente mantêm índices mais baixos para canalizar lucros de volta para a expansão.

A regra quebra-se completamente para certas estruturas. MLPs, Real Estate Investment Trusts (REITs), e fundos de investimento fechados têm requisitos regulatórios únicos que os obrigam a distribuir a maior parte dos lucros como dividendos. Os seus índices de payout parecerão sempre astronómicos em comparação com empresas regulares — mas essa é a lei, não um sinal de alerta.

A Conclusão

Um índice de payout de dividendos elevado nem sempre é uma sentença de morte, mas exige investigação. Olhe além dos lucros do último trimestre. Avalie as projeções de crescimento da gestão. Compare o que vê com as normas do setor. O índice de payout de dividendos é a sua ferramenta de análise — mas só se souber usá-la corretamente. Investir de forma inteligente em dividendos requer ler entre os números, não apenas aceitá-los ao face da letra.