Mercado global de cacau aperta-se: contração de oferta impulsiona forte movimento de preços nos futuros de março

O mercado de futuros de cacau registou uma movimentação ascendente significativa na terça-feira, com o cacau de março do ICE NY (CCH26) a ganhar 122 pontos (+2,08%) e o cacau de março do ICE London #7 (CAH26) a avançar 128 pontos (+3,02%). Este rally reflete uma mudança fundamental na dinâmica de oferta do mercado, impulsionada por revisões substanciais nas previsões de disponibilidade global de cacau.

Estimativas de Oferta Comprimidas, Remodelando as Expectativas do Mercado

O catalisador para o aumento dos preços resulta de ajustes importantes nas previsões de excedente global de cacau. Analistas agora projetam o excedente global de cacau de 2025/26 em apenas 79.000 MT, uma redução acentuada em relação à estimativa de setembro de 134.000 MT—uma diminuição que destaca condições de aperto. Esta contração no excedente esperado representa uma redução na diferença entre oferta e demanda de consumo, alterando fundamentalmente a fórmula de excedente do produtor que normalmente rege as relações de precificação de commodities.

Reforçando esta narrativa de alta, a Organização Internacional do Cacau (ICCO) já havia reduzido sua estimativa de excedente para 2024/25 para 49.000 MT, frente a uma projeção anterior de 142.000 MT, ao mesmo tempo que reduzia as expectativas de produção global para 4,69 MMT de 4,84 MMT. O Rabobank também ajustou sua previsão de excedente para 2025/26 para 250.000 MT, frente a 328.000 MT em novembro.

Pressões sobre Inventário Adicionam Suporte Técnico

A escassez de oferta física é reforçada pela redução dos níveis de inventário nos portos dos EUA. As ações de cacau monitoradas pelo ICE nos portos dos EUA caíram para 1.651.199 sacos na terça-feira—um mínimo de nove meses que sinaliza disponibilidade limitada e apoia o momentum de preços através de uma redução na reserva física de oferta.

Inclusão no Índice Catalisa Demanda Passiva de Fundos

Um catalisador de demanda emergente surgiu com a inclusão do cacau de NY no Índice de Commodities Bloomberg (BCOM) a partir de janeiro. Os participantes do mercado estimam que fundos passivos de acompanhamento de índices poderiam alocar aproximadamente $2 bilhão em contratos futuros de cacau de NY durante a primeira semana de janeiro, representando um importante motor de demanda estrutural.

Obstáculos à Produção em Regiões-Chave

A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, enfrenta desafios de produção. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 diminuirá 11% ano a ano, para 305.000 MT, frente a uma estimativa de 344.000 MT na temporada de 2024/25. As exportações de setembro da Nigéria permaneceram estáveis em relação ao ano anterior, com 14.511 MT, sugerindo crescimento limitado na oferta a curto prazo.

Fatores de Baixa Contrabalançados: Força na Colheita na África Ocidental

Contrabalançando esses fatores de suporte, o aumento de chegadas de cacau nos portos da Costa do Marfim apresenta pressão de baixa nos preços. Dados do governo revelaram que os agricultores da Costa do Marfim entregaram 895.544 MT de cacau nos portos durante o ano de comercialização de 2024/25 (1 de outubro a 14 de dezembro), representando um aumento marginal de +0,2% em relação às 894.009 MT do mesmo período do ano anterior. Como maior produtor mundial de cacau, a dinâmica de oferta da Costa do Marfim tem grande impacto no mercado.

As condições recentes no campo na África Ocidental permanecem favoráveis. Fabricantes de chocolate relataram que a contagem de vagens na região está 7% acima da média de cinco anos. Agricultores de Gana observaram que padrões climáticos favoráveis estão acelerando o desenvolvimento das vagens de cacau, enquanto a colheita da principal safra na Costa do Marfim—que acaba de começar—é apoiada pelo clima seco recente, que auxiliou no processo de secagem das amêndoas.

Pressões de Demanda Fraca Contrabalançam a Escassez de Oferta

A fraqueza no consumo global de cacau apresenta obstáculos, apesar das restrições de oferta. As moagem de cacau na Ásia no terceiro trimestre caíram 17% em relação ao ano anterior, para 183.413 MT—o resultado trimestral mais fraco em nove anos. As moagem de cacau na Europa diminuíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 337.353 MT, durante o mesmo trimestre, marcando o volume do terceiro trimestre mais baixo em uma década. As vendas de chocolates nos EUA caíram mais de 21% nas 13 semanas até 7 de setembro, em comparação com o ano anterior.

A aprovação pelo Parlamento Europeu, em 26 de novembro, de um adiamento de um ano na implementação do Regulamento de Deforestação da UE (EUDR) também aliviou preocupações sobre restrições de oferta, pois a extensão permite a continuação das importações agrícolas de regiões com atividades de desmatamento na África, Indonésia e América do Sul, potencialmente mantendo uma oferta abundante a longo prazo.

Perspectiva de Mercado: Equilíbrio Entre Oferta e Demanda

O mercado de cacau enfrenta dinâmicas concorrentes onde a oferta restrita, devido às previsões de produção reduzida e aos estoques em declínio, luta contra uma demanda global fraca. A redução do excedente do produtor—refletindo uma disponibilidade de oferta excedente reduzida—normalmente sustenta preços mais altos, mas as vendas de chocolate ainda tímidas e as colheitas abundantes na África Ocidental a curto prazo criam uma pressão contrária, posicionando os futuros de cacau em um equilíbrio delicado entre escassez estrutural de oferta e fraqueza cíclica da demanda.