O mercado global de cacau enfrenta pressão descendente à medida que as colheitas na África Ocidental indicam oferta abundante pela frente

Os contratos futuros de cacau enfrentaram pressão de venda na sexta-feira, com o cacau de março do ICE NY (CCH26) a recuar 89 pontos (-1,50%) e o cacau de março do ICE London (CAH26) a cair 43 pontos (-0,99%). A queda estende uma venda de uma semana, levando o cacau de NY ao seu nível mais baixo em 1,5 semanas. O principal fator que prejudica os preços é a expectativa de uma colheita robusta em toda a África Ocidental, com padrões climáticos ideais atualmente apoiando o desenvolvimento das culturas.

Condições Climáticas Prepararam o Terreno para uma Colheita de Cacau Recorde

As condições nas maiores regiões produtoras de cacau do mundo estão se tornando cada vez mais favoráveis para os agricultores. Na Costa do Marfim, os agricultores relatam que a alternância de chuva e sol está estimulando a floração das árvores de cacau de forma acelerada. O setor agrícola de Gana também está se beneficiando, com precipitação consistente apoiando a maturação das vagens enquanto os agricultores se preparam para a estação do harmatan. Esses desenvolvimentos sinalizam uma próxima explosão de produção que já está influenciando o sentimento do mercado.

A Mondelez, uma grande fabricante de chocolate, quantificou a perspectiva de oferta ao observar que o número atual de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e excede materialmente os níveis de colheita do ano passado. Indicações iniciais da colheita da principal safra na Costa do Marfim — que começou recentemente — sugerem que os agricultores permanecem otimistas quanto à qualidade do rendimento, pressionando ainda mais os preços de curto prazo.

Surto de Produção Ameaça Sobrecarregar a Demanda

A expectativa de uma safra de cacau recorde já se manifestou em aumentos nas chegadas aos portos. Dados do governo divulgados na segunda-feira revelaram que as remessas de cacau da Costa do Marfim aos portos atingiram 895.544 MT durante o atual ano de comercialização (1 de outubro a 14 de dezembro), representando um aumento marginal de +0,2% em relação a 894.009 MT no mesmo período do ano anterior. Embora esse crescimento ano a ano pareça modesto, o volume absoluto destaca a escala de oferta inundando o mercado.

O clima seco recente nas regiões produtoras facilitou a rápida dessecagem das amêndoas após a colheita, permitindo que os agricultores movimentem o produto com eficiência na cadeia de suprimentos. Gana também relatou que as condições atuais estão acelerando o desenvolvimento das vagens, indicando um impulso de produção que provavelmente sustentará a pressão de baixa nos preços a curto prazo.

Para agravar as preocupações com a oferta, o Parlamento Europeu aprovou um adiamento de um ano na EUDR (regulamentação de desmatamento) em 26 de novembro. Esse atraso permite a continuação das importações de cacau e commodities agrícolas da UE de regiões que enfrentam desmatamento, mantendo assim o acesso às suprimentos que, de outra forma, poderiam ser restringidos. A prorrogação regulatória indica que os canais tradicionais de oferta permanecem abertos, negando qualquer potencial de interrupção de oferta bullish.

Sinais de Demanda Permanecem Fracos

Tendências de consumo fracas agravaram o cenário de oferta em baixa. A gestão da Hershey’s divulgou um desempenho decepcionante nas vendas de chocolate durante a temporada de Halloween, uma ocasião que normalmente representa quase 18% do consumo anual de doces nos EUA — segundo apenas ao Natal. Essa hesitação do consumidor levanta questões sobre a demanda por confeitaria no final do ano.

Dados globais de moagem de cacau — um indicador-chave de demanda — pintaram um quadro sombrio no terceiro trimestre. A Associação de Cacau da Ásia relatou que as moagens regionais contraíram 17% ano a ano, atingindo 183.413 MT, marcando a menor produção do terceiro trimestre em nove anos. As moagens de cacau na Europa caíram 4,8% anualmente, para 337.353 MT, representando o trimestre mais fraco em uma década. As moagens na América do Norte aumentaram marginalmente (+3,2% a/a, para 112.784 MT), mas esse ganho reflete novas entidades de reporte, e não uma expansão genuína da demanda. Dados da Circana destacaram a fraqueza, mostrando que as vendas de chocolates e doces na América do Norte caíram mais de 21% nas 13 semanas encerradas em 7 de setembro, em comparação com o ano anterior.

Fatores de Contrapeso Oferecem Apoio Limitado

Apesar dos sinais predominantes de baixa, certos elementos estruturais oferecem suporte modesto aos preços. A Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, projeta reduzir a produção em 11% ano a ano em 2025/26, para 305.000 MT, abaixo dos 344.000 MT esperados na safra atual. Essa queda na produção de uma nação importante oferece um contrapeso menor à abundância na África Ocidental.

A dinâmica de estoques também mudou favoravelmente. As ações de cacau monitoradas pelo ICE nos portos dos EUA caíram para 1.641.641 sacos na sexta-feira, atingindo o menor nível em nove meses. Estoques mais apertados fornecem um piso técnico para os preços, mesmo que as dinâmicas fundamentais de oferta e demanda permaneçam desfavoráveis.

As expectativas de mercado foram revisadas para baixo nas últimas semanas. A última previsão do Citigroup estima um excedente global de cacau de 79.000 MT em 2025/26, bastante inferior à sua projeção de setembro de 134.000 MT. Da mesma forma, o Rabobank reduziu sua estimativa de excedente para 250.000 MT, de uma previsão de novembro de 328.000 MT. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) anteriormente reduziu sua estimativa de excedente para 2024/25 para 49.000 MT, de 142.000 MT, enquanto também revisou para baixo as previsões de produção anual total para 4,69 MMT, de 4,84 MMT.

Um desenvolvimento estrutural também pode apoiar os preços: a decisão da Bloomberg de incluir os contratos futuros de cacau de NY em seu Índice de Commodities (BCOM) a partir de janeiro pode atrair fluxos substanciais de fundos passivos. O Citigroup estima que essa inclusão possa gerar até (bilhões em atividades de compra durante a primeira semana de janeiro, potencialmente compensando alguma fraqueza atual nos preços.

Perspectiva de Mercado: Abundância de Oferta Provavelmente Predominante

O quadro fundamental permanece inclinado para o lado de baixa. As condições na África Ocidental estão amadurecendo para uma colheita significativa, as chegadas aos portos estão aumentando e os indicadores de demanda global sugerem que o consumo permanece sob pressão. Embora a escassez de estoques e a queda na produção da Nigéria ofereçam suporte tático, a narrativa predominante centra-se na abundância de oferta, que deve pressionar os valores do cacau nos próximos meses.