Aumento na Oferta de Cacau na África Ocidental Pressiona o Mercado Apesar de Obstáculos na Produção

O mercado de futuros de cacau está a navegar por sinais conflitantes esta semana, com pressão de preços a curto prazo devido à melhoria das condições de colheita, compensada por preocupações estruturais de oferta que surgem mais tarde no ciclo da colheita. Compreender essas correntes cruzadas requer analisar tanto a perspetiva meteorológica imediata quanto a trajetória de oferta a longo prazo.

Posicionamento Atual do Mercado

Os contratos de março refletem o sentimento cauteloso: o cacau de NY caiu para uma baixa de 1,5 semanas, depreciando 88 pontos (-1,48%), enquanto o contrato de março de Londres caiu 48 pontos (-1,11%). Esta continuação do desinvestimento da semana resulta principalmente de condições atmosféricas favoráveis na maior região produtora de cacau do mundo. Agricultores na Costa do Marfim e Gana relatam padrões de crescimento ideais — uma combinação de chuva regular e sol adequado — que prometem um desenvolvimento robusto das vagens à medida que se aproxima a época de harmattan.

O impacto tangível desta vantagem agrícola já é visível nas métricas de oferta. Os dados de chegadas aos portos da Costa do Marfim revelaram 895.544 MT de cacau entregues até 14 de dezembro, um aumento marginal de 0,2% face ao ano anterior, embora a principal colheita esteja apenas a começar. A fabricante de chocolate Mondelez verificou independentemente que as contagens atuais de vagens em toda a África Ocidental estão 7% acima da linha de base de cinco anos e “materialmente mais altas” do que na temporada anterior, sinalizando um potencial de produção substancial.

Abundância de Oferta versus Realidade da Demanda

O que complica esta narrativa de oferta bearish é a fraqueza persistente no consumo downstream de cacau. Os dados de moagem do terceiro trimestre pintam um quadro sombrio de procura pouco animadora:

• As moagem de cacau na Ásia contraíram 17% face ao ano anterior, atingindo 183.413 MT — o volume mais baixo do terceiro trimestre em nove anos
• As moagem na Europa diminuíram 4,8%, para 337.353 MT, marcando o pior Q3 em uma década
• As vendas de chocolate na América do Norte caíram mais de 21% no período de 13 semanas até 7 de setembro

Esta erosão da procura materializou-se apesar de apoios táticos — as moagem do Q3 na América do Norte aumentaram 3,2%, embora este valor tenha sido inflacionado por novas adições de participantes na reporting. O quadro de consumo subjacente permanece deprimido, com as vendas de chocolate no Halloween a decepcionar grandes fabricantes como Hershey, apesar de a época representar quase 18% da receita anual de doces nos EUA.

Política e Arquitetura de Oferta

A decisão do Parlamento Europeu a 26 de novembro de adiar as regulações de desflorestação (EUDR) por um ano apoia inadvertidamente o aumento das ofertas de cacau. Ao adiar restrições de importação agrícola direcionadas a commodities associadas à desflorestação, os responsáveis políticos da UE preservaram o acesso à produção de cacau africana e indonésia, mantendo as ofertas abundantes num momento de preços fracos.

Por outro lado, uma restrição estrutural de oferta está a emergir na Nigéria, a quinta maior produtora mundial. A Associação de Cacau da Nigéria projeta uma queda de 11% na produção para o ciclo de 2025/26, com a produção a diminuir para 305.000 MT, face às 344.000 MT projetadas para o ano atual. Este défice antecipado nas regiões de oferta secundária contrasta fortemente com a abundância na África Ocidental.

Orientação Futura e Drivers de Mercado

Revisões de analistas revelam a complexidade do cálculo de oferta que os investidores enfrentam. O Citigroup ajustou recentemente a sua previsão de excedente global para 2025/26 para 79.000 MT, abaixo dos 134.000 MT projetados em setembro — uma redução significativa que reflete expectativas de oferta mais apertadas a médio prazo. A Rabobank também reduziu a sua perspetiva para 250.000 MT, de 328.000 MT em novembro.

Estas reduções seguem a reavaliação da Organização Internacional do Cacau no final de novembro, que cortou a estimativa de excedente para 2024/25 para 49.000 MT, de 142.000 MT anteriormente, juntamente com uma revisão de 2,9% na produção global para 4,69 MMT. Isto representa o primeiro excedente do mercado em quatro anos, após o défice catastrófico de 494.000 MT na temporada de 2023/24 — o maior em mais de 60 anos — quando as razões de stocks para moagem globais atingiram um mínimo de 46 anos.

Apoio Técnico e Estrutural

Os futuros de cacau receberam um impulso quando os níveis de inventário listados na ICE caíram para um mínimo de nove meses, de 1.642.801 sacos, proporcionando suporte subjacente aos preços em meio à narrativa de recuperação da oferta. Mais significativamente, a inclusão futura do cacau na NYSE no Índice de Commodities Bloomberg, a partir de janeiro, representa um potencial ponto de inflexão. A Citigroup estima que esses fluxos passivos para o índice possam direcionar aproximadamente $2 bilhão para os futuros de cacau na NY durante a primeira semana de janeiro — um catalisador técnico substancial que impulsionou máximos recentes de 5 semanas.

Perspetiva de Mercado

O mercado de cacau parece preso entre duas forças opostas: o beneficiário imediato das condições favoráveis de cultivo na África Ocidental que pressionam os preços a curto prazo, mas ancorado por um aperto de oferta a médio prazo e fluxos indexados que podem estabilizar ou elevar as avaliações. Os operadores que monitorizam esta commodity devem ponderar as condições agrícolas favoráveis a curto prazo contra défices estruturais no equilíbrio de oferta e dinâmicas de procura que permanecem subdued globalmente.