O clima na África Ocidental aumenta os stocks de cacau adequados, pressionando os futuros para baixo

Futuros de cacau recuaram na quinta-feira, à medida que condições climáticas favoráveis em regiões produtoras principais indicam disponibilidade suficiente de commodities para a temporada de 2025/26. O cacau do ICE de Nova York para entrega em março caiu 44 pontos (-0,74%), enquanto o cacau de Londres caiu 24 pontos (-0,55%), marcando o nível mais baixo do contrato de Nova York em uma semana.

Perspetiva de Oferta Reforçada em Meio a Condições Óptimas de Cultivo

A recente retração reflete melhorias nas perspetivas de produção em áreas-chave de cultivo de cacau. Agricultores na Costa do Marfim relataram que precipitação equilibrada e luz solar estão a apoiar a formação de vagens, enquanto cultivadores ganenses observaram que chuvas constantes estão a promover um desenvolvimento saudável antes da chegada dos ventos harmattan. A fabricante de chocolate Mondelez divulgou que o número de vagens em toda a África Ocidental atualmente está 7% acima do benchmark de cinco anos e excede substancialmente os níveis do ano anterior, indicando potencial para fornecimentos globais adequados nos próximos meses.

Esta trajetória de oferta marca uma mudança significativa em relação às preocupações anteriores de déficit. A Organização Internacional do Cacau estimou anteriormente um déficit de 494.000 MT para 2024/25 — o mais severo em seis décadas —, mas revisou as expectativas após a produção ter aumentado 7,4% ano a ano, atingindo 4,69 MMT. O Citigroup posteriormente reduziu sua projeção de excedente para 2025/26 para 79.000 MT, de 134.000 MT, enquanto o Rabobank cortou as previsões para 250.000 MT, de 328.000 MT.

Dinâmica de Inventário e Apoio ao Mercado

Apesar de sinais de oferta bearish, os estoques em armazéns monitorados pelo ICE nos portos dos EUA caíram para um mínimo de nove meses, de 1.642.801 sacos, oferecendo suporte técnico. Essa escassez de oferta imediata amortizou algumas quedas de preço, embora as preocupações com disponibilidade futura permaneçam limitadas.

Um potencial catalisador bullish surgiu com a decisão da Bloomberg de incluir futuros de cacau de Nova York no seu Índice de Commodities a partir de janeiro. Analistas projetam que essa inclusão pode desencadear aproximadamente $2 bilhão em compras passivas de fundos durante a primeira semana do novo ano.

Desafios de Demanda Compensam Ganhos de Oferta

O crescimento do consumo global de chocolate desacelerou consideravelmente. A Associação de Cacau da Ásia reportou que os volumes de moagem do terceiro trimestre caíram 17% ano a ano, para 183.413 MT — o desempenho mais fraco em nove anos. As moagem do terceiro trimestre na Europa também diminuíram 4,8%, para 337.353 MT, marcando o menor nível em dez anos. As vendas de chocolate na América do Norte contraíram mais de 21% no período de treze semanas até setembro, em comparação com o ano anterior, apesar de as moagem do terceiro trimestre terem aumentado 3,2%, para 112.784 MT.

A equipe executiva da Hershey caracterizou as vendas de doces de Halloween como “desapontantes”, uma preocupação significativa, dado que o feriado normalmente representa 18% dos gastos anuais com confeitaria nos EUA.

Restrições de Produção Regionais Emergentes

Embora os fornecimentos na África Ocidental pareçam adequados, a trajetória de produção da Nigéria diverge acentuadamente. O quinto maior produtor mundial projeta uma queda de 11% ano a ano, para 305.000 MT, para 2025/26, abaixo de uma estimativa de 344.000 MT. As exportações de cacau de setembro da Nigéria permaneceram estáveis em relação ao ano anterior, em 14.511 MT.

A Costa do Marfim, representando a maior região de produção do mundo, iniciou sua colheita principal. Dados do governo até meados de dezembro mostraram 895.544 MT enviados aos portos, um aumento marginal de 0,2% em relação ao período do ano anterior, sugerindo uma execução ordenada apesar do elevado número de vagens.

Implicações de Política e Preço

A aprovação pelo Parlamento Europeu, em novembro, de um adiamento de um ano nas regulamentações de desmatamento (EUDR) pressionou ainda mais os preços, ao garantir acesso contínuo ao fornecimento de regiões com perda de cobertura florestal. Essa prorrogação permite que os países da UE mantenham importações de fontes africanas, indonésias e sul-americanas onde o desmatamento persiste.

A confluência de expectativas de oferta adequada, indicadores de demanda fraca e o atraso na aplicação regulatória criou obstáculos para uma valorização de preço de curto prazo, apesar das melhorias estruturais subjacentes na disponibilidade de inventário.