Mercado de Cobre 2026: Por que o Crescente Aumento da Demanda em Conflito com a Escassez de Oferta Pode Remodelar os Preços

O mercado de cobre enfrenta 2026 com um desequilíbrio fundamental—a procura está a acelerar enquanto a produção luta para recuperar de uma série de perturbações. Esta situação tem levado os analistas a serem cada vez mais otimistas em relação ao cobre como a principal mercadoria do ano.

O Motor da Procura que Impulsiona o Cobre para Cima

O consumo de cobre continua a subir em várias frentes. A transição energética global, a expansão da infraestrutura de inteligência artificial e a construção de data centers requerem inputs significativos de cobre. Os mercados emergentes estão a urbanizar-se rapidamente, adicionando uma nova camada de pressão na procura.

O papel da China merece atenção especial. Embora o setor imobiliário do país permaneça problemático—with os preços das casas previstos para diminuir 3,7 por cento em 2025 e provavelmente continuar a cair—a economia mais ampla mostra resiliência. O crescimento do PIB atingiu 4,9 por cento em 2025 e espera-se que registre 4,8 por cento em 2026, impulsionado pela manufatura de alta tecnologia e exportações.

Mais importante, o plano quinquenal da China (2026-2031) prioriza explicitamente a expansão da rede elétrica, melhorias na manufatura, implementação de energias renováveis e data centers relacionados com IA. Estes setores intensivos em cobre estão posicionados para mais do que compensar a fraqueza nos mercados imobiliários.

A dinâmica tarifária também desempenhou um papel desproporcional na procura de 2025. Os comerciantes inundaram os portos dos EUA com cobre refinado antes da possível implementação de tarifas, elevando o inventário de cobre americano para 750.000 MT. Embora a incerteza sobre tarifas tenha diminuído desde o verão, a ameaça permanece como uma variável imprevisível para 2026.

Perturbações na Oferta Criam um Vazio de Vários Anos

Na vertente da produção, 2026 herda as consequências de vários incidentes importantes que continuarão a pesar na produção.

A mina Grasberg na Indonésia—operada pela Freeport-McMoRan—experimentou um incidente catastrófico no final de 2025, quando 800.000 MT de água inundaram a caverna principal, matando sete trabalhadores e encerrando as operações. A empresa planeja reinícios faseados a partir de meados de 2026, mas a produção total só deverá retornar em 2027. Este continua a ser a maior ameaça de oferta do ano.

A Ivanhoe Mines no Peru também enfrenta os efeitos de uma inundação ocorrida em maio na sua operação Kamoa-Kakula, na República Democrática do Congo. Embora alguns trabalhos subterrâneos tenham sido retomados, a empresa projeta esgotar o seu stock de materiais processados até ao primeiro trimestre de 2026. As orientações de produção foram reduzidas para 380.000-420.000 MT em 2026, recuperando para 500.000-540.000 MT apenas em 2027.

Entretanto, o encerramento temporário anterior da mina Escondida no Chile—a maior operação de cobre do mundo—ilustrou como as cadeias de abastecimento continuam vulneráveis.

A mina Cobre no Panamá representa uma potencial alívio. Após a anulação do contrato de mineração pelo Supremo Tribunal em 2023, o governo ordenou uma revisão do arrendamento em setembro. As operações poderão reiniciar no final de 2025 ou início de 2026, embora a rampagem para produção total leve tempo.

O Aperto do Défice

De acordo com a previsão de outubro do International Copper Study Group, a produção mineira deverá aumentar apenas 2,3 por cento, para 23,86 milhões de MT em 2026, enquanto a produção refinada cresce apenas 0,9 por cento, para 28,58 milhões de MT. No entanto, a procura de cobre refinado está projetada para subir 2,1 por cento, para 28,73 milhões de MT—criando um défice previsto de 150.000 MT.

O Jacob White, da Sprott Asset Management, espera que os défices persistam: “A Grasberg continua a ser uma perturbação significativa que continuará até 2026, semelhante às restrições na Kamoa-Kakula. Estas interrupções manterão as condições de défice no mercado.”

Este não é um problema temporário. As futuras fontes de oferta—incluindo o projeto Cactus da Arizona Sonoran Copper Company e a joint venture Rio Tinto-BHP Resolution—ainda estão a anos de produção. Ambas enfrentam o desafio adicional de uma diminuição na qualidade do minério nas operações existentes, uma resistência estrutural para a indústria.

Um relatório da Conferência das Nações Unidas sobre Comércio e Desenvolvimento observa que, para atender ao crescimento projetado de 40 por cento na procura até 2040, será necessário um investimento de US$250 biliões e a construção de 80 novas minas. O risco de concentração é agudo: metade das reservas globais de cobre estão em apenas cinco países (Chile, Austrália, Peru, RDC e Rússia).

Implicações nos Preços e Mudanças no Comportamento do Mercado

Com a oferta apertada e a procura a acelerar, o cobre está posicionado para uma maior valorização dos preços. A Natalie Scott-Gray, da StoneX, projeta que os preços médios do cobre possam atingir US$10.635 por MT em 2026, atingindo um território recorde.

Os elevados prémios físicos e os baixos inventários sugerem que os participantes do mercado irão alterar o comportamento de compra. Os comerciantes podem adotar cada vez mais pedidos “just-in-time” de armazéns aduaneiros ou fundições para reduzir a exposição a preços à vista mais elevados. Algumas indústrias sensíveis ao preço podem explorar a substituição onde for possível.

Isto levanta uma dinâmica interessante para os metais secundários. Quando o cobre atinge prémios recorde, alguns fabricantes podem considerar a mudança para o alumínio, comparando o preço por libra. Embora a substituição tenha limitações práticas—o alumínio não consegue replicar a condutividade elétrica do cobre em muitas aplicações—a diferença de preço poderá incentivar experiências nas margens.

O Que Isto Significa para 2026

A Wood Mackenzie prevê que a procura de cobre aumentará 24 por cento até 2035, atingindo 43 milhões de MT por ano. Equilibrar a oferta exigiria 8 milhões de MT de nova produção mais 3,5 milhões de MT provenientes da recuperação de sucata—um objetivo ambicioso, dado os atrasos nos projetos e as complicações geopolíticas nas regiões produtoras.

A matemática é simples: o crescimento da procura supera as novas adições de oferta nos próximos anos, ampliando os défices. O CEO da IndependentSpeculator.com, Lobo Tiggre, enquadra o cobre como a sua operação de maior confiança para 2026 precisamente por causa desta dinâmica: “Leva anos a resolver estas questões de oferta. Em 2027, a procura de cobre terá aumentado ainda mais. O meu cenário base é que os défices continuem a ampliar-se.”

O sentimento do mercado está a consolidar-se em torno desta tese. Num inquérito do London Metal Exchange, 40 por cento dos respondentes identificaram o cobre como o metal base com melhor desempenho até 2026.

Os investidores que monitorizam o cobre devem observar os níveis de inventário, os prazos de reinício nas minas perturbadas e os desenvolvimentos geopolíticos nas regiões produtoras-chave. A convergência de uma procura crescente, uma oferta limitada e atrasos de produção de vários anos cria um alinhamento raro—um que, historicamente, precede movimentos de preços significativos para cima.