Os mercados dividem-se quanto à próxima jogada do Fed, enquanto o dólar e o ouro dançam ao ritmo dos bancos centrais

O índice do dólar disparou para uma máxima de 1 semana com um ganho de +0,18% hoje, impulsionado pela fraqueza do iene japonês e por sinais surpreendentemente dovish da hierarquia do Federal Reserve. O presidente do Fed de Nova York, John Williams, adotou um tom otimista, descrevendo os dados econômicos recentes como “bastante encorajadores” e tranquilizando os mercados de que a deterioração do emprego permanece ausente do radar do Fed. Seus comentários sugeriram paciência com a postura de política atual: “não há urgência em precisar agir mais na política monetária neste momento, porque acho que os cortes que fizemos nos posicionaram muito bem.”

No entanto, a recuperação do dólar mostrou-se passageira. O índice de sentimento do consumidor preliminar de dezembro da Universidade de Michigan decepcionou com uma revisão para baixo de -0,4 pontos, para 52,9, apagando o momentum. Enquanto isso, uma revisão surpresa separada mostrou que as expectativas de inflação de 1 ano para dezembro subiram para 4,2% de 4,1%, turvando o quadro econômico. Acrescentando pressão, mercados de ações em alta e injeções agressivas de liquidez do Fed — incluindo $40 bilhões em compras mensais de T-bills que começaram na última sexta-feira — trabalharam para minar o dólar.

A incerteza em torno da nomeação para a presidência do Federal Reserve adiciona uma camada extra de complexidade. Espera-se amplamente que o anúncio de Trump em 2026 favoreça um candidato dovish, com Kevin Hassett liderando as especulações como a escolha dovish preferida pelos mercados. Tal desenvolvimento provavelmente enfraqueceria o dólar ao longo do tempo. O consenso do mercado reflete essa incerteza, com apenas uma probabilidade de 20% de um corte de 25 pontos base na taxa na reunião do FOMC de janeiro.

Zona Euro Cai em Território Dovish

EUR/USD recuou para uma mínima de 1 semana, com -0,04%, enquanto a Zona Euro tropeçou com dados econômicos decepcionantes. Os preços ao produtor na Alemanha em novembro caíram -2,3% ano a ano — mais acentuado que o esperado -2,2% e marcando a maior queda em 20 meses. Para piorar, o índice de confiança do consumidor GfK na Alemanha para janeiro despencou -3,5 pontos, para -26,9, esmagando as expectativas de uma alta para -23,0 e atingindo o nível mais baixo em 1,75 anos.

Ventos fiscais intensificaram a pressão. O anúncio da Alemanha de que as vendas de dívida federal irão aumentar quase 20%, para um recorde de 512 bilhões de euros ($601 bilhões) no próximo ano, sinalizou pressões crescentes nos gastos do governo. Esses desenvolvimentos consolidaram as expectativas dovish para o BCE, com os mercados precificando uma probabilidade zero de um corte de 25 pontos base na reunião de política de fevereiro — refletindo uma urgência de aperto mínima à frente.

Paradoxo do Yen Apesar do Aumento da Taxa

USD/JPY subiu 1,20% enquanto o iene capitulou para uma mínima de 4 semanas, um movimento contraintuitivo dado o aperto monetário do Japão. O BOJ votou unanimemente por aumentar sua taxa de juros overnight em 25 pontos base, para 0,75%, mas o governador Ueda moderou as expectativas, sinalizando cautela quanto a novos aumentos: “o ritmo com que ajustamos nossa taxa dependerá do estado da economia e dos preços.” Ele projetou que a inflação geral cairá abaixo de 2% na primeira metade de 2026.

Apesar de uma surpreendente alta nos rendimentos dos títulos do governo japonês — o rendimento do JGB de 10 anos atingiu um pico de 26 anos, a 2,025% — o iene permaneceu sob ataque. A inflação nacional de novembro no Japão subiu +2,9% ano a ano, atendendo às previsões, enquanto a leitura excluindo alimentos e energia também correspondeu às expectativas, em +3,0%. No entanto, preocupações fiscais eclipsaram esses dados de inflação, após a Kyodo relatar que o governo está de olho em um orçamento recorde de mais de 120 trilhões de ienes ($775 bilhões) para o ano fiscal de 2026. Os mercados atribuíram probabilidade zero a outro aumento da taxa do BOJ antes da reunião de 23 de janeiro.

Rally de Metais Preciosos à Medida que a Divergência de Política se Intensifica

O ouro de fevereiro na COMEX subiu +10,90 pontos (+0,25%), enquanto a prata de março disparou +1,311 pontos (+2,01%), enquanto os metais preciosos demonstraram força em meio a mudanças na dinâmica dos bancos centrais. A relação ouro-dólar mostrou-se particularmente reveladora: mesmo com o índice do dólar atingindo máximas de 1 semana, o apelo de refúgio do ouro e a mudança mais ampla para uma política dovish apoiaram os preços. Dados de inflação dos EUA mais fracos que o esperado — o CPI núcleo de novembro mostrou crescimento em um nível de 4,5 anos — combinados com a revisão para baixo do índice de sentimento do consumidor reforçaram as expectativas de mais acomodação do Federal Reserve em 2026.

A turbulência geopolítica na Ucrânia, Oriente Médio e Venezuela, junto com a incerteza sobre a política tarifária da era Trump, forneceram suporte estrutural para os metais preciosos como ativos de refúgio. A perspectiva de uma nomeação dovish para a presidência do Fed elevou particularmente o sentimento, compensando a força do dólar que normalmente pressiona os preços dos metais.

A demanda dos bancos centrais permaneceu como uma pedra angular do suporte ao ouro. O Banco Popular da China aumentou suas reservas de ouro em 30.000 onças apenas em novembro, atingindo 74,1 milhões de onças troy — marcando treze meses consecutivos de acumulação de reservas. O Conselho Mundial do Ouro relatou que os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas no terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao segundo trimestre, reforçando a convicção institucional.

A prata beneficiou-se de suas próprias dinâmicas de oferta. Os estoques de armazém da Shanghai Futures Exchange despencaram para 519.000 quilos em 21 de novembro, marcando o menor nível em 10 anos e sinalizando escassez. As posições longas em ETFs de prata recuperaram-se para quase máximas de 3,5 anos na terça-feira, revertendo pressões de liquidação anteriores que haviam pesado sobre ambos os metais desde máximas recorde de meados de outubro.

No entanto, os ventos contrários persistiram. Tons hawkish do presidente do NY Fed, Williams — especialmente sua afirmação de que a urgência de cortar taxas permanece ausente — moderaram o entusiasmo. Rendimentos globais mais altos, o aumento da taxa do BOJ e a força geral do dólar em máximas de 1 semana atuaram como freios no momentum dos metais preciosos.

As vendas de casas existentes em novembro forneceram um pano de fundo misto para os EUA: as vendas aumentaram +0,5% mês a mês, atingindo um máximo de 9 meses de 4,13 milhões de unidades, embora tenham ficado ligeiramente aquém das expectativas de 4,15 milhões, deixando o momentum econômico ambíguo até o final do ano.