Tarifas e Valorações Elevadas Criam uma Tempestade Perfeita para o Risco no Mercado de Ações

Deterioração económica contradiz previsões otimistas do mercado

A economia dos EUA enfraqueceu substancialmente desde que as tarifas foram introduzidas em abril. O crescimento do emprego colapsou de uma média de 123.000 empregos mensais (Janeiro-Abril) para apenas 39.000 (Maio-Setembro)—a média de cinco meses mais baixa desde 2010, fora das perturbações pandémicas. O desemprego subiu de 4,2% em abril para 4,4% em setembro, atingindo o seu nível mais alto em quatro anos. Entretanto, a inflação acelerou acentuadamente: o IPC passou de 2,3% em abril para 3% em setembro, com as estimativas do Federal Reserve Bank de Cleveland mantendo a inflação estável em 3% até novembro.

Apesar destes sinais de aviso, a Wall Street mantém uma postura otimista. O consenso dos analistas projeta que o S&P 500 atingirá 7.928 dentro de 12 meses, implicando uma subida de 20% a partir dos níveis atuais perto de 6.603. No entanto, esta previsão parece desconectada da realidade económica. O S&P 500 negocia a 21,5 vezes os lucros futuros—substancialmente acima da média histórica de 10 anos de 18,7—sinalizando avaliações excessivas num ambiente de fragilidade económica.

Sentimento do consumidor atinge níveis de crise

O Índice de Sentimento do Consumidor da Universidade de Michigan atingiu 51 em novembro, marcando a segunda leitura mais baixa desde o início das sondagens mensais em 1978 (apenas junho de 2022, com 50,3, foi pior). Ainda mais alarmante, 2025 está a caminho de atingir a média anual mais baixa de sempre, 58,7 até novembro, superando até a média de 59 de 2022—um ano marcado por uma inflação impulsionada pela pandemia, nos máximos de 40 anos.

O culpado é claro: os consumidores percebem os preços como persistentemente altos enquanto as rendas enfraquecem. As expectativas de inflação para o próximo ano subiram para 4,5% de 3% em setembro. “Os consumidores continuam frustrados com a persistência de preços elevados e rendas em declínio”, observou Joanne Hsu, diretora das Pesquisas de Consumidores na Universidade de Michigan. Este pessimismo ameaça a expansão económica, uma vez que o consumo representa dois terços do PIB. O pessimismo generalizado costuma preceder uma redução nos gastos, o que eventualmente pressiona para baixo as estimativas de lucros corporativos.

O ímpeto do mercado mascara vulnerabilidades subjacentes

O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, alertou em setembro que “os preços das ações estão bastante valorizados”, mas esta observação revelou-se premonitória em vez de alarmista. O S&P 500 já caiu mais de 4% desde os máximos históricos, à medida que as preocupações dos investidores com as avaliações e os ventos económicos se intensificam.

Importa salientar que a avaliação por si só é um mau preditor de curto prazo. O economista John Maynard Keynes uma vez observou: “Os mercados podem permanecer irracionais por mais tempo do que você pode permanecer solvente”—um princípio que aparece em vários livros de economia que exploram a psicologia do mercado e as finanças comportamentais. Isto significa que os preços das ações negociam mais com base no momentum do que nos fundamentos, tornando as apostas de curto prazo inerentemente arriscadas, independentemente da precisão analítica.

Evidências de mudança de sentimento aparecem no posicionamento otimista dos investidores. No início de outubro, 45,9% dos investidores individuais esperavam que as ações subissem nos próximos seis meses. Essa percentagem colapsou para 32,6%, refletindo uma perda dramática de confiança. Caso ocorram revisões de lucros impulsionadas por tarifas, o atual mercado em alta poderá inverter-se abruptamente.

O argumento para cautela

A meta de subida de 20% da Wall Street pode concretizar-se, mas as condições atuais sugerem riscos de baixa significativos. Os investidores enfrentam uma escolha entre perseguir um consenso otimista ou atender aos sinais de aviso que se acumulam: avaliações elevadas, deterioração do emprego, aumento das expectativas de inflação e sentimento do consumidor perto de mínimos históricos.

Embora as previsões de curto prazo continuem especulativas, uma estratégia prudente envolve reequilibrar as carteiras para posições em dinheiro em vez de acumular agressivamente ações a avaliações excessivas.