A escassez global de oferta de cacau impulsiona o aumento de preços até picos mensais

Os futuros de cacau estão a experimentar uma forte tendência de alta, com o cacau de março na ICE NY a subir +348 pontos (+5.92%) e o cacau de março na ICE London a avançar +247 pontos (+5.81%), ambos atingindo os seus níveis mais altos em um mês. O desempenho robusto dos preços resulta de crescentes preocupações sobre o aperto de stocks em regiões produtoras principais.

Pressões do lado da oferta intensificam o momentum do preço do cacau

A Organização Internacional do Cacau reviu significativamente para baixo as suas perspetivas para o balanço global de cacau de 2024/25. Em 28 de novembro, a ICCO reduziu a sua previsão de excedente para apenas 49.000 MT — uma redução dramática de 66% em relação às 142.000 MT anteriormente previstas — ao mesmo tempo que cortou as estimativas de produção para 4,69 MMT de 4,84 MMT. Este é o primeiro excedente em quatro anos, mas a níveis substancialmente mais baixos do que os anteriormente esperados.

A última avaliação do Rabobank reforça a narrativa do aperto. O banco reduziu a sua estimativa de excedente global para 2025/26 para 250.000 MT de 328.000 MT, indicando uma persistente pressão sobre os stocks que se estende até ao próximo ano de comercialização.

O mercado físico reflete estas restrições de oferta. Os stocks de cacau monitorizados pela ICE nos portos dos EUA caíram para um mínimo de 8,75 meses, de 1.672.131 sacos, na terça-feira, sinalizando uma disponibilidade reduzida para entregas de curto prazo. Entretanto, as chegadas aos portos da Costa do Marfim — o maior produtor mundial de cacau — pintaram um quadro preocupante: os agricultores enviaram 804.288 MT até 7 de dezembro, representando uma diminuição de 1,8% face ao mesmo período de 2023, que foi de 819.425 MT.

Apoio estrutural da inclusão no índice e declínio da produção na Nigéria

A partir de janeiro, os futuros de cacau irão integrar o Bloomberg Commodity Index (BCOM), criando um impulso estrutural para os preços. A Citigroup estima que esta inclusão poderá desencadear até $2 bilhões em fluxos de fundos passivos durante a semana de abertura do índice, proporcionando um momento de impulso.

A Nigéria, que ocupa a quinta posição mundial na produção de cacau, enfrenta obstáculos próprios. A Associação de Cacau do país projeta que a produção de 2025/26 contrairá 11% face ao ano anterior, para 305.000 MT, de uma previsão de 344.000 MT para o atual ano de colheita. As exportações de cacau em setembro na Nigéria mantiveram-se estáveis em 14.511 MT, face ao mesmo período do ano anterior, sugerindo que os desafios de produção estão a traduzir-se em pressões de exportação.

Obstáculos contrários: fraqueza da procura e clima favorável impulsionam a subida

Apesar do aperto de oferta, vários fatores limitam a valorização do cacau. A procura por chocolate mantém-se fraca nas principais regiões consumidoras. O CEO da Hershey descreveu as vendas de chocolate do Halloween como “desapontantes”, enquanto dados do setor evidenciam a fraqueza: as moagem de cacau na Ásia no terceiro trimestre caíram 17% face ao ano anterior, para 183.413 MT — o valor mais baixo para o terceiro trimestre em nove anos. As moagens de cacau na Europa caíram 4,8% face ao ano anterior, para 337.353 MT, marcando o valor mais baixo em uma década para o trimestre.

As condições meteorológicas na África Ocidental estão a melhorar, o que ameaça impulsionar os rendimentos e a abundância. Os agricultores na Costa do Marfim relatam padrões favoráveis de humidade que apoiam a floração das árvores de cacau, enquanto os produtores ganeses observam chuvas constantes que ajudam o desenvolvimento das vagens. A Mondelez, fabricante de chocolate, observou que o número atual de vagens na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e excede significativamente a colheita do ano passado.

Desenvolvimentos políticos recentes também pesaram sobre os preços do cacau. A aprovação, pelo Parlamento Europeu, a 26 de novembro, de um adiamento de um ano na regulamentação de desflorestação (EUDR) continuará a permitir importações de regiões propensas à desflorestação, potencialmente apoiando a disponibilidade futura de oferta. Além disso, o anúncio da administração Trump, a 14 de novembro, de eliminar tarifas recíprocas sobre commodities não americanas, incluindo cacau, e reduzir as tarifas do Brasil de 40%, reduziu algumas preocupações do lado da oferta para os principais países produtores.

Perspetiva de mercado

O aumento do preço do cacau reflete uma interação complexa entre uma oferta estruturalmente insuficiente, que encontra uma procura impulsionada por índices passivos, mesmo com métricas de consumo dececionantes e melhorias climáticas que prometem abundância futura. O primeiro excedente em quatro anos chega a níveis geríveis, sustentando o apoio aos preços apesar do ambiente de procura desafiante.