Aumento global da produção de açúcar limita a valorização dos preços à medida que a moeda do Brasil se recupera

Os mercados de futuros mostraram sinais mistos na sexta-feira, à medida que os preços do açúcar subiram para máximas de várias semanas, mas a dinâmica subjacente de oferta permanece decididamente baixista. Os futuros de açúcar de março na NY (SBH26 ganharam +1,68%, encerrando a +0,25, enquanto os futuros de açúcar branco na ICE de Londres de março (SWH26 avançaram +1,23% ou +5,20 pontos. A recuperação deve-se a um rebote técnico na moeda do Brasil — o real valorizou-se para máximas de 1 semana face ao dólar, impulsionando atividades de cobertura de posições vendidas em contratos de açúcar.

Movimentos cambiais vs. realidade fundamental

A valorização do real brasileiro deveria, teoricamente, desencorajar as exportações de açúcar dos produtores brasileiros, oferecendo suporte temporário aos preços. No entanto, esse rebote técnico mascara o quadro baixista mais profundo que se forma nas principais regiões produtoras de açúcar do mundo. A Organização Internacional do Açúcar (ISO) agora prevê um excedente de 1,625 milhão de MT para 2025-26, uma reversão dramática do déficit de 2,916 milhões de MT registrado em 2024-25. Essa mudança reflete uma expansão de produção sem precedentes na Índia, Tailândia e Paquistão, que convergem na mesma temporada.

A produção de açúcar na Índia explode

Dados da Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) divulgados em 11 de novembro revelam a escala do acúmulo de oferta. A organização aumentou sua estimativa de produção de açúcar para 2025/26 para 31 MMT, de 30 MMT — representando um aumento de +18,8% em relação ao ano anterior. Entre outubro e novembro, a moagem de açúcar na Índia cresceu +43% y/y para 4,11 MMT, com 428 usinas de açúcar ativas processando cana até 30 de novembro, contra 376 usinas no ano anterior.

Mais notavelmente, a monção favorável na Índia — com precipitação de 937,2 mm até o final de setembro, 8% acima do normal e a mais forte em cinco anos — criou condições para uma colheita ainda maior. A Federação Nacional das Fábricas Cooperativas de Açúcar da Índia projeta que a produção de 2025/26 possa atingir 34,9 MMT, um aumento de +19% y/y. Essa recuperação segue uma queda acentuada de -17,5% y/y em 2024/25, que deixou os estoques em mínimos de 5 anos, de 26,1 MMT.

Brasil e Tailândia aumentam a pressão de oferta

A trajetória de produção de açúcar do Brasil permanece formidável, apesar da fraqueza dos preços. A Conab, o órgão oficial de previsão de safra do país, aumentou sua estimativa para 2025/26 para 45 MMT, de 44,5 MMT em novembro. Até meados de novembro, a produção na região Centro-Sul — que representa aproximadamente 85% da produção total brasileira — já havia subido +8,7% y/y para 983 MT, com a produção acumulada de 2025-26 em 39,179 MMT, um aumento de +2,1% y/y. Colheitas em nível recorde devem fluir para os canais de exportação, dado que o Brasil é o maior fornecedor mundial.

A Tailândia, a terceira maior produtora e segunda maior exportadora, também está aumentando a produção. A Thai Sugar Millers Corp projeta que a produção de 2025/26 aumentará +5% y/y para 10,5 MMT, consolidando um aumento de +14% y/y em 2024/25 para 10,00 MMT.

Estimativas globais de excedente continuam a se ampliar

Analistas de mercado continuam a aumentar as previsões de excedente. A trader de açúcar Czarnikow, em 5 de novembro, elevou sua estimativa de excedente global para 2025/26 para 8,7 MMT, um aumento de +1,2 MMT em relação à estimativa de setembro de 7,5 MMT. Isso supera o déficit de 231.000 MT previsto pela Czarnikow há apenas três meses.

O relatório de maio do USDA projetou uma produção global de 189,318 MMT para 2025/26, um aumento de +4,7% y/y, contra um consumo humano de 177,921 MMT, um aumento de apenas +1,4% y/y. Os estoques globais finais devem subir +7,5% y/y para 41,188 MMT. A quota de exportação da Índia permanece restrita — limitada a 1,5 MMT para 2025/26, conforme anúncio do ministério de alimentos da Índia em 14 de novembro — mas isso ainda representa uma oferta adicional substancial chegando aos mercados mundiais em relação aos anos recentes.

O que esperar para os preços?

Embora a força do real brasileiro tenha proporcionado o rebote técnico de sexta-feira, o equilíbrio fundamental de oferta e demanda permanece inclinado para preços mais baixos. A convergência de safras quase recordes de todos os três principais produtores — ampliada pela disponibilidade de exportação da Índia e condições agrícolas favoráveis — sugere uma consolidação à frente, em vez de uma alta sustentada.