Múltiplas forças moldam a força do dólar à medida que a divergência nas políticas dos bancos centrais impulsiona os mercados cambiais

O índice do dólar subiu +0,17% hoje, estendendo os seus ganhos em meio a uma interação complexa de expectativas de política monetária e revisões de dados económicos. Em vez de um único catalisador, o movimento cambial de hoje reflete a reprecificação por parte dos participantes do mercado de toda a perspetiva do banco central para 2026 — uma mudança desencadeada por uma retórica dovish do Fed, preocupações fiscais no Japão e o enfraquecimento do momentum da libra britânica.

Expectativas de Alívio do Fed Competem com Tendências de Apoio ao Dólar

Os comentários do Governador do Fed, Christopher Waller, de que as taxas de juro permanecem “50-100 pontos base acima do neutro” e que o banco central pode “reduzi-las de forma constante, sem pressa”, criaram uma pressão descendente imediata sobre o dólar. No entanto, esta inclinação dovish foi parcialmente compensada pelo apoio estrutural contínuo ao dólar: as injeções agressivas de liquidez do Fed ($40 bilhões mensais em compras de T-bills iniciadas na última sexta-feira) criaram uma procura por refúgio seguro que normalmente eleva o dólar.

A precificação atual do mercado reflete confusão sobre a trajetória de 2026. Os traders estão a descontar apenas uma probabilidade de 24% de um corte de 25 bp pelo Fed na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro, sugerindo que ainda não acreditam que o ciclo de cortes de taxas do Fed irá acelerar, apesar da inclinação de alívio do Governador Waller. Essa incerteza aprofunda-se com relatos de que o Presidente Trump pode nomear Kevin Hassett — considerado o candidato mais dovish — como próximo Presidente do Fed, uma medida que poderia alterar fundamentalmente as expectativas de taxas se for confirmada no início de 2026.

Fraqueza da Libra Reflete Dados Mais Fracos no Reino Unido; Euro Sob Pressão por Múltiplos Obstáculos

O símbolo da libra britânica, representando a libra esterlina, entrou em pressão de venda após os preços ao consumidor do Reino Unido em novembro terem subido menos do que o esperado, arrastando o GBP/USD para baixo e apoiando a valorização geral do dólar. Essa surpresa sugere que o Banco de Inglaterra pode ter menos margem para manter as taxas elevadas, criando uma surpresa dovish que pegou o mercado de surpresa.

O EUR/USD caiu -0,04% hoje, pesado por três desenvolvimentos independentes. O IPC de novembro na zona euro foi revisado para baixo para +2,1% ano a ano ( de +2,2%), enquanto os custos laborais do terceiro trimestre desaceleraram para o ritmo mais lento em três anos, a +3,3% a/a. O mais alarmante para os touros do euro, a pesquisa de condições empresariais IFO da Alemanha de dezembro despencou inesperadamente em -0,4 pontos, atingindo um mínimo de 7 meses de 87,6, bem abaixo do consenso de 88,2.

Estes números praticamente encerraram as expectativas do mercado para mais cortes de taxas do BCE — as swaps estão a precificar uma probabilidade zero de um corte de 25 bp na reunião de política de quinta-feira. No entanto, o euro mantém alguma sustentação devido à divergência de políticas evidente: espera-se que o Fed continue a cortar em 2026, enquanto o BCE parece ter encerrado o aperto, uma lacuna que poderia suportar o EUR/USD ao longo do tempo se os cortes do Fed acelerarem.

Yen Cai Apesar de Dados Fortes, Preocupações Fiscais Dominam

USD/JPY subiu +0,48% hoje, enquanto o yen absorvia pressões duais. Apesar de o Japão ter divulgado dados econômicos fortes — as exportações de novembro subiram 6,1% a/a ( superando as expectativas de 5,0%) e os pedidos de máquinas principais de outubro saltaram +7,0% mês a mês, seu maior ganho em sete meses — esses positivos foram sobrepujados por alarmes fiscais.

O relatório da Kyodo de que o governo japonês está a considerar um orçamento recorde de 120 trilhões de yen ($775 bilhões) para o ano fiscal de 2026 enviou ativos de risco a subir e o yen a cair, à medida que os mercados temem que tal despesa massiva possa deteriorar ainda mais a já desafiada posição fiscal do Japão. Mesmo a expectativa de um aumento de 25 bp na taxa do Banco do Japão na sexta-feira (probabilidade de 96% precificada) e a subida do rendimento dos JGBs de 10 anos para um máximo de 18 anos de 1,983% não conseguiram ancorar o yen em níveis mais altos.

Metais Preciosos Disparam com Fluxos de Refúgio Seguro e Reprecificação Dovish

O ouro de fevereiro na COMEX subiu +1,00% para novos máximos, enquanto a prata de março explodiu +4,52%, com o contrato de vencimento mais próximo atingindo um máximo histórico de $65,28 por onça troy. Este aumento nos metais preciosos reflete múltiplos fatores convergentes.

A procura por refúgio seguro está a intensificar-se à medida que as ordens do Presidente Trump para uma “bloco total e completo” dos petroleiros venezuelanos aumentam os prémios de risco geopolítico. Simultaneamente, a retórica dovish do Fed tem empurrado as taxas de juro reais para baixo, tornando os metais preciosos sem rendimento mais atraentes como reserva de valor, em meio às expectativas de uma política monetária mais fácil em 2026.

As preocupações fiscais do Japão acrescentam outra camada de procura por refúgio seguro, enquanto as compras mensais de T-bills do Fed $40 (bilhões sinalizam uma postura de suporte de liquidez que, historicamente, sustenta os preços do ouro. A procura de bancos centrais permanece robusta: o PBOC da China aumentou suas reservas de ouro em 30.000 onças em novembro, para 74,1 milhões de onças troy ), o décimo terceiro aumento mensal consecutivo, e o Conselho Mundial de Ouro reportou que bancos centrais globais compraram 220 MT de ouro no terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao segundo trimestre.

A prata beneficia de ventos favoráveis adicionais: os inventários de armazém ligados à Bolsa de Futuros de Xangai caíram para 519.000 quilos em 21 de novembro — o nível mais baixo em uma década — sugerindo uma oferta física apertada. Embora as pressões de liquidação de posições longas tenham pesado recentemente sobre os preços, as holdings de ETFs de prata recuperaram para um máximo de quase 3,5 anos na terça-feira, indicando uma renovada procura de fundos após atingir picos de 3 anos em outubro.

Estes movimentos cambiais e de commodities revelam o princípio organizador central de 2026: os mercados estão a reprecificar ativamente a probabilidade de um ciclo dovish prolongado do Fed contra um pano de fundo de stress fiscal no Japão e tensões geopolíticas, com ativos de refúgio seguro a capturar a ansiedade incorporada nessa reprecificação.