Por que os Mercados de Cobre Estão a Preparar-se para um 2026 mais Apertado

O mercado de cobre enfrenta um momento decisivo rumo a 2026. Enquanto 2025 registou oscilações de preços voláteis impulsionadas por perturbações na oferta e tensões geopolíticas, os analistas do setor concordam cada vez mais que o próximo ano irá testar os fundamentos do metal de forma ainda mais severa. A convergência de contratempos na produção, a procura crescente impulsionada por tendências de eletrificação e as pressões sobre os inventários sugerem um mercado em défice estrutural—uma receita para uma força de preços sustentada.

O Motor da Procura: Mais do que Apenas Recuperação

O consumo de cobre não está apenas a recuperar—está a acelerar. A transição energética continua a ser a história dominante, à medida que a expansão da rede e a infraestrutura de energias renováveis exigem volumes sem precedentes do metal vermelho. A inteligência artificial e a proliferação de centros de dados acrescentam uma camada adicional de procura que poucos analistas de commodities anteciparam há apenas dois anos. Entretanto, a urbanização rápida nos mercados emergentes continua a impulsionar a construção e a atividade industrial.

O papel da China merece atenção especial. Apesar da fraqueza persistente no setor imobiliário—um pilar tradicional da procura de cobre—o quinto plano quinquenal do governo chinês (2026-2031) prioriza melhorias na manufatura, expansão da rede elétrica e infraestrutura de novas energias. Espera-se que estas iniciativas compensem mais do que os obstáculos no setor imobiliário residencial. Observadores do setor estimam que a procura de cobre na China possa crescer entre 4,8% e 4,9% ao ano durante o próximo período do plano, sustentada por exportações de alta tecnologia e modernização industrial.

O ambiente tarifário dos EUA acrescenta outra consideração à procura. Em 2025, preocupações tarifárias impulsionaram entradas substanciais de cobre refinado no país, inflacionando os inventários para cerca de 750.000 MT. Embora esta dinâmica possa estabilizar-se, a incerteza permanece. Compradores sensíveis ao preço podem adotar estratégias de compra “just-in-time”, potencialmente deslocando compras para fontes de sucata metálica e fornecedores alternativos, como armazéns sob garantia e contratos diretos com fundições. Compreender os preços da sucata por libra torna-se cada vez mais relevante tanto para consumidores quanto para operações de reciclagem que procuram diversificar as fontes.

Restrições de Produção Definem o Ano

A história de 2026 será escrita por perturbações na oferta que se recusam a resolver rapidamente. A mina Grasberg da Freeport-McMoRan na Indonésia continua a ser a principal preocupação. A instalação sofreu um incidente catastrófico no final de 2025, quando 800.000 MT de material húmido inundaram o seu principal bloco de cavernas, interrompendo as operações e causando a morte de sete trabalhadores. Embora a empresa planeie reiniciar as zonas auxiliares antes do final de 2025, o principal bloco de cavernas não retomará as operações até meados de 2026, com a produção total prevista apenas para 2027.

A Ivanhoe Mines enfrenta o seu próprio desafio de cronograma na operação Kamoa-Kakula na República Democrática do Congo. Atividades sísmicas e inundações em maio de 2025 forçaram paragens na produção que persistem até ao processamento atual de stocks. A orientação da gestão para 2026 situa-se entre 380.000 e 420.000 MT—uma redução significativa em relação aos níveis históricos—antes de retomar para 500.000 a 540.000 MT em 2027.

Um ponto positivo existe no projeto Cobre Panamá da First Quantum Minerals, que foi forçado a parar no final de 2023 após desafios legais. Após a aprovação do governo em setembro de 2025, as operações devem retomar no final de 2025 ou início de 2026. No entanto, tal como na Grasberg, a recuperação para plena capacidade levará meses, atrasando contribuições de oferta relevantes.

Entretanto, a indústria mineira enfrenta uma resistência de longo prazo: novos projetos não estão a materializar-se rápido o suficiente para substituir a produção decrescente de operações maduras. Desenvolvimentos na Arizona, como o projeto Cactus da Arizona Sonoran Copper e a joint venture Resolution da Rio Tinto-BHP, ainda estão a anos de produção. A Conferência das Nações Unidas sobre Comércio e Desenvolvimento estima que, para atender ao crescimento da procura global até 2040, será necessário construir 80 novas minas e investir US$250 biliões em capital—um desafio de escala agravado pela concentração geográfica, uma vez que metade das reservas globais está em apenas cinco países.

Os Números Apontam para Défice

O Grupo de Estudo do Cobre Internacional projeta que a produção mineira aumentará apenas 2,3% em 2026 para 23,86 milhões de MT, enquanto a produção refinada cresce apenas 0,9% para 28,58 milhões de MT. Entretanto, a procura de cobre refinado está prevista aumentar 2,1% para 28,73 milhões de MT—criando um défice de 150.000 MT até ao final do ano. Este desequilíbrio entre oferta e procura provavelmente intensificará à medida que 2026 avança, com alguns analistas a preverem que os défices possam ampliar-se substancialmente ao longo do resto da década.

Níveis baixos de inventário amplificam esta escassez. Com prémios físicos perto de máximos históricos e spreads regionais de preços elevados, o mercado demonstra condições de escassez genuínas, em vez de disfunções temporárias.

O que Isto Significa para os Preços

O consenso da indústria converge na previsão de que o cobre atingirá níveis recorde em 2026. Os analistas de procura da StoneX projetam que o preço médio poderá subir para aproximadamente US$10.635 por tonelada métrica, com preços à vista provavelmente a exceder este valor em alguns momentos durante o ano. A estes níveis, compradores sensíveis ao preço enfrentarão decisões de compra reais—potencialmente procurando alternativas, ajustando o timing das compras ou explorando a substituição por alumínio, onde tecnicamente viável.

A infraestrutura de oferta física será testada. Armazéns sob garantia e compras diretas a fundições podem ganhar quota à medida que os fornecimentos tradicionais de bolsa se estreitam. A recuperação de sucata torna-se cada vez mais economicamente atrativa, embora a sustentabilidade de preços elevados de sucata por libra dependa da infraestrutura de recolha e da disposição dos consumidores em reciclar em grande escala.

Conclusão

O mercado de cobre entra em 2026 com os fatores de suporte estrutural intactos. Contratempos na produção persistem, a procura acelera, os inventários permanecem reduzidos e as condições macroeconómicas—incluindo possíveis ajustes na política comercial dos EUA e a contínua reabertura económica da China—criam um cenário favorável a uma força sustentada. Embora a destruição de procura sensível ao preço e a substituição por alumínio apresentem riscos de teto, o cenário base favorece um mercado que permanecerá em défice ao longo do ano, apoiando preços bem acima das médias históricas.