O que Está a Impulsionar os Mercados de Cobre até 2026: Escassez de Oferta e Pressão nos Preços

O mercado de cobre prepara-se para um ano desafiador pela frente. Enquanto 2025 proporcionou oscilações voláteis de preços devido a contratempos na produção e uma procura robusta, 2026 está a ser moldada por um tema dominante: uma escassez fundamental de oferta que poderá impulsionar os preços para novos máximos.

O culpado não é misterioso—grandes minas em todo o mundo encerraram operações ou reduziram drasticamente a produção. Ao mesmo tempo, a procura continua a aumentar graças às expansões de energia renovável, à expansão de centros de dados e às tendências de urbanização nos mercados emergentes. O resultado? O Grupo de Estudo do Cobre Internacional prevê um défice de 150.000 toneladas métricas até ao final de 2026, com preços potencialmente a uma média de $10.635 por tonelada métrica.

O lado da oferta está gravemente danificado

A base da perturbação do mercado remonta a dois incidentes catastróficos. No final de 2025, a operação de Grasberg na Indonésia, da Freeport-McMoRan—a segunda maior mina de cobre do mundo—enfrentou um grande revés quando 800.000 toneladas métricas de material húmido inundaram o seu principal caverna de blocos. O desastre custou sete vidas e interrompeu toda a produção. A gestão agora indica que a recuperação total não ocorrerá até 2027, com apenas uma reativação faseada das operações a começar em meados de 2026.

Simultaneamente, a mina Kamoa-Kakula na República Democrática do Congo, operada pela Ivanhoe Mines, sofreu um evento sísmico em maio que provocou inundações e forçou uma paragem na produção. Embora operações parciais tenham sido retomadas, a empresa indicou que as reservas acumuladas se esgotarão durante o primeiro trimestre de 2026. Como resultado, a orientação de produção anual foi reduzida para entre 380.000 e 420.000 toneladas métricas—bem abaixo do ritmo esperado de 500.000 a 540.000 toneladas métricas em 2027.

Ainda mais cedo no ano, a mina Escondida, da BHP—tecnicamente a maior do mundo—passou por encerramentos temporários que agravaram a escassez no mercado.

O alívio poderá eventualmente chegar da operação Cobre Panamá, da First Quantum Minerals, que foi forçada a parar em finais de 2023 após o Supremo Tribunal do Panamá rescindir o seu contrato de mineração. O governo panamense ordenou uma revisão do arrendamento com o objetivo de retomar as operações em finais de 2025 ou início de 2026. No entanto, reativar uma mina encerrada para plena capacidade requer tempo, o que significa que qualquer alívio na oferta provavelmente ocorrerá em ondas, e não de uma só vez.

Jacob White, gestor de produtos ETF na Sprott Asset Management, enquadrou a situação de forma clara: “Grasberg continua a ser uma perturbação significativa que persistirá até 2026, e a situação é semelhante às restrições na Kamoa-Kakula da Ivanhoe Mines. Acreditamos que estas interrupções manterão o mercado em défice em 2026.”

A procura mantém-se surpreendentemente resiliente

Do lado da procura, o quadro é mais subtil. A transição energética continua a impulsionar o consumo de cobre—instalações renováveis, infraestruturas de IA e expansões de centros de dados dependem fortemente do metal vermelho. Além disso, a incerteza tarifária nos EUA em 2025 desencadeou uma onda de importações antecipadas, com fluxos de cobre refinado para os EUA a atingirem níveis que aumentaram o inventário doméstico para 750.000 toneladas métricas.

No entanto, a China—historicamente o peso pesado do mercado de cobre—apresenta um quadro misto. O setor imobiliário permanece estruturalmente deteriorado, com as previsões de preços das casas a diminuir 3,7 por cento em 2025 e a continuar a cair em 2026. Anos de esforços de estímulo não conseguiram travar esta deterioração.

No entanto, a economia mais ampla da China mostrou-se resiliente. Espera-se um crescimento de 4,9 por cento em 2025 e de 4,8 por cento em 2026, impulsionado principalmente pelas exportações de alta tecnologia. Mais importante, o plano quinquenal do país (2026-2031) prioriza a expansão da rede elétrica, melhorias na manufatura, escalonamento de energias renováveis e implementação de centros de dados alimentados por IA. Todos estes setores são intensivos em cobre.

“A fraqueza no mercado imobiliário provavelmente continuará em 2026, mas a história para o cobre é construtiva”, observou White. “O foco político e o capital deverão priorizar a expansão da rede elétrica e a modernização da manufatura, energias renováveis e centros de dados relacionados com IA. Estas áreas intensivas em cobre estão destinadas a mais do que compensar um mercado imobiliário subdued, resultando num crescimento líquido na procura de cobre na China no próximo ano.”

Perspetiva de défice a longo prazo

Ainda mais preocupante para o equilíbrio do mercado é que o pipeline de novos projetos de oferta permanece anémico. O projeto Cactus da Arizona Sonoran Copper e a joint venture Rio Tinto/BHP Resolution enfrentam anos de desenvolvimento antes de contribuírem com volumes relevantes. Entretanto, as minas existentes enfrentam uma diminuição na qualidade do minério—uma resistência persistente que reduz a produção sem aumentos de produção equivalentes noutros locais.

Lobo Tiggre, CEO do IndependentSpeculator.com, caracterizou o cobre como a sua operação de maior confiança para 2026, argumentando que o crescimento da procura superará as novas adições de oferta por uma margem substancial. “Estas coisas levam anos a resolver. Estamos a olhar para 2027; até lá, a procura de cobre terá aumentado ainda mais. O meu cenário base é, na verdade, para que os défices de cobre se ampliem nos próximos anos”, afirmou.

Um relatório da Conferência das Nações Unidas sobre Comércio e Desenvolvimento de maio destaca a dimensão do desafio: a procura global de cobre deverá aumentar 40 por cento até 2040, exigindo $250 biliões em capital de investimento e a construção de 80 novas minas. Para complicar, metade das reservas mundiais de cobre estão concentradas em apenas cinco países—Chile, Austrália, Peru, República Democrática do Congo e Rússia—cada um enfrentando restrições geopolíticas e operacionais distintas.

A Wood Mackenzie prevê que a procura de cobre suba 24 por cento, atingindo 43 milhões de toneladas métricas anuais até 2035, exigindo 8 milhões de toneladas métricas de nova oferta de minas e 3,5 milhões de toneladas de reciclagem de sucata para manter o equilíbrio.

Mecânica do mercado e implicações de preço

De acordo com o Grupo de Estudo do Cobre Internacional, a produção mineira aumentará apenas 2,3 por cento em 2026, atingindo 23,86 milhões de toneladas métricas, enquanto a produção refinada cresce apenas 0,9 por cento, para 28,58 milhões de toneladas métricas. O consumo de cobre refinado, no entanto, prevê-se que expanda 2,1 por cento, para 28,73 milhões de toneladas métricas—superando a produção e gerando aquele défice projetado de 150.000 toneladas métricas.

Natalie Scott-Gray, analista sénior de procura de metais na StoneX, destacou uma camada adicional de complexidade: as diferenças regionais de preços e os prémios físicos elevados provavelmente irão persistir. Os participantes do mercado podem recorrer cada vez mais a modelos de compra “just-in-time”, adquirindo de armazéns vinculados ou diretamente de fundições, em vez de manter grandes reservas de inventário.

A matemática da oferta e procura também tem consequências secundárias. À medida que o cobre refinado tradicional se torna mais escasso e mais caro, as alternativas de cobre reciclado e sucata ganham apelo. O preço da sucata de cobre—historicamente um termómetro para a sensibilidade ao custo dos utilizadores finais—tende a tornar-se cada vez mais relevante à medida que os compradores procuram compensar os prémios do mercado primário. Alguns consumidores podem até explorar estratégias de substituição, trocando cobre por alumínio em aplicações onde o desempenho o permita, embora tais trocas tenham os seus próprios compromissos técnicos e económicos.

A previsão de preço de Scott-Gray de uma média de $10.635 por tonelada métrica para 2026 reflete este cenário de oferta limitada. Preços mais elevados, embora apoiem a economia da mineração, correm o risco de reduzir a procura entre setores industriais e de construção sensíveis ao preço.

O veredicto

A convergência de perturbações mineiras de curto prazo, tensões geopolíticas persistentes e crescimento estrutural de procura a longo prazo pinta um quadro otimista para o cobre em 2026. White citou baixos inventários, défices de minas e concentrados, e incertezas tarifárias contínuas como fatores de suporte para preços mais altos ao longo do ano.

Numa sondagem do London Metal Exchange citada pela StoneX, 40 por cento dos inquiridos identificaram o cobre como o metal base com melhor desempenho em 2026—um nível de confiança que reflete a expectativa do mercado de uma persistente escassez e valorização dos preços. Se os preços poderão manter níveis recorde dependerá, em última análise, de quão rapidamente as perturbações na oferta se resolverem e se a procura continuará a crescer apesar dos custos elevados.