Sinais mistos: a mudança dovish do Fed oculta cautela na redução de taxas

10 de dezembro de 2025 — A última decisão de política do Federal Reserve enviou mensagens contraditórias aos mercados nesta quarta-feira, desencadeando, por fim, uma valorização na maioria dos principais índices. O índice de ações de pequena capitalização Russell 2000 acelerou para territórios recorde, enquanto índices mais amplos mostraram entusiasmo variado. Os rendimentos dos títulos do Tesouro recuaram acentuadamente, com o título de 10 anos caindo abaixo de 4,2% após a declaração do Fed e os comentários subsequentes.

O Dow ganhou 497 pontos (+1,05%), enquanto o S&P 500 acrescentou 46 pontos (+0,67%). O Nasdaq ficou relativamente atrás com um avanço de +77 pontos (+0,33%), embora o Russell tenha capturado o momentum da sessão com uma alta de +1,32%. O desempenho acumulado no ano permanece robusto, com os índices subindo entre +12% (Dow) e +22,5% (Nasdaq), demonstrando a resiliência dos mercados de ações apesar da incerteza econômica contínua.

A Decisão do FOMC: Uma Postura Mais Dócil do que o Esperado

No que foi anunciado como um corte de juros hawkish, o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) entregou, na verdade, um pacote que muitos observadores caracterizaram como dovish no geral. O banco central reduziu sua taxa de juros básica dos fundos federais em 25 pontos base para uma faixa de 3,50-3,75%, mas a verdadeira surpresa veio das vozes dissidentes dentro da própria liderança.

Pela primeira vez em seis anos, três dirigentes romperam com o consenso. O presidente do Fed de Chicago, Goolsbee, e o presidente do Fed de Kansas City, Schmid, votaram contra qualquer redução neste ciclo. Enquanto isso, o governador do Fed, Stephen Miran — representando a perspectiva da nova administração — pressionou mais na direção oposta, defendendo uma redução de 50 pontos base.

O que realmente mudou o sentimento para uma postura mais acomodativa foi a aceleração da expansão do balanço do Fed. Em poucos dias, o banco central anunciou que compraria $40 bilhões em títulos do Tesouro mensalmente para manter níveis amplos de reservas. Essa manobra representa uma escalada significativa em relação às expectativas anteriores de compras de $20-30 bilhões após o final do ano, consolidando efetivamente o caráter dovish desta reunião, apesar da modesta redução de 25 bps.

Projeções Econômicas Apontam para Cautela

As previsões econômicas atualizadas do Fed sugerem um otimismo moderado. O crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) para 2026 foi elevado em meio ponto percentual para 2,4%, enquanto as expectativas de inflação diminuíram marginalmente para 2,5%. Até 2027, a inflação deve estabilizar-se em 2,1%.

No entanto, o gráfico de pontos — que revela as expectativas individuais dos dirigentes do Fed para as taxas — pintou um quadro restritivo para o futuro. Onze formuladores de políticas agora imaginam uma ou nenhuma redução de juros ao longo de 2026, com sete favorecendo nenhuma redução. O governador Miran aparece como a exceção dovish, projetando a taxa dos fundos federais em aproximadamente 2,12% daqui a um ano, implicando cortes de cerca de 125 pontos base.

O presidente do Fed, Powell, enfatizou que as taxas atuais permanecem próximas ao nível neutro da economia e reiterou a preparação da instituição para condições em evolução. Desde o pico em setembro de 2024, o Fed reduziu as taxas em um total de 175 pontos base.

Resultados de Lucros Apresentam Retornos Mistas no Setor de Tecnologia

Oracle Corporation divulgou resultados do segundo trimestre que destacaram a durabilidade da demanda por nuvem e inteligência artificial. A gigante de software empresarial registrou lucros por ação de $2,26, superando significativamente a estimativa de consenso de $1,63. A receita de $16,1 bilhões ficou marginalmente abaixo das expectativas de $16,15 bilhões.

A métrica de destaque foi as Obrigações de Desempenho Restantes (RPO), uma métrica prospectiva que continuou superando as projeções. Os custos de infraestrutura de IA e nuvem para grandes clientes aumentaram 438% em relação ao ano anterior — um ritmo superior até mesmo aos ganhos do trimestre anterior. Apesar dessas forças operacionais, as ações da ORCL caíram 3,8% no after-hours, antes da teleconferência da empresa.

Adobe Inc. reportou métricas de adoção robustas para suas capacidades de IA generativa no quarto trimestre fiscal. Os lucros de $5,50 por ação superaram o consenso de $5,39 (e melhoraram substancialmente em relação a $4,81 um ano antes), enquanto a receita de $6,19 bilhões superou as estimativas de $6,10 bilhões. A administração elevou as orientações para o próximo trimestre, impulsionando as ações +1% no pregão tardio.

Synopsys Inc. também superou as expectativas com lucros do quarto trimestre fiscal de $2,90 por ação contra uma previsão de $2,79, e receita de $2,26 bilhões, acima da estimativa de $2,25 bilhões. A especialista em design de semicondutores anunciou uma carteira de pedidos de $11,4 bilhões e elevou as previsões de receita para o período seguinte, impulsionando as ações +5,5% nas negociações estendidas.

Implicação Mais Ampla

A diferença entre os rendimentos dos títulos do Tesouro de 2 anos e 10 anos expandiu-se para 60 pontos base — a maior dispersão em anos recentes — refletindo as expectativas do mercado de que o Fed pode manter uma política restritiva por mais tempo do que inicialmente precificado. Enquanto o Russell e outros índices de ações valorizaram-se com o dovish incremental das compras de ativos ampliadas, as dissidências internas e as orientações futuras sugerem que os formuladores de políticas permanecem realmente divididos quanto ao caminho adequado a seguir.