Previsão da tendência da taxa de câmbio do RMB face ao dólar até ao final de 2025: abertura de uma janela de apreciação ou apenas um susto?

O câmbio do Renminbi enfrenta uma virada—saindo do ciclo de depreciação de três anos

O desempenho do Renminbi em 2025 apresenta um ritmo completamente diferente dos últimos três anos. Após uma depreciação contínua de 2022 a 2024, este ano o Renminbi face ao dólar americano mostra sinais claros de recuperação. Até meados de dezembro, a taxa de câmbio USD/RMB ultrapassou a marca de 7.05, atingindo um mínimo de 7.0404, o melhor nível em quase 14 meses.

A lógica por trás dessa mudança não é por acaso. Apesar de, no primeiro semestre, o Renminbi ter sido pressionado até 7.40 devido à incerteza nas políticas tarifárias globais e ao fortalecimento do índice do dólar, no segundo semestre, com o avanço das negociações comerciais sino-americanas e a reversão do dólar, o Renminbi começou a mostrar uma resiliência evidente. Até agora, o USD/RMB valorizou cerca de 3% no acumulado do ano, enquanto o mercado offshore (CNH) oscila entre 7.02 e 7.4, reagindo de forma mais sensível ao sentimento do mercado internacional do que o mercado onshore (CNY).

Quatro forças-chave impulsionando as oscilações do USD/RMB

Flutuações do índice do dólar

No primeiro semestre de 2025, o índice do dólar caiu de 109 para 98, uma queda de quase 10%, marcando o início mais fraco desde os anos 1970. Mas, após novembro, com o arrefecimento das expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve e o desempenho superior às expectativas da economia americana, o índice do dólar voltou a subir. Apesar de, em dezembro, o Fed ter cortado juros conforme o esperado, levando o índice a cerca de 97.869, esse padrão de “forte→fraco→forte” reflete a realidade atual do mercado cambial.

Progresso nas negociações comerciais sino-americanas

Na última rodada de negociações em Kuala Lumpur, os EUA concordaram em reduzir as tarifas relacionadas ao fentanil de 20% para 10%, além de suspender temporariamente a tarifa adicional de 24% até novembro de 2026. Ao mesmo tempo, ambos os lados concordaram em suspender o controle de exportação de terras raras e ampliar as compras de produtos agrícolas. No entanto, a durabilidade desses acordos é questionável, dado que o acordo de Genebra de maio se desfez rapidamente. Assim, a possibilidade de reascensão das tensões sino-americanas determinará diretamente se o Renminbi continuará sua trajetória de valorização.

Conflito de políticas entre o Federal Reserve e o Banco Popular da China

A política monetária do Fed é crucial para a direção do dólar. Se a inflação em 2025 continuar acima do esperado, o Fed pode desacelerar os cortes de juros, apoiando o dólar; caso contrário, o dólar pode enfraquecer. Simultaneamente, o Banco Popular da China tende a adotar uma política mais acomodatícia para apoiar a recuperação econômica, o que geralmente pressiona o Renminbi para baixo. Mas, se essa política expansionista for acompanhada de estímulos fiscais eficazes que estabilizem a economia, ela pode, na verdade, impulsionar a perspectiva de longo prazo do Renminbi. O movimento inverso entre o Renminbi e o índice do dólar é uma regra que se aplica também neste momento.

Avanço lento na internacionalização do Renminbi

A penetração do Renminbi nas liquidações comerciais globais aumenta a cada ano, assim como os acordos de swap de moeda com diversos países. Esses fatores sustentam o Renminbi a longo prazo, embora, no curto prazo, a posição do dólar como principal moeda de reserva global ainda seja difícil de abalar.

Como os institucionais veem? Previsões otimistas do Deutsche Bank e Goldman Sachs

Atualmente, o mercado acredita que o câmbio do Renminbi está em um ponto de inflexão de ciclo. Vários bancos de investimento internacionais expressaram otimismo quanto à trajetória do Renminbi nos próximos 12 a 24 meses.

Deutsche Bank aponta que a recente força do Renminbi pode indicar o início de um ciclo de valorização de longo prazo. O banco estima que o Renminbi face ao dólar atingirá 7.0 até o final de 2025, e chegará a 6.7 até o final de 2026.

Goldman Sachs, em seu relatório de estratégia cambial de médio prazo, revisou significativamente suas previsões, ajustando a projeção do dólar face ao Renminbi de 7.35 para 7.0 nos próximos 12 meses. A lógica do banco é que o valor real efetivo do Renminbi está subestimado em 12% em relação à média de dez anos, e sua subvalorização frente ao dólar chega a 15%. Com base no progresso das negociações comerciais e na baixa avaliação do Renminbi, a Goldman Sachs acredita que o momento de o Renminbi atingir 7.0 pode chegar mais cedo do que o esperado pelo mercado. Além disso, o banco destaca que o forte desempenho das exportações chinesas dará suporte ao Renminbi, enquanto o governo chinês prefere usar outros instrumentos de política para estimular a economia, ao invés de depender da depreciação cambial.

O Renminbi vale a pena acompanhar neste momento?

Com base na situação atual, há oportunidades de lucro relacionadas ao Renminbi, mas o timing é fundamental.

No curto prazo, espera-se que o Renminbi mantenha uma tendência de fortalecimento, com oscilações limitadas e movimento inverso ao dólar. A possibilidade de uma rápida valorização abaixo de 7.0 até o final de 2025 é relativamente baixa. Os próximos passos dependem de três variáveis principais: a mudança na direção do índice do dólar, sinais de ajuste na taxa de referência do Renminbi e a implementação e ritmo das políticas de estabilização do crescimento na China. Esses fatores influenciarão diretamente se a trajetória de valorização do Renminbi continuará no médio prazo.

Como avaliar por conta própria a direção do câmbio do Renminbi?

Em vez de esperar passivamente pelas previsões das instituições, é melhor desenvolver métodos de julgamento ativo. Embora a dinâmica do câmbio seja complexa, ela pode sempre ser interpretada a partir de alguns aspectos principais:

Primeira dimensão: Tendências da política monetária do Banco Popular da China

A política monetária afeta diretamente a oferta de moeda e, consequentemente, o câmbio. Políticas expansionistas (redução de juros, redução de reservas obrigatórias) aumentam a expectativa de oferta de moeda, pressionando o Renminbi para baixo; políticas contracionistas têm efeito oposto. Como exemplo, em 2014, o Banco Popular reduziu juros seis vezes consecutivas e cortou significativamente as reservas obrigatórias, levando o USD/RMB de 6 para 7.4, demonstrando o impacto profundo das políticas do banco central no câmbio.

Segunda dimensão: Fundamentos econômicos da China

Quando a economia chinesa cresce de forma estável e supera outros mercados emergentes, há fluxo contínuo de investimentos estrangeiros, aumentando a demanda pelo Renminbi e fortalecendo sua cotação. Caso contrário, o moeda enfraquece. Indicadores importantes incluem o crescimento trimestral do PIB, o índice de gerentes de compras (PMI), o índice de preços ao consumidor (CPI) e o investimento em ativos fixos urbanos.

Terceira dimensão: Tendência geral do índice do dólar

O USD/RMB está altamente correlacionado com o índice do dólar. As políticas do Fed e do Banco Central Europeu são determinantes para a direção do dólar. Historicamente, em 2017, a economia da zona do euro superou as expectativas, o BCE sinalizou aperto monetário, impulsionando o euro, enquanto o índice do dólar caiu 15% ao longo do ano, levando o USD/RMB a também recuar.

Quarta dimensão: Orientação das políticas de gestão cambial oficial

Desde a abertura econômica, o Renminbi passou por várias reformas no sistema cambial. A última, em 2017, introduziu o “fator contracíclico”, reforçando a orientação do banco central na condução do câmbio. Essas mudanças têm impacto imediato no curto prazo, mas a tendência de médio e longo prazo depende do direcionamento geral do mercado de câmbio.

Trajetória do câmbio do Renminbi nos últimos cinco anos

2020: forte recuperação após o impacto da pandemia

No início do ano, USD/RMB oscilava entre 6.9 e 7.0. Com tensões comerciais e a pandemia, a moeda depreciou até 7.18 em maio. Mas, com a China controlando a pandemia de forma líder global, recuperação econômica antecipada, além do Fed cortando juros para quase zero e a China mantendo políticas estáveis, a vantagem de taxa de juros impulsionou uma forte recuperação do Renminbi até cerca de 6.50 no final do ano, com valorização de aproximadamente 6%.

2021: desempenho estável com ampla oscilação

As exportações chinesas continuaram fortes, o política do banco central foi estável, e o índice do dólar permaneceu em baixa, resultando em USD/RMB entre 6.35 e 6.58 ao longo do ano, com média de aproximadamente 6.45, demonstrando relativa força.

2022: início do ciclo de depreciação

Este ano marcou uma virada. O Fed elevou agressivamente as taxas, elevando o índice do dólar, e USD/RMB subiu de 6.35 para acima de 7.25, com depreciação anual de 8%, a maior em anos. Simultaneamente, políticas rígidas contra a pandemia e a crise imobiliária prejudicaram a economia, gerando baixa confiança no mercado.

2023: oscilações na busca pelo fundo

USD/RMB variou entre 6.83 e 7.35, com média de 7.0, e terminou o ano em leve aumento para 7.1. A recuperação econômica da China ficou aquém do esperado, a crise de dívidas imobiliárias persistiu, o consumo permaneceu fraco, enquanto os EUA mantiveram altas taxas de juros, pressionando o Renminbi.

2024: oportunidade de alívio com enfraquecimento do dólar

A fraqueza do dólar aliviou a pressão sobre o Renminbi, com estímulos fiscais e políticas de apoio ao setor imobiliário chineses reforçando a confiança. A cotação subiu de 7.1 para cerca de 7.3 até o meio do ano, e em agosto o offshore RMB rompeu 7.10, atingindo a maior alta em seis meses, com maior volatilidade.

Diferença entre o offshore (CNH) e o onshore (CNY) do Renminbi

Como o offshore é negociado em Hong Kong, Singapura e outros mercados internacionais, com fluxo de capital mais livre, reflete mais a emoção do mercado global, tornando a CNH mais volátil. Em contraste, o CNY, sob controle de capitais, é guiado pelo Banco Popular através da taxa de referência diária e intervenções cambiais, apresentando variações mais suaves.

Em 2025, o desempenho do CNH face ao dólar confirma essa característica. No início do ano, com tarifas americanas e o índice do dólar atingindo 109.85, o CNH depreciou-se além de 7.36. O Banco Popular então emitiu títulos offshore de 600 bilhões de yuans para recuperar liquidez e controlou rigorosamente a taxa de referência. Recentemente, com negociações sino-americanas mais suaves, políticas de crescimento estável na China e expectativas de corte de juros pelo Fed, o taxa de câmbio do CNH se fortaleceu, rompendo 7.05 em 15 de dezembro, recuperando mais de 4% em relação ao pico do início do ano, atingindo uma máxima de cerca de 13 meses.

Perspectiva geral

À medida que a China entra em um ciclo de política monetária contínua de afrouxamento, o USD/RMB mostra uma tendência mais clara, que pode durar até uma década, com oscilações de curto prazo influenciadas por movimentos do dólar e eventos externos. Com atenção às quatro principais variáveis mencionadas, investidores podem melhorar significativamente sua precisão na previsão do câmbio do Renminbi. O mercado cambial é predominantemente macroeconômico, com dados públicos de países transparentes, além de grande volume de negociações que suportam transações bidirecionais, tornando-o mais justo e participativo do que outros mercados.