Ciclo de valorização do yuan iniciado? Previsão da tendência do dólar em relação ao yuan até 2026

O Renminbi está a preparar-se para novas oportunidades de valorização

Desde 2025, a trajetória de volatilidade do dólar face ao renminbi tem despertado grande atenção no mercado. Este ano, o renminbi terminou uma tendência de depreciação de três anos consecutivos, mostrando sinais claros de inversão. Dados estatísticos indicam que o dólar face ao renminbi oscilou na faixa de 7.04 a 7.3, com uma valorização acumulada de mais de 3% ao longo do ano; o mercado offshore oscillou entre 7.02 e 7.4.

Entrando em dezembro, a tendência de valorização do renminbi acelerou claramente. Com o Federal Reserve iniciando um ciclo de redução de taxas de juros, a taxa de câmbio do renminbi face ao dólar rompeu com força o nível de 7.05, atingindo atualmente 7.0404, a mais alta em quase 14 meses. Profissionais do setor acreditam que isso indica que o renminbi pode estar a entrar numa nova trajetória de valorização de médio a longo prazo.

Três fatores principais impulsionam a tendência do dólar face ao renminbi

Índice do dólar: de força a correção

Na primeira metade de 2025, o índice do dólar caiu de 109 no início do ano para cerca de 98, uma queda de quase 10%, atingindo o desempenho mais fraco do primeiro semestre desde os anos 1970. Mas, em novembro, as expectativas de redução de taxas pelo Fed arrefeceram, combinadas com um crescimento económico superior ao esperado nos EUA, levando o índice do dólar a recuperar para acima de 100. No entanto, em dezembro, com a implementação efetiva da política de redução de taxas pelo Fed, e com possíveis inclinações para uma postura mais dovish, o índice do dólar voltou a cair para a faixa de 97.8-98.5.

Embora uma modesta força do dólar possa pressionar o renminbi, os efeitos positivos do acordo sino-americano já compensaram temporariamente o impacto de curto prazo. Este padrão de contrapeso oferece espaço para um desenvolvimento relativamente equilibrado na relação do dólar com o renminbi.

Relações comerciais sino-americanas: de confronto a relaxamento

Recentemente, sinais positivos surgiram das negociações em Kuala Lumpur: os EUA reduziram a tarifa sobre produtos chineses relacionados com fentanilo de 20% para 10%, e suspenderam temporariamente a sobretaxa de 24% sobre tarifas equivalentes até novembro de 2026. As partes também concordaram em adiar medidas de controlo de exportação de terras raras e taxas portuárias, além de ampliar as compras de produtos agrícolas dos EUA.

No entanto, as relações comerciais sino-americanas ainda apresentam variáveis. Diante do precedente do rápido fracasso do acordo de Genebra em maio, o mercado deve manter cautela quanto à possibilidade de uma trégua duradoura. Se a relação se estabilizar, o ambiente do renminbi poderá permanecer relativamente estável; se os atritos aumentarem, o renminbi voltará a sofrer pressões.

Orientação da política do banco central: a " âncora" do valor médio do renminbi

A taxa de câmbio média do renminbi face ao dólar desempenha um papel crucial na estabilidade cambial. O Banco Popular da China tende a adotar uma política monetária expansionista para apoiar a recuperação económica, especialmente num contexto de fraqueza do setor imobiliário. Contudo, é necessário um equilíbrio dinâmico entre política monetária e estabilidade cambial. Se a política expansionista for acompanhada de estímulos fiscais mais robustos, a economia poderá estabilizar-se e o renminbi será impulsionado a longo prazo; caso contrário, o renminbi poderá sofrer pressões de depreciação.

Sinais otimistas de bancos de investimento internacionais

Vários bancos de investimento de topo manifestaram, recentemente, uma visão positiva quanto ao futuro do renminbi.

Deutsche Bank acredita que a recente força do renminbi pode indicar o início de um ciclo de valorização de longo prazo. O banco prevê que o dólar face ao renminbi suba para 7.0 até ao final de 2025 e, até ao final de 2026, avance para 6.7.

Goldman Sachs oferece uma perspetiva mais animadora. O seu diretor de estratégia cambial global afirmou que a taxa de câmbio efetiva real do renminbi está 12% abaixo da média de dez anos, com uma subavaliação face ao dólar de até 15%. Com base nisso, a Goldman Sachs estima que, nos próximos 12 meses, o renminbi face ao dólar possa subir para 7.0. Acredita que o forte desempenho das exportações chinesas sustentará o renminbi, enquanto o governo chinês prefere usar outros instrumentos de política para impulsionar a economia, em vez de depender de estratégias de depreciação cambial.

Como devem os investidores reagir

Para investidores que pretendem aproveitar as oportunidades de negociação do dólar face ao renminbi, a escolha do momento é fundamental.

A curto prazo, espera-se que o renminbi mantenha uma relativa força, mas num padrão de oscilações limitadas, com movimentos inversos ao dólar. É pouco provável que o valor atinja rapidamente abaixo de 7.0 até ao final de 2025.

Nos próximos meses, deve-se acompanhar de perto três variáveis principais: a evolução real do índice do dólar, os sinais de regulação da taxa média do renminbi e a implementação e ritmo das políticas de estabilização do crescimento na China. A combinação e evolução destas três variáveis determinarão a trajetória de médio prazo do dólar face ao renminbi.

Quatro perspetivas para avaliar a taxa de câmbio do renminbi

Sinal mais direto da política monetária

A política monetária do Banco Popular da China influencia diretamente a oferta de moeda. Reduções de taxas ou de reservas aumentam a expectativa de oferta, levando naturalmente à depreciação do renminbi; aumentos de taxas ou reservas reduzem a liquidez, impulsionando a valorização. Na história, em 2014, quando o banco central iniciou um ciclo de afrouxamento, reduziu seis vezes as taxas de empréstimo e aumentou significativamente os requisitos de reserva, levando o dólar face ao renminbi de 6 para mais de 7.4, demonstrando o impacto de longo prazo das políticas.

Dados económicos determinam o fluxo de capitais estrangeiros

Quando a economia chinesa apresenta bom desempenho, há entrada contínua de capitais estrangeiros, aumentando a procura pelo renminbi e valorizando a moeda; quando o crescimento desacelera, o efeito oposto ocorre. Os investidores devem acompanhar de perto os dados trimestrais do PIB, os PMI mensais oficiais e do Caixin, o índice de inflação CPI e os investimentos em ativos fixos urbanos.

A trajetória do dólar define uma referência direta

As políticas do Fed e do Banco Central Europeu são os principais motores da tendência do dólar. Em 2017, a recuperação forte da economia da zona euro, a sinalização de aperto do BCE e a quebra do nível de 100 no índice do dólar levaram a uma queda de 15% do dólar face ao renminbi, refletindo a forte correlação entre ambos.

Mecanismos de orientação oficial não podem ser ignorados

A formação da taxa média do renminbi inclui um “fator contracíclico”, que é uma orientação ativa do Banco Popular da China para a taxa de câmbio. Apesar de influências de curto prazo serem evidentes, a tendência de médio a longo prazo é, em última análise, determinada pelos fundamentos do mercado.

Revisão da trajetória cambial nos últimos cinco anos

2020: início do ano na faixa de 6.9-7.0, depreciou-se para 7.18 em maio devido a tensões comerciais e à pandemia, mas recuperou para 6.50 no final do ano, impulsionado pelo controlo da pandemia na China, recuperação económica precoce e redução das taxas pelo Fed, valorizando cerca de 6% ao longo do ano.

2021: forte crescimento das exportações chinesas, política monetária prudente do banco central, e índice do dólar em baixa, resultando numa oscilação entre 6.35 e 6.58, com média anual de cerca de 6.45.

2022: aumento agressivo das taxas pelo Fed elevou o índice do dólar, enquanto as políticas de combate à pandemia e a crise imobiliária prejudicaram a economia chinesa, levando o dólar face ao renminbi de 6.35 para acima de 7.25, com uma depreciação de cerca de 8%, a maior em anos.

2023: manutenção de taxas elevadas pelo Fed, índice do dólar entre 100-104, crescimento económico chinês abaixo do esperado, com o dólar face ao renminbi oscilando entre 6.83 e 7.35, terminando o ano em 7.1.

2024: enfraquecimento do dólar, estímulos fiscais na China a impulsionar a confiança, maior volatilidade ao longo do ano, atingindo temporariamente 7.3 em meados do ano.

O renminbi offshore: um barómetro do sentimento do mercado

O renminbi offshore(CNH), devido à maior liberdade de negociação e fluxo de capitais, reflete o sentimento global do mercado, sendo que a sua volatilidade costuma ser maior do que a do renminbi onshore(CNY).

Em 2025, apesar de várias oscilações, o CNH manteve uma tendência de subida com oscilações. No início do ano, devido às tarifas dos EUA e ao aumento do índice do dólar para 109.85, o CNH chegou a depreciar-se abaixo de 7.36. O Banco Popular da China lançou imediatamente bilionários de títulos offshore para recuperar liquidez, controlando a taxa média.

Recentemente, com a melhoria do diálogo sino-americano, políticas de estabilização do crescimento e aumento das expectativas de redução de taxas, o CNH fortaleceu-se claramente. Em 15 de dezembro, o CNH face ao dólar ultrapassou 7.05, recuperando mais de 4% desde o pico do início do ano, atingindo uma nova máxima em quase 13 meses.

Conclusão principal

À medida que a China entra num ciclo de política monetária expansionista, a tendência de longo prazo do dólar face ao renminbi mostra-se claramente cíclica. Segundo a experiência histórica, ciclos impulsionados por políticas podem durar até uma década, durante a qual podem ocorrer oscilações de curto a médio prazo devido à evolução do dólar e a eventos imprevistos. Desde que os investidores compreendam a lógica de evolução das quatro principais variáveis acima, poderão aumentar significativamente as probabilidades de lucro nas negociações cambiais. O mercado cambial é influenciado sobretudo por fatores macroeconómicos, com dados transparentes e públicos de vários países, além de um volume de transações elevado e bidirecional, o que favorece uma maior equidade para investidores comuns.