Ciclo de aumento de juros nos EUA: o grande teste económico que Taiwan enfrenta

O processo de subida de juros já está decidido

Desde o início do ciclo de subida de juros em março de 2022, o Federal Reserve já aumentou a taxa básica em 20 pontos base, passando de perto de zero para um intervalo de 5% a 5,25%. A magnitude e velocidade desta rodada de aumentos são raras nos últimos dez anos de ciclos de subida de juros. Especialmente entre junho e novembro de 2022, o Fed aumentou a taxa em 75 pontos base quatro vezes consecutivas, estabelecendo um recorde histórico.

Por que aumentar os juros de forma tão agressiva? Simplificando, porque a inflação nos EUA atingiu o nível mais alto em 40 anos em junho de 2022, forçando o Fed a adotar medidas radicais. Embora a inflação já tenha recuado, ainda está longe da meta de 2%. Segundo as expectativas do mercado, o Fed pode reduzir os juros em 2024, mas o momento ainda é bastante incerto.

Reações em cadeia causadas pelo aumento de juros

Reorganização do mercado cambial

O efeito mais direto do aumento de juros é a valorização do dólar. Quando as taxas de depósito nos bancos americanos sobem, investidores globais correm para comprar dólares e depositá-los nos bancos, aumentando a demanda pela moeda. Em 2022, o índice do dólar subiu 8,5%, atingindo um máximo de vários anos.

O impacto mais evidente em Taiwan: a depreciação do dólar taiwanês. O dólar taiwanês depreciou-se 11% em relação ao dólar americano. Isso não é apenas uma mudança numérica na taxa de câmbio, mas afeta diretamente o bolso de cada pessoa.

Lógica da pressão sobre o mercado de ações

O impacto do aumento de juros no mercado de ações tem duas razões: primeiro, em uma era de juros elevados, as avaliações das empresas caem — porque os investidores podem obter retornos mais altos com depósitos de baixo risco, não querendo pagar preços elevados por ações; segundo, o aumento do custo de financiamento significa que os lucros das empresas são comprimidos.

Em 2022, o mercado de ações global foi fraco, com o índice ponderado de Taiwan caindo 21%, ficando na sexta pior posição mundial. Houve uma saída de capital de US$ 41,6 bilhões, a maior da Ásia. Mas, em 2023, o mercado começou a se recuperar, impulsionado pela expectativa de redução de juros.

Ouro e títulos em dois mundos diferentes

Durante o ciclo de aumento de juros, o preço do ouro foi complexo — não foi simplesmente uma notícia ruim. O fator chave foi a expectativa do mercado em relação à política do Fed. Em 2022, o ouro caiu quando as expectativas de aumento de juros eram fortes, mas, assim que o mercado começou a antecipar uma redução, o preço do ouro se recuperou.

O mercado de títulos é ainda mais direto — o aumento de juros leva à queda dos preços dos títulos, o que até desencadeou a crise bancária nos EUA em 2023. Os bancos, com grandes holdings de títulos depreciados, sofreram perdas e, sob pressão de corrida bancária, tiveram que vender ativos a preços baixos, criando um ciclo vicioso.

A realidade econômica de Taiwan

Transmissão da inflação via aumento dos custos de importação

A depreciação do dólar taiwanês tem como consequência mais direta a inflação. Em 2022, o CPI de alimentos em Taiwan subiu 6%, sendo que os ovos aumentaram 26%. Isso ocorre porque 22,8% das importações agrícolas de Taiwan vêm dos EUA, e ração e grãos são cotados em dólares. A valorização do dólar eleva diretamente os preços dos produtos importados.

O Banco Central também elevou a taxa de juros cinco vezes (totalizando 75 pontos base) para combater a depreciação do dólar taiwanês, mas, em relação à postura agressiva do Fed, essas medidas tiveram efeito limitado, e o dólar taiwanês ainda está sob pressão.

Preocupação com a fuga de capitais

Outro efeito grave do aumento de juros é a fuga de capitais. Imagine um investidor estrangeiro: troca US$ 100.000 por NT$ 2.700.000 para comprar ações em Taiwan, ganhando NT$ 300.000 em um ano, o que seria ótimo. Mas, com a depreciação de 11%, esses NT$ 2.700.000 só valem US$ 97.000, resultando em prejuízo. Assim, ele vende muitas ações para trocar por dólares e evitar riscos — esse comportamento, se se tornar comum, pode causar volatilidade no mercado de ações.

Quem lucra com o aumento de juros

Nem todas as ações perdem com o aumento de juros. As ações financeiras, especialmente as bancárias, se beneficiam mais. O aumento dos juros amplia a margem de lucro dos bancos, aumentando seus ganhos. Por exemplo, o Banco de Taiwan em 2022 teve um aumento de 38% na receita de juros, com uma valorização de 20% no preço das ações.

Isso sugere que investidores comuns podem, ao ajustar suas posições, aumentar moderadamente a alocação em ações de alto dividend yield e ETFs financeiros.

Como os investidores podem reagir

Estratégia 1: Aproveitar a valorização do dólar

Aumento de juros nos EUA → valorização do dólar, essa é a lógica mais segura. Investidores com pouco capital podem participar da valorização do dólar usando instrumentos como futuros e contratos por diferença, com pouco capital inicial para montar posições.

Estratégia 2: Otimizar a composição de ações

Reduzir posições em ações de alta avaliação (especialmente ações de Ações tecnológicas), e aumentar a proporção de ações com alto dividend yield. Assim, participa-se da recuperação do mercado de ações e se obtém fluxo de caixa estável, reduzindo a volatilidade da carteira.

Estratégia 3: Usar posições vendidas para hedge

O mercado de ações de Taiwan tem alta correlação positiva com o mercado dos EUA. Quando se espera uma queda do mercado, pode-se fazer short no Nasdaq e outros índices para proteger-se contra a queda do mercado taiwanês. Essa é uma estratégia comum de gestão de risco para investidores profissionais.

Lições principais

O ciclo de aumento de juros nos EUA causa impactos reais na economia de Taiwan — desde a depreciação do dólar taiwanês, aumento da inflação, até volatilidade no mercado de ações e fuga de capitais. Mas as oportunidades muitas vezes estão escondidas na crise. Ajustar a alocação de ativos de forma moderada ajuda a se defender do impacto do aumento de juros e a aproveitar oportunidades momentâneas.

Especialmente, é importante notar que, no final do ciclo de aumento de juros, muitas vezes ocorre uma reversão de tendência. Quando o Fed sinaliza uma redução de juros, ativos que estavam em baixa podem se recuperar fortemente. Planejar com antecedência, acompanhar o ritmo, é a chave para vencer neste ciclo.