Recentemente, os dados económicos dos EUA têm sido interessantes — a taxa de crescimento do PIB anualizado no Q3 de 2025 atingiu 4,3%, um máximo de dois anos, superando de longe as expectativas de muitos. O forte rebound do consumo, o crescimento das exportações e o impulso dos gastos governamentais parecem indicar que tudo está bastante otimista.

Mas aqui surge um contraste estranho: o mercado de trabalho, na verdade, está em declínio. A taxa de desemprego subiu para 4,6%, o nível mais alto em quatro anos; as novas vagas de emprego também desaceleraram significativamente, com um crescimento de apenas dezenas de milhares; as empresas congelaram contratações, notícias de layoffs aparecem frequentemente, e o crescimento do emprego em vários setores já estagnou. Essa fenômeno de "PIB em alta, emprego em sangria" nada mais é do que uma produtividade em rápida ascensão.

Investimentos em IA estão entrando de forma frenética, as empresas estão expandindo a produção por meio de upgrades tecnológicos e automação, então onde ainda precisariam contratar em grande quantidade? Isso é o que se chama de "recuperação sem emprego" — a economia cresce, mas as oportunidades de trabalho não acompanham. Além disso, a entrada líquida de imigrantes caiu drasticamente, a oferta de força de trabalho já está apertada, e o governo federal ainda está reduzindo seus cargos, tornando a situação ainda mais complexa.

Os benefícios do crescimento econômico estão principalmente indo para os grupos de alta renda e o setor de tecnologia, enquanto os salários dos trabalhadores de renda média e baixa estão desacelerando, e a confiança do consumidor também está enfraquecendo. Essa divisão do tipo "K" pode gradualmente minar o impulso de expansão do emprego em sentido amplo. No curto prazo, os resultados impressionantes do PIB não conseguem esconder os riscos de fraqueza no mercado de trabalho — se o mercado de trabalho continuar esfriando, a capacidade de consumo diminuirá, e o motor de crescimento pode desacelerar.

A economia dos EUA está passando por uma transformação, e essa anomalia de "alto crescimento, baixo emprego" pode já ter se tornado uma nova norma. Isso representa um teste para os formuladores de políticas e também merece uma reflexão cuidadosa por parte dos participantes do mercado.