Ondas dovish globais: a tendência de depreciação do dólar pode continuar, a política do iene apresenta novas variáveis

A última decisão do Federal Reserve enviou sinais dovish, provocando uma forte agitação nos mercados cambiais globais. O índice do dólar atingiu uma baixa de 98.313, tendo caído 9.38% no ano, enquanto as moedas não-americanas e ativos de refúgio seguiram em alta. A reavaliação das perspectivas de cortes de juros em 2025 está a alterar a lógica de alocação de capitais, mas ainda há variáveis que podem fazer o dólar enfraquecer-se ainda mais.

Pressão sobre o dólar: Divergências entre mudança de política e expectativas de mercado

Na semana passada, o Federal Reserve decidiu cortar os juros em 25 pontos base, para uma faixa de 3.50%-3.75%. Essa decisão não foi surpresa, mas as declarações subsequentes do presidente Powell quebraram as expectativas do mercado. Ele sugeriu que a reunião de janeiro pode manter-se inalterada, reforçando que o Fed já cortou 175 pontos base e que a política encontra-se em um nível neutro.

No entanto, a reação do mercado foi completamente oposta. Segundo a Reuters, o novo dot plot do Fed indica uma expectativa mediana de apenas uma redução de juros até 2025, muito abaixo das duas previstas pelo mercado (cerca de 50 pontos base). Essa diferença de expectativas impactou diretamente o dólar. Vassili Serebriakov, estrategista de câmbio do UBS, afirmou que o Fed parece mais moderado em comparação com outros bancos centrais — o Banco da Austrália, Canadá e o Banco Central Europeu estão a adotar uma postura mais hawkish — formando um contraste claro que continua a limitar o desempenho do dólar.

É importante notar que o iene também enfrenta pressões de ajuste de política. Como uma moeda de reserva global importante, os movimentos do Banco do Japão irão influenciar ainda mais o ecossistema do dólar. O Fed anunciou que, a partir de 12 de dezembro, comprará 400 bilhões de dólares em títulos do Tesouro de curto prazo para injetar liquidez, uma medida que enfraquece ainda mais o apelo do dólar como ativo seguro.

Reação em cadeia: ativos de risco enfrentam janela de reavaliação

A fraqueza do dólar parece ter aberto a caixa de Pandora, movendo os pontos de referência de preços de diversos ativos.

Ações de tecnologia e ações de alto beta em destaque. O setor de tecnologia do S&P 500 subiu mais de 20% no ano. Segundo modelos da JPMorgan, uma depreciação de 1% do dólar aumenta em 5 pontos base os lucros das ações de tecnologia — o que é especialmente favorável para receitas de empresas multinacionais na conversão de receitas no exterior, além de custos de empréstimos mais baixos que apoiam o investimento corporativo.

O mercado de metais preciosos também reagiu em alta. O ouro valorizou-se 47% no ano, ultrapassando o recorde de 4200 dólares por onça. Dados do World Gold Council mostram que as compras de bancos centrais superaram 1.000 toneladas (lideradas por China e Índia), enquanto as entradas líquidas em ETFs dispararam, com a depreciação do dólar ampliando a demanda por proteção contra a inflação.

Mercados emergentes tornaram-se os maiores vencedores. O índice MSCI de mercados emergentes subiu 23% no ano, impulsionado por ações na Coreia do Sul, África do Sul e outros países, devido ao forte desempenho corporativo e à depreciação do dólar. Pesquisa do Goldman Sachs indica que a queda do dólar atrai fluxos de capital para títulos e ações de mercados emergentes, com o real brasileiro liderando as altas entre as moedas não-americanas.

Por outro lado, essa faca de dois gumes traz preocupações. Os preços das commodities (como o petróleo, que subiu 10% no ano) também sobem com a fraqueza do dólar, potencialmente alimentando expectativas inflacionárias; se as ações americanas se aquecerem demais, a volatilidade de ativos de alto beta pode aumentar ainda mais.

Ponto de reversão: divulgação de dados pode reescrever expectativas

Embora a fraqueza do dólar no curto prazo seja a visão predominante, o mercado pode estar a tirar conclusões prematuras. Uma pesquisa da Reuters mostra que 73% dos 45 analistas consultados esperam que o dólar esteja mais fraco até o final do ano, mas essa convicção pode se desmoronar diante de dados econômicos robustos.

Mohit Kumar, economista da Jefferies, afirmou que, se os dados de CPI e de emprego não agrícola de dezembro forem fortes, as divergências internas no Fed (com três membros já se opondo ao corte de juros nesta reunião) podem se inclinar para uma postura hawkish, impulsionando o índice do dólar de volta ao nível de 100. Como exemplo, o surpreendente aumento de 119.000 empregos não agrícolas em setembro é suficiente para reverter as expectativas do mercado, dada a força do mercado de trabalho.

Simultaneamente, o aumento do déficit fiscal dos EUA e a contínua ameaça de shutdown podem temporariamente sustentar a demanda por ativos de refúgio, atuando como força estabilizadora.

Perspectivas: recomendações de alocação e riscos

O mercado encontra-se na encruzilhada de uma reavaliação global de políticas cambiais. A probabilidade de o dólar enfraquecer no curto prazo é relativamente alta, mas a direção de longo prazo depende da profundidade da recessão econômica e do grau de sincronização das políticas dos bancos centrais.

Especialistas recomendam uma estratégia de diversificação: aumentar a alocação em moedas não-americanas e ouro, ao mesmo tempo que se acompanha de perto os movimentos mais recentes do iene como referência importante; evitar exposição excessiva por alavancagem, para lidar com a crescente complexidade da volatilidade; monitorar de perto os dados de emprego e inflação de dezembro, que podem ser gatilhos para ajustes de carteira.

Neste período de maior incerteza, uma abordagem flexível é mais inteligente do que apostas unidimensionais.