O que é melhor: um rácio P/E alto ou baixo? Dominar este indicador permite determinar se uma ação está barata ou cara

投資股票時，很多人聽過投顧提到「本益比」，但真正理解的卻不多。本益比到底有什麼用？它的高低真的能判斷股票好壞嗎？本文就來從最基礎的概念開始，一步步帶你搞懂這個投資必知指標。

股票估值的密碼：本益比究竟是什麼

本益比又稱市盈率，英文簡寫為PE或PER(Price-to-Earning Ratio)。 如果用最直白的方式解釋，它回答的是一個核心問題：用今天的股價買入，需要多少年才能通過公司獲利把錢賺回來？

舉實際例子，假設某公司當前本益比為15，就表示這家公司需要15年的獲利才能達到現在的市值，反過來說就是你買入這支股票需要15年才能回本。本益比越低，意味著用相對便宜的價格買到了公司的獲利能力；反之本益比越高，則代表你為未來的增長潛力付出了更高的溢價。

三種本益比你必須分清楚

實務上，本益比根據所使用的獲利數據不同，可以分為三種類型，每一種都各有其用途和局限。

靜態市盈率：用歷年財報數字說話

靜態市盈率 = 股票價格 ÷ 年度每股盈餘(EPS)

這是最基礎的計算方式，用的是已經公佈的去年全年獲利數據。由於年度EPS在沒有新財報發佈前是固定不變的，所以當本益比波動時，純粹是因為股價在變化，這也是「靜態」這個名稱的由來。

以台積電為例，假設其年度EPS為39.2元，當前股價為520元，那麼靜態PE = 520 ÷ 39.2 = 13.3倍。這個數字告訴你，基於去年已經確認的獲利，現在的股價水位在哪裡。

優點是數據最真實、最穩定；缺點是往往反應較慢，可能無法及時反映公司最新的經營狀況。

滾動市盈率：用最近四季數據更新判斷

滾動市盈率(TTM) = 股票價格 ÷ 最近四季EPS總和

TTM全名為「Trailing Twelve Months」，意思是以最近12個月為計算周期。由於上市公司每季都會發佈財報，所以這個指標能夠更即時地反映公司最新的獲利趨勢。

假設台積電剛公佈了當季EPS為5元，那麼最近四季的EPS總和就變成：9.14 + 10.83 + 11.41 + 5 = 36.38元。此時滾動PE = 520 ÷ 36.38 = 14.3倍。

相比靜態PE的13.3倍，滾動PE更能反映公司目前的真實獲利狀況。如果這個數字在上升，代表公司獲利在衰退；如果在下降，則可能意味著獲利在改善。

動態市盈率：對未來的價格預測

動態市盈率 = 股票價格 ÷ 預估年度EPS

這種方法使用的是券商或投研機構預測的未來EPS。假如機構預估台積電2024年度EPS為35元，那麼動態PE = 520 ÷ 35 = 14.9倍。

動態市盈率的好處是能夠提前反映對公司未來的預期。但問題在於，不同機構的預估往往相差很大，有的會過於樂觀，有的則過於保守，因此使用時需要特別謹慎。

本益比高好還是低好？關鍵在於如何比較

單純看本益比的數字意義不大，必須放在正確的比較框架中才有價值。

同業橫向對比：找出相對高低

不同產業的本益比差異巨大。科技、醫藥等高成長行業本益比往往較高，因為市場對它們的未來成長抱有期待；而傳統製造、金融等成熟行業本益比通常較低。

以半導體業為例，台積電、聯電、台亞三家公司在同一個產業，但本益比分別為13、8、47倍。比較時必須在同業內進行，才能判斷哪家公司相對便宜還是昂貴。本益比高不一定是壞事，可能反映了市場對其競爭力和未來成長的認可；本益比低也不一定是機會，可能背後隱藏著公司面臨的困難。

縱向時間對比：看清估值高點低點

將當前的本益比與這家公司過去的本益比歷史數據作對比，能夠幫助你判斷現在的估值是處於什麼位置。

以台積電為例，如果當前PE為13，而過去5年內90%的時間PE都高於15，那麼現在的估值相對就比較便宜，可能是買入的機會。反之，如果大多數時間PE都在12以下，而現在到了15，就說明股價已經走高了。

這種對比方式的好處是客觀、有數據支撐；劣勢是無法預測未來，也容易陷入「買高」的陷阱，因為高估值區間可能預示著公司即將進入成長期。

本益比河流圖：一眼看清股價高低

如果說本益比是數字，那麼本益比河流圖就是把這個數字視覺化的工具。通過結合公司的歷史最高、最低本益比，配合當前EPS，能夠直觀地看出現在的股價處於被高估還是低估。

河流圖通常由5到6條線組成，最上面的線代表歷史最高本益比對應的股價，最下面的線代表歷史最低本益比對應的股價，中間是各個中位區間。當股價位於下方區域時，通常預示著低估機會；位於上方區域時，則可能提示風險。

需要注意的是，河流圖只是一個參考工具，不能作為買賣決策的唯一依據。低估不代表一定會漲，高估也不代表馬上會跌，還需要結合公司基本面、產業周期等多方面因素。

本益比的三大死穴必須認清

本益比雖然是常用的估值指標，但它本身存在明顯的局限性。

第一，它忽視了企業的債務負擔。 兩家公司即使本益比完全相同，但一家自有資產充足，另一家高度負債，在面對經濟下行或利率上升時承擔的風險完全不同。自有資產的公司通常股價會更高，這並不意味著負債公司更便宜，而是風險更大。

第二，很難準確定義本益比的高低。 高本益比可能只是暫時性的業績低谷，公司質地依舊優良；也可能是市場提前預判未來成長而買入；當然也可能就是泡沫。沒有絕對的判斷標準，全看具體情況。

第三，無法用於未盈利企業。 許多新創公司和生技廠商還沒有獲利，PE指標對它們完全失效。這時候需要用其他指標，比如股價淨值比(PB)或股價營收比(PS)。

PE、PB、PS三大指標的各司其職

不同的公司類型需要用不同的估值指標。已經成熟盈利的公司用PE；周期性較強、容易出現虧損的公司用PB來看資產價值；尚未盈利的成長型公司用PS來看營收規模。三者結合使用，才能更全面地評估公司價值。

掌握了本益比，只是投資的起點，更重要的是理解它的適用條件和局限性，然後在實戰中不斷地驗證和調整自己的判斷標準。