O que exatamente é a cobertura cambial? Medidas de proteção que os investidores devem compreender

Muitos investidores já ouviram falar do termo «hedge», mas nem sempre compreendem o seu significado prático. A maioria sabe apenas que os fundos de hedge controlam uma quantidade enorme de capital, suficiente para mover o mercado, e alguns até confundem hedge com fundos de private equity. Mas, na realidade, o núcleo do hedge cambial é realizar arbitragem através do pareamento de ativos relacionados, uma técnica que ajuda os investidores a protegerem as suas carteiras contra oscilações de mercado.

O que é uma operação de hedge? Compreensão aprofundada deste conceito

Hedge (HEDGE) é, essencialmente, uma estratégia de gestão de risco. Quando empresas ou investidores antecipam receber ou pagar uma quantia específica em moeda estrangeira ou commodities, para evitar perdas causadas por oscilações abruptas nas taxas de câmbio ou nos preços, eles podem previamente fixar esses valores através de várias ferramentas financeiras — esta é a forma inicial de hedge.

Este método pode ser aplicado em ações, futuros, criptomoedas e outros setores, mas é mais amplamente utilizado no mercado cambial. Do ponto de vista funcional, o hedge pode reduzir riscos de investimento e, em certos casos, aumentar retornos, desde que seja bem executado.

Trajetória histórica do hedge: de estratégia marginal a fenômeno global

A fama do hedge realmente explodiu na década de 1990, durante turbulências financeiras. Na altura, as economias de vários países estavam em rápido crescimento, mas enfrentavam a escassez de reservas cambiais. Os Estados Unidos aumentaram drasticamente as taxas de juro, o bubble financeiro no Japão estourou, e as moedas de diversos países sofreram forte impacto por parte de grandes capitais internacionais (conhecidos como «águia internacional»).

Em 1992, George Soros liderou um fundo de hedge que conseguiu uma vitória histórica contra a libra esterlina, tornando-se famoso. Depois, voltou-se para os mercados emergentes asiáticos, culminando na crise financeira asiática de 1998, que abalou o mundo. Foi a partir deste período que as estratégias de hedge cambial passaram a ser amplamente conhecidas e utilizadas pelos investidores.

Como funciona uma operação de hedge na prática

Proteção de custos do petróleo: um exemplo clássico de hedge com opções

Companhias aéreas ou de transporte marítimo, por exemplo, são altamente sensíveis às oscilações do preço do petróleo, pois este constitui o seu principal custo operacional. Ao comprar opções de petróleo, essas empresas podem fixar o preço do petróleo para o futuro.

Se o preço do petróleo subir, os lucros provenientes das opções podem compensar o aumento dos custos operacionais. Por outro lado, se o preço cair, o valor pago na compra das opções pode resultar em prejuízo. Assim, este tipo de hedge reduz perdas em cenários adversos, mas também limita o potencial de lucro em caso de queda do preço do petróleo.

Gestão de risco de preço em investimentos em ações

Gestores de fundos frequentemente enfrentam uma situação delicada: fundos novos já aprovados, mas ainda não desembolsados, durante a qual o mercado de ações pode sofrer oscilações intensas. Para evitar essa incerteza, podem comprar opções de índice de ações antecipadamente.

Se o preço das ações subir, as opções gerarão lucros que podem compensar os custos adicionais de adquirir ações a preços mais altos posteriormente. Se o mercado cair, as opções podem sofrer perdas, mas o capital novo, ao chegar, pode ser utilizado para comprar ações na quantidade planejada, evitando que a falta de fundos atrase a implementação da estratégia.

Essa estratégia de opções contrárias não é exclusiva de gestores profissionais; investidores individuais de longo prazo também podem usá-la para reduzir riscos de volatilidade, especialmente quando relutam em vender ações por motivos de direitos de voto ou outros interesses.

Três principais cenários de aplicação de estratégias de hedge cambial

Frente a eventos de incerteza

Quando traders preveem que notícias ou eventos importantes podem causar grande volatilidade nos preços, podem usar o hedge como proteção de curto prazo, ajustando suas posições após o desfecho do evento.

Condições de mercado deterioradas, mas com direção de tendência ainda clara

Quando o cenário geral do mercado se torna desfavorável, mas o investidor ainda acredita que os preços seguirão na direção esperada a longo prazo, o hedge pode proteger a carteira contra impactos de curto prazo. Nessa situação, diferentes instrumentos podem ser utilizados para contrabalançar a exposição ao risco.

Gestão de ordens com perdas significativas já acumuladas

Quando um investidor já possui posições com perdas elevadas, pode criar operações contrárias para fazer hedge, evitando que as perdas se agravem. Essa é uma estratégia passiva, mas muitas vezes necessária, de gestão de risco.

Vantagens e limitações do hedge cambial

Análise das estratégias comuns de hedge no mercado cambial

Hedge direto de câmbio: a utilidade do trading bidirecional

A forma mais direta de hedge cambial é abrir posições simultâneas de compra e venda, usando os lucros de uma para compensar as perdas da outra. Quando o mercado oscila, os ganhos de uma posição podem equilibrar as perdas da outra.

Um exemplo real: uma exportadora taiwanesa importa produtos do Japão e revende para clientes nos EUA. Na transação, o cliente americano paga 10 milhões de dólares, equivalentes a 12 bilhões de ienes, mas só precisa pagar ao comerciante japonês 10 bilhões de ienes após seis meses. Existe um risco cambial de 2 bilhões de ienes — se o iene se valorizar, será necessário mais dólares para comprar a mesma quantidade de ienes.

Se fizer a troca total do câmbio, ocupa-se de muito capital e perde-se flexibilidade. Mas, ao fazer hedge, ao abrir uma posição de compra USD/JPY no mercado à vista, cria-se um mecanismo de proteção: se o iene se valorizar, o lucro do hedge compensa a perda cambial; se o iene depreciar, o lucro cambial cobre a margem de garantia do hedge. Assim, é possível usar menos capital, aumentando a eficiência do uso de recursos.

Alguns investidores consideram ainda aproveitar a arbitragem de diferença de câmbio para obter ganhos adicionais, usando o hedge para limitar riscos, mas o custo do hedge não pode ser excessivo, caso contrário, o lucro final será corroído.

Arbitragem: aproveitando a correlação entre mercados

Este tipo de estratégia baseia-se em aproveitar ao máximo as diferenças de taxa de juro, de câmbio e a relação entre ações e futuros para estabelecer posições de hedge, garantindo ganhos estáveis. Envolve uma análise profunda de políticas monetárias, fundamentos econômicos e psicologia de mercado, sendo mais complexa do que uma simples operação de hedge.

Durante a crise financeira asiática de 1997, o caso de Soros é clássico. Ele descobriu que, apesar do crescimento impressionante do PIB tailandês (média de 9,1% entre 1990-1995), a liberalização excessiva do mercado de capitais levou ao acúmulo de dívida externa superior a 100 bilhões de dólares. As reservas cambiais não eram suficientes para sustentar a taxa de câmbio fixa entre o baht e o dólar a longo prazo.

O procedimento de Soros foi: emprestar bilhões de baht ao banco tailandês, trocar imediatamente por dólares (na época, cerca de 25 baht por dólar), e fazer uma venda a descoberto na bolsa de valores. Essa ação provocou uma fuga de capitais em pânico. Apesar de o banco central tailandês usar suas enormes reservas cambiais para tentar estabilizar a moeda, não conseguiu evitar a depreciação. Em julho de 1997, o baht desvalorizou-se; em janeiro de 1998, atingiu 56 baht por dólar. Soros usou uma pequena quantidade de dólares para recomprar o baht e pagar a dívida, ficando com o restante como lucro.

Depois, aplicou estratégias semelhantes na Filipinas, Singapura, Coreia do Sul e outros países emergentes, até que, na Hong Kong, enfrentou a resistência do governo chinês na defesa da estabilidade financeira de Hong Kong, encerrando sua operação de arbitragem.

Pontos críticos de risco ao usar estratégias de hedge

Custos de transação na prática

Cada operação de hedge envolve custos de corretagem, que representam despesas reais. Antes de iniciar, é fundamental calcular cuidadosamente a relação custo-benefício, garantindo que os ganhos esperados cubram esses custos.

Escolha do momento certo para sair

Para encerrar uma operação de hedge, é preciso fechar uma das posições. O mais importante é determinar o momento adequado, tendo uma previsão clara da direção do mercado antes de fechar, caso contrário, toda a proteção pode ser inútil.

Necessidade de conhecimento técnico e experiência

Estratégias de hedge geralmente são indicadas para traders com ampla experiência de mercado. Iniciantes que operam sem compreender bem os mecanismos podem acabar pagando custos muito maiores do que os lucros, ou até agravando suas perdas por erros de execução.

A essência do hedge: foco na proteção, não na busca por lucros

O objetivo principal do hedge é evitar riscos, não obter lucros extraordinários. Embora, na história, alguns tenham conseguido lucros surpreendentes com estratégias de hedge, na prática, há riscos elevados e dificuldades de previsão.

Após a crise financeira asiática, os países reforçaram suas medidas de proteção. Os atuais estoques cambiais são muito maiores do que no passado, e oportunidades de arbitragem em grande escala praticamente desapareceram. Curiosamente, essa lógica de hedge e arbitragem evoluiu também para o universo das criptomoedas.

Para investidores que desejam usar hedge cambial, recomenda-se primeiro definir claramente a necessidade de proteção. Para operações de arbitragem mais complexas, é imprescindível calcular antecipadamente todos os custos de transação, para evitar que o esforço acabe sendo em vão. Lembre-se: entender sua tolerância ao risco e o mercado é a base para uma estratégia de hedge bem-sucedida.