Estratégias de investimento perante a deflação do IPC e políticas fiscais restritivas

Como proteger o seu património em tempos de inflação

A inflação que caracteriza o cenário económico atual representa um dos desafios mais prementes para os investidores. Quando os bancos centrais implementam políticas de restrição de crédito e aumentam as taxas de juro, as famílias enfrentam uma erosão progressiva do seu poder de compra. Neste contexto, entender conceitos como a deflactação do IPC torna-se essencial para tomar decisões financeiras informadas.

O que é deflactar? O conceito fundamental para comparar variáveis económicas

Para medir o verdadeiro desempenho económico de uma região ou investimento ao longo do tempo, os analistas utilizam um mecanismo de ajuste conhecido como deflactação. Este processo permite separar as mudanças reais em volume ou produção das flutuações causadas por variações nos preços de bens e serviços.

Um deflactor é uma ferramenta estatística que expressa como evoluíram os preços durante um período determinado. A sua função é “normalizar” cifras económicas eliminando o ruído gerado pelas alterações de preços, deixando visíveis apenas as variações substanciais. Quando uma cifra foi sujeita a este ajuste, denomina-se “deflactada”.

O processo requer selecionar um ano de referência ou ano base. Por exemplo, quando se analisa o IPC (Índice de Preços ao Consumidor), cada medição compara-se com este ano base para determinar a taxa de variação de preços, que é o que normalmente se conhece como taxa de inflação.

Exemplo prático: PIB nominal versus PIB real

Imagine que uma economia produz bens e serviços no valor de 10 milhões de euros no ano inicial. No ano seguinte, o valor sobe para 12 milhões. À primeira vista, pareceria que houve um crescimento de 20%. No entanto, se durante esse mesmo período os preços aumentaram 10%, a realidade é diferente.

Quando se aplica a deflactação considerando esse aumento de preços de 10%, descobrimos que o crescimento real da economia foi apenas de 10%. O PIB que reflete esta correção denomina-se PIB real (12 milhões deflactados resultam em 11 milhões em valores constantes), enquanto que os 12 milhões originais são conhecidos como PIB nominal. O deflactor do IPC é precisamente o que permite fazer esta distinção e compreender o verdadeiro dinamismo de uma economia.

Deflactação do IPC e tributação: o debate sobre o IRS

Porque é que deflactar o IRS é um tema atual?

Em contextos de inflação elevada, como a registada nos últimos anos na Europa e Estados Unidos, muitos governos enfrentam um dilema. Quando um trabalhador recebe um aumento salarial para manter o seu nível de vida perante a subida de preços, acaba por pagar mais impostos em faixas mais altas se o sistema tributário não for ajustado. Isto significa que, embora nominalmente ganhe mais, a sua capacidade de compra real pode diminuir devido à maior carga fiscal.

O Imposto sobre o Rendimento das Pessoas Singulares (IRS) em Portugal é de natureza progressiva, o que significa que aplica taxas de imposto mais altas à medida que os rendimentos aumentam. Deflactar o IRS consiste em ajustar as faixas de tributação de acordo com a evolução do IPC, garantindo que um contribuinte não veja aumentada a sua carga tributária simplesmente por receber um aumento de salário que mal compensa a perda de poder de compra.

Prática internacional versus situação portuguesa

Países como os Estados Unidos, França, Alemanha e as nações nórdicas implementam este ajuste de forma regular. Nos Estados Unidos e França realiza-se anualmente; na Alemanha, a cada dois anos. Em Portugal, a deflactação a nível nacional não se realiza desde 2008, embora atualmente algumas regiões autónomas tenham começado a adotar medidas semelhantes nos seus escalões de IRS autonómicos.

Como o IRS em Portugal tem componentes tanto nacionais como regionais, a eficácia desta medida depende da sua aplicação coordenada em ambos os níveis. Se apenas for implementada a nível regional, os benefícios serão limitados.

Investimentos resilientes perante a inflação e restrição de crédito

Matérias-primas: ouro e commodities como refúgio

Historicamente, o ouro tem funcionado como depósito de valor durante períodos de instabilidade económica. Ao contrário das moedas fiduciárias, cujo poder de compra se erosiona com a inflação, o ouro mantém o seu valor intrínseco e, frequentemente, valoriza-se quando a confiança nas moedas nacionais diminui.

Quando as taxas de juro atingem níveis elevados, os títulos do Estado tornam-se uma alternativa mais atrativa do que historicamente, mas o ouro continua a ser interessante para aqueles investidores que procuram diversificação sem exposição direta ao risco de crédito. A volatilidade a curto prazo do ouro pode ser considerável, mas a longo prazo a sua tendência tem sido de subida, refletindo a sua capacidade de preservar riqueza em contextos de depreciação monetária.

Renda variável: seletividade dentro da volatilidade

O ano de 2022 demonstrou claramente que a inflação elevada e as taxas de juro crescentes exercem pressão negativa nos mercados acionistas. As empresas enfrentam custos de financiamento mais altos, o que comprime margens de lucro, e os investidores exigem maiores retornos para justificar o risco.

No entanto, nem todos os setores se comportam de forma idêntica. Empresas que fornecem produtos e serviços essenciais, ou que operam em setores com procura resiliente perante crises económicas, podem manter ou até melhorar o seu desempenho. O setor energético registou lucros recorde em 2022, enquanto a tecnologia sofreu quedas significativas. Para o investidor com horizonte de longo prazo e disponibilidade de liquidez, períodos de correção podem representar oportunidades de acumulação a preços baixos, sabendo que historicamente os mercados acionistas recuperaram após quedas pronunciadas.

Mercado de divisas: volatilidade e oportunidades

Em contextos inflacionários, os diferenciais de taxas de juro entre economias desempenham um papel crucial nas taxas de câmbio. Uma moeda de um país com inflação alta tende a depreciar-se face a moedas de economias com inflação controlada. Isto cria oportunidades para investidores que antecipam movimentos cambiais, embora o mercado forex seja notoriamente volátil e exija experiência considerável.

O alavancamento disponível nos mercados de divisas amplifica tanto ganhos como perdas, pelo que não é recomendável para investidores sem experiência em derivados e gestão de risco.

Benefícios e limitações de deflactar o IRS

Argumentos a favor

Os defensores desta medida sustentam que preserva a equidade do sistema tributário. Argumentam que os contribuintes não deveriam ser penalizados fiscalmente por receber ajustes salariais que simplesmente visam manter o seu nível de vida perante a perda de poder de compra provocada pela inflação. Nesta perspetiva, deflactar o IPC nos escalões do IRS é uma questão de justiça fiscal.

Além disso, se os contribuintes mantêm mais rendimentos disponíveis após a deflactação, potencialmente aumentariam a sua capacidade de investir, o que poderia estimular a procura de ativos financeiros e imobiliários.

Argumentos contra

Os críticos apontam que esta medida beneficia desproporcionalmente os segmentos de rendimentos mais elevados devido à natureza progressiva do imposto. Um contribuinte de rendimentos baixos experimenta reduções fiscais menores em termos absolutos comparado com alguém de rendimentos elevados.

Afirmam ainda que recuperar poder de compra poderia aumentar a procura agregada, pressionando os preços para cima e frustrando os esforços dos bancos centrais para controlar a inflação através da restrição da procura. Finalmente, qualquer redução na receita fiscal limita a capacidade dos governos de financiar serviços públicos essenciais como educação e saúde.

Impacto real limitado

É importante destacar que as poupanças fiscais resultantes de deflactar o IRS para a maioria dos contribuintes oscilam entre alguns centenas de euros anuais. Assim, embora a medida tenha mérito conceptual, os seus efeitos macroeconómicos em termos de estimular investimento ou consumo provavelmente sejam modestos.

Recomendações práticas para investidores

Num ambiente de inflação persistente e políticas fiscais restritivas, considerar vários aspetos é fundamental:

Diversificação integral: distribuir investimentos entre ativos que historicamente se desempenham bem com inflação (ações de empresas defensivas, bens imóveis, matérias-primas) e aqueles que oferecem proteção contra risco de crédito (obrigações soberanas de economias sólidas, ouro).

Análise fundamental rigorosa: no mercado acionista, identificar empresas cujos modelos de negócio lhes permitam transferir pressões inflacionárias para preços sem perder procura.

Consideração de impactos fiscais: os rendimentos de investimentos tributam-se ao abrigo do IRS, pelo que uma deflactação que aumente rendimentos disponíveis poderia efetivamente melhorar a rentabilidade líquida para os investidores. No entanto, isto não deve ser o fator determinante nas decisões de investimento.

Horizonte temporal: a volatilidade a curto prazo é inevitável em contextos de inflação, mas investidores com horizontes de médio e longo prazo tendem a obter resultados positivos históricos, aproveitando quedas para acumular posições.

Conclusão

Deflactar representa um mecanismo essencial para comparar magnitudes económicas ao longo do tempo, eliminando distorções de preços. A sua aplicação a sistemas fiscais, como no caso do IRS português, visa preservar equidade e poder de compra em contextos de inflação elevada. Embora os benefícios imediatos para contribuintes individuais sejam modestos, o princípio subjacente tem relevância económica.

Para os investidores, o desafio reside em construir carteiras resilientes que combinem proteção contra a inflação (ativos reais, bens imóveis, commodities) com posições seletivas em renda variável e divisas. A deflactação fiscal poderá libertar rendimentos adicionais que ampliem a capacidade de investimento, mas não deve ser a base de uma estratégia de investimento. A educação financeira, a diversificação deliberada e a paciência continuam a ser os pilares fundamentais para prosperar em economias inflacionárias.