Recentemente, o superávit comercial de trilhões de dólares da China tem causado bastante discussão. Após a guerra comercial alcançar esse resultado, tanto o Oriente quanto o Ocidente ficaram chocados. Apenas 19 países têm um PIB superior a 1 trilhão de dólares, e o superávit comercial da China nos últimos 11 meses ultrapassou esse valor, o que realmente parece exagerado. Enquanto os EUA aumentam as tarifas, as empresas chinesas estão expandindo mercados alternativos e exportando de forma indireta, mantendo o ritmo de crescimento.

Macron afirmou que "o desequilíbrio acumulado de hoje é insustentável", a Goldman Sachs publicou um artigo intitulado "Olhando pelo lado ruim", e o FMI também está pedindo à China que resolva o problema do desequilíbrio comercial. O mundo todo está atento a esse número. Mas esse superávit é realmente tão assustador quanto parece à primeira vista?

Na verdade, não. O mais importante é que os problemas causados por esse superávit não estão em outras partes do mundo, mas na própria China.

Vamos começar pelos dados. O superávit de trilhões de dólares refere-se a bens, mas o déficit na balança de serviços da China é de 180 bilhões de dólares. Algumas transações entre multinacionais dentro da zona de livre comércio e empresas locais de manufatura não deveriam ser consideradas no superávit. Usando um termo mais técnico, o "superávit na conta corrente", nos últimos quatro trimestres foi de apenas 650 bilhões de dólares, ainda relativamente pequeno. Mas isso não é o mais importante; o número ainda é bastante expressivo.

E quanto ao cenário global? Segundo o FMI, 45 economias tiveram um superávit maior do que no ano anterior, incluindo 8 na União Europeia. A verdadeira preocupação na Europa não deveria ser o desequilíbrio comercial — mesmo que o superávit da China zerasse, os fabricantes europeus ainda teriam dificuldades em competir com as empresas chinesas de automóveis e eletrônicos. Trata-se de um problema de desindustrialização, que não tem relação com o quanto de superávit há.

As importações da China estão em declínio, ela está menos disposta a comprar bens estrangeiros. Mas ainda mantém um forte interesse em ativos estrangeiros. Compra de títulos, concessão de empréstimos, aquisição de participações acionárias, construção de fábricas no exterior — na prática, isso é trocar bens de hoje por bens de amanhã. O comércio é uma troca, mas essa troca nem sempre precisa acontecer simultaneamente.

A forte propensão da China a poupar no passado realmente foi um problema. Após a crise financeira global de 2008, a demanda geral ficou severamente insuficiente. Naquela época, o superávit da China poderia ser considerado uma forma de "olhar pelo lado ruim", pois as exportações líquidas retiraram demanda de outros países.

Mas agora a situação é diferente. Muitas grandes economias estão com alta inflação, o consumo interno está forte, mantendo uma baixa taxa de desemprego, e ainda há espaço para absorver o excesso de produção da China. O Federal Reserve e outros bancos centrais têm espaço para reduzir as taxas de juros, estimulando ainda mais a demanda. A demanda global, na essência, não é um problema.

Então, onde está o problema? A China é a principal economia com inflação relativamente baixa. O mercado de trabalho está apertado, o sentimento dos consumidores não é otimista, alguns setores estão em baixa. Os bancos centrais hesitam em cortar juros, e o governo não quer adotar "todas as medidas necessárias" para injetar liquidez em grande escala. A China depende de uma exportação surpreendentemente forte para manter o crescimento, o que não é uma estratégia sustentável a longo prazo.

Se a guerra comercial se espalhar para a Europa, e a bolha de inteligência artificial estourar, a demanda estrangeira pode vacilar. Nesse momento, a China precisará de estímulos fiscais em grande escala para revitalizar a demanda interna, mas pode acabar descobrindo que precisa recuperar a confiança dos consumidores justamente quando a economia mundial está em declínio. Essa é a verdadeira questão.