'Taxa de juro neutra' ou 'redução adicional'… Divergências no mercado de títulos do EUA sobre o percurso das taxas até 2026

Fonte: BlockMedia Título Original: ‘중립금리’냐 ‘추가인하’냐… 2026년 금리 경로 두고 美 국채시장 ‘격론’ Link Original: A economia de títulos do mercado dos EUA voltou a oscilar no final de 2025. Enquanto o Federal Reserve(Fed) reduziu a taxa de juros básica três vezes este ano, a possibilidade de mais cortes no próximo ano tem criado uma lacuna delicada entre o mercado e o Fed. Entrementes, os principais indicadores económicos, como emprego e inflação, que serão divulgados nesta semana, deverão atuar como pontos de viragem importantes para determinar a direção futura da política monetária.

O mercado espera ‘dois cortes’… O Fed mantém postura cautelosa

O relatório de emprego de novembro, atrasado devido ao shutdown do governo, e o índice de preços ao consumidor(CPI), entre outros indicadores económicos, serão divulgados sequencialmente a partir desta semana. Em particular, os dados de emprego que serão apresentados antes da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto(FOMC), prevista para o final de janeiro, deverão desempenhar um papel essencial na redução da lacuna entre o mercado e o Fed quanto ao ritmo de cortes na taxa de juros.

George Khatrambon, chefe do setor de títulos da DWS Americas, afirmou: “A direção do emprego determinará o caminho das taxas no próximo ano” e “o relatório de emprego desta semana pode servir como um catalisador para uma ‘revisão de rota’ pelo Fed.”

Atualmente, o mercado de títulos já incorpora duas reduções na taxa de juros em 2026, mais uma do que o previsto pelo Fed. Se essa expectativa se concretizar, há potencial para que os títulos do Tesouro dos EUA tenham seu melhor desempenho desde 2020.

De fato, os títulos de 2 anos, sensíveis às políticas, estão sendo negociados a cerca de 3,5%, enquanto os de 10 anos estão em torno de 4,2%. Na semana passada, a queda nas taxas ocorreu após o presidente Powell reduzir a taxa básica em 0,25 ponto percentual e mencionar preocupações com uma possível desaceleração do mercado de trabalho.

No mercado de opções, posições que refletem a possibilidade de cortes na taxa de juros durante o primeiro trimestre do próximo ano estão sendo rapidamente construídas. Contudo, o primeiro corte está precificado para junho e o segundo para outubro.

Cautela na interpretação dos indicadores de emprego… “O verdadeiro rumo depende da divulgação de janeiro”

O evento mais aguardado pelo mercado atualmente é o relatório de emprego de novembro. Prevê-se que o aumento de empregos na divulgação de 16 de dezembro(horário local) seja de cerca de 50 mil novos empregos, significativamente menor do que os 119 mil divulgados em setembro. A taxa de desemprego em setembro atingiu 4,4%, a mais alta desde a pandemia.

Ed Harrison, estrategista de mercado da Bloomberg, afirmou: “Os indicadores de emprego que serão divulgados nesta semana serão a próxima prova para a recuperação dos títulos do Tesouro” e “se os resultados ficarem abaixo do esperado, a data para o corte na taxa de juros pode ser adiantada de junho para abril.”

No entanto, devido ao impacto do shutdown na coleta de dados, alguns defendem cautela na interpretação dos indicadores de emprego. Kevin Plannigan, diretor de estratégia de títulos da Wisdumtree, declarou: “Os indicadores de emprego de janeiro do próximo ano serão ainda mais importantes” e “para que haja um corte adicional no FOMC de janeiro, será necessário um sinal claro de desaceleração do mercado de trabalho.”

Ele acrescentou: “Se o emprego se mantiver firme, as taxas podem subir novamente” e “se o aumento de 110 mil empregos for confirmado, a taxa de juros dos títulos de 10 anos pode subir até 4,25%.”

Debate sobre taxa neutra… Troca de presidente do Fed também é variável

Recentemente, discute-se se a taxa de juros do Fed atingiu o nível de taxa neutra. Powell comentou que “a taxa atual está dentro das estimativas amplas de taxa neutra.” O mercado espera que esse ciclo de cortes termine por volta de 3,2%. Assim, há previsão de que o mercado de títulos do próximo ano continue com um fluxo limitado, focado em rendimentos de juros.

Dentro do Fed, também há divergências de opinião sobre os cortes na taxa. O presidente do Federal Reserve de Chicago, Charles Evans, afirmou: “Precisamos verificar mais indicadores de inflação” e se posicionou contra cortes na taxa.

A possibilidade de troca na presidência do Fed também é uma variável importante. Powell tem mandato até maio de 2026, e o presidente Donald Trump está atualmente nomeando seu sucessor. Janette Rilling, chefe de operações de títulos globais da Allspring, avaliou que “quanto maior for a influência de Trump, maior será a tendência do Fed para uma política mais dovish.”

Nesta semana, serão divulgados sucessivamente o índice de manufatura Empire State (15), dados de emprego, vendas no varejo e PMI S&P (16), índice de preços ao consumidor(CPI), indicadores de salários reais (18), vendas de casas existentes e índice de confiança do consumidor (19). A direção da política de taxas do Fed em 2026 deverá depender desses indicadores.