Constellation Brands vs. Kraft Heinz: Uma História de Dois Gigantes em Dificuldade

Pontos Chave

• A Constellation Brands enfrenta pressões tarifárias e mudanças nas preferências dos consumidores
• A Kraft Heinz planeia outra divisão corporativa após anos de negligência em relação às marcas
• Uma empresa mostra um ligeiro potencial maior, apesar de ambas enfrentarem sérios desafios.
• Buffett detém participações em ambos, mas mesmo o seu toque não impediu o seu declínio

Uma vez considerados investimentos de blue chip confiáveis, tanto a Constellation Brands quanto a Kraft Heinz caíram dramaticamente em desgraça. Eu assisti a esses antigos queridinhos do mercado despencarem - Constellation caiu mais de 40% e Kraft Heinz caiu 25% em apenas doze meses - enquanto o mercado mais amplo desfrutava de ganhos de quase 20%.

Warren Buffett tem interesse em ambos os jogos. Ele iniciou uma posição na Constellation apenas no ano passado, no valor de quase $2 bilhões, enquanto mantém uma participação de $8,8 bilhões na Kraft Heinz, fruto da infeliz fusão de 2015 que ele ajudou a orquestrar. Mas até mesmo o apoio do Oráculo de Omaha não salvou essas ações de sua espiral descendente.

Os problemas da Constellation vão fundo. O portfólio de cervejas (Modelo, Corona, Pacifico) enfrenta um duplo golpe - as tarifas de alumínio de Trump atingindo suas importações mexicanas e os jovens americanos simplesmente bebendo menos cerveja. As tentativas da gestão de se adaptar para seltzers alcoólicos e opções sem álcool parecem movimentos desesperados em vez de uma estratégia coerente. Enquanto isso, o negócio de vinhos e destilados continua a se desfazer de marcas de menor qualidade, o que pode eventualmente melhorar as margens, mas atualmente está esmagando o crescimento da receita.

As previsões são sombrias: vendas orgânicas a cair 4-6% com ganhos por ação a descer 16-18% para o exercício fiscal de 2026. A 12 vezes os ganhos futuros, esta ação ainda parece estar sobrevalorizada tendo em conta a sua trajetória.

Os problemas da Kraft Heinz decorrem de anos de negligência corporativa. Após a fusão de 2015, a liderança obcecou-se com a redução de custos e recompra de ações, permitindo que marcas icónicas como Oscar Mayer, Ore-Ida e Velveeta se tornassem obsoletas. A baixa de marca de 2019 de $15 bilhões deveria ter sido um sinal de alerta, mas, apesar de alguma recuperação durante o abastecimento de despensa na pandemia, o crescimento estagnou novamente.

Agora, a administração planeja dividir a empresa até o final de 2026, separando as marcas de alto crescimento das que estão em queda. Até Buffett parece cético, admitindo que pagaram demais inicialmente e duvidando que “separá-las vai resolver o problema.” Com as vendas orgânicas projetadas para cair 1,5-3,5% e os lucros caindo 13-18% em 2025, o seu P/E futuro de 10 ainda não parece ser uma pechincha.

Eu não apressaria a compra de nenhuma das ações quando há muitas mais empresas de bens de consumo promissoras disponíveis. Mas se for obrigado a escolher, escolheria relutantemente a Constellation. O seu caminho a seguir, embora difícil, parece marginalmente mais claro. Se as tarifas eventualmente diminuírem e a diversificação de produtos tiver sucesso, eles podem se estabilizar. A próxima divisão da Kraft Heinz parece mais como rearranjar as cadeiras do convés no Titanic.

Nesta batalha de subdesempenhadores, a Constellation oferece um pouco menos de dor - embora isso dificilmente seja um grande endosse para qualquer uma das empresas.