O partido no poder sul-coreano, o Partido Democrata (People’s Party), apresentou oficialmente, a 8 de abril, um projecto de lei denominado «Lei-Base de Ativos Digitais» (Digital Asset Basic Act), com o objectivo de integrar as stablecoins e a tokenização de activos do mundo real (RWA) no quadro existente de regulamentação financeira, em vez de criar uma legislação totalmente nova. Se esta medida legislativa for aprovada, fará com que a Coreia do Sul se torne uma das principais economias asiáticas que regulamenta, em pleno, os activos digitais através de estruturas financeiras já existentes.
Stablecoins: regime de licenciamento, reservas integrais, proibição de remuneração
De acordo com um relatório da CoinDesk, o projecto de lei estabelece um mecanismo claro de licenciamento para «activos digitais indexados ao valor» (ou seja, stablecoins). As entidades emissoras devem obter uma licença e cumprir requisitos mínimos de capital, reservas integrais de activos reais e o direito de os detentores poderem resgatar a qualquer momento.
Importa salientar que o projecto de lei proíbe expressamente que as entidades emissoras de stablecoins paguem juros, descontos ou qualquer forma de remuneração aos detentores, independentemente da designação. Esta disposição contrasta com a abordagem discutida nos Estados Unidos, no âmbito do «Clarity Act», sobre se a concessão de rendimentos de stablecoins deve ou não ser permitida.
No que toca a aplicações transfronteiriças, o projecto de lei propõe tratar as stablecoins como um instrumento de pagamento reconhecido pela «Lei das Transacções de Moeda Estrangeira»; as empresas que tratem de actividades relacionadas ficam sujeitas à supervisão cambial, sem necessidade de registo adicional.
Tokenização de RWA: estrutura de trust + jurisdição da lei dos mercados de capitais
Na parte da tokenização de activos do mundo real, o projecto de lei exige que todos os activos reais subjacentes — incluindo imóveis, obras de arte, direitos de propriedade intelectual, etc. — sejam mantidos em custódia através de instituições fiduciárias sujeitas à «Lei dos Mercados de Capitais». Isto significa que activos normalizados, como títulos do Tesouro dos EUA e empréstimos garantidos por activos, também poderão ser emitidos legalmente como tokens de blockchain, mas terão de cumprir a regulamentação de valores mobiliários existente.
Esta abordagem de «aplicar a legislação existente» permite que a tokenização de RWA não tenha de aguardar por um novo processo legislativo, com a expectativa de acelerar os prazos de lançamento de produtos em conformidade.
Disputa sobre direitos de emissão de stablecoins: banco central vs. FSC
No entanto, a principal controvérsia desta medida legislativa prende-se com «quem tem qualificação para emitir stablecoins». O Banco da Coreia (BOK) defende que só podem emitir stablecoins as instituições em que a participação bancária seja superior a 51%; já o Financial Services Commission (FSC) alerta que isso poderá sufocar a inovação, e o Partido Democrata também se opõe publicamente à posição do banco central.
Este confronto entre «bancos vs. fintechs», na prática, determina o panorama competitivo do mercado de stablecoins em won sul-coreano — se a emissão ficar limitada aos bancos, plataformas de pagamento tecnológicas de grande dimensão como a Kakao Pay e a Toss serão excluídas; se for permitida a emissão por entidades diversas, será necessário um enquadramento regulamentar mais complexo para garantir a estabilidade financeira.
Normas de interoperabilidade de blockchain: evitar fragmentação de liquidez
Outra disposição do projecto de lei que merece atenção exige que o Financial Services Commission estabeleça normas de interoperabilidade entre cadeias de blockchain. Os legisladores receiam que, se no futuro as stablecoins em won sul-coreano forem emitidas em diferentes blockchains, isso possa levar à fragmentação de liquidez, prejudicando a eficiência dos pagamentos e a profundidade do mercado.
Se o referido projecto de lei avançar sem problemas após as eleições locais de junho, a Coreia do Sul poderá, no máximo, estabelecer um quadro completo de supervisão de RWA e stablecoins entre finais de 2026 e o início de 2027, criando uma nova referência para a regulamentação de activos digitais na Ásia.
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