Embora a OpenAI tenha acabado de concluir, na terça-feira, a maior captação de fundos de sempre, as suas ações estão, no mercado secundário de private equity, a perder silenciosamente o interesse dos compradores. Ao mesmo tempo, a concorrente Anthropic está a desencadear uma onda de compras, e os investidores estão a reavaliar, com ações concretas, o potencial futuro das duas maiores empresas de IA.
Sem compradores para vender ações da OpenAI no valor de 600 milhões de dólares — quebra da procura no mercado secundário
Segundo a Bloomberg, Ken Smythe, fundador da plataforma de mercado secundário Next Round Capital, apontou que, nas últimas semanas, seis hedge funds e investidores de empresas de capital de risco apareceram sucessivamente para tentar vender ações da OpenAI no total de cerca de 600 milhões de dólares, mas a resposta do mercado foi fria:
«Temos centenas de investidores institucionais na nossa base de dados, mas não conseguimos encontrar absolutamente ninguém que queira assumir essas ações. Em contraste, no ano passado, ações semelhantes eram frequentemente vendidas num prazo de apenas alguns dias.»
Neste momento, a avaliação das ofertas para as ações da OpenAI no mercado secundário ronda os 76,5 mil milhões de dólares, o que corresponde a cerca de 90% da sua avaliação mais recente de 85 mil milhões de dólares, com uma queda claramente visível.
(A captação com avaliação de 85,20 mil milhões de dólares da OpenAI foi de 122 mil milhões de dólares; este dinheiro chega apenas para um ano a queimar?)
A entrada de capital nos compradores da Anthropic impulsiona o crescimento da avaliação em mais de 50%
Entretanto, a Anthropic está a absorver grande parte da procura do mercado. Na mesma plataforma, os compradores já preparam até 2 mil milhões de dólares de fundos para investir em ações da Anthropic; a procura registada para compra na outra plataforma de mercado secundário Hiive também ultrapassou 1,6 mil milhões de dólares.
Adam Crawley, cofundador da Augment, afirmou que a avaliação de mercado da Anthropic é de cerca de 60 mil milhões de dólares, mais de 50% acima da avaliação de 38 mil milhões de dólares do seu último round de financiamento:
«A relação risco-retorno atual é mais favorável para a Anthropic. Todos apostam que a avaliação da Anthropic acabará por igualar e até ultrapassar a da OpenAI. Mas, se comprares OpenAI agora, a remuneração no curto prazo tem demasiadas incertezas.»
Estratégia empresarial e estrutura de custos: investidores de capital de risco viram-se para o essencial
Analistas consideram que a mudança de postura dos investidores se deve, fundamentalmente, às diferenças nas estratégias comerciais das duas empresas.
Embora a OpenAI tenha uma grande base de utilizadores consumidores, o crescimento na expansão do mercado de clientes empresariais — mais lucrativo — avança lentamente, e a empresa continua a investir quantias avultadas em custos de construção de infraestruturas, mantendo os custos operacionais elevados. A Anthropic é precisamente o contrário: já atingiu uma posição dominante no mercado empresarial de elevada margem bruta, e a sua trajetória de crescimento é amplamente favorecida pelo mercado.
O que merece nota é que a Morgan Stanley e a Goldman Sachs começaram já a disponibilizar ações da OpenAI aos seus clientes de gestão de património sem cobrar taxas de comissão (carry fees); no entanto, as negociações das ações da Anthropic na plataforma da Goldman Sachs continuam, como habitual, a cobrar uma partilha de lucros de cerca de 15% a 20%.
(Como investir em OpenAI para retalho? Análise da estratégia indireta antes do IPO)
Pressão do governo e falhas de gestão: o maior risco para a Anthropic
Naturalmente, a Anthropic não está isenta de desafios. A empresa foi recentemente incluída pelo Departamento de Defesa dos EUA numa lista negra de risco de cadeias de abastecimento e, além disso, foi proibida por organismos governamentais, tendo a empresa apresentado uma ação judicial a esse respeito; poucos dias antes, ocorreu ainda um incidente grave de cibersegurança, que divulgou acidentalmente o código-fonte interno do modelo Claude, levando o público a questionar a gestão interna.
A OpenAI, por sua vez, anunciou na terça-feira a conclusão de uma captação histórica de 122 mil milhões de dólares. As fontes de fundos incluem gigantes da tecnologia, fundos de venture capital e investidores de retalho. Ainda assim, mesmo que a procura no mercado primário pareça sólida, os fluxos de capital no mercado secundário tendem a refletir com mais precisão o julgamento real dos investidores mais perspicazes.
Esta reportagem «as ações da OpenAI não se vendem no mercado secundário» e os investidores avançam para a Anthropic para apostar que a avaliação ultrapassará a de longe a OpenAI — surge pela primeira vez em Cadeia de Notícias ABMedia.
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