600 milhões de dólares em ações da OpenAI sem compradores, compradores com 2 bilhões de dólares em dinheiro na fila para adquirir a Anthropic

De acordo com a monitorização do 1M AI News, a OpenAI acabou de concluir uma ronda de financiamento de 1220 mil milhões de dólares a uma avaliação de 8520 mil milhões de dólares, mas o mercado secundário conta outra história. Ken Smythe, fundador da empresa de transações no mercado secundário Next Round Capital, afirma que, nas últimas semanas, cerca de seis investidores institucionais (incluindo fundos de cobertura e venture capital) conseguiram encontrar-lhe para vender participações na OpenAI no valor total aproximado de 600 milhões de dólares; no ano passado, essas participações eram esgotadas em poucos dias, mas agora não há procura nenhuma. «Não conseguimos encontrar nenhuma das centenas de investidores institucionais que esteja disposto a avançar», disse ele; a empresa já reuniu negócios no valor acumulado de 2,5 mil milhões de dólares. Entretanto, «os compradores indicaram já ter 2 mil milhões de dólares em dinheiro preparado para investir na Anthropic.»

A plataforma secundária Augment e a Hiive registaram igualmente procura recorde pela Anthropic. Adam Crawley, cofundador da Augment, afirma que a diferença de avaliação entre a OpenAI (8520 mil milhões de dólares) e a Anthropic (3800 mil milhões de dólares) está a levar os investidores a comprar em massa a segunda: «Neste momento, é uma relação risco-retorno melhor. As pessoas estão a apostar que a avaliação da Anthropic acabará por alcançar a da OpenAI, mas os retornos a curto prazo de comprar OpenAI não estão tão claros.» As ofertas da Next Round e da Augment empurraram a avaliação da Anthropic para cerca de 6000 mil milhões de dólares, uma valorização superior a 50% face à ronda anterior; Prab Rattan, cofundador da Hiive, afirma que a procura por parte da Anthropic na plataforma já ultrapassou 1,6 mil milhões de dólares, também com prémio. Crawley afirma que essa procura é «essencialmente ilimitada».

Quanto à OpenAI, a oferta de compra registada pela Next Round corresponde a uma avaliação de cerca de 7650 mil milhões de dólares, cerca de 10% abaixo dos 8500 mil milhões anteriores. Goldman Sachs e Morgan Stanley já começaram a distribuir participações na OpenAI a clientes de private banking e não cobram taxas de carry sobre direitos associados, enquanto a Goldman Sachs continua a cobrar uma repartição de lucros regular de cerca de 15%-20% sobre a Anthropic. A lógica de um financiamento no mercado primário e de transações no mercado secundário não é a mesma: no mercado primário, os acionistas existentes são frequentemente convidados a participar na subscrição para manter a proporção de participação; perante a sua recusa (o que os fundadores podem não querer ver), é preferível comprar primeiro e depois reduzir parte da exposição no mercado secundário.

Alguns investidores mostram-se cautelosos face aos elevados custos operacionais da OpenAI. Os compromissos de despesa da empresa em infraestruturas nos próximos anos serão bastante superiores aos da Anthropic, e a receita do lado do consumo representa cerca de 60%; a expansão de clientes empresariais avança a ritmo mais lento. A Anthropic, por sua vez, já ocupou o mercado empresarial com margens mais altas, e Crawley considera que, por isso, a sua curva de crescimento é mais forte. As duas empresas não permitem que os investidores negociem participações no mercado secundário sem autorização; ainda assim, por meio de mecanismos como veículos de finalidade específica (SPV), essas participações continuam a poder ser obtidas em várias plataformas. Um porta-voz da OpenAI respondeu que a empresa «recentemente já estabeleceu canais de autorização através de bancos para permitir que indivíduos participem, e sem comissões, para fazer face ao modelo de corretores com taxas elevadas», e lembrou «manter um elevado nível de cautela face a quaisquer empresas que aleguem deter participações na OpenAI (incluindo através de SPV)».