O mercado de Bitcoin esta semana foi marcado por um evento de derivativos altamente observado. A bolsa de opções de criptomoedas Deribit irá realizar o vencimento de opções de Bitcoin no valor de aproximadamente 14,16 bilhões de dólares nesta sexta-feira, e a estrutura do mercado indica que o nível de 75.000 dólares pode se tornar um ponto de atração chave antes e após o vencimento.
As regras da Deribit mostram que as opções normalmente vencem às 08:00 UTC de sexta-feira, o que equivale a 16:00 no horário de Taiwan/Hong Kong/Singapura (UTC+8), com o vencimento ocorrendo na sexta-feira, 27 de março.
Até o momento, o Bitcoin está cotado a 71.617 dólares, com uma máxima intradiária de 71.634 dólares e uma mínima de 68.943 dólares, indicando que o preço atual ainda está cerca de 3.400 dólares abaixo dos 75.000 dólares. Se o mercado realmente se mover em direção ao ponto de dor máximo (“Max Pain”) — que é o preço onde os compradores têm o menor lucro e os vendedores o menor prejuízo —, pode haver volatilidade significativa nos próximos dois dias de negociação.
Este lote de opções de Bitcoin que vence na sexta-feira representa cerca de 40% de todos os contratos em aberto na Deribit, sendo um dos eventos de risco mais importantes e representativos do mês. Segundo as especificações da Deribit, um contrato de opção de Bitcoin corresponde a 1 BTC, portanto, uma grande concentração de posições em uma única data de vencimento pode amplificar a volatilidade nos mercados à vista e futuros, devido às ações de hedge, rolagem de posições e fechamento de contratos por parte dos traders.
O chamado “ponto de dor máximo” (Max Pain Price) refere-se ao nível de preço no qual, na data de vencimento das opções, os lucros dos compradores são mínimos e as perdas máximas, ou os prejuízos dos vendedores, são mínimos e os lucros máximos. Para este vencimento, o ponto de dor máximo está aproximadamente em 75.000 dólares (conforme ilustrado acima). A Deribit afirma que, à medida que os market makers realizam operações de hedge e os grandes vendedores de opções tentam minimizar seus pagamentos, esse nível pode atuar como uma “zona de atração” para o preço do Bitcoin.
De acordo com Jean-David Péquignot, diretor comercial da Deribit, “o preço atual do Bitcoin está próximo de 71.000 dólares, e o ponto de dor de 75.000 dólares representa uma força de atração. Historicamente, isso leva os market makers a fazerem hedge delta, empurrando o preço em direção ao preço de exercício que expira sem valor.”
No entanto, se o mercado será realmente puxado para os 75.000 dólares depende do interesse de compra à vista, do apetite macroeconômico ao risco e da direção do fluxo de hedge antes do vencimento. A explicação oficial da Deribit indica que o preço de liquidação final das opções não é um valor instantâneo, mas sim a média ponderada de 30 minutos do índice Deribit entre 07:30 e 08:00 UTC, convertida para o horário UTC+8, ou seja, entre 15:30 e 16:00 de 27 de março. Isso significa que o impacto real na liquidação vem do desempenho do mercado durante esses 30 minutos, do fechamento asiático ao início do mercado europeu.
Com base no clima recente do mercado, os investidores estão atentos à possibilidade de continuação da recuperação do Bitcoin, mas também mantêm uma postura de proteção contra quedas. A demanda por proteção contra baixa atingiu níveis elevados, refletindo que, mesmo com o Bitcoin mantendo-se acima de 70.000 dólares recentemente, o mercado de derivativos permanece altamente cauteloso com a volatilidade de curto prazo. Essa estrutura de “recuperação de preço com forte demanda por proteção” torna este vencimento de grande volume ainda mais relevante para observação.
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