Introdução

Desde a aprovação dos ETFs à vista de Bitcoin e Ethereum nos Estados Unidos em 2024, o mercado de ETFs de criptomoedas registou um crescimento sem precedentes. O valor global de ativos sob gestão em ETFs cripto já ultrapassou os $100 mil milhões, representando um aumento quase dez vezes superior ao observado no início do ano. Estes instrumentos financeiros inovadores permitem aos investidores aceder ao mercado de criptoativos de modo prático, económico e relativamente seguro, sem deter diretamente as moedas digitais, reduzindo substancialmente obstáculos técnicos e operacionais. Assim, os ETFs de criptomoedas consolidam-se como uma ligação fundamental entre o setor financeiro tradicional e o ecossistema cripto, atraindo a atenção crescente de investidores institucionais e particulares.

Lógica Fundamental dos ETFs

Diagrama de Arquitetura Lógica dos ETFs (Criação: Gate Learn Creator Max)

Os Exchange-Traded Funds (ETFs) são fundos de índice abertos, negociados em bolsa. Os ETFs de criptomoedas funcionam como fundos de índice que replicam a evolução dos preços de ativos digitais, partilhando as características dos ETFs tradicionais, mas tendo como ativos subjacentes as principais criptomoedas. Os investidores podem negociar unidades de ETF através de contas de valores mobiliários, dispensando a gestão de carteiras ou chaves privadas. Comparados à posse direta de ativos digitais, os ETFs são geridos e custodiados por entidades especializadas, reduzindo riscos operacionais e de segurança.

Em relação aos ETFs tradicionais, os ETFs cripto centram-se num único ativo subjacente, investindo exclusivamente numa ou num conjunto restrito de criptomoedas (por exemplo, ETFs de Bitcoin, ETFs de Ethereum). Por outro lado, os ETFs tradicionais agregam ações, obrigações e matérias-primas. Os ETFs convencionais beneficiam de sistemas regulatórios sólidos e normas de divulgação rigorosas, enquanto o enquadramento regulatório dos ETFs de criptomoedas se encontra em desenvolvimento, com diferenças de política significativas entre mercados. Em termos de negociação, os ETFs cripto acomodam a negociação em bolsa e operações 24 horas por dia, oferecendo flexibilidade acrescida aos investidores.

Lançamento dos ETFs de BTC e ETH

Estatísticas de Fluxos de Fundos dos ETFs BTC (Fonte: https://farside.co.uk/btc/)

2024 assinalou um ponto de inflexão na evolução dos ETFs de criptomoedas: em janeiro, a SEC dos Estados Unidos aprovou o lançamento dos primeiros 11 ETFs de Bitcoin à vista, reconhecendo oficialmente o Bitcoin no universo da finança tradicional. Os investidores passaram a poder aceder ao mercado de Bitcoin apenas com uma conta de valores mobiliários, eliminando a necessidade de posse direta de BTC e reduzindo a barreira de entrada. Pouco depois, em maio desse ano, a SEC aprovou ETFs de Ethereum à vista em várias plataformas, diversificando a oferta disponível e reforçando o ecossistema de investimento cripto.

Após estas aprovações, verificou-se uma entrada significativa de capital no mercado de ativos digitais. De acordo com os dados, o ETF de Bitcoin da BlackRock ultrapassou os $15 mil milhões de entradas líquidas nos dois meses subsequentes ao lançamento. Em julho de 2024, os ETFs de Bitcoin à vista nos Estados Unidos detinham $50 mil milhões em BTC, com volumes médios diários de negociação de $100 milhões. Os ETFs de Ethereum acumularam cerca de $13,6 mil milhões de entradas num ano, enquanto os ETFs de Bitcoin chegaram aos $54 mil milhões no mesmo intervalo. O fluxo de capitais impulsionou o preço dos ativos: no mês que se seguiu à aprovação dos ETFs à vista de Bitcoin, o preço da moeda valorizou de $40 000 para $52 000, um aumento superior a 30 %. Para o Ethereum, o entusiasmo após a aprovação também foi elevado, com previsões de analistas apontando para possíveis subidas do ETH até $6 000 após o lançamento dos ETFs.

Estes dados comprovam que a introdução dos ETFs à vista de BTC e ETH criou canais acessíveis e regulados, promovendo a entrada de capital e valorização dos ativos digitais.

Visão Geral dos ETFs de BTC e ETH Mais Relevantes

Nos últimos anos, à medida que os ETFs à vista de Bitcoin e Ethereum vão sendo aprovados, há uma consolidação de produtos de liderança, altamente líquidos e com dimensão relevante no mercado global.

Visão Geral dos ETFs BTC Mais Relevantes (Fonte: Gate Learn Creator Max)

Visão Geral dos ETFs ETH Mais Relevantes (Fonte: Gate Learn Creator Max)

Grandes instituições financeiras como BlackRock, Fidelity e Ark Invest marcaram presença, impulsionando o rápido crescimento dos ETFs de BTC e ETH. Atualmente, os ETFs de BTC lideram em volume e captação de capitais, consolidando o estatuto do Bitcoin como “ouro digital”; já os ETFs de ETH, enquanto instrumentos de conformidade emergentes, embora lançados mais tarde, registam crescimento acelerado e afirmam-se como opção institucional para “ativos de tecnologia digital”.

A proliferação destes dois tipos de ETFs ampliou as vias para investidores tradicionais e potenciou a institucionalização e regulamentação do mercado de ativos cripto. No futuro, com a aprovação de mais candidaturas de ETFs de altcoins, prevê-se uma diversificação adicional do ecossistema.

Expansão para Ativos Altcoin: SOL e XRP

Com os ETFs de BTC e ETH a ganharem destaque, várias instituições concentram-se agora em altcoins de elevada capitalização. No caso da Solana (SOL), já existem múltiplos pedidos para ETFs à vista submetidos por diferentes entidades. Para o XRP, na primeira metade de 2025, diversos processos de candidatura para ETFs à vista foram iniciados. O Litecoin (LTC) também assume protagonismo: duas instituições apresentaram candidaturas para ETFs à vista de LTC no início do ano, aceites pela SEC e em consulta pública. Os analistas consideram que o LTC poderá ser o próximo altcoin a obter aprovação como ETF.

Outros ativos também entram na corrida: tokens Trump, “Bonk” e várias meme coins, bem como candidaturas para ETFs à vista de Dogecoin (DOGE), Polkadot (DOT) e outros, foram submetidas em sequência. Estimativas de mercado sugerem que, se aprovados, ETFs à vista de SOL e XRP podem captar milhares de milhões $ em influxo de capitais, demonstrando o elevado interesse nestes altcoins.

Quanto ao impacto no mercado, anúncios de novas candidaturas para ETFs frequentemente provocam oscilações nos preços das criptomoedas envolvidas. Por exemplo, após divulgação de pedidos de ETF relacionados com Solana, o SOL valorizou temporariamente, sinalizando a procura por canais de investimento regulados. SOL, XRP e outros altcoins são hoje preferidos para diversificação via ETFs, graças à sua elevada capitalização e liquidez.

Potencial dos ETFs de MemeCoin

O aumento do interesse de investidores institucionais e particulares nos ETFs cripto faz com que a possibilidade de “meme coins” — Dogecoin (DOGE) e Shiba Inu (SHIB) — integrarem o universo ETF seja tema central. No primeiro semestre de 2025, foram registadas pelo menos 30 candidaturas a ETFs à vista de altcoins, com XRP e DOGE em destaque. DOGE, devido à notoriedade e presença histórica, já motivou vários pedidos, incluindo iniciativas para lançamento de ETFs DOGE ou conversão de fundos fiduciários em ETF. O lançamento de ETFs DOGE é considerado um possível piloto para ETFs de meme coins.

Por contraste, não existem candidaturas para ETFs de outras meme coins como SHIB. Especialistas apontam que o ecossistema SHIB é disperso e liderado por uma equipa anónima, sem patrocinadores de relevo, justificando a ausência de pedidos. Estudos de mercado indicam que ETFs cripto de gestão ativa podem surgir até ao final de 2025, enquanto soluções centradas em meme coins só deverão chegar em 2026.

É importante salientar que os ETFs de meme coins enfrentam polémicas e riscos. Analistas reforçam que o lançamento em ETF não garante subidas de preço: um ano após a aprovação dos ETFs de Ethereum, o preço não registou crescimento explosivo comparável ao do Bitcoin. As meme coins caracterizam-se por elevada volatilidade e componente especulativa; caso sejam lançados ETFs, a conformidade e o valor dos ativos continuarão sob forte escrutínio dos reguladores e investidores. Assim, mesmo que os ETFs de meme coins assumam protagonismo, persistem dúvidas quanto ao calendário de lançamento e resultados regulatórios.

Tendências Globais de Regulação e Apoio à Diversificação de ETFs

GENIUS Act: https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/394/text

O posicionamento regulatório internacional evolui de forma positiva, fomentando a diversificação dos produtos ETF. Nos Estados Unidos, o novo presidente da SEC nomeado em 2025 inverteu rapidamente o paradigma regulatório para o setor cripto. A SEC revogou várias propostas anteriores e promoveu políticas favoráveis, incluindo “exceções à inovação”. O Congresso aprovou o GENIUS Act (Generating Economic Neutrality in Innovative United States Stablecoin Act), que institui um regime regulatório federal para stablecoins denominadas em dólar. Estas iniciativas refletem o compromisso dos reguladores americanos em assegurar clareza jurídica para o mercado de ativos digitais.

Na Europa, o regulamento MiCA, em vigor desde junho de 2024, impõe normas unificadas para ativos digitais, estabelecendo requisitos rigorosos para stablecoins e promovendo o desenvolvimento saudável do setor na União Europeia. Nos principais mercados asiáticos, o processo de compliance acelera: Hong Kong criou um enquadramento para negócios de ativos virtuais e listou vários ETFs à vista; Singapura passou a exigir licenças para todos os prestadores de serviços cripto. No seu conjunto, os regulamentos mundiais constroem um sistema inclusivo e transparente, abrindo caminho à expansão dos ETFs de criptomoedas, mas impondo padrões elevados de conformidade a todos os intervenientes.

Impacto na Estrutura do Mercado Cripto

A ascensão dos ETFs de criptomoedas está a redefinir a estrutura de capital e a lógica de formação de preços nos mercados digitais. Os ETFs atraíram capitais institucionais e investidores tradicionais, tornando o perfil dos participantes mais diversificado. A quota de mercado do Bitcoin diminuiu de cerca de 65 % para perto de 59 %, evidenciando uma redistribuição de investimentos para altcoins e projetos emergentes. O peso de meme coins como Dogecoin e Shiba Inu aumentou, revelando a crescente alocação de capital nestes ativos.

Além disso, a mecânica de preços dos ETFs aproxima-se dos modelos tradicionais: as cotações reflectem o valor dos ativos subjacentes, com mecanismos de compra e venda semelhantes aos do mercado de ações, fomentando liquidez e transparência. A concentração de ativos em ETFs líderes implica riscos acrescidos. Por exemplo, o ETF de Bitcoin da BlackRock rapidamente ultrapassou os $50 mil milhões em ativos sob gestão, com potencial para criar efeitos de concentração dada a sua influência no setor. Tipicamente, os fundos de ETF acompanham tendências macroeconómicas e sentimentais, o que pode intensificar a correlação entre ativos cripto e instrumentos tradicionais, como ações.

No plano dos utilizadores, os ETFs baixaram o limiar técnico para investir em cripto, facilitando o acesso a investidores tradicionais. Instituições podem alocar criptoativos via corretoras, enquanto particulares investem em ETFs através de planos de reforma e plataformas de aconselhamento, aumentando significativamente a presença no mercado. Esta evolução favorece o amadurecimento do setor, embora possa potenciar especulação excessiva em determinados ativos. Em síntese, os ETFs de criptomoedas aceleram a convergência entre mercados tradicionais e digitais, transformando o ecossistema de fluxos de capital e regras de valorização.

Riscos e Desafios

O crescimento dos ETFs de criptomoedas traz consigo riscos e desafios consideráveis. Persistem riscos regulatórios: apesar da postura mais flexível nos EUA, as políticas internacionais apresentam disparidades e qualquer endurecimento pode travar de imediato a emissão e negociação de ETFs. A centralização é outra preocupação: o setor é dominado por poucas grandes entidades financeiras e os principais produtos concentram a maioria do mercado. Caso surjam incidentes nas entidades gestoras ou entidades de custódia, o risco sistémico é elevado. Bolhas e especulação também devem ser considerados: os ETFs facilitam a entrada de capital especulativo no setor cripto, podendo inflacionar preços acima dos valores fundamentais. Este contexto pode amplificar a volatilidade do mercado digital; os investidores devem, por isso, manter-se atentos aos riscos de bolha.

Perspetivas Futuras

O futuro passará pela maior diversificação dos ETFs cripto. ETFs de índice e soluções multiativos vão emergir, abrangendo altcoins de referência e temáticas personalizadas. Exemplos possíveis incluem ETFs que replicam a capitalização total do mercado cripto ou a distribuição setorial; fundos de stablecoin poderão ganhar relevância. Espera-se também o surgimento dos primeiros ETFs cripto de gestão ativa até ao final de 2025, oferecendo exposição a temáticas populares. Adicionalmente, estão a ser desenvolvidos produtos inovadores que integram ETFs e stablecoins, permitindo que stablecoins funcionem como meio de liquidação ou alvo de investimento, proporcionando instrumentos onde convivem conformidade e rentabilidade. Com o avanço tecnológico e o reforço regulatório, os ETFs de criptomoedas expandem-se de categorias singulares para plataformas abrangentes de múltiplos ativos.

Conclusão

Em suma, os ETFs de criptomoedas proporcionam aos mercados uma dupla vantagem de conformidade e ingresso de capitais, ampliando as opções de entrada para investidores. Estes instrumentos não erradicam, por si só, os riscos associados aos criptoativos, mas assumem clara relevância estratégica no contexto atual. O seu crescimento deve ser sustentado por rigor regulatório e lógica de investimento sólida. Os investidores, ao beneficiar do acesso facilitado e oportunidades criadas pelos ETFs, devem permanecer vigilantes perante riscos sistémicos e potenciais bolhas. No essencial, os ETFs funcionam como ponte entre mundos, mas o impacto sustentado exigirá acompanhamento e validação ao longo do tempo.