Análise aprofundada ao lançamento da política de stablecoins em Hong Kong — Saiba tudo o que é essencial

A partir de 1 de agosto de 2025, a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) iniciará o processo de candidatura para licenciamento de emissão de stablecoins, marcando o arranque de uma nova etapa no desenvolvimento e implementação oficial destas moedas digitais em Hong Kong.

Esta iniciativa regulatória da HKMA está em preparação há bastante tempo. No último ano, avançaram os testes em ambiente controlado (sandbox) para aplicações de stablecoins, tendo sido gradualmente detalhado o enquadramento regulatório e os procedimentos de candidatura. Com estes avanços, as instituições passam da fase experimental para a emissão e circulação em escala de stablecoins, inseridas num sistema de supervisão consolidado.

Estimam-se já dezenas de entidades com planos para solicitar licenças de stablecoin. Paralelamente, bancos locais, empresas tecnológicas e equipas do universo Web3 preparam-se para uma nova fase dedicada à integração de sistemas de compensação, soluções de custódia e interfaces de pagamento.

Neste artigo, apresentamos uma análise contínua dos principais desenvolvimentos no setor das stablecoins em Hong Kong, dirigida aos profissionais do setor.

Evolução da Regulação das Stablecoins em Hong Kong

1. Quadro Regulatório Oficial em Vigor

A Lei das Stablecoins entrará em vigor a 1 de agosto de 2025.

No mesmo dia, a HKMA divulgará quatro documentos complementares (disponíveis apenas em inglês):

· Conclusão do processo de consulta e diretrizes de supervisão para emitentes de stablecoin licenciados

· Conclusão do processo de consulta e orientações sobre prevenção de branqueamento de capitais e combate ao financiamento do terrorismo (para emitentes de stablecoin licenciados)

· Resumo descritivo do regime de licenciamento das entidades emitentes de stablecoins

· Resumo descritivo das disposições transitórias para emitentes de stablecoins já existentes

2. Processo e Requisitos para Licenciamento

A primeira fase de candidaturas à licença para emissão de stablecoins decorre de 1 de agosto de 2025 a 30 de setembro de 2025.

As entidades interessadas devem contactar a HKMA por email oficial até 31 de agosto, promovendo assim a definição antecipada de expectativas e o esclarecimento de dúvidas regulatórias.

A HKMA alerta que todas as comunicações públicas devem pautar-se pela prudência: declarações falsas sobre licenciamento ou estado das candidaturas são expressamente proibidas e podem configurar infrações legais.

3. Critérios de Candidatura e Obrigações de Conformidade

Todos os titulares de stablecoins conformes, em Hong Kong, terão de ser sujeitos a verificação de identidade, implementando efetivamente um sistema de registo de utilizador com nome real.

O Diretor-Adjunto da HKMA para Supervisão e Prevenção do Branqueamento de Capitais, Chen Jinghong, sublinhou que esta exigência é mais rigorosa que o anterior sistema de “lista branca”, podendo porém ser flexibilizada no futuro, consoante a evolução tecnológica.

O deputado Ng Kit-chung acrescentou que a HKMA irá impor procedimentos KYC, sendo o registo com nome real apenas uma possível via. A concretização da medida dependerá da proposta apresentada pelo emitente e respetiva validação pela HKMA.

4. Posição da HKMA Relativamente a Stablecoins Indexadas a Moeda Fiduciária

O Vice-Diretor Executivo da HKMA, Howard Lee, afirmou:

· É possível submeter candidaturas para stablecoins indexadas a uma moeda fiduciária,

· ou para stablecoins baseadas num cabaz de moedas fiduciárias,

· sendo obrigatório especificar, na candidatura, as moedas de referência.

Lee salientou que os requisitos de atribuição de licença são especialmente exigentes, prevendo-se a emissão da primeira licença no início do próximo ano.

5. Regime de Transição e Gestão Categorizada

Após a entrada em vigor da Lei das Stablecoins, inicia-se um período transitório de seis meses durante o qual a HKMA fará a classificação e gestão dos emitentes existentes nos seguintes moldes:

· Os que cumpram integralmente as normas poderão obter licença provisória;

· Emitentes sem cumprimento dos requisitos ao fim de três meses terão de cessar atividade em quatro meses;

· Quem não regularizar a situação deverá terminar atividade no prazo de um mês após notificação.

Entre as exigências destacam-se reservas integrais, resgates processados num dia, presença física em Hong Kong, solidez financeira, mecanismos KYC, monitorização de transações, entre outros.

A não observância destas obrigações poderá acarretar multas, suspensão ou revogação de licenças, bem como outras sanções conexas.

Novas Declarações das Autoridades de Hong Kong sobre Stablecoins

Com a Lei das Stablecoins a entrar em vigor a 1 de agosto de 2025, o Governo de Hong Kong e entidades associadas emitiram diversos comunicados e orientações sobre stablecoins, abrangendo filosofia regulatória, licenciamento, vinculação a moedas fiduciárias, utilização prática, gestão de risco e outros aspetos fundamentais, desenhando na prática o funcionamento do novo regime regulatório.

1. Stablecoins São Infraestruturas e Não Instrumentos Especulativos

O entendimento dominante é inequívoco: as stablecoins não devem ser usadas com intenções especulativas.

Em 20 de julho, Laurence Li, presidente do Conselho de Desenvolvimento Financeiro, afirmou, no lançamento do relatório anual da FSDC, que as stablecoins devem assegurar a sua função de “estabilidade” e sublinhou que a digitalização dos mercados financeiros será uma jornada de longo prazo, afastando-se de abordagens oportunistas. Realçou ainda que a tokenização de ativos é uma tendência, mas a transformação digital integral dos sistemas financeiros não será imediata.

O Secretário para os Serviços Financeiros e o Tesouro, Christopher Hui, tem vindo a defender esta mesma visão, sublinhando o papel das stablecoins enquanto instrumentos de eficiência financeira e não como veículos especulativos. Em 29 de junho, reafirmou o compromisso do Governo com regulamentação clara e destacou a obrigatoriedade dos emitentes manterem capital suficiente, reservas robustas e capacidade de resgatar stablecoins, de forma a prevenir riscos sistémicos e garantir a soberania monetária.

O Secretário das Finanças, Paul Chan, escreveu que o potencial programável das stablecoins permite automatizar pagamentos e revolucionar processos nos serviços financeiros, mas sublinhou: “O desenvolvimento das stablecoins não deve confundir-se com a mera perseguição tecnológica, nem tão-pouco alimentar excessos irracionais.”

Instituições de análise central residentes também se pronunciaram. Em 21 de junho, Li Yang, presidente da National Institution for Finance and Development, observou que as stablecoins são, na prática, uma extensão do dólar norte-americano para a blockchain e integram a estratégia dos EUA para reforço do domínio digital do dólar. Defendeu que a China deverá promover a internacionalização do RMB e fomentar uma coexistência estratégica entre as stablecoins RMB e o yuan digital.

2. Licenciamento Exigente e Barreiras Elevadas

A legislação de Hong Kong impõe critérios rigorosos ao licenciamento de stablecoins. Em 30 de julho, Howard Lee, vice-diretor executivo da HKMA, afirmou num evento tecnológico que os requisitos são “muito elevados”. Na fase inicial, apenas um número restrito de licenças será concedido, avaliando-se cada proposta individualmente. A primeira licença deverá ser atribuída no início de 2026.

Eddie Yue, CEO da HKMA, referiu que os emitentes de stablecoins estarão sujeitos a obrigações equiparadas às das carteiras digitais, bancos e restantes entidades financeiras, cobrindo gestão de reservas, políticas de resgate, AML, entre outros aspetos. O lote inicial será limitado, focando-se nos planos de negócio, implementação técnica, solidez das reservas e segurança tecnológica.

Christopher Hui tem frisado reiteradamente que os emitentes devem garantir resgates a pedido do utilizador num só dia, criar mecanismos robustos de estabilização e segregação de ativos e implementar práticas rigorosas de prevenção ao branqueamento de capitais e combate ao financiamento do terrorismo.

3. Liquidação Transfronteiriça como Utilização Principal; Web3 Como Secundária

Em contraposição a discursos focados na “migração para blockchain” ou “DeFi-zação”, a regulação privilegia o uso das stablecoins em pagamentos e liquidação internacional.

Eddie Yue esclareceu que as primeiras stablecoins serão usadas sobretudo para liquidação comercial internacional e como piloto em cenários Web3, lembrando que a participação em ambientes sandbox não assegura obtenção de licença futura.

Christopher Hui, em várias entrevistas, apontou para o papel das stablecoins como ferramenta de pagamento alternativa em mercados “Belt and Road” afetados por volatilidade cambial, particularmente em grandes projetos de infraestruturas em economias com mercados de câmbio menos desenvolvidos.

Paul Chan acrescentou que Hong Kong avançará na tokenização de ativos financeiros, incluindo obrigações verdes, ETFs e commodities, recorrendo a stablecoins como elo de ligação entre moedas de liquidação e ativos digitais.

4. Abordagem Aberta a Moedas de Referência; Stablecoins em RMB Exigem Cautela

Em matéria de indexação, as autoridades sublinham o caráter aberto e flexível do regime.

Howard Lee salientou, em 30 de julho, que os candidatos podem optar por indexação simples ou múltipla (um cabaz de moedas), desde que as moedas sejam devidamente identificadas na candidatura.

Christopher Hui já se pronunciou relativamente a stablecoins vinculadas ao RMB, indicando não existir qualquer proibição legal, mas que quaisquer stablecoins com impacto na gestão cambial e na política macroeconómica exigirão coordenação com as autoridades da China continental. “Hong Kong dispõe de margem regulatória, mas os impactos sobre a política cambial e de divisas devem ser avaliados.”

Paul Chan destacou que a abertura às várias moedas de referência incentivará a entrada de novos emitentes internacionais no mercado de Hong Kong.

5. Alertas Regulatórios para Investidores e Público Geral

Perante o crescente interesse por projetos de stablecoins, as autoridades intensificam os alertas.

Ng Kit-chung lembra que Hong Kong oferece potencial para inovação e integração das stablecoins na economia real, mas recomenda máxima cautela aos investidores de retalho, desencorajando comportamentos de manada e apelando à análise cuidadosa dos riscos.

A HKMA aconselha o público a não confiar em projetos ou indivíduos que reivindiquem ser “licenciados” ou estar “em processo de licenciamento” sem a devida autorização, salientando que o risco recai sobre quem detém stablecoins não licenciadas.

Visões do Mercado sobre a Regulação das Stablecoins em Hong Kong

Com a Lei das Stablecoins prestes a entrar em vigor, o setor debate o ritmo dos licenciamentos, os contextos de aplicação e o futuro de produtos indexados ao RMB. As opiniões de corretoras, gestoras de ativos, bancos internacionais e imprensa são cada vez mais relevantes na definição de expetativas e avaliação de impactos.

1. Ritmo de Licenciamento e Primeiras Autorizações

Segundo a CITIC Securities (30 de julho), o Sumário Descritivo do Regime de Licenciamento dos Emitentes de Stablecoins é, neste momento, a principal referência para os candidatos. Tudo indica que o número inicial de licenças será bastante reduzido e poderá ser atribuído até ao final do ano. O contacto antecipado (até 31 de agosto) é incentivado pela HKMA, sendo o prazo final para candidaturas 30 de setembro.

O relatório recomenda acompanhar emitentes com processo de aprovação bem definido e empresas de plataformas já comprometidas com o ecossistema das stablecoins.

Gan Tian, CEO da China Asset Management (Hong Kong), considera que “as regras de base estão lançadas, os pilotos estão prestes a arrancar.” A empresa já participa no ambiente sandbox e desenvolve soluções integradas nos domínios dos pagamentos, subscrição/resgate e gestão de ativos, considerando a conformidade, capacidade de implementação e conectividade de ativos pilares para a liderança do setor.

2. Vias Regulatórias: “Duplo Trilho” para HKD e RMB

A Ping An Securities admite (23 de julho) que Hong Kong possa adotar o modelo duplo: stablecoins USD para ligação internacional; stablecoins HKD para fluxos transfronteiriços com a China, deixando espaço para internacionalização do RMB.

O relatório destaca que Hong Kong não limita a indexação das stablecoins a moedas específicas, pelo que ativos não indexados ao USD deverão ganhar quota de mercado. Há já projetos internacionais ligados ao HKD sob supervisão local.

O presidente da HashKey Group, Xiao Feng, confirma que a licença não se restringirá a stablecoins indexadas ao HKD—será possível escolher moedas e blockchains, incluindo Ethereum e Solana.

3. Stablecoin CNH: Perspetiva de Política e Função Financeira

A perspetiva de Hong Kong lançar stablecoins de RMB offshore (CNH) é debatida desde junho.

A Morgan Stanley observa que o regime de Hong Kong abre portas à emissão legal de stablecoins CNH. Com liquidez offshore de cerca de RMB 1 bilião, estas stablecoins podem facilitar a liquidação internacional sem violar controlos de capitais na China, servindo de alternativa a CIPS e SWIFT.

O economista-chefe da Morgan Stanley para a China, Xing Ziqiang, propõe consolidar primeiro a confiança nas stablecoins USD e HKD, antes de incorporar gradualmente as stablecoins CNH na estratégia digital do RMB.

O Hong Kong Economic Journal entende que Hong Kong se posiciona como “banco de ensaio” ideal para stablecoins CNH, realçando as exigências rigorosas ao nível AML e CTF. O Economic Observer sugere que um piloto CNH pode estabelecer um sistema autónomo de liquidação RMB fora do SWIFT, promovendo a internacionalização digital da moeda chinesa.

Wang Yongli, ex-vice-presidente do Bank of China, refere que os EUA avançam para a regulamentação e institucionalização das stablecoins em USD, cabendo à China uma resposta proativa. Hong Kong tem condições únicas para um projeto-piloto CNH, especialmente no contexto de criptoativos conformes e liquidação internacional.

4. Impacto nos Mercados Financeiros e Foco do Investimento

Segundo a Guangfa Securities (relatório de 3 de junho), embora o quadro regulatório em Hong Kong seja ainda embrionário, surgem oportunidades de investimento no curto prazo em moeda digital, pagamentos internacionais, tecnologia blockchain e RWA. Caso as stablecoins indexadas ao RMB beneficiem de apoio político, empresas cotadas chinesas poderão aceder ao mercado via “ponte de Hong Kong”.

Mas alerta que, devido à regulação restritiva dos ativos virtuais na China continental, grandes fluxos de capital não são esperados a curto prazo.

Para a Ping An Securities, esta janela regulatória global é uma oportunidade para a China desenvolver canais controlados via Hong Kong e evitar a dominação dos ativos digitais pelas stablecoins em USD.

Programas como o “Yuyuan Tantian” da CCTV e o Securities Times advertem que a promoção das stablecoins USD pelos EUA é uma nova forma de expansão financeira, sendo que a passividade chinesa pode acarretar riscos futuros na arquitetura global dos pagamentos.

Quem Está a Preparar uma Candidatura à Licença de Stablecoin em Hong Kong?

Com a Lei das Stablecoins a vigorar a partir de 1 de agosto de 2025, diversas empresas aceleram a preparação das respetivas candidaturas para emissão de stablecoins. Entre os candidatos estão instituições financeiras, plataformas tecnológicas, empresas de pagamentos e startups de blockchain—um reflexo claro da mobilização do setor perante o novo quadro regulatório.

1. Interesse Geral do Mercado

De acordo com dados de 14 de julho, entre 50 e 60 empresas já manifestaram intenção de concorrer à licença.

· Metade são processadoras de pagamentos; a outra metade são grandes empresas de internet;

· A maioria com capital chinês;

· Na fase inicial, prevê-se apenas a emissão de 3 a 4 licenças, essencialmente para stablecoins indexadas ao HKD e USD.

2. Participantes Sandbox (anunciados a 18 de julho de 2024)

Os cinco participantes no sandbox de emitentes da HKMA são:

1. JD Digital Currency Chain Technology (Hong Kong) Co., Ltd.
2. Circle Innovation Technology Co., Ltd.
3. Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited
4. Anyi Group Co., Ltd.
5. Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited

3. Empresas Confirmadas ou a Preparar Candidatura

· China 33 Media

Anunciou a 15 de julho a intenção de solicitar licença de stablecoin, com recurso a fundos próprios e colocação de ações.

· Tiansheng Capital

Anunciou a 11 de julho a criação de uma empresa para negociação e liquidação de ativos digitais e intenção de solicitar licença de stablecoin, prevendo utilizar stablecoins na liquidação de arte e operações internacionais.

· Duodian Digital

Anunciou a 3 de julho estar a preparar o processo para pedir licença de stablecoin.

· Animoca Brands + Standard Chartered Bank (Hong Kong) + Hong Kong Telecommunications

Confirmaram planos para criar uma joint-venture, solicitar licença e emitir uma stablecoin HKD para uso em transações virtuais em jogos, comércio internacional e liquidação financeira.

· JD.com

Divulgou oficialmente planos para lançar uma stablecoin HKD em Hong Kong. A entidade emissora é a JD Digital Currency Chain Technology (Hong Kong), já integrada no sandbox da HKMA.

· Ant International

Fontes indicam que a empresa tenciona apresentar candidatura logo após a entrada em vigor da Lei das Stablecoins, estando ainda a procurar licenciamento em Singapura e Luxemburgo.

· LianLian Digital

Fontes apontam que a LianLian Digital avalia pedidos de licença tanto em Hong Kong como em Singapura. A subsidiária DFX Labs já dispõe de licença SFC para operar como plataforma de negociação de ativos virtuais.

4. Empresas em Processo de Monitorização, Investigação ou Posicionamento em Áreas Relacionadas

· Ping An Group

Anunciou, a 21 de julho, estar a acompanhar de perto a evolução da política para stablecoins em Hong Kong e a desenvolver atividade de pesquisa no domínio.

· Sanwei Information Security

Anunciou, a 30 de junho, estar a fornecer infraestrutura criptográfica e soluções de segurança para projetos de stablecoins e moeda virtual em Hong Kong.

5. Esclarecimentos

· Octopus Holdings Limited

Esclareceu, após rumores sobre o seu envolvimento num programa acelerador de stablecoin, que a sua participação se limita a uma colaboração como consultora num projeto exploratório liderado pela Brinc, sem implicar desenvolvimento de produto ou parceria formal.

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