Tài chính phi tập trung (DeFi) đang ngày càng hội tụ với tài chính truyền thống thông qua Tài sản Thế giới Thực (RWAs). RWAs là các token đại diện cho giá trị thế giới thực — từ trái phiếu chính phủ và bất động sản đến tín dụng tư nhân và hóa đơn — được đưa lên các mạng blockchain. Sự tích hợp này đang định hình lại DeFi, cung cấp nhiều cơ hội lợi suất ổn định hơn và thu hút sự quan tâm của các tổ chức.
Dưới đây, chúng ta khám phá cách mà Tài sản Thực (RWAs) đang được tích hợp vào DeFi, những lợi ích thúc đẩy việc áp dụng của chúng, những xem xét chính cho các tổ chức đánh giá các giao thức dựa trên RWA, và các rủi ro liên quan như sự không chắc chắn về quy định, hạn chế thanh khoản, và rủi ro vỡ nợ.
Tích hợp Tài sản Thế giới Thực vào DeFi: Lợi ích & Trường hợp Sử dụng
Đưa tài sản ngoài chuỗi vào chuỗi có thể ** ổn định và đa dạng hóa lợi suất DeFi **. Không giống như (which các tài sản thuần túy có nguồn gốc từ tiền điện tử thường có nhu cầu biến động và lợi suất cao theo chu kỳ trong markets) tăng giá, các RWA như trái phiếu hoặc các khoản vay bất động sản cung cấp dòng tiền ổn định ít tương quan với sự thay đổi của thị trường tiền điện tử. Ví dụ, bằng cách bao gồm lợi suất từ tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các khoản vay trong thế giới thực, các giao thức có thể làm giảm tính chu kỳ của lãi suất trên chuỗi. Trong năm 2021, lãi suất cho vay stablecoin DeFi tăng vọt lên hai con số trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ gần bằng 0; vào năm 2023, khi trái phiếu kho bạc tăng trên 5%, lợi suất trên chuỗi giảm, minh họa cách lợi suất RWA có thể bổ sung cho các chu kỳ tiền điện tử. Mối quan hệ nghịch đảo này có nghĩa là RWA có thể đóng vai trò là lực lượng cân bằng, duy trì lợi nhuận nhất quán hơn cho người dùng DeFi trong các điều kiện thị trường.
IntoTheBlock PerspectivesCác nền tảng DeFi hàng đầu đã bắt đầu tích hợp RWAs để tăng cường tính ổn định và doanh thu. Sky (trước đây MakerDAO) — một người tiên phong trong lĩnh vực này — chấp nhận tài sản đảm bảo RWA (như các khoản vay và trái phiếu từ thế giới thực) để hỗ trợ cho các stablecoin DAI và USDS của mình. Bước đi này đã làm tăng đáng kể doanh thu và sự ổn định của các stablecoin. Vào năm 2023, MakerDAO đã nâng tỷ lệ tiết kiệm DAI lên 8%, thu hút gần 1 tỷ đô la Mỹ tiền gửi mới trong vòng một tuần, chủ yếu nhờ vào lợi suất từ RWA. Đáng chú ý, hơn 80% doanh thu của MakerDAO trong năm 2023 đến từ RWAs, và đến tháng 7 năm 2023, danh mục RWA của nó đã đạt khoảng 2.5 tỷ đô la Mỹ (bao gồm hơn 1 tỷ đô la Mỹ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ).
Frax Finance tương tự sử dụng RWAs ( ví dụ như trái phiếu sinh lãi ) để một phần bảo đảm cho stablecoin FRAX của nó và cung cấp trái phiếu Frax sinh lãi. Aave, một giao thức cho vay lớn, đã triển khai một phần ngân khố của mình vào RWAs thông qua các đối tác ( ví dụ như với Centrifuge ) để kiếm lãi từ các tài sản crypto nhàn rỗi. Những nghiên cứu trường hợp này cho thấy RWAs đang được sử dụng trong DeFi theo ba cách chính: như là các sản phẩm tạo ra lợi nhuận mới cho người dùng, như là tài sản đảm bảo để hỗ trợ stablecoin, và như là các khoản đầu tư ngân khố để tạo ra doanh thu cho giao thức.
Các tổ chức cũng đang trực tiếp tham gia vào không gian RWA-on-chain. Vào tháng 3/2023, nhà quản lý tài sản BlackRock đã ra mắt $BUIDL, một quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa của Kho bạc Hoa Kỳ, trên các blockchain công khai - một cột mốc quan trọng trong việc kết nối tài chính truyền thống và DeFi. Các ví dụ khác bao gồm **Máy ly tâm **, mã hóa các hóa đơn và khoản vay trong thế giới thực cho các thị trường cho vay trên chuỗi và ** Maple Finance **, tạo điều kiện cho vay tổ chức thông qua các nhóm cho vay trên chuỗi. Những đổi mới này gợi ý về một tương lai nơi ** Thị trường DeFi và thị trường tín dụng trong thế giới thực đan xen **, cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức khả năng tiếp xúc tài sản quen thuộc thông qua các nền tảng phi tập trung.
Quỹ BUIDL của Blackrock đã liên tục thể hiện sự tăng trưởng trong số lượng người nắm giữ### Các yếu tố cần xem xét đối với các giao thức được hỗ trợ bởi RWA
Đối với các nhà đầu tư tổ chức đánh giá các giao thức DeFi tập trung vào RWA, việc thẩm định là rất quan trọng. Khác với các tài sản hoàn toàn trên chuỗi, RWAs giới thiệu các phụ thuộc pháp lý và hoạt động mà các tổ chức phải xem xét:
Tuân thủ quy định & Cấu trúc pháp lý
Các tổ chức nên đánh giá cách RWA được đưa vào chuỗi - thường thông qua các phương tiện có mục đích đặc biệt (SPVs), quỹ tín thác hoặc người giám sát được quy định. Khung pháp lý của giao thức phải đảm bảo mã thông báo trên chuỗi được hưởng hợp pháp đối với tài sản hoặc dòng tiền ngoài chuỗi. Tuân thủ luật chứng khoán và tư cách nhà đầu tư (e.g. nhiều dịch vụ của RWA yêu cầu các nhà đầu tư phải được công nhận hoặc whitelisted) là một cân nhắc chính. Sự không chắc chắn về quy định vẫn tồn tại, vì các khu vực pháp lý khác nhau có thể coi tài sản thực được mã hóa là chứng khoán hoặc yêu cầu giấy phép cụ thể. Các tổ chức sẽ ủng hộ các giao thức hoạt động trong các lan can quy định rõ ràng (or programs) hộp cát để mitiGate.io rủi ro pháp lý.
Minh bạch & Báo cáo
Chất lượng báo cáo và kiểm toán là rất quan trọng. Các tổ chức nên tìm kiếm các xác nhận thường xuyên về các tài sản ngoài chuỗi hỗ trợ các token (, chẳng hạn như xác minh rằng số tiền $100 triệu trong T-bills thực sự được giữ bởi người lưu ký ). Các hệ thống oracle mạnh mẽ hoặc các nguồn cấp API là cần thiết để phản ánh giá trị tài sản ngoài chuỗi lên chuỗi trong thời gian thực. Các giao thức cung cấp các thông tin chi tiết cụ thể (, chẳng hạn như các báo cáo RWA chi tiết của MakerDAO, hoặc các sổ đăng ký công khai như RWA.xyz hiển thị giá trị tài sản ), sẽ mang lại sự tự tin cho các tổ chức rằng token trên chuỗi thực sự đại diện cho tài sản cơ bản.
Cấu trúc Lợi suất và Phí
Các tổ chức sẽ đánh giá lợi suất mà các giao thức RWA cung cấp so với các thị trường truyền thống, sau khi trừ đi bất kỳ khoản phí nào của giao thức. Nhiều sản phẩm DeFi RWA cung cấp lợi suất tương đương với các thị trường trái phiếu truyền thống ( chẳng hạn, các quỹ Kho bạc token hóa có lợi suất ~4–5% APY). Lợi ích là sự dễ dàng trong việc truy cập trên chuỗi và khả năng thanh khoản tiềm năng, nhưng các tổ chức phải đảm bảo rằng lợi suất không bị suy giảm bởi các khoản phí quá cao, các ưu đãi token, hoặc trung gian. Lợi suất bền vững nên phát sinh từ thu nhập của tài sản cơ sở (lãi suất, tiền thuê, v.v.), không phải từ việc phát hành token lạm phát.
Công nghệ và rủi ro giám sát
Từ góc độ hoạt động, các tổ chức cần xem xét cách họ sẽ lưu ký các tài sản trên chuỗi (using ví cấp tổ chức hoặc người giám sát hỗ trợ các tokens) đó. Rủi ro hợp đồng thông minh (potential lỗi trong hợp đồng mã thông báo hoặc integrations) DeFi và rủi ro kinh tế (tức là liquidity) thị trường là những yếu tố quan trọng khác. Các giao thức với cách tiếp cận có ý thức về rủi ro, ví dụ bằng cách ** kiểm toán hợp đồng, phát triển cái nhìn sâu sắc về rủi ro kinh tế và cung cấp các cơ chế bảo hiểm, ** sẽ hấp dẫn hơn.
Rủi ro liên quan đến việc tích hợp RWA: Mặc định, Tính thanh khoản và Quy định
Trong khi RWAs có thể mang lại sự ổn định, chúng cũng giới thiệu những rủi ro độc đáo cho DeFi mà phải được quản lý:
Sự không chắc chắn về quy định
Bởi vì RWAs nằm giữa tài chính truyền thống và tiền điện tử, chúng phải chịu những thay đổi về quy định trong cả hai lĩnh vực. Một sự thay đổi trong luật chứng khoán hoặc một quy định mới có thể ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng cung cấp một số sản phẩm RWA nhất định của giao thức DeFi. Ví dụ: nếu các cơ quan quản lý phân loại bất động sản hoặc trái phiếu được mã hóa là chứng khoán, các giao thức có thể buộc phải hạn chế quyền truy cập hoặc thực hiện KYC đối với người dùng, làm thay đổi bản chất mở của DeFi. Các tổ chức phải cảnh giác về bối cảnh pháp lý đang phát triển và xem xét rủi ro pháp lý - ví dụ: một giao thức hoạt động hợp pháp ở một quốc gia có thể bị giới hạn ở một quốc gia khác.
Rủi ro mặc định của tài sản cơ sở
Rủi ro tín dụng từ thế giới thực hiện được phản ánh trên chuỗi. Nếu người vay khoản vay được mã hóa vỡ nợ hoặc công ty phát hành trái phiếu không thanh toán, giao thức DeFi và các nhà đầu tư của nó sẽ bị lộ. Đây không phải là một kịch bản giả định: vào tháng 8/2023, một khoản vay trong danh mục RWA của MakerDAO đã bị vỡ nợ khi những người vay (affiliates một firm) năng lượng mặt trời ở New Zealand bị tòa án yêu cầu ngừng hoạt động, khiến khoản vay ngừng thanh toán. Mặc dù token hóa không loại bỏ rủi ro vỡ nợ, nhưng các giao thức có thể mitiGate.io nó bằng cách thế chấp quá mức, bảo hiểm hoặc đa dạng hóa các rủi ro RWA. ** Các tổ chức nên kiểm tra chất lượng tín dụng và đa dạng hóa ** của các khoản nắm giữ RWA của giao thức - ví dụ: Kho bạc Hoa Kỳ về cơ bản không có rủi ro vỡ nợ, trong khi các khoản vay tư nhân hoặc các khoản phải thu có rủi ro cao hơn (and do đó sẽ mang lại lợi suất cao hơn cho compensate).
Ràng buộc thanh khoản
Một đặc điểm nổi bật của DeFi là ** thanh khoản 24/7 **, nhưng nhiều RWA không có tính thanh khoản tự nhiên. Bán một tài sản trong thế giới thực (like một ngôi nhà hoặc một loan) có thể mất vài ngày hoặc vài tháng, điều này xung đột với việc giải quyết tức thời các giao dịch blockchain. Một số mã thông báo RWA chỉ cho phép đổi hoặc giao dịch trên các địa điểm cụ thể với tính thanh khoản hạn chế. Ngay cả Kho bạc được mã hóa, trong khi chất lượng cao, có thể liên quan đến việc chờ đợi cho đến khi đáo hạn trái phiếu hoặc tìm người mua ngoài chuỗi để mua lại với giá trị đầy đủ. Do đó, các mã thông báo được hỗ trợ bởi RWA có thể bị ** thanh khoản trên chuỗi thấp hoặc mua lại bị trì hoãn **, có nghĩa là các nhà đầu tư không thể luôn thoát khỏi các vị trí theo yêu cầu. Các tổ chức phải biết về bất kỳ khoảng thời gian khóa hoặc thời gian thông báo nào để đổi quà. Các giao thức như Maker mitiGate.io điều này bằng cách giữ dự trữ stablecoin và sử dụng tài sản ngắn hạn để chúng có thể đáp ứng nhu cầu mua lại trên chuỗi, nhưng rủi ro thanh khoản không bao giờ có thể được loại bỏ hoàn toàn. Cần thận trọng khi ** kích thước các vị thế RWA theo trường hợp xấu nhất thanh khoản ** kịch bản (e.g. Giả sử một lối thoát nhanh chóng có thể phải chịu một discount).
Rủi ro De-Peg
Trong một số trường hợp, ví dụ như với stablecoin mang lại lợi suất, việc giám sát chốt tài sản là rất quan trọng. Những stablecoin này có khả năng mất neo dưới áp lực thị trường nghiêm trọng hoặc nếu tài sản thế chấp cơ bản của chúng trở nên biến động hoặc không đủ. Một sự kiện depeg có thể gợn sóng qua toàn bộ hệ sinh thái, ảnh hưởng đến các nhóm thanh khoản và các thị trường DeFi được kết nối với nhau khác. Các tổ chức phải giám sát chặt chẽ các chốt stablecoin, thanh khoản thị trường và các mô hình tài sản thế chấp, đồng thời thiết lập các kế hoạch dự phòng để quản lý độ lệch đột ngột hoặc kéo dài so với chốt.
Theo dõi tỷ lệ USDM của IntoTheBlock
Rủi ro bên đối tác và lưu ký
Khác với tài sản tiền điện tử không cần tin cậy, RWA cần có những trung gian ngoài chuỗi — nhà quản lý, người ủy thác, ngân hàng — để nắm giữ và quản lý tài sản. Điều này tạo ra rủi ro đối tác: giao thức DeFi và các nhà đầu tư của nó phải tin tưởng những thực thể này thực hiện công việc của họ một cách trung thực và có năng lực. Nếu một nhà quản lý ngoài chuỗi nắm giữ tài sản được token hóa quản lý sai quỹ, trở nên mất khả năng chi trả, hoặc từ chối tôn trọng việc đổi lại, những người nắm giữ token trên chuỗi có thể phải chịu tổn thất. Cũng có rủi ro hoạt động trong việc phối hợp với các bên thứ ba (chậm trễ, lỗi báo cáo, v.v. ). Để giảm thiểu điều này, một số giao thức thiết lập các thực thể pháp lý chuyên dụng (ví dụ, Frax sử dụng một LLC Delaware mục đích đặc biệt, FinresPBC, chỉ để hoạt động như là cầu nối RWA của nó). Các tổ chức nên ưu tiên các giao thức RWA sử dụng các nhà quản lý có uy tín, được quản lý và có kế hoạch dự phòng (bảo hiểm hoặc dịch vụ dự phòng) nếu những đối tác đó thất bại.
Rủi ro Kỹ thuật và Oracle
Việc kết nối dữ liệu trong thế giới thực với DeFi phụ thuộc vào nguồn cấp dữ liệu oracle và API. Việc thất bại hoặc thao túng các nguồn cấp dữ liệu này có thể dẫn đến việc định giá sai mã thông báo RWA. Ví dụ: nếu một nhà tiên tri báo cáo sai giá của trái phiếu, nó có thể gây ra thanh lý hoặc chênh lệch giá không đúng cách. Ngoài ra, RWA thường hoạt động vào giờ làm việc (trading 5 ngày một week), do đó khoảng cách định giá có thể xảy ra trong giờ làm việc. Các giao thức DeFi cần cơ sở hạ tầng oracle mạnh mẽ và có lẽ là sự giám sát của con người đối với các sự kiện ngoài chuỗi (like các hành động của công ty trên bond). Các tổ chức nên kiểm tra cách giao thức giám sát và kiểm toán các tài sản ngoài chuỗi của nó để đảm bảo không có gì "rơi qua các vết nứt" giữa thế giới thực và blockchain.
Mặc dù có những rủi ro này, xu hướng token hóa tài sản thế giới thực đang gia tăng. RWAs cung cấp một giá trị hấp dẫn: chúng kết hợp sự minh bạch và hiệu quả của blockchain với sự ổn định và quen thuộc của các tài sản truyền thống. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, các giao thức như Sky đã chứng minh rằng với các khung rủi ro phù hợp, RWAs có thể nâng cao đáng kể sức khỏe tài chính của một nền tảng DeFi.
Chìa khóa là quản lý rủi ro nghiêm ngặt — thực hiện thẩm định kỹ lưỡng, phân tích và hiểu các rủi ro gốc DeFi, duy trì khả năng thi hành pháp lý của tài sản và đảm bảo các cơ chế trên chuỗi tính đến thực tế ngoài chuỗi. Khi các cơ quan quản lý làm rõ các quy định và các trường hợp thành công tích lũy, chúng ta có thể mong đợi việc áp dụng ngày càng nhiều hơn của RWAs, mở ra tính thanh khoản mới cho cả DeFi và tài chính truyền thống.
Bạn có phải là nhà đầu tư tổ chức đang khám phá lợi suất RWA hoặc cần giúp đỡ về quản lý rủi ro?Liên hệ với chúng tôi tại đây
Vai trò của RWAs trong DeFi: Sự chấp nhận của tổ chức & Các yếu tố rủi ro đã được xuất bản lần đầu trên IntoTheBlock trên Medium, nơi mọi người tiếp tục cuộc trò chuyện bằng cách làm nổi bật và phản hồi câu chuyện này.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Vai trò của RWAs trong DeFi: Sự chấp nhận của tổ chức & các yếu tố rủi ro
Tài chính phi tập trung (DeFi) đang ngày càng hội tụ với tài chính truyền thống thông qua Tài sản Thế giới Thực (RWAs). RWAs là các token đại diện cho giá trị thế giới thực — từ trái phiếu chính phủ và bất động sản đến tín dụng tư nhân và hóa đơn — được đưa lên các mạng blockchain. Sự tích hợp này đang định hình lại DeFi, cung cấp nhiều cơ hội lợi suất ổn định hơn và thu hút sự quan tâm của các tổ chức.
Tích hợp Tài sản Thế giới Thực vào DeFi: Lợi ích & Trường hợp Sử dụng
Đưa tài sản ngoài chuỗi vào chuỗi có thể ** ổn định và đa dạng hóa lợi suất DeFi **. Không giống như (which các tài sản thuần túy có nguồn gốc từ tiền điện tử thường có nhu cầu biến động và lợi suất cao theo chu kỳ trong markets) tăng giá, các RWA như trái phiếu hoặc các khoản vay bất động sản cung cấp dòng tiền ổn định ít tương quan với sự thay đổi của thị trường tiền điện tử. Ví dụ, bằng cách bao gồm lợi suất từ tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các khoản vay trong thế giới thực, các giao thức có thể làm giảm tính chu kỳ của lãi suất trên chuỗi. Trong năm 2021, lãi suất cho vay stablecoin DeFi tăng vọt lên hai con số trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ gần bằng 0; vào năm 2023, khi trái phiếu kho bạc tăng trên 5%, lợi suất trên chuỗi giảm, minh họa cách lợi suất RWA có thể bổ sung cho các chu kỳ tiền điện tử. Mối quan hệ nghịch đảo này có nghĩa là RWA có thể đóng vai trò là lực lượng cân bằng, duy trì lợi nhuận nhất quán hơn cho người dùng DeFi trong các điều kiện thị trường.
Frax Finance tương tự sử dụng RWAs ( ví dụ như trái phiếu sinh lãi ) để một phần bảo đảm cho stablecoin FRAX của nó và cung cấp trái phiếu Frax sinh lãi. Aave, một giao thức cho vay lớn, đã triển khai một phần ngân khố của mình vào RWAs thông qua các đối tác ( ví dụ như với Centrifuge ) để kiếm lãi từ các tài sản crypto nhàn rỗi. Những nghiên cứu trường hợp này cho thấy RWAs đang được sử dụng trong DeFi theo ba cách chính: như là các sản phẩm tạo ra lợi nhuận mới cho người dùng, như là tài sản đảm bảo để hỗ trợ stablecoin, và như là các khoản đầu tư ngân khố để tạo ra doanh thu cho giao thức.
Các tổ chức cũng đang trực tiếp tham gia vào không gian RWA-on-chain. Vào tháng 3/2023, nhà quản lý tài sản BlackRock đã ra mắt $BUIDL, một quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa của Kho bạc Hoa Kỳ, trên các blockchain công khai - một cột mốc quan trọng trong việc kết nối tài chính truyền thống và DeFi. Các ví dụ khác bao gồm **Máy ly tâm **, mã hóa các hóa đơn và khoản vay trong thế giới thực cho các thị trường cho vay trên chuỗi và ** Maple Finance **, tạo điều kiện cho vay tổ chức thông qua các nhóm cho vay trên chuỗi. Những đổi mới này gợi ý về một tương lai nơi ** Thị trường DeFi và thị trường tín dụng trong thế giới thực đan xen **, cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức khả năng tiếp xúc tài sản quen thuộc thông qua các nền tảng phi tập trung.
Đối với các nhà đầu tư tổ chức đánh giá các giao thức DeFi tập trung vào RWA, việc thẩm định là rất quan trọng. Khác với các tài sản hoàn toàn trên chuỗi, RWAs giới thiệu các phụ thuộc pháp lý và hoạt động mà các tổ chức phải xem xét:
Tuân thủ quy định & Cấu trúc pháp lý
Các tổ chức nên đánh giá cách RWA được đưa vào chuỗi - thường thông qua các phương tiện có mục đích đặc biệt (SPVs), quỹ tín thác hoặc người giám sát được quy định. Khung pháp lý của giao thức phải đảm bảo mã thông báo trên chuỗi được hưởng hợp pháp đối với tài sản hoặc dòng tiền ngoài chuỗi. Tuân thủ luật chứng khoán và tư cách nhà đầu tư (e.g. nhiều dịch vụ của RWA yêu cầu các nhà đầu tư phải được công nhận hoặc whitelisted) là một cân nhắc chính. Sự không chắc chắn về quy định vẫn tồn tại, vì các khu vực pháp lý khác nhau có thể coi tài sản thực được mã hóa là chứng khoán hoặc yêu cầu giấy phép cụ thể. Các tổ chức sẽ ủng hộ các giao thức hoạt động trong các lan can quy định rõ ràng (or programs) hộp cát để mitiGate.io rủi ro pháp lý.
Minh bạch & Báo cáo
Chất lượng báo cáo và kiểm toán là rất quan trọng. Các tổ chức nên tìm kiếm các xác nhận thường xuyên về các tài sản ngoài chuỗi hỗ trợ các token (, chẳng hạn như xác minh rằng số tiền $100 triệu trong T-bills thực sự được giữ bởi người lưu ký ). Các hệ thống oracle mạnh mẽ hoặc các nguồn cấp API là cần thiết để phản ánh giá trị tài sản ngoài chuỗi lên chuỗi trong thời gian thực. Các giao thức cung cấp các thông tin chi tiết cụ thể (, chẳng hạn như các báo cáo RWA chi tiết của MakerDAO, hoặc các sổ đăng ký công khai như RWA.xyz hiển thị giá trị tài sản ), sẽ mang lại sự tự tin cho các tổ chức rằng token trên chuỗi thực sự đại diện cho tài sản cơ bản.
Cấu trúc Lợi suất và Phí
Các tổ chức sẽ đánh giá lợi suất mà các giao thức RWA cung cấp so với các thị trường truyền thống, sau khi trừ đi bất kỳ khoản phí nào của giao thức. Nhiều sản phẩm DeFi RWA cung cấp lợi suất tương đương với các thị trường trái phiếu truyền thống ( chẳng hạn, các quỹ Kho bạc token hóa có lợi suất ~4–5% APY). Lợi ích là sự dễ dàng trong việc truy cập trên chuỗi và khả năng thanh khoản tiềm năng, nhưng các tổ chức phải đảm bảo rằng lợi suất không bị suy giảm bởi các khoản phí quá cao, các ưu đãi token, hoặc trung gian. Lợi suất bền vững nên phát sinh từ thu nhập của tài sản cơ sở (lãi suất, tiền thuê, v.v.), không phải từ việc phát hành token lạm phát.
Công nghệ và rủi ro giám sát
Từ góc độ hoạt động, các tổ chức cần xem xét cách họ sẽ lưu ký các tài sản trên chuỗi (using ví cấp tổ chức hoặc người giám sát hỗ trợ các tokens) đó. Rủi ro hợp đồng thông minh (potential lỗi trong hợp đồng mã thông báo hoặc integrations) DeFi và rủi ro kinh tế (tức là liquidity) thị trường là những yếu tố quan trọng khác. Các giao thức với cách tiếp cận có ý thức về rủi ro, ví dụ bằng cách ** kiểm toán hợp đồng, phát triển cái nhìn sâu sắc về rủi ro kinh tế và cung cấp các cơ chế bảo hiểm, ** sẽ hấp dẫn hơn.
Rủi ro liên quan đến việc tích hợp RWA: Mặc định, Tính thanh khoản và Quy định
Trong khi RWAs có thể mang lại sự ổn định, chúng cũng giới thiệu những rủi ro độc đáo cho DeFi mà phải được quản lý:
Sự không chắc chắn về quy định
Bởi vì RWAs nằm giữa tài chính truyền thống và tiền điện tử, chúng phải chịu những thay đổi về quy định trong cả hai lĩnh vực. Một sự thay đổi trong luật chứng khoán hoặc một quy định mới có thể ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng cung cấp một số sản phẩm RWA nhất định của giao thức DeFi. Ví dụ: nếu các cơ quan quản lý phân loại bất động sản hoặc trái phiếu được mã hóa là chứng khoán, các giao thức có thể buộc phải hạn chế quyền truy cập hoặc thực hiện KYC đối với người dùng, làm thay đổi bản chất mở của DeFi. Các tổ chức phải cảnh giác về bối cảnh pháp lý đang phát triển và xem xét rủi ro pháp lý - ví dụ: một giao thức hoạt động hợp pháp ở một quốc gia có thể bị giới hạn ở một quốc gia khác.
Rủi ro mặc định của tài sản cơ sở
Rủi ro tín dụng từ thế giới thực hiện được phản ánh trên chuỗi. Nếu người vay khoản vay được mã hóa vỡ nợ hoặc công ty phát hành trái phiếu không thanh toán, giao thức DeFi và các nhà đầu tư của nó sẽ bị lộ. Đây không phải là một kịch bản giả định: vào tháng 8/2023, một khoản vay trong danh mục RWA của MakerDAO đã bị vỡ nợ khi những người vay (affiliates một firm) năng lượng mặt trời ở New Zealand bị tòa án yêu cầu ngừng hoạt động, khiến khoản vay ngừng thanh toán. Mặc dù token hóa không loại bỏ rủi ro vỡ nợ, nhưng các giao thức có thể mitiGate.io nó bằng cách thế chấp quá mức, bảo hiểm hoặc đa dạng hóa các rủi ro RWA. ** Các tổ chức nên kiểm tra chất lượng tín dụng và đa dạng hóa ** của các khoản nắm giữ RWA của giao thức - ví dụ: Kho bạc Hoa Kỳ về cơ bản không có rủi ro vỡ nợ, trong khi các khoản vay tư nhân hoặc các khoản phải thu có rủi ro cao hơn (and do đó sẽ mang lại lợi suất cao hơn cho compensate).
Ràng buộc thanh khoản
Một đặc điểm nổi bật của DeFi là ** thanh khoản 24/7 **, nhưng nhiều RWA không có tính thanh khoản tự nhiên. Bán một tài sản trong thế giới thực (like một ngôi nhà hoặc một loan) có thể mất vài ngày hoặc vài tháng, điều này xung đột với việc giải quyết tức thời các giao dịch blockchain. Một số mã thông báo RWA chỉ cho phép đổi hoặc giao dịch trên các địa điểm cụ thể với tính thanh khoản hạn chế. Ngay cả Kho bạc được mã hóa, trong khi chất lượng cao, có thể liên quan đến việc chờ đợi cho đến khi đáo hạn trái phiếu hoặc tìm người mua ngoài chuỗi để mua lại với giá trị đầy đủ. Do đó, các mã thông báo được hỗ trợ bởi RWA có thể bị ** thanh khoản trên chuỗi thấp hoặc mua lại bị trì hoãn **, có nghĩa là các nhà đầu tư không thể luôn thoát khỏi các vị trí theo yêu cầu. Các tổ chức phải biết về bất kỳ khoảng thời gian khóa hoặc thời gian thông báo nào để đổi quà. Các giao thức như Maker mitiGate.io điều này bằng cách giữ dự trữ stablecoin và sử dụng tài sản ngắn hạn để chúng có thể đáp ứng nhu cầu mua lại trên chuỗi, nhưng rủi ro thanh khoản không bao giờ có thể được loại bỏ hoàn toàn. Cần thận trọng khi ** kích thước các vị thế RWA theo trường hợp xấu nhất thanh khoản ** kịch bản (e.g. Giả sử một lối thoát nhanh chóng có thể phải chịu một discount).
Rủi ro De-Peg
Trong một số trường hợp, ví dụ như với stablecoin mang lại lợi suất, việc giám sát chốt tài sản là rất quan trọng. Những stablecoin này có khả năng mất neo dưới áp lực thị trường nghiêm trọng hoặc nếu tài sản thế chấp cơ bản của chúng trở nên biến động hoặc không đủ. Một sự kiện depeg có thể gợn sóng qua toàn bộ hệ sinh thái, ảnh hưởng đến các nhóm thanh khoản và các thị trường DeFi được kết nối với nhau khác. Các tổ chức phải giám sát chặt chẽ các chốt stablecoin, thanh khoản thị trường và các mô hình tài sản thế chấp, đồng thời thiết lập các kế hoạch dự phòng để quản lý độ lệch đột ngột hoặc kéo dài so với chốt.
Rủi ro bên đối tác và lưu ký
Khác với tài sản tiền điện tử không cần tin cậy, RWA cần có những trung gian ngoài chuỗi — nhà quản lý, người ủy thác, ngân hàng — để nắm giữ và quản lý tài sản. Điều này tạo ra rủi ro đối tác: giao thức DeFi và các nhà đầu tư của nó phải tin tưởng những thực thể này thực hiện công việc của họ một cách trung thực và có năng lực. Nếu một nhà quản lý ngoài chuỗi nắm giữ tài sản được token hóa quản lý sai quỹ, trở nên mất khả năng chi trả, hoặc từ chối tôn trọng việc đổi lại, những người nắm giữ token trên chuỗi có thể phải chịu tổn thất. Cũng có rủi ro hoạt động trong việc phối hợp với các bên thứ ba (chậm trễ, lỗi báo cáo, v.v. ). Để giảm thiểu điều này, một số giao thức thiết lập các thực thể pháp lý chuyên dụng (ví dụ, Frax sử dụng một LLC Delaware mục đích đặc biệt, FinresPBC, chỉ để hoạt động như là cầu nối RWA của nó). Các tổ chức nên ưu tiên các giao thức RWA sử dụng các nhà quản lý có uy tín, được quản lý và có kế hoạch dự phòng (bảo hiểm hoặc dịch vụ dự phòng) nếu những đối tác đó thất bại.
Rủi ro Kỹ thuật và Oracle
Việc kết nối dữ liệu trong thế giới thực với DeFi phụ thuộc vào nguồn cấp dữ liệu oracle và API. Việc thất bại hoặc thao túng các nguồn cấp dữ liệu này có thể dẫn đến việc định giá sai mã thông báo RWA. Ví dụ: nếu một nhà tiên tri báo cáo sai giá của trái phiếu, nó có thể gây ra thanh lý hoặc chênh lệch giá không đúng cách. Ngoài ra, RWA thường hoạt động vào giờ làm việc (trading 5 ngày một week), do đó khoảng cách định giá có thể xảy ra trong giờ làm việc. Các giao thức DeFi cần cơ sở hạ tầng oracle mạnh mẽ và có lẽ là sự giám sát của con người đối với các sự kiện ngoài chuỗi (like các hành động của công ty trên bond). Các tổ chức nên kiểm tra cách giao thức giám sát và kiểm toán các tài sản ngoài chuỗi của nó để đảm bảo không có gì "rơi qua các vết nứt" giữa thế giới thực và blockchain.
Mặc dù có những rủi ro này, xu hướng token hóa tài sản thế giới thực đang gia tăng. RWAs cung cấp một giá trị hấp dẫn: chúng kết hợp sự minh bạch và hiệu quả của blockchain với sự ổn định và quen thuộc của các tài sản truyền thống. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, các giao thức như Sky đã chứng minh rằng với các khung rủi ro phù hợp, RWAs có thể nâng cao đáng kể sức khỏe tài chính của một nền tảng DeFi.
Chìa khóa là quản lý rủi ro nghiêm ngặt — thực hiện thẩm định kỹ lưỡng, phân tích và hiểu các rủi ro gốc DeFi, duy trì khả năng thi hành pháp lý của tài sản và đảm bảo các cơ chế trên chuỗi tính đến thực tế ngoài chuỗi. Khi các cơ quan quản lý làm rõ các quy định và các trường hợp thành công tích lũy, chúng ta có thể mong đợi việc áp dụng ngày càng nhiều hơn của RWAs, mở ra tính thanh khoản mới cho cả DeFi và tài chính truyền thống.
Bạn có phải là nhà đầu tư tổ chức đang khám phá lợi suất RWA hoặc cần giúp đỡ về quản lý rủi ro? Liên hệ với chúng tôi tại đây
Vai trò của RWAs trong DeFi: Sự chấp nhận của tổ chức & Các yếu tố rủi ro đã được xuất bản lần đầu trên IntoTheBlock trên Medium, nơi mọi người tiếp tục cuộc trò chuyện bằng cách làm nổi bật và phản hồi câu chuyện này.