Примітка редактора: 12 березня 2025 року трейдер відкрив довгу позицію ETH з високим кредитним плечем (до 50x) на Hyperliquid, загальною вартістю близько $200 млн. Знявши частину маржі, трейдер ініціював ліквідацію, що призвело до збитків сховища HLP у розмірі 4 мільйонів доларів США, коли угода була розблокована. У підсумку трейдер отримав прибуток у розмірі близько $1,8 млн, тоді як сховище HLP поглинуло збиток. Hyperliquid підтверджує, що це не вразливість протоколу або злом, а окремий випадок роботи торгового механізму в екстремальних умовах.
Щоб захиститися від цього ризику, Hyperliquid оголосила у своєму офіційному акаунті в Twitter 13 березня:
На сьогоднішній день обсяг торгів Hyperliquid перевищив 1 трильйон доларів, що робить її першою DEX, яка конкурує за масштабами з CEX. У міру того, як обсяг торгів і відкритий інтерес продовжують зростати, зростає і тестування маржинальної системи. Події вчорашнього дня (12 березня) підкреслили посилення маржинальних механізмів для більш рішучого реагування на екстремальні ситуації. Ми відразу провели огляд, потім детально розібрали сценарій і розглянули способи уникнення подібних ситуацій. Управління ризиками завжди було головним пріоритетом. На цьому публічно не наголошують, якщо не щодня, але він вартий нашої постійної уваги.
З цією метою для маржинальних переказів під час оновлення мережі після 08:00 за центральноєвропейським часом 15 березня буде потрібно коефіцієнт маржі у розмірі 20%. "Маржинальний переказ" - це коли кошти залишають крос-маржинальний гаманець і відокремлену маржинальну позицію. Приклади включають зняття коштів, перекази з постійних акаунтів на спотові, а також додавання або видалення сегрегованої маржі. Ця зміна не вплине на відкриття нових позицій з крос-маржею і вплине на нові позиції з відокремленою маржею лише в тому випадку, якщо використання крос-маржі перевищує 5x після відкриття відокремленої позиції.
Це оновлення спрямоване на створення більш надійної системи вимог до маржі та зменшення загального впливу потенційних ринкових потрясінь на систему при закритті великих позицій.
Як завжди, Hyperliquid прагне забезпечити високопродуктивне, прозоре та стійке торгове середовище з найкращим досвідом для користувачів.
Головний редактор: Тім,
У той же час, у дискусії спільноти існує багато хибних уявлень про дизайн маржі Hyperliquid, і в цій статті ми розберемо поширені помилки та пояснимо, як Hyperliquid може покращити систему на основі перших принципів. Хід Hyperliquid є першим у своєму роді в системі маржі і може послужити натхненням для інших команд. Як і хороша теорія у фізиці, найкращий дизайн маржі має бути лаконічним, директивним, зрозумілим і здатним впоратися з різноманітними екстремальними сценаріями.
Дехто дійшов висновку, що для виявлення та обмеження зловмисної поведінки потрібні централізовані сили. Це повністю суперечить початковому задуму DeFi і всьому, за що виступає Hyperliquid, змушуючи користувачів повертатися у світ Web2, де останнє слово за платформою. Навіть якщо побудувати справжні децентралізовані фінанси в 10 разів складніше, воно того варте. Ще кілька років тому ніхто не вірив, що обсяги торгів на DEX/CEX досягнуть сьогоднішніх масштабів. Hyperliquid лідирує, коли справа доходить до децентралізації, і, схоже, вона не зупиняється.
Дехто вважає, що можна відтворити модель CEX у DeFi. Найпоширенішою пропозицією є дотримання моделі CEX «багаторівневі вимоги до маржі за розміром адреси». Однак така структура не ефективна проти маніпулювання ринком у DEX – кмітливі зловмисники можуть легко обійти обмеження, диверсифікувавши свої позиції на кількох акаунтах. Незважаючи на це, механізм все ще може певною мірою пом'якшити вплив на ринок «нешкідливих китів», тому його включили до плану розвитку.
Ще одна пропозиція полягає в тому, щоб пожертвувати доступністю Hyperliquid в обмін на безпеку. Наприклад, багато атак неможливі, якщо нереалізований прибуток або збиток не можна витягти. Фактично, Hyperliquid стала піонером сегрегованого безстрокового контракту на неліквідні активи, який має цей механізм безпеки. Однак це поліпшення матиме серйозний вплив на стратегії фінансування арбітражу, оскільки нереалізовані P&L Hyperliquid потрібно буде вилучити, щоб компенсувати збитки в інших місцях. Реальні потреби користувачів є головним пріоритетом проектування системи.
На додаток до вищесказаного, також було запропоновано впровадити нововведення в дизайні маржі: встановити маржу відповідно до глобальних параметрів. Однак ліквідаційна ціна повинна бути детермінованою функцією ціни і розміру позиції. Однак слід уточнити, що ліквідаційна ціна повинна бути детермінованою функцією ціни і розміру позиції. Якщо в розрахунок маржі будуть включені такі глобальні параметри, як відкритий інтерес, користувач повністю втратить впевненість у використанні кредитного плеча.
То яка ж саме відповідь? **
Ми всі хочемо DeFi, але тільки в тому випадку, якщо інклюзивні системи стійкі до маніпуляцій у всіх масштабах.
Відповідь криється в розумінні реальних ризиків великих позицій: ціни складно позначити в певних ситуаціях. Коли ринковий шок наближається до рівня підтримуючої маржі, лінійна модель оцінки, яка просто множить ціну маркування на розмір, стає недійсною. Оскільки ліквідність книги ордерів по суті є залежною від шляху функцією, яка розвивається з часом і змінами в поведінці учасників ринку, ми не можемо точно змоделювати ринкові шоки. За відсутності ефективної симуляції ринкового шоку кліринговим механізмом може бути вихід з низьким прослизанням, але ця ціна, як правило, негативно впливає на сторону, що ліквідується.
В результаті, оновлення маржинальної системи Hyperliquid має наступну бажану особливість: будь-яка ліквідована позиція або знаходиться в збитку щодо ціни входу, або як мінімум (20% - 2 * Коефіцієнт підтримуючої маржі / 3) = 18,3% збитку (на прикладі кредитного плеча 20x) щодо точки, в якій маржа востаннє була переведена. Навіть якщо середньостатистичний користувач з кредитним плечем у 20 разів досягне 100% рентабельності капіталу після 5% коливання ціни, він все одно зможе вивести більшу частину своїх прибутків і збитків, не закриваючи позицію. Однак, запровадивши окрему вимогу щодо маржі між переказом коштів і відкриттям нової позиції, будь-яка спроба отримати прибуток від маніпуляцій вимагатиме майже 20-відсоткового підвищення ціни марки, що вже неможливо з точки зору капітальних інвестицій.
Нарешті, оскільки маркет-мейкери продовжують масштабуватися на Hyperliquid, проблема ціни марки вирішиться сама собою. Цілком ймовірно, що трейдер Hyperliquid в цілому знаходиться в мінусі - прибуток або збиток у розмірі 1,8 мільйона доларів, який він понесе, відкриваючи лонг позицію на Hyperliquid, може бути повністю компенсований діями інших торгових майданчиків, що підвищують ціни, або використанням переваг хеджованих позицій на інших рахунках Hyperliquid. Маркет-мейкер HLP зайняв невигідну позицію і в підсумку втратив $4 млн. Єдиними учасниками ринку, які, безсумнівно, є прибутковими в цілому, є група маркет-мейкерів. Оскільки багатомільйонні можливості для прибутку та збитків продовжують з'являтися, усталеним учасникам ринку стає зрозуміло, що Hyperliquid стала однією з найбільш ліквідних платформ для торгівлі деривативами. У міру того, як ліквідність продовжує поліпшуватися, вартість капіталу, необхідного для коливань цін, буде ставати все вище і вище. Незважаючи на те, що вдосконалення маржинальної системи має вирішальне значення, інстинкт маркет-мейкера в гонитві за прибутком з часом сформує окремий бар'єр безпеки.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Наслідки підвищення гіперліквідної маржі: як DeFi поєднує низький ризик та екологічні ігри?
Примітка редактора: 12 березня 2025 року трейдер відкрив довгу позицію ETH з високим кредитним плечем (до 50x) на Hyperliquid, загальною вартістю близько $200 млн. Знявши частину маржі, трейдер ініціював ліквідацію, що призвело до збитків сховища HLP у розмірі 4 мільйонів доларів США, коли угода була розблокована. У підсумку трейдер отримав прибуток у розмірі близько $1,8 млн, тоді як сховище HLP поглинуло збиток. Hyperliquid підтверджує, що це не вразливість протоколу або злом, а окремий випадок роботи торгового механізму в екстремальних умовах.
Щоб захиститися від цього ризику, Hyperliquid оголосила у своєму офіційному акаунті в Twitter 13 березня:
Головний редактор: Тім,
У той же час, у дискусії спільноти існує багато хибних уявлень про дизайн маржі Hyperliquid, і в цій статті ми розберемо поширені помилки та пояснимо, як Hyperliquid може покращити систему на основі перших принципів. Хід Hyperliquid є першим у своєму роді в системі маржі і може послужити натхненням для інших команд. Як і хороша теорія у фізиці, найкращий дизайн маржі має бути лаконічним, директивним, зрозумілим і здатним впоратися з різноманітними екстремальними сценаріями.
То яка ж саме відповідь? **
Ми всі хочемо DeFi, але тільки в тому випадку, якщо інклюзивні системи стійкі до маніпуляцій у всіх масштабах.
Відповідь криється в розумінні реальних ризиків великих позицій: ціни складно позначити в певних ситуаціях. Коли ринковий шок наближається до рівня підтримуючої маржі, лінійна модель оцінки, яка просто множить ціну маркування на розмір, стає недійсною. Оскільки ліквідність книги ордерів по суті є залежною від шляху функцією, яка розвивається з часом і змінами в поведінці учасників ринку, ми не можемо точно змоделювати ринкові шоки. За відсутності ефективної симуляції ринкового шоку кліринговим механізмом може бути вихід з низьким прослизанням, але ця ціна, як правило, негативно впливає на сторону, що ліквідується.
В результаті, оновлення маржинальної системи Hyperliquid має наступну бажану особливість: будь-яка ліквідована позиція або знаходиться в збитку щодо ціни входу, або як мінімум (20% - 2 * Коефіцієнт підтримуючої маржі / 3) = 18,3% збитку (на прикладі кредитного плеча 20x) щодо точки, в якій маржа востаннє була переведена. Навіть якщо середньостатистичний користувач з кредитним плечем у 20 разів досягне 100% рентабельності капіталу після 5% коливання ціни, він все одно зможе вивести більшу частину своїх прибутків і збитків, не закриваючи позицію. Однак, запровадивши окрему вимогу щодо маржі між переказом коштів і відкриттям нової позиції, будь-яка спроба отримати прибуток від маніпуляцій вимагатиме майже 20-відсоткового підвищення ціни марки, що вже неможливо з точки зору капітальних інвестицій.
Нарешті, оскільки маркет-мейкери продовжують масштабуватися на Hyperliquid, проблема ціни марки вирішиться сама собою. Цілком ймовірно, що трейдер Hyperliquid в цілому знаходиться в мінусі - прибуток або збиток у розмірі 1,8 мільйона доларів, який він понесе, відкриваючи лонг позицію на Hyperliquid, може бути повністю компенсований діями інших торгових майданчиків, що підвищують ціни, або використанням переваг хеджованих позицій на інших рахунках Hyperliquid. Маркет-мейкер HLP зайняв невигідну позицію і в підсумку втратив $4 млн. Єдиними учасниками ринку, які, безсумнівно, є прибутковими в цілому, є група маркет-мейкерів. Оскільки багатомільйонні можливості для прибутку та збитків продовжують з'являтися, усталеним учасникам ринку стає зрозуміло, що Hyperliquid стала однією з найбільш ліквідних платформ для торгівлі деривативами. У міру того, як ліквідність продовжує поліпшуватися, вартість капіталу, необхідного для коливань цін, буде ставати все вище і вище. Незважаючи на те, що вдосконалення маржинальної системи має вирішальне значення, інстинкт маркет-мейкера в гонитві за прибутком з часом сформує окремий бар'єр безпеки.
Майбутнє за децентралізацією!
Гіперліквід перемагає!