“Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông GPU cổ phiếu đầu tiên” báo cáo năm nộp bài, lỗ ngày càng nhiều nhưng vẫn lãi?

Hỏi AI · Làm thế nào để Bì Rấn Khoa học đang phát triển nhanh chóng cân bằng giữa đầu tư R&D và lợi nhuận?

Đây là báo cáo thường niên đầu tiên của Bì Rấn Khoa học sau khi niêm yết tại Hồng Kông.

Vào ngày 2 tháng 1 năm 2026, cùng với âm vang của chuông năm mới, Bì Rấn Khoa học chính thức khai trương niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, trở thành mục tiêu GPU đầu tiên trên thị trường Hồng Kông, cũng mở màn cho đợt IPO công nghệ cứng mới năm mới.

Gần đây, công ty chính thức công bố báo cáo kết quả hoạt động cả năm 2025 — đúng vào thời điểm ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo toàn cầu bước vào giai đoạn quy mô hóa, nhu cầu thay thế tính toán nội địa liên tục được giải phóng, v.v., Bì Rấn Khoa học đã đạt được sự tăng trưởng nhanh các chỉ số chính nhờ đột phá thương mại hóa sản phẩm cốt lõi: Trong năm 2025, doanh thu của công ty lần đầu vượt mốc 1 tỷ nhân dân tệ, đạt 1,035 tỷ nhân dân tệ, tăng 207,2% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận gộp cũng tăng lên 557 triệu nhân dân tệ, tăng 210,8%, tỷ lệ lợi nhuận gộp ổn định ở 53,8%, doanh thu từ các giải pháp tính toán thông minh cốt lõi chiếm hơn chín phần mười, nền tảng kinh doanh vững chắc mang lại sự tăng trưởng đáng kể về thành tích.

Tuy nhiên, sau đường cong tăng trưởng ấn tượng, quy mô thua lỗ của công ty cũng mở rộng đồng bộ, lỗ lũy kế cả năm đạt 16,493 tỷ nhân dân tệ, tăng 972,3% so với cùng kỳ, chủ yếu do các yếu tố phi kinh doanh như tăng giá trị hợp lý của các khoản nợ hoàn lại liên quan đến quyền hoàn lại của nhà đầu tư, chi phí niêm yết, v.v., ảnh hưởng đến số liệu. Quyền hoàn lại của công ty đã chấm dứt vĩnh viễn sau khi niêm yết, các khoản nợ liên quan cũng chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu, sau này sẽ không còn ảnh hưởng đến các khoản lãi lỗ như vậy nữa; nhưng ngay cả khi loại trừ các yếu tố một lần này, lỗ điều chỉnh vẫn còn 874 triệu nhân dân tệ, tăng 13,9% so với cùng kỳ.

Đội ngũ của Bì Rấn Khoa học cho biết, sự tăng trưởng cao trong kết quả kinh doanh năm nay đến từ quy mô hóa và giao hàng của các giải pháp tính toán thông minh, công ty hiện vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh, ưu tiên phân bổ nguồn lực chiến lược cho xây dựng năng lực dài hạn, trọng tâm hiện tại là đầu tư R&D và mở rộng thị trường, dựa vào nguồn vốn dự trữ dồi dào để tăng cường nghiên cứu phát triển chip thế hệ tiếp theo và công nghệ hệ thống, nhằm chiếm lĩnh thị trường tính toán AI trong thời đại suy luận AI.

1. Thời kỳ hưởng lợi từ sự tăng trưởng nhu cầu

Sự bùng nổ toàn diện của công nghệ mô hình lớn đang định hình lại cục diện thị trường chip tính toán thông minh toàn cầu, huấn luyện và suy luận trở thành hai ứng dụng cốt lõi của ngành.

Giai đoạn đầu, nhu cầu ngành tập trung vào giai đoạn tiền huấn luyện của mô hình lớn, các mô hình có tham số hàng trăm tỷ hoặc nghìn tỷ cần lượng lớn máy chủ để cung cấp sức mạnh tính toán vượt trội, băng thông cao và kết nối tốc độ cao trở thành yêu cầu cốt lõi. Khi chức năng và ứng dụng của mô hình lớn tiếp tục trưởng thành, tần suất sử dụng và phạm vi phủ sóng của các thiết bị đầu cuối mở rộng nhanh chóng, nhu cầu tính toán trong các kịch bản suy luận bùng nổ: Nhu cầu tính toán cho mỗi nhiệm vụ có phần phù hợp, nhưng đặc tính đồng thời cao khiến tổng tiêu thụ tính toán liên tục tăng lên, độ trễ thấp cũng trở thành yêu cầu cốt lõi của các kịch bản suy luận.

Theo tài liệu của Bì Rấn Khoa học trích dẫn từ dữ liệu của CIC, trong vòng một đến hai năm tới, tốc độ đầu tư vào chip suy luận dự kiến sẽ vượt qua huấn luyện, trở thành động lực chính thúc đẩy tăng trưởng ngành.

Về quy mô thị trường, ngành chip tính toán thông minh toàn cầu duy trì đà tăng vượt bậc: Từ 2020 đến 2024, quy mô thị trường tăng nhanh từ 6,6 tỷ USD lên 119 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm đạt 106%, dự kiến đến 2029 sẽ vượt 585 tỷ USD, từ 2024 đến 2029, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm duy trì ở mức 37,5%. Trung Quốc, với tư cách là thị trường AI cốt lõi toàn cầu, tăng trưởng liên tục vượt xa toàn cầu: Từ 2020 đến 2024, quy mô thị trường từ 1,7 tỷ USD tăng lên 30,1 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm đạt 105%, dự kiến đến 2029 sẽ đạt 201,2 tỷ USD, từ 2024 đến 2029, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm đạt 46,3%.

Trong đó, GPGPU (bộ xử lý đồ họa tổng quát) nhờ tính linh hoạt, đa dụng và hệ sinh thái phần mềm hoàn chỉnh, trở thành lựa chọn chính cho chip tính toán thông minh. Năm 2024, GPGPU chiếm 92% thị trường chip tính toán thông minh toàn cầu, tại thị trường Trung Quốc chiếm 78,1%; dự kiến từ 2024 đến 2029, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm của thị trường GPGPU Trung Quốc đạt 49%, tiềm năng tăng trưởng rõ rệt.

Theo hồ sơ phát hành và dữ liệu công khai, trong bối cảnh cạnh tranh ngành chuyển từ so sánh hiệu năng chip đơn sang cạnh tranh toàn diện về phần cứng, phần mềm, hệ thống cluster, quy mô các cụm tính toán lớn trở thành xu hướng ngành, đầu tư R&D cao và xây dựng hệ sinh thái cũng trở thành yêu cầu thiết yếu để doanh nghiệp tồn tại.

2. Sản phẩm đi vào thực tế, chờ ngày nở hoa

Năm 2025, bước đột phá của Bì Rấn Khoa học thể hiện rõ qua việc doanh thu tăng gấp đôi, và đằng sau con số này là khả năng triển khai và giao hàng của các giải pháp kinh doanh hiệu quả.

Theo giới thiệu của công ty với phóng viên Beijing Business, điểm mấu chốt của sự tăng trưởng doanh thu cao là quy mô hóa và giao hàng các giải pháp tính toán thông minh — hai mẫu GPU chủ lực BR106, BR166 của công ty đã đạt sản xuất hàng loạt toàn diện, công ty cũng đã nâng cấp từ nhà cung cấp chip đơn lẻ thành nhà cung cấp dịch vụ giải pháp toàn diện cho các cụm tính toán trí tuệ hàng nghìn card, các dự án tiêu biểu như cụm siêu nút kết nối quang 2048 card đã được triển khai thành công, khách hàng bao gồm các nền tảng tính toán quốc gia, nhà mạng viễn thông và các doanh nghiệp AI hàng đầu.

So sánh ngang, dẫn đầu ngành GPU nội địa trên sàn Khoa học sáng tạo Moer cũng đã có kết quả ấn tượng: Theo báo cáo kết quả hoạt động năm 2025, doanh thu của họ tăng 243,37% so với cùng kỳ, đồng thời mức lỗ thu hẹp 36,70%. Hai doanh nghiệp hàng đầu này có tốc độ thu hẹp lỗ khác nhau, nhưng sự tăng trưởng doanh thu cao chứng tỏ động lực ngành vẫn mạnh mẽ.

Là doanh nghiệp công nghệ trong giai đoạn mở rộng nhanh, đầu tư R&D và vận hành của Bì Rấn Khoa học tất nhiên cũng tăng theo. Năm 2025, chi phí R&D đạt 1,476 tỷ nhân dân tệ, tăng 78,5%. Các khoản này chủ yếu dành cho nghiên cứu chip dòng BR20X thế hệ tiếp theo, tối ưu phần mềm toàn diện và công nghệ hệ thống kết nối quang, nhằm phù hợp nhu cầu tính toán trong thời đại suy luận AI; chi phí bán hàng và marketing là 57,5 triệu nhân dân tệ, tăng 11,6%, dùng để mở rộng đội ngũ bán hàng và thị trường phía dưới; chi phí hành chính và quản lý tăng lên 332 triệu nhân dân tệ, tăng 35,8%, chủ yếu do mở rộng quy mô đội ngũ và chi phí vận hành, là chi phí hoạt động thường xuyên của doanh nghiệp trong giai đoạn tăng trưởng.

Về mặt thích ứng hệ sinh thái, Bì Rấn Khoa học đã hoàn tất kết nối nhanh với các mô hình lớn chủ đạo như DeepSeek, Zhipu GLM, Alibaba Qianwen, Tencent Hun Yuan, tạo liên kết giữa chip, mô hình lớn và đám mây, giảm đáng kể rào cản triển khai tính toán nội địa. Trong bối cảnh cạnh tranh chuyển sang hiệu quả hệ thống, việc ra mắt các giải pháp cụm siêu nút kết nối quang cũng chính xác nhắm vào điểm mấu chốt của ngành từ so sánh hiệu năng điểm đơn sang cạnh tranh toàn diện hệ thống.

Phó nghiên cứu viên Viện Khoa học Xã hội Bắc Kinh Wang Peng chia sẻ với phóng viên Beijing Business rằng các doanh nghiệp GPU nội địa đang đứng trước ngã rẽ quan trọng. Các doanh nghiệp cần dựa vào quy mô kinh doanh để bù đắp cho chi phí R&D cứng nhắc, xây dựng hệ sinh thái phần mềm hoàn chỉnh để giảm thiểu chi phí chuyển đổi của khách hàng, từng bước thay thế bán phần cứng đơn lẻ bằng dịch vụ tổng thể về năng lực tính toán.

Wang Peng cho rằng, nhu cầu thương mại thực sự đã trở thành nền tảng chính cho tăng trưởng thị trường, chuỗi ngành liên kết theo quy mô và hiệu ứng quy mô sẽ quyết định khả năng tiêu thụ chi phí R&D cao của doanh nghiệp, từ đó đạt được lợi nhuận bền vững.

Phóng viên Beijing Business,陶凤, 王天逸