Kesenjangan Regulasi Stablecoin Membesar Saat RUU GENIUS Melangkah Maju

Tony Kim

14 Apr 2026 06:11

Dengan kapitalisasi pasar stablecoin sebesar $130B dan aturan federal yang semakin maju, memahami penerbit yang diatur vs yang tidak diatur belum pernah sepenting ini bagi para trader.

Pasar stablecoin telah menyusut menjadi $130 miliar setelah empat belas bulan berturut-turut mengalami penurunan, dan kesenjangan antara penerbit yang diatur dan tidak diatur menjadi faktor penting bagi trader yang menilai risiko counterparty.

Paxos, yang memegang surat izin kepercayaan nasional dari OCC, menjelaskan perbedaan struktural secara tegas minggu ini: stablecoin yang diatur menawarkan hak penebusan yang dapat ditegakkan dan cadangan yang diaudit secara independen, sementara alternatif yang tidak diatur mungkin tidak menyediakan keduanya.

Apa yang Membedakan Kedua Kategori

Perbedaannya bukan tentang klaim pemasaran—melainkan tentang struktur hukum. Stablecoin yang diatur seperti PYUSD beroperasi di bawah lembaga keuangan berlisensi dengan persyaratan cadangan wajib. Penerbit ini harus menjaga dukungan 1:1 dalam aset likuid berkualitas tinggi, menjalani attestasi pihak ketiga secara rutin, dan menyediakan hak penebusan yang dapat ditegakkan secara hukum kepada pemegang.

Stablecoin yang tidak diatur? Penebusan bisa dihentikan sesuai kebijakan penerbit. Angka cadangan, jika dipublikasikan sama sekali, seringkali dilaporkan sendiri. Dan dalam skenario insolvensi, pemegang mungkin tidak memiliki jalur hukum apa pun.

S&P Global Ratings menjadikan hal ini nyata dalam penilaian stablecoin mereka tahun 2025. USDG mendapatkan peringkat stabilitas “Kuat”, sementara USDT dari Tether menerima penurunan peringkat karena kekhawatiran komposisi cadangan. Agensi peringkat ini mengidentifikasi status regulasi dan kualitas cadangan sebagai variabel utama yang menentukan stabilitas stablecoin.

Kerangka Kerja Federal yang Sedang Terbentuk

Lanskap regulasi bergerak cepat. Departemen Keuangan mengusulkan aturan awal April untuk menerapkan persyaratan anti-pencucian uang dari GENIUS Act bagi penerbit stablecoin. FDIC juga mengusulkan aturan terpisah untuk penerbit stablecoin yang diawasi dan lembaga simpanan yang diasuransikan.

Gubernur Fed Michael Barr menyoroti risiko pendanaan ilegal dan stabilitas keuangan sebagai kekhawatiran utama, mendesak pelaksanaan regulasi yang efektif. Sementara itu, Otoritas Moneter Hong Kong mengeluarkan lisensi penerbit stablecoin pada bulan April, menandakan bahwa ekosistem yang diatur sedang terbentuk secara global.

Kejatuhan TerraUSD pada 2022—yang menguap sekitar $40 miliar—masih menjadi kisah peringatan. Stablecoin algoritmik itu tidak memiliki cadangan fiat dan tidak ada penyangga regulasi. Ketika kepercayaan pecah, pemegang tidak punya tempat untuk berbalik.

Due Diligence Praktis

Bagi trader dan institusi, daftar periksa ini sederhana: Apakah penerbit memegang lisensi keuangan yang diakui? Apakah cadangan diaudit secara independen secara rutin? Apakah syarat penebusan dipublikasikan dalam dokumen hukum yang dapat ditegakkan? Bisakah Anda mengakses dokumen pengajuan regulasi?

Lisensi pengangkut uang negara bagian tidak cukup—lisensi ini hanya mengizinkan transfer dana tetapi tidak memberlakukan persyaratan cadangan atau penebusan khusus stablecoin. Surat izin perbankan nasional, lisensi MPI, dan otorisasi lembaga uang elektronik membawa kewajiban yang berbeda secara substantif.

Dengan kemajuan legislasi stablecoin federal dan tekanan pada kapitalisasi pasar, status regulasi dari kepemilikan stablecoin Anda bukanlah pertanyaan kepatuhan abstrak. Ini adalah ukuran langsung apakah Anda bisa mendapatkan kembali dolar Anda saat membutuhkannya.

Sumber gambar: Shutterstock