著者：Novora翻訳：深潮 TechFlow深潮ガイド：トップレベルのプロトコル150のうち91%がオンチェーン収益を生み出しているが、投資家向けレポートを公開しているのは8%未満で、マーケットメーカー条項を開示しているのは1%未満に過ぎない。データはすべてオンチェーンにあり、サードパーティプラットフォームもカバーしているが、プロトコルは機関投資家に見せるためにパッケージ化していない。これはデータ不足の問題ではなく、むしろコミュニケーションの断絶の問題である。開示率我々は150以上のプロトコルについて13の開示指標を評価した。伝統的な市場では開示が求められる内容と、暗号プロトコルが自主的に提供する内容との間には構造的な差異があり、偶然ではない。1%未満のプロトコルがマーケットメーカー条項を開示している。伝統的な株式市場では、マーケットメーカー契約は取引所に提出される標準的な開示項目である。暗号分野では、Meteoraが我々の150以上のプロトコルデータセットの中で唯一、公開でマーケットメイキングの取り決め情報を開示しているプロトコルであり、2025年の年次トークンホルダー報告書を通じて明らかにしている。サードパーティデータのカバレッジ我々は5つの主要なデータプラットフォームを評価した。カバレッジ率は、各プロトコルに専用のアーカイブがあり、基本的な価格情報以外の有意義なデータを含むかどうかを反映している。72%のプロトコルが4つ以上のプラットフォームでカバーされている。サードパーティデータインフラはすでに著しく成熟している。データは存在している。問題はデータの可用性ではなく、プロトコルがこれらのデータを構造化された投資家コミュニケーションに活用していない点にある。透明性のパラドックス収益はオンチェーンに存在するが、レポートはどこにも存在しない。この図は、データの可用性と投資家とのコミュニケーションの断絶を示している。91%のプロトコルが追跡可能な収益を生み出している。8%がトークンホルダー向けレポートを公開している。データはそこにある。それはオンチェーンにあり、サードパーティプラットフォームにインデックスされ、公開検証も可能だ。しかし、これらのデータを機関投資家が利用できる形式にパッケージ化しているプロトコルは10%未満である。これがこの業界の投資家関係のギャップを定義している。業界のセグメント異なる業界間での開示実践には大きな差異がある。DeFiプロトコル、特にDEXとレンディングは透明性の面でリードしている。一方、L1やインフラプロトコルは時価総額が大きいにもかかわらず、遅れをとっている。トークン透明性フレームワークBlockworksは2025年6月にトークン透明性フレームワークを導入し、JitoとともにSECに提出した。13のプロトコルが提出済み。以下はそれらが誰であり、何を意味するかである。TTF採用率は9%で、2025年6月の0%を上回る。13の提出者は、Solana（6/13）と収益を生むDeFiプロトコルに偏っている。L1、L2、インフラプロトコルは提出していない。このフレームワークは、Pantera、Theia、L1Dの二者の支持を得てSECに提出されたが、採用率は依然として緩やかに増加している。積極的価値の蓄積38%のプロトコルが何らかの形の積極的価値蓄積を持つ：これは、ガバナンス権だけでなく、トークンホルダーに経済的価値を返す仕組みである。しかし、「価値蓄積」とは同じ意味ではない。我々はデータセットの中で6つの異なるモデルを識別した。アルファは仕組み自体にはなく、収益にある。どの積極的価値蓄積モデルも、1年のリターン率を基準にすると、単なるガバナンストークンより約19ポイント良いパフォーマンスを示す。しかし、積極的グループ内では、日次収益規模が区別要因となる。ガバナンストークンの平均リターンは-51%、一方、積極的蓄積トークンは同期間で-32%である。仕組み自体よりも、「仕組みが存在する」という事実の方が重要である。重要な発見150以上のプロトコルの全15項目の指標から浮かび上がった6つのパターン。暗号投資家関係の現状を示す6つの数字機関投資家の期待と暗号プロトコルが提供する内容とのギャップを定量的に示す。プロトコルインデックス本レポートで評価した各プロトコル。アルファベット順に並べている。✓=開示済み／存在。✗=未開示／欠落。モバイル端末ではホバーして完全行を確認。150以上のプロトコルは、合計18の指標（13の開示項目＋5のプラットフォームカバレッジ）で評価された。このインデックスは、これまでで最も包括的な暗号投資家関係の実践評価を表している。完全なデータセットは、Novoraの投資家関係ベンチマークデータベースに保管されており、四半期ごとに更新されている。全文はこちらをクリック
データ：90％の暗号プロトコルは収益を持つが、1％未満はマーケットメイカー条項を開示している
著者：Novora
翻訳：深潮 TechFlow
深潮ガイド：トップレベルのプロトコル150のうち91%がオンチェーン収益を生み出しているが、投資家向けレポートを公開しているのは8%未満で、マーケットメーカー条項を開示しているのは1%未満に過ぎない。データはすべてオンチェーンにあり、サードパーティプラットフォームもカバーしているが、プロトコルは機関投資家に見せるためにパッケージ化していない。これはデータ不足の問題ではなく、むしろコミュニケーションの断絶の問題である。
開示率
我々は150以上のプロトコルについて13の開示指標を評価した。伝統的な市場では開示が求められる内容と、暗号プロトコルが自主的に提供する内容との間には構造的な差異があり、偶然ではない。
1%未満のプロトコルがマーケットメーカー条項を開示している。伝統的な株式市場では、マーケットメーカー契約は取引所に提出される標準的な開示項目である。暗号分野では、Meteoraが我々の150以上のプロトコルデータセットの中で唯一、公開でマーケットメイキングの取り決め情報を開示しているプロトコルであり、2025年の年次トークンホルダー報告書を通じて明らかにしている。
サードパーティデータのカバレッジ
我々は5つの主要なデータプラットフォームを評価した。カバレッジ率は、各プロトコルに専用のアーカイブがあり、基本的な価格情報以外の有意義なデータを含むかどうかを反映している。
72%のプロトコルが4つ以上のプラットフォームでカバーされている。サードパーティデータインフラはすでに著しく成熟している。データは存在している。問題はデータの可用性ではなく、プロトコルがこれらのデータを構造化された投資家コミュニケーションに活用していない点にある。
透明性のパラドックス
収益はオンチェーンに存在するが、レポートはどこにも存在しない。この図は、データの可用性と投資家とのコミュニケーションの断絶を示している。
91%のプロトコルが追跡可能な収益を生み出している。8%がトークンホルダー向けレポートを公開している。データはそこにある。それはオンチェーンにあり、サードパーティプラットフォームにインデックスされ、公開検証も可能だ。しかし、これらのデータを機関投資家が利用できる形式にパッケージ化しているプロトコルは10%未満である。これがこの業界の投資家関係のギャップを定義している。
業界のセグメント
異なる業界間での開示実践には大きな差異がある。DeFiプロトコル、特にDEXとレンディングは透明性の面でリードしている。一方、L1やインフラプロトコルは時価総額が大きいにもかかわらず、遅れをとっている。
トークン透明性フレームワーク
Blockworksは2025年6月にトークン透明性フレームワークを導入し、JitoとともにSECに提出した。13のプロトコルが提出済み。以下はそれらが誰であり、何を意味するかである。
TTF採用率は9%で、2025年6月の0%を上回る。13の提出者は、Solana（6/13）と収益を生むDeFiプロトコルに偏っている。L1、L2、インフラプロトコルは提出していない。このフレームワークは、Pantera、Theia、L1Dの二者の支持を得てSECに提出されたが、採用率は依然として緩やかに増加している。
積極的価値の蓄積
38%のプロトコルが何らかの形の積極的価値蓄積を持つ：これは、ガバナンス権だけでなく、トークンホルダーに経済的価値を返す仕組みである。しかし、「価値蓄積」とは同じ意味ではない。我々はデータセットの中で6つの異なるモデルを識別した。
アルファは仕組み自体にはなく、収益にある。どの積極的価値蓄積モデルも、1年のリターン率を基準にすると、単なるガバナンストークンより約19ポイント良いパフォーマンスを示す。しかし、積極的グループ内では、日次収益規模が区別要因となる。ガバナンストークンの平均リターンは-51%、一方、積極的蓄積トークンは同期間で-32%である。仕組み自体よりも、「仕組みが存在する」という事実の方が重要である。
重要な発見
150以上のプロトコルの全15項目の指標から浮かび上がった6つのパターン。
暗号投資家関係の現状を示す6つの数字
機関投資家の期待と暗号プロトコルが提供する内容とのギャップを定量的に示す。
プロトコルインデックス
本レポートで評価した各プロトコル。アルファベット順に並べている。✓=開示済み／存在。✗=未開示／欠落。モバイル端末ではホバーして完全行を確認。
150以上のプロトコルは、合計18の指標（13の開示項目＋5のプラットフォームカバレッジ）で評価された。このインデックスは、これまでで最も包括的な暗号投資家関係の実践評価を表している。完全なデータセットは、Novoraの投資家関係ベンチマークデータベースに保管されており、四半期ごとに更新されている。
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