4月7日、豚の先物の中心限月2605（合約）の店頭内では、日中安値が9125元/トンまで下落し、上場以来の新安値を更新し続けた。豚の現物相場や株式市場は、4月以降は下げ止まりの様子がある。例えば中国国内の豚（ホワイト系の外三元）の最新価格は10.12元/キロで、3月末の現物価格と同額である。牧原股份、温氏股份などの関連銘柄株も、引き続き下落してはいない。同時期の一部の銘柄は、むしろ小幅に上昇した。以上のように、先物、現物、株式市場の短期的な値動きの差が大きくなっている理由は、先物市場での売り・買い双方の資金による綱引きが激化していることと関係している可能性がある。実際には、3月中旬に豚価が今回の下落局面を始めて以来、豚の先物は保有（ポジション）記録を更新し続けており、総保有量はおおむね35万枚前後から、現在はおおむね50万枚前後へと増加している。Windのデータによると、4月7日の取引終了時点で、豚の先物の保有額はすでに833.6億元に達しており、滞留資金（保証金の拘束）規模は133.4億元に達している。豚価はすでに近20年という絶対的な低水準まで下がっているにもかかわらず、先物市場では買い方・売り方の勝敗はまだ決しておらず、保有ランキング上位20の先物会社の持ち場では、ここ数営業日も引き続き「増員」して買い増し（追加建て）を行っている。売り・買いの資金がもつれ合う中、2605合約は慣性で下落を維持し、次々と新安値を更新している。**豚価の新安値、保有の新高値**4月以降、豚の現物の下落率は、豚の先物よりも小さい。中国養豚網のデータによると、4月以降の国内の豚（外三元）の最安値は10.03元/キロで、3月末の安値は10.06元/キロだった。同時期の豚（内三元）の最安値は9.95元/キロで、3月末の安値は10.03元/キロである。それに対し、先物市場では下落幅がより大きく、価格もより低い。とりわけ、現在の売り・買い双方の綱引きの「主戦場」であり、かつ取引の活発度が最も高い2605合約がそうである。当該合約は、今年3月末に10元/キロを割り込んだ後、4月7日の朝の取引で日中安値が9.13元/キロ近辺まで下がり、この品目が2021年に上場して以来の歴史的な最安値を更新した。近20年という絶対的な低水準にある豚価は、大量の資金を「押し目買い（底値を拾う）」として引きつけ、豚の先物の保有規模の継続的な上昇を後押ししている。文華財経のデータによると、3月上旬には豚の先物の総保有高（総ポジション）が35万枚前後で変動していた。その後、主力合約が次々に11元/キロ、10元/キロの整数価格帯を割り込んだことに伴い、保有量と保有金額は段階的に増えていった。4月7日午後の時点で、豚の先物の総保有量はすでに50.1万枚に達しており、3月上旬に比べて増加は40%超となっている。この記録的な保有量に対応するのは、百億元規模以上の保証金である。さらにWindの統計によると、4月7日の取引終了時点で、豚の先物の保有額は833.6億元に達しており、滞留資金規模は133.4億元に達している。当該のデータの基準に対応する保証金比率は16%である。そのうち保有金額は、先物の清算価格と取引単位（16トン/枚）から見積もることができ、関連データの精度は高い。滞留資金は、各先物会社が徴収する保証金基準に差があるため、上記の具体的数値は参考にとどまる。ただし、たとえより低い基準で見たとしても、ある主要先物会社における4月7日の豚の先物の保証金比率が13%だった場合、現在の売り・買い双方の保有はすでに「百億元級の陣容」である。より重要なのは、短期的に豚の先物が次々と下がっており、主力合約はさらに9.1元/キロまで低下している一方で、買い方の資金はまだ放棄していないことだ。保有量ランキング上位20の先物会社の席を例に取ると、過去数営業日では、買い方の増建（追加建て）の力は売り方よりも強い。例えば4月1日、上位20社の席における買い方の増建は4734枚で、同日の売り方の増建は2030枚だった。加えて、3月2日、3月3日以降のそれらの席でも、買い方の増建枚数が売り方よりもやや多い傾向が続き、4月7日になってから売り方の増建枚数が買い方を上回った。そして、いわゆる「買い方が死なず、売り方も止まらない」。買い方の持ち玉が十分に損切りして撤退せず、保有が明確に落ち込むまで、豚の先物の現在の運行トレンドが反転して一気に方向を変えるのは難しい。見込まれる変化は、売り・買い双方の綱引きの主戦場が、次の主力2607合約へと、2605合約の受け渡し月が近づくにつれて段階的に移ることくらいである。また4月7日の取引終了時点で、豚の先物2607合約の最新価格は10.23元/キロであり、2605合約9.21元/キロの価格を明確に上回っている。1元/キロに及ぶこの価格差は、今後売り方が力を発揮するためのより大きな余地も提供している。**低迷の周期「群像」**豚の飼育企業は本来、売り方（下落局面）になりやすい。しかし、現在の豚の先物の絶対価格があまりに低いため、ヘッジ（売りの仕組み）としての売りによって、豚の飼育事業の損失を効果的に相殺するのが難しい。例えば、今年11月の豚価見通しを代表する2611合約の4月7日の清算価格は11.98元/キロにとどまっており、ほとんどの豚の飼育企業のコストラインより低い。直近の業績説明会や機関投資家の調査から総合すると、コスト優位性が最も高いとされるいくつかの大手飼育企業のうち、牧原股份と温氏股份は今年1〜2月の豚のコストが1キロ当たり12元前後。新希望の今年2月の肥育豚の完全コストは約12.3元/キロだという。牧原股份の今年のコスト目標も11.5元/キロにすぎず、中短期に大幅なコスト削減で損失を回避できる可能性は小さい。仮に損失を減らすためであっても、遠い月限（ロングではなく売りのヘッジ）でヘッジを売り建てることを選ぶ際には、後者が主力（メイン）合約ではなく、流動性が不足しており、市場規模も小さいという問題を考慮する必要がある。先物価格が低すぎるため、企業自身のコスト削減余地にも限界があり、豚の飼育企業の一部はすでに「長期戦」の思想準備をしており、飼育事業の損失を相殺するための新しい方法を模索している。牧原股份が選ぶのは、海外市場の拡大と、産業チェーン下流のと畜（屠畜）や食肉の領域へ事業を延ばすことだ。2025年3月、この会社は傘下子会社を通じてベトナムに海外の完全子会社「越南牧原有限公司」を設立し、主な事業内容は、豚の飼育に関する技術サービス、スマート化された飼育設備などの提供であった。直近に開催された年報交流会では、牧原股份の最新の基準はすでに「2026年には、海外事業の発展目標としてベトナムで飼育の生産能力を現地に立ち上げ、現地での技術ルートをつなぎこむ」と調整されている。同時に同社は、2025年に比べ、屠畜部門における資本支出の計画が引き上げられており、屠畜食肉事業への投資を増やして、自社での屠畜比率を高める方針だとも述べている。一定の家禽（とり）事業による相殺があり、理論上の経営圧力がより小さい温氏股份も、今年「出海（海外展開）」を重要な戦略方向として明確に掲げており、当初目標はベトナムの黄羽肉用鶏市場で約10%のシェアを占めること。以後は、海外での発展状況に応じて、豚やダック（鴨）などの他の事業にも段階的に拡大していく。過去のデータによれば、2025年の温氏股份の豚の販売頭数は4047.69万頭で、そのうち子豚は503.02万頭。国内では牧原股份に次ぐ第2位の豚飼育企業である。そして国内で豚の生産能力を削減（去産能）する背景の下、温氏股份は対外的に、年間500万頭の生乳豚や焼き乳豚などの一連の商品を市場に供給すると発表している。これは、同社にとって子豚販売の重要な手段になると考えている。見方としては、これにより出荷時の豚の体重を下げ、飼い込み（押し込み）による増体重を回避し、生産能力の過剰問題を緩和できるという。前回の豚の景気循環に参入した際、事業が不動産と飼育にまたがっていた京基智農（Jingji Zhinuo）は、外部のM&Aによって複数事業を「相殺」する形だった。直近の公告によれば、同社は増資や一致行動協定の署名などの方式を通じて、合計で江蘇匯博ロボット技術股份有限公司の支配権を取得し、連結対象に取り込む計画だ。これについて京基智農は「豚の飼育の主力事業の景気循環に伴う変動のバランスを取り、会社が外延的（領域拡大）な発展を実現するのを推進するのに資する」としている。
「多頭不死、空頭不止」100億円超の資金が生猪先物で激闘
4月7日、豚の先物の中心限月2605（合約）の店頭内では、日中安値が9125元/トンまで下落し、上場以来の新安値を更新し続けた。
豚の現物相場や株式市場は、4月以降は下げ止まりの様子がある。例えば中国国内の豚（ホワイト系の外三元）の最新価格は10.12元/キロで、3月末の現物価格と同額である。牧原股份、温氏股份などの関連銘柄株も、引き続き下落してはいない。同時期の一部の銘柄は、むしろ小幅に上昇した。
以上のように、先物、現物、株式市場の短期的な値動きの差が大きくなっている理由は、先物市場での売り・買い双方の資金による綱引きが激化していることと関係している可能性がある。
実際には、3月中旬に豚価が今回の下落局面を始めて以来、豚の先物は保有（ポジション）記録を更新し続けており、総保有量はおおむね35万枚前後から、現在はおおむね50万枚前後へと増加している。
Windのデータによると、4月7日の取引終了時点で、豚の先物の保有額はすでに833.6億元に達しており、滞留資金（保証金の拘束）規模は133.4億元に達している。
豚価はすでに近20年という絶対的な低水準まで下がっているにもかかわらず、先物市場では買い方・売り方の勝敗はまだ決しておらず、保有ランキング上位20の先物会社の持ち場では、ここ数営業日も引き続き「増員」して買い増し（追加建て）を行っている。
売り・買いの資金がもつれ合う中、2605合約は慣性で下落を維持し、次々と新安値を更新している。
豚価の新安値、保有の新高値
4月以降、豚の現物の下落率は、豚の先物よりも小さい。
中国養豚網のデータによると、4月以降の国内の豚（外三元）の最安値は10.03元/キロで、3月末の安値は10.06元/キロだった。同時期の豚（内三元）の最安値は9.95元/キロで、3月末の安値は10.03元/キロである。
それに対し、先物市場では下落幅がより大きく、価格もより低い。とりわけ、現在の売り・買い双方の綱引きの「主戦場」であり、かつ取引の活発度が最も高い2605合約がそうである。
当該合約は、今年3月末に10元/キロを割り込んだ後、4月7日の朝の取引で日中安値が9.13元/キロ近辺まで下がり、この品目が2021年に上場して以来の歴史的な最安値を更新した。
近20年という絶対的な低水準にある豚価は、大量の資金を「押し目買い（底値を拾う）」として引きつけ、豚の先物の保有規模の継続的な上昇を後押ししている。
文華財経のデータによると、3月上旬には豚の先物の総保有高（総ポジション）が35万枚前後で変動していた。その後、主力合約が次々に11元/キロ、10元/キロの整数価格帯を割り込んだことに伴い、保有量と保有金額は段階的に増えていった。4月7日午後の時点で、豚の先物の総保有量はすでに50.1万枚に達しており、3月上旬に比べて増加は40%超となっている。この記録的な保有量に対応するのは、百億元規模以上の保証金である。
さらにWindの統計によると、4月7日の取引終了時点で、豚の先物の保有額は833.6億元に達しており、滞留資金規模は133.4億元に達している。当該のデータの基準に対応する保証金比率は16%である。そのうち保有金額は、先物の清算価格と取引単位（16トン/枚）から見積もることができ、関連データの精度は高い。滞留資金は、各先物会社が徴収する保証金基準に差があるため、上記の具体的数値は参考にとどまる。
ただし、たとえより低い基準で見たとしても、ある主要先物会社における4月7日の豚の先物の保証金比率が13%だった場合、現在の売り・買い双方の保有はすでに「百億元級の陣容」である。
より重要なのは、短期的に豚の先物が次々と下がっており、主力合約はさらに9.1元/キロまで低下している一方で、買い方の資金はまだ放棄していないことだ。
保有量ランキング上位20の先物会社の席を例に取ると、過去数営業日では、買い方の増建（追加建て）の力は売り方よりも強い。例えば4月1日、上位20社の席における買い方の増建は4734枚で、同日の売り方の増建は2030枚だった。加えて、3月2日、3月3日以降のそれらの席でも、買い方の増建枚数が売り方よりもやや多い傾向が続き、4月7日になってから売り方の増建枚数が買い方を上回った。
そして、いわゆる「買い方が死なず、売り方も止まらない」。買い方の持ち玉が十分に損切りして撤退せず、保有が明確に落ち込むまで、豚の先物の現在の運行トレンドが反転して一気に方向を変えるのは難しい。見込まれる変化は、売り・買い双方の綱引きの主戦場が、次の主力2607合約へと、2605合約の受け渡し月が近づくにつれて段階的に移ることくらいである。
また4月7日の取引終了時点で、豚の先物2607合約の最新価格は10.23元/キロであり、2605合約9.21元/キロの価格を明確に上回っている。1元/キロに及ぶこの価格差は、今後売り方が力を発揮するためのより大きな余地も提供している。
低迷の周期「群像」
豚の飼育企業は本来、売り方（下落局面）になりやすい。しかし、現在の豚の先物の絶対価格があまりに低いため、ヘッジ（売りの仕組み）としての売りによって、豚の飼育事業の損失を効果的に相殺するのが難しい。例えば、今年11月の豚価見通しを代表する2611合約の4月7日の清算価格は11.98元/キロにとどまっており、ほとんどの豚の飼育企業のコストラインより低い。
直近の業績説明会や機関投資家の調査から総合すると、コスト優位性が最も高いとされるいくつかの大手飼育企業のうち、牧原股份と温氏股份は今年1〜2月の豚のコストが1キロ当たり12元前後。新希望の今年2月の肥育豚の完全コストは約12.3元/キロだという。
牧原股份の今年のコスト目標も11.5元/キロにすぎず、中短期に大幅なコスト削減で損失を回避できる可能性は小さい。
仮に損失を減らすためであっても、遠い月限（ロングではなく売りのヘッジ）でヘッジを売り建てることを選ぶ際には、後者が主力（メイン）合約ではなく、流動性が不足しており、市場規模も小さいという問題を考慮する必要がある。
先物価格が低すぎるため、企業自身のコスト削減余地にも限界があり、豚の飼育企業の一部はすでに「長期戦」の思想準備をしており、飼育事業の損失を相殺するための新しい方法を模索している。
牧原股份が選ぶのは、海外市場の拡大と、産業チェーン下流のと畜（屠畜）や食肉の領域へ事業を延ばすことだ。2025年3月、この会社は傘下子会社を通じてベトナムに海外の完全子会社「越南牧原有限公司」を設立し、主な事業内容は、豚の飼育に関する技術サービス、スマート化された飼育設備などの提供であった。
直近に開催された年報交流会では、牧原股份の最新の基準はすでに「2026年には、海外事業の発展目標としてベトナムで飼育の生産能力を現地に立ち上げ、現地での技術ルートをつなぎこむ」と調整されている。同時に同社は、2025年に比べ、屠畜部門における資本支出の計画が引き上げられており、屠畜食肉事業への投資を増やして、自社での屠畜比率を高める方針だとも述べている。
一定の家禽（とり）事業による相殺があり、理論上の経営圧力がより小さい温氏股份も、今年「出海（海外展開）」を重要な戦略方向として明確に掲げており、当初目標はベトナムの黄羽肉用鶏市場で約10%のシェアを占めること。以後は、海外での発展状況に応じて、豚やダック（鴨）などの他の事業にも段階的に拡大していく。
過去のデータによれば、2025年の温氏股份の豚の販売頭数は4047.69万頭で、そのうち子豚は503.02万頭。国内では牧原股份に次ぐ第2位の豚飼育企業である。
そして国内で豚の生産能力を削減（去産能）する背景の下、温氏股份は対外的に、年間500万頭の生乳豚や焼き乳豚などの一連の商品を市場に供給すると発表している。これは、同社にとって子豚販売の重要な手段になると考えている。見方としては、これにより出荷時の豚の体重を下げ、飼い込み（押し込み）による増体重を回避し、生産能力の過剰問題を緩和できるという。
前回の豚の景気循環に参入した際、事業が不動産と飼育にまたがっていた京基智農（Jingji Zhinuo）は、外部のM&Aによって複数事業を「相殺」する形だった。直近の公告によれば、同社は増資や一致行動協定の署名などの方式を通じて、合計で江蘇匯博ロボット技術股份有限公司の支配権を取得し、連結対象に取り込む計画だ。これについて京基智農は「豚の飼育の主力事業の景気循環に伴う変動のバランスを取り、会社が外延的（領域拡大）な発展を実現するのを推進するのに資する」としている。