“Última dança”: Garantia de 129 milhões de yuan acaba por se tornar um “fardo” no relatório anual de Miao Ke Lan

Depois de se manter em silêncio durante mais de um mês, Miaoke Land (600882.SH) finalmente entregou o “último bailado” da era de Chai Xiu.

De acordo com o relatório anual de 2025 divulgado em 25 de março, a receita anual foi de 5,633 mil milhões de yuans, um aumento de 16,29%, principalmente devido ao aumento da receita dos produtos de queijo; o lucro líquido atribuível aos acionistas após deduzir itens não recorrentes foi de 158 milhões de yuans, um aumento de 235,94%. A este respeito, a explicação oficial foi: “Devido ao impacto das várias iniciativas de estratégias de redução de custos e aumento da eficiência.”

Desempenho da receita do negócio de queijo da Miaoke Land, fonte da imagem: Tonghuashun iFind

Por categorias, em 2025, na premissa de se concentrar no negócio principal de queijo, a receita do negócio de queijo da Miaoke Land foi de 4,615 mil milhões de yuans, um aumento de 22,84%, a percentagem da receita do queijo aumentou de 80,12% para 82,37%, tornando-se a força absoluta do crescimento. Apenas no quarto trimestre de 2025, a receita foi de 1,676 mil milhões de yuans, um aumento de 34,13%, com uma subida acelerada contínua por três trimestres.

Por trás disso, não é alheio ao facto de ter existido uma dupla aposta tanto na vertente C como na vertente B.

No ano passado, a Miaoke Land não só completou a cobertura do queijo em todos os cenários para além da categoria de snacks infantis, como também foi gradualmente alargando-se para alimentos de lazer para adultos e cenários de refeições em família, lançando sucessivamente novos produtos como triângulos de queijo, fatias de queijo e manteiga de sabor suave de origem nacional. Ao mesmo tempo, também ao associar-se a Yum China (09987.HK) e a outras grandes cadeias de restauração, conseguiu uma colocação estável em volume de produtos industriais de queijo no canal B.

De acordo com o índice de consumidores da Worldpanel, no primeiro semestre de 2025, entre as vendas em valor das marcas de queijo embalado na China, a quota de mercado da Miaoke Land ultrapassou os 38%. No entanto, ao mesmo tempo, a concorrência no mercado também tem-se intensificado; por exemplo, gigantes como Baiji Fu, Yili e Junlebao têm reforçado fortemente os seus investimentos no queijo nos últimos dois anos. Além disso, também existem a Miangfei Foods, fundada por antigos quadros da Miaoke Land, Chen Yun e Zhang Zhigang, que está a criar um cerco à empresa.

Desempenho da margem bruta do negócio de queijo da Miaoke Land, fonte da imagem: Tonghuashun iFind

Devido a este efeito, a margem bruta do negócio de queijo da Miaoke Land tem vindo a cair continuamente há cinco anos; em 2025 foi de apenas 33,81%, o que equivale a uma queda global de 14,7 pontos percentuais face a 2021. Contudo, as restantes actividades secundárias (produtos comerciais, leite líquido e outros) com uma margem bruta média de 21,18% atenuaram, em certa medida, as dores do processo de ajustamento da estrutura de produtos da empresa.

No entanto, o problema-chave está na capacidade de obter lucros.

De acordo com o Tonghuashun iFind, em 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas da Miaoke Land foi apenas de 1,18 mil milhões de yuans, um aumento de 4,29%; isto não só está abaixo da média das expectativas anteriores do mercado, que se situava acima de 2,2 mil milhões de yuans, como também contrasta fortemente com o lucro não recorrente que mais do que duplicou, com crescimento superior a mais do dobro.

A este respeito, a empresa explica que, no período em análise, o resultado líquido de perdas e ganhos não recorrentes foi um prejuízo de 39,12 milhões de yuans; entre os quais, as perdas decorrentes de alterações no justo valor dos activos financeiros atingiram 110 milhões de yuans, arrastando directamente o nível global de rendibilidade. Sabe-se que esta perda decorre do fundo de aquisição “Shanghai Xiangmin”, no qual a empresa investiu em 2018 com cerca de 100 milhões de yuans, tendo surgido problemas de incumprimento da dívida por causa das garantias prestadas por partes relacionadas com a fundadora da marca, Chai Xiu, o que levou a que, no final do ano passado, a empresa cotada ajustasse o justo valor daquele investimento, de 129 milhões de yuans para zero.

Em janeiro de 2026, a Miaoke Land dispensou Chai Xiu de todas as funções na empresa, mantendo apenas o cargo de directora.

Materiais promocionais anteriores da Miaoke Land sobre Chai Xiu, fonte da imagem: micro-site oficial da empresa

Como efeito colateral, no quarto trimestre de 2025, embora a Miaoke Land tenha registado um novo máximo histórico de receita, o lucro líquido atribuível aos acionistas registou um prejuízo de 57,44 milhões de yuans; no mesmo período, o fluxo de caixa líquido gerado pelas actividades operacionais da empresa foi de 4,59 mil milhões de yuans, inferior aos 5,31 mil milhões de yuans do período homólogo do ano anterior, o que representa uma descida de 13,46%.

Pelo relatório anual, no momento, entre os 18 directores e gestores relacionados da Miaoke Land, “o grupo Mengniu” ocupa 7 lugares, como Chen Yiyi, Kuai Yulong, Shen Xinwen, Gao Wen, Yang Jilong, entre outros; todos têm experiência profissional relacionada com funções desempenhadas no Mengniu. Isto significa que, do director financeiro ao director-geral e aos directores-gerais-adjuntos, o Mengniu já concluiu uma substituição integral das posições-chave na Miaoke Land.

Novo presidente executivo da Miaoke Land: Kuai Yulong, fonte da imagem: anúncio da empresa

Após afastar a fundadora, a estratégia de operação da Miaoke Land terá mudado? No relatório ESG, o novo presidente executivo Kuai Yulong indica que “a Miaoke Land se dedica a construir um sistema de governação de conformidade sistemático, em múltiplos níveis e com cobertura total, para garantir operações contínuas e estáveis da empresa e um desenvolvimento de alta qualidade”.

Do ponto de vista operacional, a linha de pensamento do grupo Mengniu está mais focada em operações mais refinadas e em finanças robustas. A estratégia de expansão de marca, praticada na era de Chai Xiu com grande ambição e execução agressiva, está a ser substituída por controlo de custos, supervisão forte das despesas e optimização da estrutura dos canais. Em 2025, a taxa de despesas de vendas foi efectivamente controlada, e a taxa de crescimento do lucro após deduzir itens não recorrentes superou muito a taxa de crescimento da receita.

Além disso, segundo um relatório recente do Beijing Business Daily, após Kuai Yulong assumir o cargo de presidente executivo da Miaoke Land, na sua primeira actividade pública, ele também apresentou o plano da empresa para os próximos cinco anos: a receita ultrapassará 100 mil milhões de yuans e o crescimento do lucro líquido atingirá o dobro.