AIに聞く・張淵の投資銀行（投行）での経歴は、ミーシュエビンチェン（蜜雪冰城）の資本ガバナンスをどう強化するのか？
「スノー王」が風向きは変わるのか？
著者｜孫夢円
編集｜于婞
出所｜野馬財経
千億規模の「スノー王」が新たな「舵手」を迎える。
3月24日、ミーシュエグループ（2097.HK）（以下「ミーシュエビンチェン」）は重要な人事異動を発表し、同時に2025年の業績も開示した。公告によると、創業者の張紅甫がCEO（最高経営責任者）を退任し、その後は共同会長および執行取締役の立場で、引き続きグループの重大な意思決定に関与する。
**同時に、元のエグゼクティブ副総裁兼最高財務責任者（CFO）の張淵がCEOに就任する。**資料によれば、張淵は2023年にミーシュエビンチェンに加入し、それ以前はメリルリンチ証券や高瓴投資など複数の金融機関で勤務しており、豊富な財務・資本運用の経験を持つ。
**新智派新質生産力会客ホールの共同創始者である袁帥は、**ミーシュエビンチェンが張紅甫から張淵へと権限を引き継ぐことは、企業が草の根の起業時代から現代的な資本ガバナンスへ踏み出すうえでの重要な転換点だと分析する。張淵の中核的な課題は、データと資本効率のための金融ロジックを、長期にわたり兄弟文化、知人関係、そして末端市場に関する直感に依存してきた組織へ、シームレスに組み込むことにある。
財報によれば、ミーシュエビンチェンの2025年の売上高は335.6億元で前年同期比35.2%増。純利益は58.9億元で同32.7%増。業績の伸びは主に、商品および設備販売収入の増加、ならびにフランチャイズ加盟および関連サービス収入の着実な増加によるもの。
3月25日現在、ミーシュエビンチェンの株価は322香港ドル/株で、5.79%下落。時価総額は1222億香港ドル。
図源：缶詰写真館
01 「90后（1990年代生まれ）」の操縦者がCEOに就任
経歴を見ると、張淵は現在35歳で典型的な投資銀行（投行）出身のバックグラウンドを持つ清華大学の金融修士学位を有し、その専門経験は、同社が上場後に直面する資本運用や時価総額管理などのニーズと高度に一致している。さらに、CFO職を引き継ぐ崔海静は、同社の内部で成長してきた財務責任者であり、2009年に基層ポジションからスタートし、財務、業務管理など複数の職務を経ており、フランチャイズ・システムにおける業務ロジックと統制上の痛点を熟知している。
**「21CBR」によると、**張淵は3月24日の業績説明会で、人事調整の本質は管理層の既存の職責に対するさらなる分業・アップグレードであり、管理効率の向上に資するものであると述べた。現在、ミーシュエは海外店舗の拡大とサプライチェーンのグローバル化を加速させており、海外工場、物流ハブ、ブランド買収などの重資産投資を資本の力で最適化する必要がある。
浙江大学城市学院の副教授、林先平は**今回の人事刷新の核心的な課題は、草の根のフランチャイズ文化と職業マネジャー（プロの経営管理者）体系との衝突にある。今回の戦略調整の鍵は、既存の文化と戦略的な裏付けを維持したうえで、デジタル化とプロセス最適化によってフランチャイズ加盟店に力を与え、フロントラインが「効率化＝増収」を体感できるようにし、それによって「専門的な管理＋鉄軍の実行」という二軌構造を構築することにある。
張紅甫の退任は、張氏兄弟の起業物語を再び大衆の視野に引き戻した。
1997年、河南財経学院で成人教育を受けていた兄の張紅超は、故郷で流行していたかき氷を鄭州に持ち込み、祖母がためた3000元を元手に、鄭州の街頭で「寒流刨冰」という名の冷飲の屋台を始めた。しかし、さまざまな要因で相次いで閉店したことが、張紅超を債務困境に追い込むことにもなった。その後、張紅超は合肥でしばらく糖葫芦（キャンディーコーティングの果物）を売った。**1999年、彼は鄭州に戻って冷飲の商売を始め、口当たりの甘いジャムのかき氷で店の名前を「ミーシュエビンチェン」に定めた。**そしてまさにこの創業の出来事が、彼に大衆消費のニーズを深く理解させたのだ。すなわち、低価格、実直さ、そして高いコストパフォーマンス。
2003年、「ミーシュエビンチェン」は「ミーシュエビンチェン 家常菜館（家庭料理店）」へと改称し、低価格のファストフードと冷飲によって、学生層や周辺の住民をすぐに引きつけた。張紅超は店の入口の前に屋台を設け、2元のアイスクリームを販売し、一躍してヒット商品となった。
2007年、23歳の弟・張紅甫は中退して起業に加わり、兄弟2人が連携して、この街角の小さな店は完全に発展の加速レーンに乗った。
『長江商報』によると、張紅超と張紅甫の性格には明確な違いがある。兄の張紅超は内向的で落ち着いており、粘り強く、技術を重視する。弟の張紅甫は外向的で誇張があり、アイデアが豊富で、マーケティングが得意だ。兄の張紅超はサプライチェーンを自社構築することを主張し、弟は「スノー王（雪王）」IPを導入してブランドの若返り・国際化を推進した。保守と急進の絶妙な相補性により、張氏兄弟は「低価格＋サプライチェーン」の駆動モデルを確立し、ミーシュエビンチェンの順調な発展を後押しした。
2017年12月、張紅甫がミーシュエビンチェンのCEOに就任した。彼の指導の下で、ミーシュエビンチェンの店舗は急速に拡張し、2018年末には店舗数が5000店を超え、2024年末には世界で4.6万店、2025年末には約6万店に達し、インドネシア、ベトナム、韓国など複数の国・地域をカバーした。2025年3月、ミーシュエビンチェンは香港株に上場し、株価は一時618.5香港ドル/株まで上昇、時価総額は最高2350.3億香港ドルに達した。
一方で、張氏兄弟の資産も大きく膨らんだ。**2025年の『新財富（新财富）』「500創富榜（500人の創富ランキング）」では、張紅超・張紅甫兄弟が1179.4億元の資産で同ランキング第16位に入り、河南の次なる富豪トップとなった。胡潤研究院が先に公表した『2026胡潤世界富豪ランキング（2026胡润全球富豪榜）』では、**2人はいずれも505億元の資産でランキング第619位に位置し、**資産は昨年の225億元から280億元増加、増加率は1.24倍に達した。
02 2025年の売上336億元
ミーシュエビンチェンは2008年4月、鄭州で設立され、1杯あたり約6元の手頃な価格で高品質の果汁ドリンク、茶飲料、アイスクリーム、コーヒーを主力とし、飲食サービス、食品販売などの分野に事業が及んでいる。グループ傘下には、ミーシュエビンチェン、ラッキーコーヒー（幸運咖）、フレッシュビール福鹿家（鮮啤福鹿家）の3大ブランドがある。
具体的にみると、ミーシュエビンチェンの収入構成は2つに分かれる。商品および設備販売収入は引き続き売上の97.6%を占め、この部分の2025年収入は327.66億元で前年同期比35.3%。次に、フランチャイズ加盟および関連サービス収入は7.9億元で同28%増だ。
図源：会社の財報
店舗の拡張は、ミーシュエの業績成長の中核的な原動力であり続けている。2025年末時点で、グループの世界の総店舗数は5.98万店。このうち中国本土が5.53万店、海外が4467店。主ブランドのミーシュエビンチェンは国内約4.4万店で、海外は13の国をカバーしている。注目すべきは、同社の海外店舗数が前年から428店減少している点だ。
**2025年末時点で、グループの現金および現金同等物、定期預金などの関連する金融資産の合計は199.9億元で、前年同期比で79.9%と大幅に増加している。**潤沢な現金もまた、ミーシュエビンチェンの異業種参入に対する自信につながっている。
近年、ミーシュエビンチェンは何度も異業種への進出を行っており、酒飲料・飲食から文旅（文化と観光）IPまで広げている。
2026年3月、四川鮮啤福鹿家酒業有限公司（以下「鮮啤福鹿家」）が設立され、株主は福鹿家（鄭州）企業管理有限公司である。天眼查（企業情報サイト）での株式持分の貫通表示によれば、この会社の支配株主は、まさにミーシュエビンチェンだ。
ほぼ同じ時期に、ミーシュエビンチェンは挽きたてコーヒーの試験導入を開始し、全自動コーヒーマシンを導入し、コアとなる原材料をアップグレードした。複数の旗艦店ではさらに、ムースケーキを5種類投入し、価格は10.9〜12元。同事業は、2024年に鄭州本社で試験導入済みで、現在は徐々に全国展開していることが知られている。早くも2025年末、ミーシュエビンチェンは大連、西安、杭州などの都市で朝食セットの試験を行い、初回の投入商品には朝食用ミルク（例：五紅奶、五黑奶、玉米奶、椰椰奶など、単価5元）やパンセット（セット価格7.9元）が含まれる。現在、この事業はなお試験段階で、全面的な展開はまだ行われていない。
ミーシュエビンチェンのブランド「終身アンバサダー」として、2018年に創設された「スノー王（雪王）」IPは、今やすでに人々の間に深く浸透している。
洗脳とも言えるテーマソングから一連のアニメ作品まで、ミーシュエビンチェンによる「スノー王」IPの運用は、イメージのマーケティングからコンテンツ構築へとアップグレードされてきた。2024年12月には、同IPのコンテンツ制作と配信に注力する「雪王爱动漫文化（北京）有限公司（スノー王愛アニメ文化（北京）有限公司）」を専任で設立した。『目論見書』の計画では、調達資金の約7%（2.3億香港ドル）がブランドIPへの継続的な深掘りに充てられ、スノー王の文化的ポテンシャルをさらに掘り起こし、消費者の同社のブランドおよびIPに対する認知度を高める。
財報によれば、2025年、ミーシュエグループはブランドIPの構築に継続して注力し、「スノー王」IPを軸にオンライン・オフラインのマーケティング活動を展開した。
2025年1月、「特色飲品＋スノー王IP文創（文創＝文化創意）」の融合体であるミーシュエビンチェンの旗艦店が河南省の鄭州で開業した。鄭東新区（鄭東新区）の公式サイトによると、試運転以来、この店舗は強い集客力を示している。清明節の連休3日間の累計売上も、ついに100万元を突破した。さらに2025年末までに、ミーシュエビンチェンの旗艦店はすでに国内23の都市（重慶、杭州など）に出店している。
同時に、ミーシュエビンチェンは「熱いうちに」テーマパークを打造している。**『大河報』によれば、今年2月、ミーシュエビンチェンのスノー王・シティテーマパークが鄭州市の重点支援プロジェクトに選ばれ、ミーシュエビンチェンの旗艦本部エリアに出店する予定だ。**このテーマパークはスノー王IPを中核として、複数の屋内テーマパークを計画し、「遊ぶ＋買い物＋体験」という三位一体の消費体系を作り上げる。
**袁帥の分析によると、**ミーシュエビンチェンの異業種への拡張の核心は、その巨大な下層市場の流量（集客）とサプライチェーン・ネットワークを転用し、限界コスト（追加コスト）が非常に低い状態で新たな競争領域へ進出することにある。成功の鍵は、フロントエンドの流量を単に移し替えるだけでなく、朝食や文旅など異なる事業（業態）が、サプライチェーンと管理ロジックにおいて本質的に異なる点を克服できるかどうかにかかっている。もしバックエンドで効果的な連携ができなければ、新事業の粗利が薄くなり、管理の許容幅（帯域）が薄まり、新たなブランドの中核的な認知（ブランド・コアの心智）がぼやけてしまい、拡張が「むくんだだけ（虚胖）」になるリスクがある。
03 今後の課題
とはいえ、約6万店舗を抱え、ティードリンク業界のトップの座を確立しているミーシュエビンチェンにも懸念がないわけではない。データによれば、2025年にミーシュエビンチェンは加盟店を2527店閉鎖しており、前年同期比57.1%増で、2024年の1609店を大幅に上回る。通年の新規出店は14496店だったにもかかわらず、一部の加盟店では利益が出にくい状況がある。
**ただし、低価格こそが、空中に懸けられた「ダモクレスの剣」なのかもしれない。**2025年のミーシュエビンチェンの総粗利は104.52億元で、2024年の80.6億元から29.7%増加した。しかし、収入構成の調整および一部の原材料コスト上昇の影響で、商品・設備販売の粗利率は31.2%から29.9%へ低下した。
**「黑猫投诉（ヘイマオ・サーチューム）」のプラットフォームでは、ミーシュエビンチェン関連の苦情が累計1.12万件あり、内容は：食品の安全上の懸念、サービス態度が悪い、返金トラブルや一方的な条項（霸王条款）、商品の誤発送や長時間の待機など。**2025年7月、ミーシュエビンチェンは「従業員が足で飲料用のウォーターバケツを閉める」動画が発端となって波及した。さらに同じ月に「客がアイスクリームをセルフ受け取りしたところ店員に嘲笑された」という話題でもホット検索（トレンド入り）になった。
図源：黑猫投诉
**財報によれば、ミーシュエビンチェンは今後も店舗運営の品質を一層強化し、新市場の開拓と既存市場への深掘りをさらに進めていく。**その結果、より広い消費者層をカバーし、巨大な店舗ネットワークの持続的で健全な発展を確保する。
事実として、業界全体が「淘汰赛（淘汰の段階）」に入っている。**『紅餐大数据』によれば、2025年の国内新茶飲市場（新しいティー飲料市場）の成長率は大幅に6.45%まで落ち込み、2023年の19.3%の高成長から半ばへと腰斬された。**全国のティー飲料店の数は44.9万店に達しているが、そのうち15.7万店が閉店している。
昨年6月、ミーシュエビンチェンは店舗のエリア保護距離を1000メートルに引き上げ、その代わりに加盟店に対し、景勝地（観光地）、交通ハブなどの特殊なシーンに出店することを奨励した。『時代財経』によれば、これまでミーシュエビンチェンの店舗保護範囲は、主要都市（省都）の直線距離で200メートル、その他の都市および以下の行政区では直線距離で300メートルだった。これは、ミーシュエビンチェンが密集拡張の政策を調整していることを意味する。
同時に、機関投資家によるミーシュエビンチェンの格付けも、賛否が割れている。
今年1月27日、**UBS（スイス銀行） はミーシュエビンチェンの格付けを「買い」から「中性」へ引き下げ、**目標株価を490香港ドルから468香港ドルへ下げた。レポートでは、同社は粗利率の低下リスクに直面しており、主に原材料コストの上昇（特にレモンなどのコア食材）、フードデリバリーの補助金の打ち切り、そして業界競争の激化の影響によるものだと指摘している。
**一方で、中信証券は「低価格は換金化（キャッシュ化）ポテンシャルを意味する」と述べた。**分析によれば、このポテンシャルは会社の客単価を引き上げることで実現されるのではなく、加盟店の値上げ率を引き下げると同時に、店頭の小売価格を2025〜2028年の期間に20%引き上げることで実現するという。規模は大きいものの、会社は中位の一桁台の三年平均の店舗数の複合成長率（CAGR）によって恩恵を受けられる見込みだ。同業と異なり、ミーシュエビンチェンの成長見通しは、単店売上高という従来の主要指標ではなく、加盟店の利益率の改善にかかっている。
**今回の財報で、ミーシュエビンチェンは「2025年に現製ドリンク業界で大きな変化が起き、それが新たな運営上の課題ももたらした」とも率直に述べている。**年内に、第3者のオンラインプラットフォームが、現製ドリンクの消費に対する補助を強めた。これは一方では業界にさらなる露出（認知）をもたらすが、他方では注文をオンラインへ移し、各ブランドのデジタル運営能力に対する直接的な試練となる。さらに、補助金が消費者の現製ドリンクにおける「品質と価格の妥当性（コスパ）」への期待を引き上げており、各ブランドのプロダクト力に対してより高い要求が突きつけられている。
規模、収益性、評判（口碑）の行き詰まりをどう打破するか—これがミーシュエビンチェンの新CEO就任後の中核的な問いだ。計画では、ミーシュエビンチェンは引き続き「内功（基礎体力づくり）」を鍛える。つまり、「サプライチェーン＋ブランドIP＋店舗運営」を核とする競争力を固めたうえで、重点的にデジタル運営能力と、製品の品質と価格のバランス（質価値）を高め、業界の変化がもたらすさまざまな試練に積極的に対応する。林先平は、全体としてミーシュエビンチェンは、規模化による効率化と多元化の試行の重要な局面にある。文化を安定させ、リスクを管理し、基本盤を守ることが、むやみに拡張することよりもはるかに重要だと考えている。
ミーシュエビンチェンを飲むのが好きですか？下のコメントでぜひお話しください。
著者の声明：個人の見解であり、参考までに
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「スノー王」が風向きは変わるのか？
著者｜孫夢円
編集｜于婞
出所｜野馬財経
千億規模の「スノー王」が新たな「舵手」を迎える。
3月24日、ミーシュエグループ（2097.HK）（以下「ミーシュエビンチェン」）は重要な人事異動を発表し、同時に2025年の業績も開示した。公告によると、創業者の張紅甫がCEO（最高経営責任者）を退任し、その後は共同会長および執行取締役の立場で、引き続きグループの重大な意思決定に関与する。
**同時に、元のエグゼクティブ副総裁兼最高財務責任者（CFO）の張淵がCEOに就任する。**資料によれば、張淵は2023年にミーシュエビンチェンに加入し、それ以前はメリルリンチ証券や高瓴投資など複数の金融機関で勤務しており、豊富な財務・資本運用の経験を持つ。
**新智派新質生産力会客ホールの共同創始者である袁帥は、**ミーシュエビンチェンが張紅甫から張淵へと権限を引き継ぐことは、企業が草の根の起業時代から現代的な資本ガバナンスへ踏み出すうえでの重要な転換点だと分析する。張淵の中核的な課題は、データと資本効率のための金融ロジックを、長期にわたり兄弟文化、知人関係、そして末端市場に関する直感に依存してきた組織へ、シームレスに組み込むことにある。
財報によれば、ミーシュエビンチェンの2025年の売上高は335.6億元で前年同期比35.2%増。純利益は58.9億元で同32.7%増。業績の伸びは主に、商品および設備販売収入の増加、ならびにフランチャイズ加盟および関連サービス収入の着実な増加によるもの。
3月25日現在、ミーシュエビンチェンの株価は322香港ドル/株で、5.79%下落。時価総額は1222億香港ドル。
図源：缶詰写真館
01
「90后（1990年代生まれ）」の操縦者がCEOに就任
経歴を見ると、張淵は現在35歳で典型的な投資銀行（投行）出身のバックグラウンドを持つ清華大学の金融修士学位を有し、その専門経験は、同社が上場後に直面する資本運用や時価総額管理などのニーズと高度に一致している。さらに、CFO職を引き継ぐ崔海静は、同社の内部で成長してきた財務責任者であり、2009年に基層ポジションからスタートし、財務、業務管理など複数の職務を経ており、フランチャイズ・システムにおける業務ロジックと統制上の痛点を熟知している。
**「21CBR」によると、**張淵は3月24日の業績説明会で、人事調整の本質は管理層の既存の職責に対するさらなる分業・アップグレードであり、管理効率の向上に資するものであると述べた。現在、ミーシュエは海外店舗の拡大とサプライチェーンのグローバル化を加速させており、海外工場、物流ハブ、ブランド買収などの重資産投資を資本の力で最適化する必要がある。
浙江大学城市学院の副教授、林先平は**今回の人事刷新の核心的な課題は、草の根のフランチャイズ文化と職業マネジャー（プロの経営管理者）体系との衝突にある。今回の戦略調整の鍵は、既存の文化と戦略的な裏付けを維持したうえで、デジタル化とプロセス最適化によってフランチャイズ加盟店に力を与え、フロントラインが「効率化＝増収」を体感できるようにし、それによって「専門的な管理＋鉄軍の実行」という二軌構造を構築することにある。
張紅甫の退任は、張氏兄弟の起業物語を再び大衆の視野に引き戻した。
1997年、河南財経学院で成人教育を受けていた兄の張紅超は、故郷で流行していたかき氷を鄭州に持ち込み、祖母がためた3000元を元手に、鄭州の街頭で「寒流刨冰」という名の冷飲の屋台を始めた。しかし、さまざまな要因で相次いで閉店したことが、張紅超を債務困境に追い込むことにもなった。その後、張紅超は合肥でしばらく糖葫芦（キャンディーコーティングの果物）を売った。**1999年、彼は鄭州に戻って冷飲の商売を始め、口当たりの甘いジャムのかき氷で店の名前を「ミーシュエビンチェン」に定めた。**そしてまさにこの創業の出来事が、彼に大衆消費のニーズを深く理解させたのだ。すなわち、低価格、実直さ、そして高いコストパフォーマンス。
2003年、「ミーシュエビンチェン」は「ミーシュエビンチェン 家常菜館（家庭料理店）」へと改称し、低価格のファストフードと冷飲によって、学生層や周辺の住民をすぐに引きつけた。張紅超は店の入口の前に屋台を設け、2元のアイスクリームを販売し、一躍してヒット商品となった。
2007年、23歳の弟・張紅甫は中退して起業に加わり、兄弟2人が連携して、この街角の小さな店は完全に発展の加速レーンに乗った。
『長江商報』によると、張紅超と張紅甫の性格には明確な違いがある。兄の張紅超は内向的で落ち着いており、粘り強く、技術を重視する。弟の張紅甫は外向的で誇張があり、アイデアが豊富で、マーケティングが得意だ。兄の張紅超はサプライチェーンを自社構築することを主張し、弟は「スノー王（雪王）」IPを導入してブランドの若返り・国際化を推進した。保守と急進の絶妙な相補性により、張氏兄弟は「低価格＋サプライチェーン」の駆動モデルを確立し、ミーシュエビンチェンの順調な発展を後押しした。
図源：缶詰写真館
2017年12月、張紅甫がミーシュエビンチェンのCEOに就任した。彼の指導の下で、ミーシュエビンチェンの店舗は急速に拡張し、2018年末には店舗数が5000店を超え、2024年末には世界で4.6万店、2025年末には約6万店に達し、インドネシア、ベトナム、韓国など複数の国・地域をカバーした。2025年3月、ミーシュエビンチェンは香港株に上場し、株価は一時618.5香港ドル/株まで上昇、時価総額は最高2350.3億香港ドルに達した。
一方で、張氏兄弟の資産も大きく膨らんだ。**2025年の『新財富（新财富）』「500創富榜（500人の創富ランキング）」では、張紅超・張紅甫兄弟が1179.4億元の資産で同ランキング第16位に入り、河南の次なる富豪トップとなった。胡潤研究院が先に公表した『2026胡潤世界富豪ランキング（2026胡润全球富豪榜）』では、**2人はいずれも505億元の資産でランキング第619位に位置し、**資産は昨年の225億元から280億元増加、増加率は1.24倍に達した。
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2025年の売上336億元
ミーシュエビンチェンは2008年4月、鄭州で設立され、1杯あたり約6元の手頃な価格で高品質の果汁ドリンク、茶飲料、アイスクリーム、コーヒーを主力とし、飲食サービス、食品販売などの分野に事業が及んでいる。グループ傘下には、ミーシュエビンチェン、ラッキーコーヒー（幸運咖）、フレッシュビール福鹿家（鮮啤福鹿家）の3大ブランドがある。
具体的にみると、ミーシュエビンチェンの収入構成は2つに分かれる。商品および設備販売収入は引き続き売上の97.6%を占め、この部分の2025年収入は327.66億元で前年同期比35.3%。次に、フランチャイズ加盟および関連サービス収入は7.9億元で同28%増だ。
図源：会社の財報
店舗の拡張は、ミーシュエの業績成長の中核的な原動力であり続けている。2025年末時点で、グループの世界の総店舗数は5.98万店。このうち中国本土が5.53万店、海外が4467店。主ブランドのミーシュエビンチェンは国内約4.4万店で、海外は13の国をカバーしている。注目すべきは、同社の海外店舗数が前年から428店減少している点だ。
**2025年末時点で、グループの現金および現金同等物、定期預金などの関連する金融資産の合計は199.9億元で、前年同期比で79.9%と大幅に増加している。**潤沢な現金もまた、ミーシュエビンチェンの異業種参入に対する自信につながっている。
近年、ミーシュエビンチェンは何度も異業種への進出を行っており、酒飲料・飲食から文旅（文化と観光）IPまで広げている。
2026年3月、四川鮮啤福鹿家酒業有限公司（以下「鮮啤福鹿家」）が設立され、株主は福鹿家（鄭州）企業管理有限公司である。天眼查（企業情報サイト）での株式持分の貫通表示によれば、この会社の支配株主は、まさにミーシュエビンチェンだ。
ほぼ同じ時期に、ミーシュエビンチェンは挽きたてコーヒーの試験導入を開始し、全自動コーヒーマシンを導入し、コアとなる原材料をアップグレードした。複数の旗艦店ではさらに、ムースケーキを5種類投入し、価格は10.9〜12元。同事業は、2024年に鄭州本社で試験導入済みで、現在は徐々に全国展開していることが知られている。早くも2025年末、ミーシュエビンチェンは大連、西安、杭州などの都市で朝食セットの試験を行い、初回の投入商品には朝食用ミルク（例：五紅奶、五黑奶、玉米奶、椰椰奶など、単価5元）やパンセット（セット価格7.9元）が含まれる。現在、この事業はなお試験段階で、全面的な展開はまだ行われていない。
ミーシュエビンチェンのブランド「終身アンバサダー」として、2018年に創設された「スノー王（雪王）」IPは、今やすでに人々の間に深く浸透している。
洗脳とも言えるテーマソングから一連のアニメ作品まで、ミーシュエビンチェンによる「スノー王」IPの運用は、イメージのマーケティングからコンテンツ構築へとアップグレードされてきた。2024年12月には、同IPのコンテンツ制作と配信に注力する「雪王爱动漫文化（北京）有限公司（スノー王愛アニメ文化（北京）有限公司）」を専任で設立した。『目論見書』の計画では、調達資金の約7%（2.3億香港ドル）がブランドIPへの継続的な深掘りに充てられ、スノー王の文化的ポテンシャルをさらに掘り起こし、消費者の同社のブランドおよびIPに対する認知度を高める。
財報によれば、2025年、ミーシュエグループはブランドIPの構築に継続して注力し、「スノー王」IPを軸にオンライン・オフラインのマーケティング活動を展開した。
2025年1月、「特色飲品＋スノー王IP文創（文創＝文化創意）」の融合体であるミーシュエビンチェンの旗艦店が河南省の鄭州で開業した。鄭東新区（鄭東新区）の公式サイトによると、試運転以来、この店舗は強い集客力を示している。清明節の連休3日間の累計売上も、ついに100万元を突破した。さらに2025年末までに、ミーシュエビンチェンの旗艦店はすでに国内23の都市（重慶、杭州など）に出店している。
図源：缶詰写真館
同時に、ミーシュエビンチェンは「熱いうちに」テーマパークを打造している。**『大河報』によれば、今年2月、ミーシュエビンチェンのスノー王・シティテーマパークが鄭州市の重点支援プロジェクトに選ばれ、ミーシュエビンチェンの旗艦本部エリアに出店する予定だ。**このテーマパークはスノー王IPを中核として、複数の屋内テーマパークを計画し、「遊ぶ＋買い物＋体験」という三位一体の消費体系を作り上げる。
**袁帥の分析によると、**ミーシュエビンチェンの異業種への拡張の核心は、その巨大な下層市場の流量（集客）とサプライチェーン・ネットワークを転用し、限界コスト（追加コスト）が非常に低い状態で新たな競争領域へ進出することにある。成功の鍵は、フロントエンドの流量を単に移し替えるだけでなく、朝食や文旅など異なる事業（業態）が、サプライチェーンと管理ロジックにおいて本質的に異なる点を克服できるかどうかにかかっている。もしバックエンドで効果的な連携ができなければ、新事業の粗利が薄くなり、管理の許容幅（帯域）が薄まり、新たなブランドの中核的な認知（ブランド・コアの心智）がぼやけてしまい、拡張が「むくんだだけ（虚胖）」になるリスクがある。
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今後の課題
とはいえ、約6万店舗を抱え、ティードリンク業界のトップの座を確立しているミーシュエビンチェンにも懸念がないわけではない。データによれば、2025年にミーシュエビンチェンは加盟店を2527店閉鎖しており、前年同期比57.1%増で、2024年の1609店を大幅に上回る。通年の新規出店は14496店だったにもかかわらず、一部の加盟店では利益が出にくい状況がある。
図源：会社の財報
**ただし、低価格こそが、空中に懸けられた「ダモクレスの剣」なのかもしれない。**2025年のミーシュエビンチェンの総粗利は104.52億元で、2024年の80.6億元から29.7%増加した。しかし、収入構成の調整および一部の原材料コスト上昇の影響で、商品・設備販売の粗利率は31.2%から29.9%へ低下した。
**「黑猫投诉（ヘイマオ・サーチューム）」のプラットフォームでは、ミーシュエビンチェン関連の苦情が累計1.12万件あり、内容は：食品の安全上の懸念、サービス態度が悪い、返金トラブルや一方的な条項（霸王条款）、商品の誤発送や長時間の待機など。**2025年7月、ミーシュエビンチェンは「従業員が足で飲料用のウォーターバケツを閉める」動画が発端となって波及した。さらに同じ月に「客がアイスクリームをセルフ受け取りしたところ店員に嘲笑された」という話題でもホット検索（トレンド入り）になった。
図源：黑猫投诉
**財報によれば、ミーシュエビンチェンは今後も店舗運営の品質を一層強化し、新市場の開拓と既存市場への深掘りをさらに進めていく。**その結果、より広い消費者層をカバーし、巨大な店舗ネットワークの持続的で健全な発展を確保する。
事実として、業界全体が「淘汰赛（淘汰の段階）」に入っている。**『紅餐大数据』によれば、2025年の国内新茶飲市場（新しいティー飲料市場）の成長率は大幅に6.45%まで落ち込み、2023年の19.3%の高成長から半ばへと腰斬された。**全国のティー飲料店の数は44.9万店に達しているが、そのうち15.7万店が閉店している。
昨年6月、ミーシュエビンチェンは店舗のエリア保護距離を1000メートルに引き上げ、その代わりに加盟店に対し、景勝地（観光地）、交通ハブなどの特殊なシーンに出店することを奨励した。『時代財経』によれば、これまでミーシュエビンチェンの店舗保護範囲は、主要都市（省都）の直線距離で200メートル、その他の都市および以下の行政区では直線距離で300メートルだった。これは、ミーシュエビンチェンが密集拡張の政策を調整していることを意味する。
同時に、機関投資家によるミーシュエビンチェンの格付けも、賛否が割れている。
今年1月27日、**UBS（スイス銀行） はミーシュエビンチェンの格付けを「買い」から「中性」へ引き下げ、**目標株価を490香港ドルから468香港ドルへ下げた。レポートでは、同社は粗利率の低下リスクに直面しており、主に原材料コストの上昇（特にレモンなどのコア食材）、フードデリバリーの補助金の打ち切り、そして業界競争の激化の影響によるものだと指摘している。
**一方で、中信証券は「低価格は換金化（キャッシュ化）ポテンシャルを意味する」と述べた。**分析によれば、このポテンシャルは会社の客単価を引き上げることで実現されるのではなく、加盟店の値上げ率を引き下げると同時に、店頭の小売価格を2025〜2028年の期間に20%引き上げることで実現するという。規模は大きいものの、会社は中位の一桁台の三年平均の店舗数の複合成長率（CAGR）によって恩恵を受けられる見込みだ。同業と異なり、ミーシュエビンチェンの成長見通しは、単店売上高という従来の主要指標ではなく、加盟店の利益率の改善にかかっている。
**今回の財報で、ミーシュエビンチェンは「2025年に現製ドリンク業界で大きな変化が起き、それが新たな運営上の課題ももたらした」とも率直に述べている。**年内に、第3者のオンラインプラットフォームが、現製ドリンクの消費に対する補助を強めた。これは一方では業界にさらなる露出（認知）をもたらすが、他方では注文をオンラインへ移し、各ブランドのデジタル運営能力に対する直接的な試練となる。さらに、補助金が消費者の現製ドリンクにおける「品質と価格の妥当性（コスパ）」への期待を引き上げており、各ブランドのプロダクト力に対してより高い要求が突きつけられている。
規模、収益性、評判（口碑）の行き詰まりをどう打破するか—これがミーシュエビンチェンの新CEO就任後の中核的な問いだ。計画では、ミーシュエビンチェンは引き続き「内功（基礎体力づくり）」を鍛える。つまり、「サプライチェーン＋ブランドIP＋店舗運営」を核とする競争力を固めたうえで、重点的にデジタル運営能力と、製品の品質と価格のバランス（質価値）を高め、業界の変化がもたらすさまざまな試練に積極的に対応する。林先平は、全体としてミーシュエビンチェンは、規模化による効率化と多元化の試行の重要な局面にある。文化を安定させ、リスクを管理し、基本盤を守ることが、むやみに拡張することよりもはるかに重要だと考えている。
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著者の声明：個人の見解であり、参考までに