民間の知恵丨不確実の中で確実を見つける

司会者 | 尹星

トレンドをよく見る　主観的な外挿は控える

司会者：過去3週間、上場企業向けの重点銘柄として取り上げられている「船に乗る」指数（グロース市場の指数）以外のほとんどの指数は値動きの幅が非常に大きい。あなたはどう見ていますか？

泛舟：上海総合指数（沪指）は4000点—4190点のボックスをすでに下抜けました。本週のリバウンドの動きは、ボックス下限の反発を達成するためです。とはいえ、上海総合指数の次のボックスは4000点に比較的近い。3750点—3950点のレンジなので、皆さんも指数が3800点あたりで支えを得て、反発が展開されるのを見ているはずです。

司会者：つまり、上海総合指数はまだ有効に分岐（下抜け）していない、ということですね？

泛舟：この「分岐（下抜け）」は、どのレベルの話ですか？4000点—4190点に対応するのであれば、すでに下抜けです。3750点—3900点に対応するのであれば、まだ下抜けていません。さらに長いスパンで見るなら、今回の上海総合指数の「相場の上げ一方向（片道上昇）」の局面？大方、4200点は短期的に再び戻ってくるのは難しいでしょう。なぜなら4000点以上には、数十万億元規模の出来高が積み上がっているからです。ここでの取り残され（高値つかみ）のポジションを消化するには大きなエネルギーが必要で、特にいまは米国とイランの対立（美伊冲突）のさなかです。

司会者：仮に米国とイランの対立がすぐに解決したら？それでも上がり直せるのか。

泛舟：まだ成立していない事象については推測ができません。

司会者：私はあくまで仮定しているだけです。

泛舟：もしこの件がすぐに、徹底的に解決されるなら、原油と天然ガスは魔法のように、以前の状態に戻ります。そうすると上海総合指数は4190点まで上がり直し、年内に再び過去最高値を更新する可能性を排除できません。ただ、再び大きく上方向に拡大する余地は、それでもなお難しいです。

司会者：わかりました。最も楽観的な状態になっても、もう一度大きく上げるのは難しい、と。

泛舟：なぜ指数の上昇にこだわるのですか？指数の上がり下がりは、そもそも自然現象です。上がれば下がる。2024年2月から数えても、もう2年以上上がり続けています。去年4月に関税が発動されて以降、まともな規模の揺り戻しが起きたのは1回だけです。それが許されないというのでしょうか？いまは特殊な背景下での世界的な相場の揺れです。だから危機がまだ解消されていない間は、みなさんトレンドを多めに見て、主観的にファンダメンタルの変化を外挿しないこと。すべての危機は突然で、予測できません。予測できるのなら、それは危機と呼べるでしょうか？投資は「良いことばかり」考えるのでなく、むしろ底線思考で考えるべきです。もしこれが長期化し、状況が次々に悪化する背景の中で、それに耐えられますか？それとも、厚めに持っていた場合、どれくらいの下落（評価損のリトレース）までなら耐えられますか？底線を設定すればいい。いけるなら切る（損切り/利確）。いけないなら引き続き見る。投資とはそういうものです！感情的にならず、主観で判断しないでください。

司会者：事実に基づいて言うと、あなたの言っていることは正しい。でも実際にできる人は多くない。来週の指数トレンドはどう見ますか？

泛舟：引き続き努力して3750点を守り、機会を見て3950点のギャップを埋めに行く。強気に見れば、4000点の下限まで（下軌道の下限まで）何とか抽出できるかもしれない。来週も、上で述べたようなレンジ内での値動きが続くはずです。

新エネルギー産業チェーンは高い原油価格の恩恵を受ける

司会者：3月の相場はもうすぐ終わりです。4月について、蕭々と展望すると相場はどう演じられますか？

海风若雨萧萧：実は、今の市場の悩みは皆さんももう理解しているはずで、要因は地域の対立の状況が読みにくいことにあります。2025年を振り返ってみましょう。今年と多少似ています。2025年も3月中旬から、ロボットやクラウド・コンピューティングといったセクターが退潮し、春の相場はそこで唐突に終わりました。そこから関税イベントが厳しく追い打ちをかけて、一足先に痛打を食らいました。結局は、どこかのチームの配慮（支え）もあって、そこから約1か月かけて、この「関税の穴」を埋めてきたのです。今年の3月初めは、地域の対立がすでに起きていたものの、市場は緊張していませんでした。関連テーマが「全身が度胸（何も恐れない）」のように炒られていたのです。相場の「顔つきが変わる」動きが3月中旬から広がり、市場は、原油価格の暴騰がもたらす広範な影響を理解し始め、その後「穴を掘る（値崩しの仕込み）作戦」が始まりました。今週の観察では、出来高はすでに急速に縮小し、2兆元の下にまで落ち、底値付近の基準である1兆7千億元の出来高水準に近づいていて、基本的にブル相場における10%の押し目の基準値にも到達しています。現在の相場では、どこかのチームが積極的に相場を安定させようとする動きは観察できません。市場自身の力に頼っても、年線の位置で弱めに底を打つところまでで精一杯です。S&Pを観察すると、年線の下で1週間ほどさまよっており、いつでも、2025年4月の関税ショックのときにあったあの一撃の再現が起こり得ます。そうなったとき、向こうの偉い人は「勝ち確（勝った気になっていた）」から「惨敗した（負けが見えていた）」へ変わり、その時にようやく大きな転機が出る可能性があります。もちろん、地域の対立と関税の争いには違いがあります。事態の方向を決める力が異なるからです。

司会者：第2四半期に向けて、見通しを決めましょうか？

海风若雨萧萧：第2四半期の相場は、2015年または2007年のような超強いトレンドの相場牛（趋势牛）でない限り、たとえブル相場でも、状態ははっきりしないものです。一般的な経験則としては、要するに四半期決算の高い業況（高い景気の度合い）と密接に関連しているか、あるいは重大なイベントによるショックと関連しているか、どちらかです。例を挙げれば、昨年の第2四半期は関税イベントのショックで、市場が内需消費を猛烈に買いあさり、百貨店からペットフードに至るまで、さらには「新消費」までが活況でした。2020年の第2四半期なら、当然ながらパンデミックの恩恵を受けるマスクや検査サービスが熱烈に炒られました。いまの環境を見ると、明らかに、新エネルギー産業チェーンは高い原油価格の恩恵を受けるのが主要ロジックです。3月の蓄電（储能）やリチウム電池の産業チェーンは、すでに超強い粘り（レジリエンス）が見えてきています。さらに見栄えのする四半期決算が出れば、より完璧になります。

不確実な局面での取引戦略

司会者：市場は引き続き激しく値動きしていて、気分（感情）はある程度回復している。カンカン照り（骄阳）としてはどう見ていますか？

骄阳：株を買いたいという駆け引きは停戦したい。怖い側の駆け引きは戦争を続けたい、ということです。実際、いま見ればどちらも、あまり重要ではないかもしれません。今後しばらく、停戦したとしても昔には戻れません。いくつかの口（抜け道）が開くと、完全に元どおりに閉じるのは難しいのです。

司会者：もし駆け引きが停戦するなら、主にテクノロジーを見るのでしょうか？

骄阳：めちゃくちゃな局面では、確定できるものは何もありません。風力発電（風電）の例を見ても、停戦するかどうかに関係なく、欧州で最も重要な新エネの手段である以上、本来は明らかに恩恵を受けるはずでした。しかしある風力発電のリーディング企業の海外プロジェクトが、英国によって国家安全の理由で却下され、良いロジックをそのまま片脚ぶった切った形になりました。テクノロジーも同じで、停戦は一見するとプラス材料ですが、停戦の期間はどれくらいですか？その間の交渉で何が起きますか？停戦後、原油価格は直接下がりますか？仮に90ドル、あるいは100ドル以上の水準が続くなら、厄介なことはその後に待っているのです。

司会者：じゃあ、全部が不確実なら、どう取引するの？

骄阳：私が思いつくのは、やはりエネルギーです。世界中の各国はエネルギーを自立的かつ制御可能にしたいと思っています。

（この記事は3月28日『证券市场周刊』に掲載されました。本文中で言及されている個別銘柄は分析目的のみで、投資助言ではありません。）