Mão esquerda a “vender fraqueza”, mão direita a “reforçar”? A Xiamen Tungsten tem realizado sucessivos “grandes movimentos de ativos”, visando a autossuficiência em tungsténio e a fabricação de alta tecnologia

O repórter deste jornal (chinatimes.net.cn) Dong Hongyan, Pequim

Após mais de uma década de idas e voltas, a Xiamen Tungsten Co., Ltd. (adiante “Xiamen Tungsten”, 600549.SH) acabou por regressar, finalmente, à mesa de negociações relativa à mina de tungsténio de Dahu-tang. Na noite de 25 de março, esta principal empresa doméstica do sector do tungsténio anunciou que pretende, em conjunto com a Fujian Provincial Industrial Holding Group Co., Ltd. (adiante “Fujian Industry Control Group”) e com a Jiangxi Tungsten Industry Holding Group Co., Ltd. (adiante “Jiang Tung Group”), adquirir 30,17% do capital da Jiangxi Jutong Industrial Co., Ltd. (adiante “Jiangxi Jutong”).

Durante o longo período em que o activo-alvo esteve com produção suspensa e com insolvência técnica, o preço do tungsténio disparou entre 2025 e 2026, ultrapassando a fasquia do milhão no preço do concentrado de tungsténio de tungsténio negro. Numa janela estratégica de oferta e procura em equilíbrio apertado no sector dos “dentes industriais”, a Xiamen Tungsten está a efectuar uma reorganização intensa de activos, simultaneamente adquirindo várias empresas, e a alienar activos imobiliários e de motores, concentrando o seu foco na auto-suficiência de minas de tungsténio e na indústria de ferramentas de corte de alta gama.

Actualmente, o sector tem vindo a mostrar expectativas contínuas sobre a tendência do preço do tungsténio, e a Xiamen Tungsten afirmou, por sua vez, que é difícil fazer previsões sobre o futuro na fase actual de níveis elevados. Quanto à questão de saber se, durante o período de preços elevados do tungsténio, a estruturação de indústrias de transformação relacionadas irá gerar pressão de custos para a empresa, a Xiamen Tungsten respondeu que os aumentos do preço das matérias-primas na fase inicial conseguem, neste momento, ser transmitidos sem dificuldade para os produtos de transformação profunda na fase final.

“Batalha de posicionamento” de minas de tungsténio com mais de dez anos

Num anúncio da noite de 25 de março, foi referido que, para aumentar a taxa de auto-suficiência de recursos de tungsténio, a Xiamen Tungsten, a Fujian Provincial Industrial Holding Group Co., Ltd. e a Jiangxi Tungsten Industry Holding Group Co., Ltd. assinaram um acordo de cooperação a três. O Fujian Industry Control Group concordou que as suas empresas subordinadas transfiram para a empresa e para o Jiang Tung Group parte do capital da Jiangxi Jutong Industrial Co., Ltd., em que a percentagem de capital que a empresa pretende adquirir é de 30,17%.

As origens e ligações entre a Xiamen Tungsten e a Jiangxi Jutong remontam a mais de dez anos. Em 2010, a Xiamen Tungsten adquiriu indirectamente 30% do capital da Jiangxi Jutong através da Xiamen Sanhong, passando a ser o segundo maior accionista e garantindo o direito prioritário de fornecimento dos recursos de Dahu-tang. Em Setembro de 2015, a Xiamen Tungsten tinha anunciado que pretendia adquirir, por 1.26B de yuans, 32,36% do capital da Jiangxi Jutong detido pelo Fujian Rare Earth Group; somando ao valor de 30% anterior, passaria a deter o controlo a 62,36%.

Contudo, nessa altura a aquisição não se concretizou como previsto. À véspera da operação, a Jiangxi Jutong desencadeou um conjunto complexo de processos judiciais de participações societárias / litígios de dívidas, tendo as participações sido congeladas e a titularidade ficado pouco clara. Em 2016, a Xiamen Tungsten anunciou o cancelamento da referida aquisição, ficando o projecto suspenso. Durante o período do litígio, os 30% detidos pela Xiamen Tungsten foram diluídos ou alienados em litígios posteriores de participações. Apenas em Dezembro de 2023, a decisão final do Tribunal Superior da Província de Jiangxi pôs definitivamente termo aos litígios de participações da Jiangxi Jutong, clarificando novamente a propriedade e removendo os obstáculos legais para retomar a aquisição.

Actualmente, a taxa de auto-suficiência de minas de tungsténio da Xiamen Tungsten ronda os 20%. Esta aquisição tem como alvo a taxa de auto-suficiência de recursos de tungsténio. Para esta aquisição, a Xiamen Tungsten explicou que, à medida que a empresa aumentou, nas etapas finais de transformação e nas áreas de aplicação, a capacidade produtiva na cadeia industrial de tungsténio — incluindo ligas de metal duro, ferramentas de corte, fio de tungsténio, etc. —, a necessidade de recursos de tungsténio por parte da empresa tem vindo a aumentar ano após ano. No momento, o concentrado de tungsténio produzido pelas três empresas mineiras de tungsténio actualmente em produção e por uma empresa mineira em construção detidas pela empresa apenas consegue satisfazer uma parte das necessidades.

Ao mesmo tempo, a Xiamen Tungsten também apontou que a Jiangxi Jutong possui licenças de exploração mineira das minas de tungsténio das zonas sul e norte de Dahu-tang. Actualmente, conserva reservas de recursos equivalentes a cerca de 138,3 mil toneladas de metal WO3 e cerca de 3,3 mil toneladas de metal de molibdénio. Através da aquisição do capital da Jiangxi Jutong, a empresa poderá ajudar a aumentar as reservas de recursos minerais e promover a construção da mina de tungsténio de Dahu-tang, elevando assim a taxa de auto-suficiência de matérias-primas de tungsténio, reduzindo o risco de aquisição de matérias-primas, assegurando a estabilidade das actividades de produção e operação da empresa, reduzindo transacções relacionadas e favorecendo o desenvolvimento sustentável da empresa, em consonância com o planeamento estratégico de desenvolvimento de longo prazo.

No entanto, vale a pena notar que, nos últimos anos, apesar das vicissitudes, a operação da Jiangxi Jutong não recuperou. Segundo informações, a mina de tungsténio da zona sul de Dahu-tang, do condado de Wuning, pertencente à Jiangxi Jutong, está parada desde o final de Dezembro de 2020; e a mina de tungsténio da zona norte de Dahu-tang, no mesmo condado, não produz desde Dezembro de 2015.

De acordo com os dados do anúncio, em 2024 e 2025, a Jiangxi Jutong alcançou apenas, respectivamente, 1.38M de yuans e 33k de yuans de receitas; os prejuízos no lucro líquido foram, respectivamente, 3.85M de yuans e 5.71M de yuans; o património líquido foi, respectivamente, -182 milhões de yuans e -272 milhões de yuans. Encontra-se, portanto, numa situação em que não consegue cobrir as dívidas com os seus activos.

Reorganização sucessiva de activos

No dia anterior ao anúncio sobre a aquisição da Jiangxi Jutong, a Xiamen Tungsten também apresentou dois planos de aquisição de activos. Na noite de 24 de março, a Xiamen Tungsten anunciou que pretende adquirir, por 295 milhões de yuans, 69% do capital da Jiujiang Dadi Mining Development Co., Ltd. (adiante “Jiujiang Dadi”), tornando-se accionista controlador, e planeia investir 104 milhões de yuans para adquirir 70% do capital da Yuanxing (Xiamen) Precision Tool Co., Ltd.

No plano de aquisição da Xiamen Tungsten relativo à Jiujiang Dadi, a Jiangxi Jutong também é um dos participantes. Os 30% do capital da Jiujiang Dadi que a Xiamen Tungsten pretende adquirir são provenientes da Jiangxi Jutong, enquanto os restantes 39% são provenientes da Beijing Shangdaxin Investment Co., Ltd.

O objectivo de adquirir a Jiujiang Dadi e o de adquirir a Jiangxi Jutong é, em linha, o mesmo. No anúncio, a Xiamen Tungsten afirmou que esta transacção é favorável para reduzir transacções relacionadas, melhorar as reservas de recursos, promover a construção de minas, aumentando assim a taxa de auto-suficiência de matérias-primas, reduzindo o risco de aquisição de matérias-primas, garantindo a estabilidade da produção e operação, reforçando a capacidade de obtenção de lucros e estando em conformidade com o plano estratégico de desenvolvimento da empresa.

Tal como no caso da Jiangxi Jutong, a Jiujiang Dadi é uma empresa cujo negócio principal é o desenvolvimento, extracção e processamento de recursos minerais. A mina de tungsténio e molibdénio de Kunshan da empresa encontra-se actualmente na fase inicial de prospecção mineira, não havendo actividades de produção e operação nem receitas de operações. Os dados financeiros mostram que, nos três primeiros trimestres de 2024 e 2025, a receita da Jiujiang Dadi foi sempre 0 yuan, e o património líquido foi sempre negativo.

Nos últimos anos, a Jiujiang Dadi tem-se sustentado principalmente com empréstimos dos accionistas. Até 28 de fevereiro de 2026, os accionistas Jiangxi Jutong e Xiamen Sanhong tinham disponibilizado empréstimos à Jiujiang Dadi no montante de, respectivamente, 79.45M de yuans e 159.45M de yuans.

Para compreender melhor a situação, em 26 de março, o repórter do “Huaxia Times” telefonou ao gabinete do director responsável pelas relações com investidores (董秘办) da Xiamen Tungsten. Os trabalhadores relevantes indicaram ao repórter que o plano de aquisição da Jiangxi Jutong e a aquisição da Jiujiang Dadi visam recursos de minas de tungsténio distintos; no conjunto, o objectivo é aumentar a taxa de auto-suficiência de minas de tungsténio.

Além de estruturar recursos de minas, a Xiamen Tungsten também não desistiu de estruturar a cadeia industrial relacionada. O principal negócio da empresa Yuanxing é a produção e venda de ferramentas de roscar de precisão por extrusão, como machos e brocas de rosca de extrusão (em inglês, “threading taps”/“cutting taps”, conforme o tipo), bem como machos de corte. A sua posição de produto é de gama média-alta e é amplamente utilizada em áreas como aviação, automóvel, medicina, 3C, comunicações 5G e energia eólica. No ano passado, a Xiamen Tungsten anunciou o plano de a sua subsidiária alemã Jinsalu (Alemanha) pretender adquirir 100% do capital da empresa de ferramentas mimatic e realizar a respectiva subscrição de capital.

Relativamente à aquisição da Yuanxing, a Xiamen Tungsten afirmou que a referida operação pretende avançar com o plano estratégico de diversificação dos produtos de ferramentas de corte, melhorar a capacidade de I&D e de fabrico de ferramentas de alta performance para roscar, reforçar a capacidade de soluções globais de ferramentas de corte e aumentar a capacidade de obtenção de lucros.

Além de comprar activos, a Xiamen Tungsten também está a realizar a alienação de parte de activos. Em março deste ano, a Xiamen Tungsten anunciou a alienação de 25% do capital da Suzhou Aizhi Gaosi Motor Co., Ltd., que tem como principal negócio os motores para novos veículos de energia. Em fevereiro de 2023, alienou 47,5% do capital da Chengdu Tongji Real Estate; posteriormente, foi saindo gradualmente da exploração e desenvolvimento imobiliário.

O preço do tungsténio subiu mais de 120% ao longo do ano

O tungsténio é um metal estratégico com vantagem na China; as minas de tungsténio foram incluídas, desde 1991, na lista de “mineração protectora de determinadas categorias de minerais”, com uma política de controlo total e de restrições de exportação ao longo do tempo. Nos últimos anos, as quotas de extracção total têm apresentado uma tendência de aperto gradual e relativamente estável. Ao mesmo tempo, com o combate rigoroso ao roubo de extracção e à regulamentação ambiental, tem-se verificado uma queda clara na taxa de sobre-extracção das minas de tungsténio domésticas.

Neste contexto, entre 2025 e 2026, o preço do tungsténio pôs fim ao período anterior de consolidação em baixa e entrou numa fase de forte disparada. De acordo com dados da Wind, até 26 de março de 2026, o preço médio do concentrado de tungsténio negro (65%, produção nacional) foi de 100,80 milhões de yuans por tonelada, face a 1.01M de yuans por tonelada no início de 2025: um aumento superior a 600%. Em comparação com 45,70 milhões de yuans por tonelada no início de 2026, o aumento foi superior a 120%.

O analista da consultora Zhuochuang Information Fubao, Chen Yuting, disse ao repórter do “Huaxia Times” que, nos próximos três anos, o mercado doméstico deve basear-se principalmente na entrada em produção de minas de pequena e média dimensão, com um incremento relativamente limitado. Além disso, o tungsténio é também conhecido como “os dentes da indústria”; a maior proporção de procura a jusante está na liga de metal duro. Nos últimos anos, graças às políticas de actualização de equipamento, a procura de ligas de metal duro tem-se recuperado de forma moderada, e, em simultâneo, as áreas emergentes (como dispositivos de fusão nuclear, indústria militar e fotovoltaica) têm impulsionado a procura nos sectores de ligas de metal duro e materiais de tungsténio. No conjunto, a situação fundamental do metal de tungsténio tem-se manifestado como um equilíbrio apertado entre oferta inferior à procura.

Na perspectiva de Chen Yuting, em 2026 o preço do tungsténio continuará a seguir uma trajectória sólida e favorável, com tendência de subida do nível central. A nível interno, os recursos estão limitados pelo controlo total e pela pobreza de recursos, pelo que não haverá um aumento significativo; no exterior, grandes minas como as do Cazaquistão e da Coreia constituem o principal incremento nos próximos três anos. Porém, o aumento das importações também não consegue compensar integralmente a lacuna de oferta. Em termos de procura, a procura de fio de tungsténio para fotovoltaica, beneficiando do aumento da taxa de penetração, manterá um crescimento médio-alto; em paralelo, com uma recuperação moderada do sector da manufactura macro, a procura de tungsténio na cadeia das ligas de metal duro continuará a aumentar ainda mais. Assim, os fundamentos de oferta inferior à procura deverão manter-se.

De forma geral, o aumento do preço do tungsténio anteriormente teve um impacto positivo nos resultados da Xiamen Tungsten. Em 2025, os preços dos principais produtos da Xiamen Tungsten aumentaram em conformidade; e a maioria das vendas dos principais produtos registou também crescimento homólogo. Os dados do “relatório rápido de desempenho” mostram que, em 2025, a receita total de negócios da Xiamen Tungsten foi de 46.469 milhões de yuans, um aumento de 31,37%; o lucro líquido atribuível aos accionistas controladores foi de 142.5k de yuans, um aumento de 35,08%.

Quanto à questão de saber se, em períodos de preço do tungsténio em níveis elevados, a estruturação de indústrias de transformação relacionadas irá criar pressão de custos para a empresa, os trabalhadores acima referidos disseram ao repórter que, neste momento, os aumentos de preço das matérias-primas na fase inicial podem ser transmitidos, de forma satisfatória, para os produtos de transformação profunda na fase final. No entanto, existem muitos factores que influenciam a tendência do preço do tungsténio, pelo que a empresa ainda não consegue fazer um julgamento claro sobre a evolução futura.

Responsável editorial: Zhang Bei Editor-chefe: Zhang Yuning