Три великі авіакомпанії минулого року скоротили загальні збитки майже на 60%: China Southern Airlines першою досягла річного прибутку, які впливи матиме зростання цін на нафту цього року?

Питає AI · Чому China Southern Airlines змогла першою серед трьох великих авіакомпаній досягти річного прибутку?

Показники трьох авіакомпаній торік ще більше розійшлися.

Нещодавно державні авіаційні компанії Китаю — Air China (601111.SH), China Eastern Airlines (600115.SH) і China Southern Airlines (600029.SH) — одна за одною завершили оприлюднення річних звітів за 2025 рік. Сукупна виручка трьох державних авіакомпаній минулого року становила приблизно 8B юанів, за розрахунками журналіста — зростання понад 4% у річному вимірі; сукупний чистий збиток, що відноситься до акціонерів, — приблизно 1.77B юанів, що є скороченням майже на шістдесят відсотків.

Згідно з даними Wind, у «Air China, Eastern, Southern» торішня виручка кожної з трьох компаній встановила історичні максимуми. Щодо прибутковості, Southern Airlines досягла першого прибутку з часу збитків у 2020 році. Air China і Eastern досі не повернулися до прибутковості: Air China торік розширила збиток до 17,7 млрд юанів, тоді як у той самий період минулого року збиток становив 2,37 млрд юанів; а Eastern протягом останніх трьох років послідовно скорочувала збитки.

У розрізі кварталів: Air China торік досягла прибутку в 2-му та 3-му кварталах, але через значний збиток у 4-му кварталі річний збиток зріс. Eastern і Southern торік забезпечили прибуток лише в третьому кварталі: Southern Airlines у 3-му кварталі минулого року отримала чистий прибуток 237M юанів, що перекрило збитки трьох інших кварталів і забезпечило прибуток за весь рік.

Квартальна звітність Air China за минулий рік

Квартальна звітність Southern Airlines за минулий рік

Квартальна звітність Eastern за минулий рік

Зростання коефіцієнта завантаження, падіння прибутку з пасажирів

Якщо порівнювати в горизонтальній площині показники трьох авіакомпаній, China Southern Airlines минулого року продовжила лідирувати за масштабом виручки: понад 3.84B юанів, темп зростання 4,61%. Виручка Air China — понад 8B юанів, річне зростання 2,87%. Виручка Eastern — майже 8B юанів, річне зростання майже 6%.

Щодо прибутковості, Southern Airlines досягла першого прибутку з часу збитків у 2020 році. Чистий збиток Air China минулого року збільшився; у Eastern чистий прибуток, що відноситься до акціонерів, становив -16,33 млрд юанів, однак збиток вдалося скоротити.

Але слід зазначити, що прибуток Eastern за 2025 рік загалом повернувся до прибутковості: сума прибутку склала 2,74 млрд юанів. У фінансовому звіті Eastern зазначено, що відповідно до бухгалтерських стандартів компанія у звітному періоді здійснила сторнування частини раніше визнаних збитків, які можна було б компенсувати, що сформувало відкладені податкові активи з податку на прибуток; це збільшило витрати з податку на прибуток, через що чистий прибуток компанії, що відноситься до акціонерів компанії, у 2025 році набув від’ємного значення.

Останніми роками в цивільній авіації існувало явище «прибутково не завжди через пасажиропотік, але не через гроші»; воно певний час вважалося «болючою точкою» розвитку.

У звіті також видно, що група Air China минулого року отримала дохід від пасажирських перевезень 8B юанів, що на 170B юанів більше, ніж роком раніше. Зокрема, через зростання інвестицій у потужності дохід зріс на 49,18 млрд юанів; через підвищення коефіцієнта завантаження — на 1.63B юанів; через зниження рівня дохідності дохід зменшився на 274M юанів.

Група Eastern минулого року мала коефіцієнт завантаження 85,86%, що на 3,04 в.п. більше, ніж роком раніше; дохід на пасажиро-кілометр (yield) — 0,493 юаня, річне зниження на 3,71%. У тому числі дохід на пасажиро-кілометр на внутрішніх маршрутах зменшився на 5,03%, а на міжнародних — на 1,22%. Група Southern Airlines минулого року мала коефіцієнт завантаження 85,74%, що на 1,36 в.п. більше, ніж у попередньому періоді; дохід на одне оплачуване пасажиро-кілометр у юанях — 0,46 юаня, річне зниження на 4,17%, головним чином через зниження доходу на пасажиро-кілометр на внутрішніх маршрутах.

На початку цього року на засіданні Всекитайської наради з роботи цивільної авіації було зазначено, що торік загальна авіаційна чисельність пасажирів перевищила 5 млрд осіб, а Китай став найбільшим у світі «авіапасажирським» державою. У цілому цивільна авіація забезпечила прибуток у 3.07B юанів, а операційна ефективність і надалі покращилася.

Xiamen Airlines продовжує залишатися прибутковою, Eastern Airlines Yunnan і Shanghai Airlines (上航) повертаються до прибутковості, Cathay виконує роль «найприбутковішої» авіакомпанії за рахунком прибутку

Прибутковість Southern Airlines не обходиться без підтримки її дочірніх компаній.

Серед контрольованих і частково інвестованих авіакомпаній Southern Airlines: Xiamen Airlines минулого року досягла прибутку, чистий прибуток — 7,79 млрд юанів; за розрахунками, чистий прибуток зріс більш ніж на одну десяту в річному вимірі. Southern Airlines Logistics минулого року отримала чистий прибуток 3.98B юанів; за розрахунками, річне зниження — майже 15%.

Фінансові результати контрольованих і частково інвестованих компаній Southern Airlines

Фінансові результати контрольованих і частково інвестованих компаній Southern Airlines

Слід звернути увагу: логістичні активи Eastern і Air China раніше вже виходили на біржу, тоді як Southern Airlines Logistics досі збережена в межах біржового суб’єкта Southern Airlines. Southern Airlines Logistics (601156.SH) завершила IPO на A-акціях у червні 2021 року. China Cargo Airlines (国货航) 30 грудня 2024 року успішно стала лістингованою на біржі SZSE, ставши на той момент найбільшим за масштабом IPO серед A-акцій у межах року. Шлях Southern Airlines Logistics до біржі розпочався у 2022 році, однак у кінці лютого 2025 року, 2025 року, Southern Airlines опублікувала оголошення, що, з огляду на поточні зміни ринкового середовища, для узгодження планування операцій із капіталом після достатніх комунікацій та обережної аргументації, Southern Airlines Logistics має намір відкликати заявні документи щодо лістингу на головній платі Шанхайської фондової біржі (SSE).

Серед інвестованих (частково) компаній Southern Airlines: Sichuan Airlines торік мала чистий збиток 16,43 млрд юанів. У річному звіті Southern Airlines зазначено, що раніше компанія за рахунок власних коштів у розмірі 46,8 млрд юанів збільшила статутний капітал Sichuan Airlines, частка — 39%; торік інвестиційні збитки становили 9,36 млрд юанів, а роком раніше — 500M юанів.

Інвестиції Southern Airlines у капітал

Щодо дочірніх і частково інвестованих компаній Air China: за спроможністю генерувати виручку торік лише Inner Mongolia Airlines знизила виручку — на 7,18%. Щодо рівня прибутковості авіакомпаній у групі: лише Cathay Pacific (категорія частково інвестованої компанії) досягла чистого прибутку 6.5B юанів. Однак Shenzhen Airlines, Dalian Airlines та Inner Mongolia Airlines мають збитки, хоча в річному вимірі збиток скорочується.

Крім того, щодо інвестицій у капітал: Air China Group підтвердила, що залишок довгострокових інвестицій у капітал становить 182,93 млрд юанів, що на 8,13% більше, ніж на кінець попереднього року. Зокрема, залишок інвестицій у капітал Cathay Pacific становить 152,13 млрд юанів, що на 7,36% більше, ніж на кінець попереднього року.

Інвестиції Air China у капітал

Серед дочірніх компаній і частково інвестованих авіакомпаній Eastern: торік Eastern Yunnan і Eastern Airlines змогли повернутися до прибутковості, Eastern Jiangsu — скоротила збиток, а інші авіакомпанії збільшили масштаб збитків.

Фінансові результати дочірніх компаній Eastern

Упродовж наступних трьох років три авіакомпанії залучать 110 літаків C919, Air China підтверджує участь у розробці літака C929

У своїх річних звітах за минулий рік три авіакомпанії всі згадали про підтримку програми вітчизняних великих літаків; за розрахунками журналіста, у майбутні три роки три авіакомпанії планують залучити 110 літаків.

План залучення літаків Air China на три роки

План залучення літаків Southern на три роки

План залучення літаків Eastern на три роки

Китайська Eastern Airlines як найбільший у світі та перший оператор вітчизняного літака C919: станом на 31 грудня 2025 року компанія експлуатує 14 літаків C919, що охоплюють 22 маршрути, і першою відкрила регулярний маршрут між Шанхаєм і Гонконгом. До кінця 2025 року флот C919 Eastern здійснив безпечно понад 450k годин польотів і перевіз понад 2,6 млн пасажирів, реалізувавши масштабовану та регулярну операцію. Планується залучити 35 літаків у 2026–2028 роках.

Наприкінці минулого року флот C919 Air China складав 9 літаків, план — залучити 35 літаків у 2026–2028 роках. Southern Airlines минулого року мала 8 літаків C919, план — залучити 40 літаків у 2026–2028 роках.

Як стало відомо, C919 — це перший в Китаї реактивний магістральний пасажирський літак, розроблений самостійно відповідно до міжнародних стандартів льотної придатності, з правами на власну інтелектуальну власність. Він використовує одномоторну вузькофюзеляжну компоновку. Зокрема, Air China, Eastern і Southern Airlines як державні авіаційні холдинги вже замовили у Comac (Commercial Aircraft Corporation of China) понад 100 великих літаків. До 2031 року три авіакомпанії відповідно залучать 100 великих літаків кожна.

Слід звернути увагу, що Air China у своєму річному звіті за минулий рік зазначила участь у дослідженнях і розробці літака C929.

C929 — перший у Китаї двомоторний далекомагістральний широкофюзеляжний літак, на 280 місць, дальність — 12000 км. Наразі триває етап попереднього проєктування. Під час авіашоу в Чжухай у 2024 році Air China та China Commercial Aircraft Corporation підписали першу рамкову угоду з базовим користувачем для пасажирського літака C929, висловивши намір стати першим у світі базовим користувачем широкофюзеляжного літака C929.

Зростання витрат на пальне: як авіакомпанії реагують?

Авіаційне паливо є одним з основних складників операційних витрат авіагруп, зазвичай становить близько 30%. Коливання світових цін на сиру нафту суттєво впливають на витрати авіагруп.

Минулого року через сукупний вплив зниження цін на авіаційне паливо та зростання обсягів споживання, паливні витрати трьох авіакомпаній загалом знизилися. Зокрема, паливні витрати Air China зменшилися на 779M юанів у річному вимірі; паливні витрати Southern Airlines зменшилися на 3.58B юанів; зниження — 4,48%. Паливні витрати літаків Eastern зменшилися на 3,98% до 436,90 млрд юанів.

Результати авіагруп також істотно залежать від коливань цін на авіаційне паливо. Наприклад, торік за незмінності інших змінних: якщо середня ціна авіаційного палива зросте або знизиться на 5%, паливні витрати Air China Group зростуть або знизяться приблизно на 25,02 млрд юанів. Падіння або зростання середньої ціни палива Eastern Group — приблизно на 21,84 млрд юанів. За умови, що обсяг споживання палива не змінюється, якщо середня ціна палива зросте або знизиться на 10%, це спричинить зростання або зниження операційних витрат Southern Airlines Group у звітному періоді на 1.64B юанів.

Нещодавно через геополітичний конфлікт на Близькому Сході міжнародні ціни на нафту та витрати на авіаційне паливо значно зросли; декілька вітчизняних авіакомпаній уже підвищили паливні надбавки на міжнародних маршрутах.

Щоб певною мірою зменшити ризик коливань цін на паливо та забезпечити операційну діяльність авіакомпаній, у визначених межах авіакомпанії можуть самостійно визначати ставки стягнення паливної надбавки для пасажирів на внутрішніх маршрутах. Раніше представники авіаційної сфери повідомили журналістів The Paper (澎湃新闻), що для внутрішніх маршрутів паливна надбавка стягується на основі механізму кореляції з цінами на авіаційний гас (авіаційний керосин/Jet fuel). Через коливання цін усі авіакомпанії відповідно коригують тарифи.

Наступне вікно для коригування паливних надбавок на внутрішніх маршрутах для вітчизняних авіакомпаній настане 5 квітня. Останнє коригування було 5 січня цього року: на відрізках до 800 км (включно) з кожного дорослого пасажира стягується паливний збір 10 юанів, а на відрізках понад 800 км — 20 юанів, відповідно зниження на 10 юанів і 20 юанів.

«За умов постійно змінної міжнародної ситуації компанія забезпечить стабільне просування визначеності стратегічного розвитку й протидіятиме зовнішній невизначеності». На нещодавньому брифінгу з представленням результатів у форматі мережевої взаємодії Китайська Air China зазначила: у короткостроковій перспективі зростають паливні витрати; у довгостроковій перспективі Air China вважає, що зростання цін на паливо допомагає зменшити «цінові війни» в галузі та сприяє поліпшенню загальної конкурентної структури. Компанія наразі не має обмежень з боку внутрішніх чи зовнішніх регуляторних органів щодо хеджування (hedging): чи проводити його та коли — залежить від ринкових умов.

У цьому річному звіті Eastern зазначає, що компанія може зафіксувати витрати на авіаційне паливо через контракти на свопи на сиру нафту, опціони кол на сиру нафту, комбінацію типу «кол-опціонів» (лідерських/цінових опціонів) та контракти на ф’ючерси на сиру нафту, знижуючи негативний вплив коливань цін на паливо. У 2025 році Eastern, узгоджуючи оцінку ситуації на ринку деривативів, обережно провела угоди хеджування витрат на паливо. Станом на 31 грудня 2025 року відкриті позиції за ще не виконаними (непоставленими) угодами хеджування витрат на паливо становили 0,5 млн барелів і закінчаться у 2026 році.

Крім того, щодо ризиків коливання цін на авіаційне паливо в річному звіті Eastern зазначено, що компанія також застосовує досконаліше управління для економії пального, зокрема через оновлення парку, оптимізацію маршрутів, руління одним двигуном (single-engine taxiing), зменшення маси фюзеляжу тощо; а також реагує на тиск зростання цін на паливо через оптимізацію розміщення потужностей, посилення маркетингу для підвищення коефіцієнта завантаження та рівня доходу на одиницю. Компанія активно оцінює майбутню траєкторію цін на нафту та обережно здійснює операції з хеджування витрат на паливо.

Увечері 30 березня Southern Airlines оприлюднила річний звіт за 2025 рік, а також того ж вечора — оголошення про те, що у 2026 році компанія займатиметься фінансовими деривативами та ф’ючерсами. Згідно з оголошенням, у 2026 році Southern Airlines планує здійснювати валютні фінансові деривативні операції не більше ніж на 4.68B доларів США, а операції з ф’ючерсами на авіаційне паливо — не більше ніж 1.39B тонн. У межах чинності будь-якого торговельного дня максимальна договірна вартість, яку компанія буде мати у позиції, не перевищуватиме суми, затвердженої на розгляд. Прогнозний верхній ліміт сум, що будуть використані як маржа та премії за правами, становить 1 млрд юанів. Компанія здійснює фінансові деривативні операції та операції з ф’ючерсами з метою хеджування, щоб запобігти та контролювати негативний вплив коливань валютних курсів і цін на авіаційне паливо на контроль витрат та операційні результати, знизити операційні ризики та посилити фінансову стійкість.