Месячный отчет по нефти: приближается крайний срок, «TACO» становится главной загадкой

热点栏目

            Выбор акций
Центр данных
Центр котировок
Потоки капитала
Симуляционная торговля
        

        Клиент

Источник: Центр исследований и разработок в области энергетики

Краткое содержание

● Обзор котировок: по состоянию на 31 марта цена на фьючерсы на нефть WTI (основной контракт) закрылась на уровне 101.38 доллара за баррель, а помесячный рост составил 42.33%; фьючерсы на нефть Brent (основной контракт) закрылись на уровне 103.97 доллара за баррель, а помесячный рост составил 33.74%; фьючерсы на нефть INE (основной контракт) закрылись на уровне 745.1 юаня за баррель, а помесячный рост составил 45.81%.

● Разрыв между мировым спросом и предложением нефти уже перешел от избытка к дефициту: из-за продолжающихся американо-иранских боевых действий поставки нефти из Ближнего Востока оказались заблокированы, и лишь Саудовская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты могут осуществлять ограниченные по объему отправки нефти по трубопроводам; при обходных маршрутах их объем отправок все равно составляет примерно 7M баррелей/день. По сравнению с обычным морским нефтяным торговым объемом в 20M баррелей/день проливная торговля остается каплей в море. Согласно EIA в месячном отчете за февраль, ожидается, что дефицит поставок нефти в марте достигнет 1.88M баррелей/день; этот прогноз представляется довольно оптимистичным, и мы считаем, что реальный дефицит поставок будет выше ожиданий EIA. По данным отчета о расследовании Citini, судоходство по проливу улучшилось, но все еще значительно ниже обычных торговых потоков до американо-иранского конфликта.

● Американо-иранский конфликт — ключевой ценовой якорь для рынка: на данный момент американо-иранский конфликт начался 28 февраля и продолжается уже 37 дней. По мере увеличения времени проблема дефицита мировых поставок нефти становится все более острой. По последним сообщениям рынка, в течение 48 часов ожидается, что США и Иран смогут заключить временное соглашение о прекращении огня. Однако принимая во внимание наличие существенных разногласий между США и Ираном по условиям соглашения, мы полагаем, что в краткосрочной перспективе вероятность подписания условий прекращения огня низкая. Если прекращение боевых действий окажется неудачным, в дальнейшем США объявят об эскалации боевых действий во вторник (утром в среду по пекинскому времени, в 8:00) и официально нанесут удары по энергетической и гражданской инфраструктуре Ирана; существует риск того, что цена на нефть будет быстро подталкиваться вверх. Мы ожидаем, что в апреле цена на нефть по-прежнему сохранит высокую амплитуду колебаний, и рекомендуем инвесторам проявлять осторожность.

● Прогноз на дальнейшую перспективу: 1. Решение Трампа по ситуации вокруг Ирана, принятое в американское время 7 апреля; 2. Сила ударов Украины по России; 3. Фактические условия судоходства через пролив Хормуз; 4. Насколько сильно страны — ведущие потребители — на следующем этапе будут выпускать нефть из своих нефтяных резервов.

一、Обзор котировок

В этом месяце цены на нефть резко выросли, а география (геополитика) стала абсолютным ценовым якорем. В марте геополитика, без сомнения, был главным якорем, на который обращал внимание рынок: с момента начала войны США с Израилем против Ирана 28 февраля очаги боевых действий в марте продолжали распространяться и при этом имели тенденцию к все более «неконтролируемому» развитию. По состоянию на 31 марта WTI (главный фьючерс) закрылась на 101.38 доллара/баррель; Brent (главный фьючерс) закрылась на 103.97 доллара/баррель; внутренний SC по нефти (главный фьючерс) закрылся на 745.1 юаня/баррель. На международном рынке нефть показала заметное удорожание, а в течение месяца Трамп неоднократно делал заявления насчет американо-иранского конфликта в стиле «TACO», из-за чего в целом цены на нефть на высоком уровне испытывали существенную волатильность. Сейчас, по мере развития боевых действий, центр внимания рынка сместился на последнее решение, которое президент США Трамп примет 7 апреля; до этого на рынке переплетались бычьи и медвежьи позиции, при этом быки все еще убеждены, что у США, Ирана и Израиля есть труднорешаемые «красные линии» (юрисдикция пролива, компенсации, концентрированный уран и т. п.), из-за чего соглашение о прекращении огня между США и Ираном вряд ли будет реализовано. В свою очередь, медведи считают, что Трамп из США, стремясь к промежуточным выборам и к приближающемуся сроку, когда президенту разрешено развязать краткосрочную войну, спешит объявить «победу» и готов выйти из ближневосточного региона. Учитывая непредсказуемость действий Трампа, по состоянию на начало апреля наступательные действия обеих сторон продолжают расширяться, а позиция Революционной гвардии остается довольно жесткой. Мы ожидаем, что переговоры вряд ли дадут очень удачный результат, хотя не исключаем вероятность того, что Трамп принудительно объявит о завершении. При этом в марте нефтяной спред по месяцам заметно усилился, что показывает относительную нехватку поставок на рынке физической нефти; в сочетании с данными CFTC по позициям за март торговцы по-прежнему ведут себя активно, когда речь идет о закупках нефти. Если боевые действия эскалируют, существует вероятность того, что пролив может снова быть полностью закрыт; тогда спред по месяцам еще больше расширится. Но если Трамп объявит о смягчении обстановки или продолжит перенос сроков, то с учетом того, что текущие условия судоходства уже заметно улучшились, спред по месяцам в дальнейшем может постепенно снизиться.

二、Глобальный дисбаланс спроса и предложения нефти уже перешел от избытка к дефициту

По состоянию на конец марта добыча нефти в США все еще остается на высоком уровне. Учитывая осторожность производителей сланцевой нефти США к краткосрочным колебаниям цен: если нефть будет продолжать дорожать, производители могут рассмотреть увеличение добычи. На текущем этапе у производителей нет сильного желания наращивать добычу; напротив, они скорее предпочитают с помощью текущих высоких цен зафиксировать более высокий доход через хеджирование. Со стороны импорта и экспорта: к концу месяца импорт немного снизился, а экспорт резко вырос; чистый экспорт существенно расширился. Это отражает дополнительные объемы, ожидаемые от освобождения стратегических нефтяных резервов США (SPR) в размере 1M–1.5M баррелей/день, а также предполагаемую дополнительную отгрузку с побережья Мексиканского залива США (USGC). Поскольку цены на нефть высоки, а разница между фьючерсами WTI (WT1) на NYMEX в М1–М4 торгуется с премией к спот-цене, ожидается, что объем экспорта останется выше исторических средних уровней. Потребность в нефти (нефть как сырье для переработки/спрос) в США заметно выросла в начале марта на фоне роста спреда на переработку, но затем, по мере падения спреда на переработку, потребность в нефти синхронно откатилась. Что касается спроса на продукты переработки, в конце марта потребность по продуктам резко снизилась; основная причина — слабость экономики США, а также то, что в данный момент это не сезон пикового спроса на бензин и дизельное топливо в США. Отдельно стоит отметить, что к концу месяца американские стратегические запасы впервые за весь год показали снижение: по сравнению с началом февраля стратегические запасы нефти США сократились суммарно на 378k баррелей.

Согласно месячному отчету EIA за февраль, ожидается, что в марте глобальный дисбаланс спроса и предложения составит -1.88M баррелей/день, однако реальная ситуация может быть еще более дефицитной, чем прогнозирует EIA. В дальнейшем нужно будет отслеживать последние данные месячных отчетов EIA, чтобы оценить глобальную структуру спроса и предложения, но если судоходство по проливу по-прежнему будет блокировано и американо-иранский конфликт продолжит эскалировать, то ожидается, что проблема дефицита поставок будет продолжать усиливаться.

Согласно заявлению на сайте OPEC: восемь стран — Саудовская Аравия, Россия, Ирак, Объединенные Арабские Эмираты, Кувейт, Казахстан, Алжир и Оман — решили из дополнительного добровольного сокращения на 1.65M баррелей/день, объявленного с апреля 2023 года, реализовать корректировку добычи на 206k баррелей/день. Корректировка будет выполняться в мае 2026 года. В зависимости от изменения рыночной конъюнктуры масштаб сокращения в 1.65M баррелей/день может частично или полностью постепенно быть компенсирован. Страны продолжат внимательно отслеживать и оценивать рыночные условия и в процессе постоянных усилий по поддержанию стабильности рынка подтвердят важность проведения консервативной стратегии, сохраняя при этом достаточную гибкость, чтобы пройти процедуры выхода из процессов увеличения, паузы или разворота добровольного сокращения добычи, включая разворот ранее объявленных в ноябре 2023 года мер добровольного сокращения на 2.2M баррелей/день. Но план OPEC+ по увеличению добычи в основном имеет место на теоретическом уровне: Россия имеет потенциальные дополнительные мощности для наращивания, однако из-за бомбардировок ее портов вероятность увеличения добычи снижается. А страны Ближневостока — участники OPEC — из-за ограничений по возможностям отгрузки — могут увеличивать добычу лишь на «теоретическом уровне».

На данный момент государства Персидского залива сталкиваются с вынужденным сокращением добычи из-за проблем с отгрузкой и складскими мощностями. Согласно месячному отчету IEA за март, страны Ближнего Востока и Персидского залива уже сократили свою общую нефтедобычу как минимум на 10M баррелей/день. На данный момент официальный OPEC еще не раскрывал данные о добыче членов за март, но ожидается, что снижение будет значительным. Если в дальнейшем атаки йеменских хуситов усилятся и Иран усилит удары по энергетике и объектам в Фуджейре (Fujairah) в ОАЭ, у стран залива все еще будет пространство для дальнейшего сокращения добычи. Ниже приведены официальные данные OPEC по состоянию на февраль:

Глобальные плавучие нефтехранилища продолжают расти: прирост объемов с пребыванием более 7 дней составил почти 20M баррелей. По детализации плавучих хранилищ видно, что в основном это нефть с Ближнего Востока и из Ирана; хранилища расположены вблизи Персидского залива и Желтого моря. В Персидском заливе основную долю прироста формирует то, что при удлинении времени закрытия пролива суда переходят в статус плавучих хранилищ. Иранская нефть из-за условий прохода смещается на восток — в район, близкий к Желтому морю — и ожидает инструкций покупателей в Азии. Глобальные запасы нефти на суше продолжают снижаться: за последние почти 1 неделю снизились запасы в пути более чем на 30M баррелей, и часть этого объема была трансформирована в плавучие хранилища. Кроме того, запасы нефти на суше на Ближнем Востоке снизились по причине замещения трубопроводным экспортом, что уменьшило степень накопления. Еще важнее то, что с момента начала конфликта темпы расходования запасов усиливаются, создавая скрытые опасения на уровне отрасли. Мировые запасы нефти в пути снижаются в основном из-за того, что статистически растет объем плавучих хранилищ (их исключают из диапазона «в пути»), а также потому, что экспорт из Ближнего Востока затруднен: в результате объемы восточных поставок в пути существенно сокращаются, из-за чего запасы в пути падают быстрее. У России запасы в пути также снизились; этому способствуют импортные поставки из Индии, помогающие ей «переваривать» объемы.

Сейчас портовая инфраструктура на Ближнем Востоке все еще располагает возможностями для относительно бесперебойной отгрузки нефти: это и иранский порт Харк, и саудовский порт Янбу, и порт Фуджейра в ОАЭ. Согласно еженедельным данным Kpler, порт Янбу обычно поддерживает отгрузочный уровень 20–500k баррелей/день в среднем за неделю, но из-за недавнего увеличения числа танкеров, следующих в Янбу, порт оказывается перегружен, и общий уровень отгрузки в целом немного снизился. Хотя порт Фуджейра в ОАЭ не сталкивается с проблемой заторов, его главная проблема — частые ракетные удары со стороны Революционной гвардии Ирана; при этом его объем отгрузки в диапазоне 10–300k баррелей/день является нестабильным. Иранский порт Харк не испытывает влияния боевых действий: он в среднем все еще может достигать порядка 100k баррелей/день отгрузки в среднем за неделю. Если боевые действия эскалируют, то у всех трех портов, которые могут отгружать, появится риск того, что они не смогут работать в постоянном режиме. Порт Фуджейра в ОАЭ может стать объектом более мощной ответной атаки со стороны Ирана; порт Янбу в Саудовской Аравии может столкнуться с влиянием блокады Мандебского пролива силами хуситов; а порт Харк будет становиться главной целью ударов со стороны США. В целом ситуацию с отгрузками еще нужно будет продолжать отслеживать в зависимости от развития геополитической ситуации.

В настоящее время, по мере эскалации американо-иранского конфликта, российская нефть получила кратковременное снятие блокады, но это крайне неблагоприятно для Украины. Чтобы ограничить дальнейшее пополнение российской казны, Украина в марте часто наносила масштабные удары по российским НПЗ и объектам отгрузки. Среди наиболее пострадавших — российские ключевые нефтяные порты Приморск и Усть-Луга. В обоих случаях повреждения в Усть-Луге были более существенными; по этому видно, что в порту Усть-Луга произошло заметное снижение объемов отгрузки. Хотя удается реализовать некоторую диверсию потоков через трубопроводы, это все равно повлияет на объемы отгрузки России на десятки тысяч баррелей/день.

三、Геополитические споры по-прежнему остаются якорем для сделок на месяц

В этом месяце геополитические споры по-прежнему остаются якорем для торговли, но в отношении многократных «TACO» Трампа никто не может дать однозначного прогноза того, как именно будет развиваться конфликт в будущем. Хотя не существует единого определенного сценария развития, можно предположить несколько возможных направлений:

1．Прекращение огня между США и Ираном, возврат нефтью премии за геориск. По состоянию на 6 апреля, в качестве основных рыночных позиций сейчас доминирует мнение: «США и Иран в течение 48 часов согласуют предварительное соглашение о прекращении огня. В предложении по прекращению огня будет предусмотрено, что Иран откажется от ядерного оружия в обмен на снятие санкций и разблокировку замороженных активов. План по завершению враждебного состояния на Ближнем Востоке должен быть согласован до понедельника. Если будет достигнуто согласие, этот план приведет к немедленному прекращению огня, повторному открытию пролива Хормуз и достижению окончательного соглашения в течение 15–20 дней». После распространения этой новости цены WTI и Brent одновременно упали, что показывает: рынок в целом согласился с этой информацией. При этом далее представитель МИД Ирана также заявил, что «Иран готов ответить посредникам; при необходимости своевременно уведомит». Если эта новость окажется правдой, то после того, как в дальнейшем официальные структуры США и Ирана объявят детали, ожидается возврат Brent премии за геориск примерно на 10 долларов/баррель. Но у этого сценария остается много несостыковок. Во-первых, МИД Ирана с начала войны уже выпускал множество «размягчающих» заявлений; а министр иностранных дел Ирана Аббас Алиагази и президент Масуд Пезешкиан не имеют фактических полномочий на ведение военного диалога. После ирано-иракской войны внутриполитическое военное лидерство в основном находится в руках Революционной гвардии. Поэтому после убийств Хаменеи и Лариджани внутри Ирана голоса не являются едиными. Во-вторых, в соглашении явно видно, что обе стороны — США и Иран — сделали уступки, но США по-прежнему требуют повторно открыть пролив Хормуз. Мы считаем, что при текущем преимуществе Ирана он не передаст управление проливом легко и также не откажется от запасов высокообогащенного урана. Поэтому мы по-прежнему не уверены в вероятности того, что США и Иран достигнут соглашения о прекращении огня в течение 48 часов.

2．Переговоры как подготовка к удару, официальная эскалация американо-иранского конфликта. В течение 48 часов президент США Трамп повысит уровень боевых действий и нанесет дополнительные удары по энергетической и гражданской инфраструктуре Ирана, например: электростанциям, объектам нефтедобычи и отгрузки на Харкском острове, а также другим мостам в пределах Ирана. Если боевые действия эскалируют, ожидается, что Иран нанесет ответные удары соразмерно, и тогда энергетические объекты всех стран Ближнего Востока также будут атакованы; группировка хуситов, вероятно, тоже закроет пролив Мандеб. По мере эскалации конфликта, согласно оценкам, пролив Хормуз снова будет закрыт (в качестве ориентира: когда был бомбардирован остров Гешм, была закрыта линия судоходства через остров Ларак Ирана). В таком случае Brent может быстро подняться в диапазон 130–150 долларов/баррель.

3．Режим Венесуэлы повторяется: США пытаются добиться скорого результата. США выбирают вариант переброски наземных войск: в настоящее время все высококлассные подразделения США — например, морские пехотинцы (SЕAL) и 82-я воздушно-десантная дивизия — полностью развернуты на Ближнем Востоке, а авианосец «Форд» в последующие дни прибудет на Ближний Восток, чтобы завершить развертывание. С учетом истории прошлых действий высококлассных частей, таких как «Рейнджеры» и бойцы SEAL, задействованных в данном развертывании, вероятность того, что США воспроизведут «венесуэльскую модель» и реализуют спецоперацию, кажется самой высокой. Тогда возможны следующие цели: 1. Захват острова Харк; 2. Высадка с суши в Белуджистан (Пакистан); 3. Проведение захвата Муджтабы, либо атака, либо извлечение/выемка концентрированного урана. Кроме того, 28 марта, согласно сообщению газеты Stars and Stripes (военная газета, которую ведет Пентагон), «Пентагон запросил предоставление сборных укрытий, которые можно быстро перебросить на Ближний Восток; ожидаемые сроки поставки — 3, 15 и 30 дней. Все варианты должны позволять доставить груз в Международный аэропорт короля Хусейна в Иордании». Сборные укрытия — это также необходимое снаряжение для спецопераций ВС США, поэтому мы считаем, что вероятность проведения спецоперации сохраняется, и цена на нефть может в краткосрочной перспективе подняться выше 130 долларов/баррель.

В целом, текущая ситуация по-прежнему неясна, и исход событий нужно будет дождаться, пока США президент Трамп определит окончательное время ожидания. По состоянию на 6 апреля в тот день цена на нефть быстро упала из-за новостей о переговорах, но мы не увидели убедительного официального заявления и условий прекращения огня. В качестве ориентира: перед нападением США на Ирак в те годы также предпринимались многочисленные попытки дипломатии, и мы не исключаем, что «дипломатические усилия» в этот раз — это лишь подготовка к эскалации войны.

四、Прогноз на дальнейшую перспективу

Геополитика по-прежнему будет крупнейшей переменной в этом месяце, и при торговле нужно также остерегаться решений Трампа 8 апреля. В дальнейшем ожидается, что в апреле цены на нефть будут продолжать демонстрировать широкую амплитуду колебаний. Существует возможность эскалации боевых действий и расширения перечня целей ударов с обеих сторон США и Ирана — в этом случае цена на нефть может нелинейно расти. Но если хуситы официально заблокируют пролив Мандеб или Иран нанесет крупномасштабные удары по энергетической и отгрузочной инфраструктуре других стран Ближнего Востока, у цены на нефть есть потенциал для нелинейного ускоренного роста. Однако если Трамп упорно решит завершить войну и 8 апреля насильно объявит «победу», то юрисдикция над проливом официально перейдет Ирану и Оману, и геополитическая премия по нефти значительно уйдет назад.

 Открытие фьючерсного счета в крупной платформе Sina — безопасно, быстро и с гарантией
![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-047058aff5-d0403e5129-8b7abd-badf29)

Огромный объем информации, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: Чжао Сыйюань