Lần thứ năm niêm yết lại quyền sở hữu của Tân Thời Tín Thác, giá giảm hơn 50% so với giai đoạn đầu, giấy phép tín thác trở nên kém sức hút

Công ty ủy thác này một lần nữa bị đưa lên sàn để bán toàn bộ 100% cổ phần.

Ngày 2/4, phóng viên của tờ Bắc Kinh Thương Báo lưu ý rằng, Sở giao dịch tài sản Bắc Kinh gần đây đã đưa lên dự án chuyển nhượng 100% cổ phần của Công ty ủy thác Tân Thời Tín Thác (新时代信托股份有限公司, sau đây gọi là “Tân Thời Tín Thác”). Giá niêm yết là 1.19B nhân dân tệ; lần trước là 1.48B nhân dân tệ.

Đáng chú ý, đây là lần thứ năm Tân Thời Tín Thác chuyển nhượng toàn bộ cổ phần. So với giá niêm yết lần đầu vào tháng 8/2022 là 2.31B nhân dân tệ, giá giao dịch đã sụt hơn 50%. Không chỉ riêng Tân Thời Tín Thác, khi quá trình chuyển đổi của cả ngành được đẩy nhanh, việc nhiều lần niêm yết chuyển nhượng cổ phần công ty ủy thác và thường xuyên giảm giá đã dần trở thành thông lệ trong ngành. Một số nhà phân tích cho rằng, hiện nay ngành ủy thác chịu áp lực về hiệu quả hoạt động, logic sinh lợi có sự thay đổi mạnh mẽ, và xu hướng chuyển nhượng giấy phép ủy thác trong tương lai sẽ thể hiện hướng “giá trị quay trở lại”.

Toàn bộ 100% cổ phần của Tân Thời Tín Thác được định giá 1.19B nhân dân tệ

Toàn bộ 100% cổ phần của Tân Thời Tín Thác lại bị giảm giá để chuyển nhượng. Theo trang web chính thức của Sở giao dịch tài sản Bắc Kinh, Tân Thời Tín Thác có 6Bỷ cổ phiếu đang được niêm yết; tổng cộng liên quan đến 100% cổ phần của công ty, giá niêm yết đáy là 1.19B nhân dân tệ. Ngày bắt đầu và kết thúc công bố đợt chuyển nhượng lần này là từ 30/3 đến 27/4.

Thông tin niêm yết cho thấy, bên chuyển nhượng 100% cổ phần của Tân Thời Tín Thác chính là 4 cổ đông của công ty, gồm: Công ty TNHH Đầu tư Tân Thời Viễn Cảnh (Bắc Kinh), Công ty TNHH Phát triển công nghiệp Nhân Quảng Thượng Hải, Công ty TNHH Đầu tư Khoa Vi Chi Vi (Uy Phong) và Công ty TNHH Thương mại Thịnh Đỉnh Tân Cương (Baotou), tỷ lệ nắm giữ lần lượt là 58,54%; 24,39%; 14,63%; 2,44%.

Từ việc tổng hợp thông tin trên trang web chính thức của Tân Thời Tín Thác và các nguồn như Thiên Nhãn Tra (tianyancha), có thể thấy Tân Thời Tín Thác được thành lập chính thức vào năm 1987 sau khi được Ngân hàng Nhân dân phê duyệt. Tiền thân là Công ty ủy thác đầu tư Tín Thác Baotou. Tháng 12/2003, theo sự phê chuẩn của cơ quan quản lý, công ty đăng ký lại và đổi tên thành Công ty cổ phần đầu tư ủy thác Tân Thời Tín Thác. Sau đó, đến tháng 6/2009 lại đổi tên tiếp thành Công ty cổ phần ủy thác Tân Thời Tín Thác. Tháng 8/2016, vốn đăng ký của Tân Thời Tín Thác được tăng lên 9.36Bỷ nhân dân tệ, tương ứng với 322.4Bỷ cổ phiếu trong đợt chuyển nhượng lần này.

Đối với Tân Thời Tín Thác, trong giới không xa lạ. Theo thông tin bản án tư pháp, chính trong lần đổi tên thứ hai, Minh Thiên Holdings và người kiểm soát thực tế của công ty là Tiêu Kiến Hoa đã thực hiện kiểm soát thực tế đối với Tân Thời Tín Thác thông qua các phương thức như phân tán cổ phần, kiểm soát theo tầng nấc, kiểm soát tên giấu người sở hữu… khiến công ty trở thành tổ chức tài chính thuộc hệ “Minh Thiên”. Sau khi “hệ Minh Thiên” bộc lộ rủi ro, Tân Thời Tín Thác cũng bị đưa vào phạm vi xử lý.

Thông tin niêm yết lần này đã công bố các thông tin liên quan đến Tân Thời Tín Thác. Ngày 17/7/2020, Ủy ban Giám sát Ngân hàng và Bảo hiểm Trung Quốc (trước đây) đã quyết định theo pháp luật tiếp quản Tân Thời Tín Thác. Thời hạn tiếp quản bắt đầu từ 17/7/2020 đến 16/7/2021; sau đó theo pháp luật gia hạn thêm một năm đến 16/7/2022. Kể từ ngày tiếp quản, đại hội cổ đông, ban giám đốc và ban giám sát của đơn vị bị tiếp quản sẽ dừng thực hiện nhiệm vụ; toàn bộ các chức năng liên quan được tiếp nhận bởi tổ tiếp quản.

Phóng viên Bắc Kinh Thương Báo lưu ý rằng, vào ngày 8/5/2020, Tân Thời Tín Thác lần cuối cùng công bố thông báo thành lập sản phẩm ủy thác. Việc gom vốn ủy thác là 17,8 triệu nhân dân tệ; sau đó không có thêm công bố sản phẩm mới. Tháng 6/2022, Tân Thời Tín Thác công bố phương án xử lý vốn gốc của nhà đầu tư cá nhân; tính đến khi kết thúc thời hạn ký kết vào ngày 28/6/2022, đã có những nhà đầu tư chiếm tỷ lệ 99,5% về số lượng hoàn tất ký kết.

Dữ liệu báo cáo tài chính của Tân Thời Tín Thác bị dừng ở năm 2019. Theo báo cáo thường niên năm 2019 của công ty, trong kỳ báo cáo, thu nhập hoạt động của Tân Thời Tín Thác đạt 420 triệu nhân dân tệ, giảm 41,18% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng 150 triệu nhân dân tệ, giảm 59,94% so với cùng kỳ. Tính đến cuối kỳ báo cáo, tổng tài sản của Tân Thời Tín Thác là 9.36B nhân dân tệ, tổng nợ phải trả là 742 triệu nhân dân tệ, quy mô tài sản quản lý là 6Bỷ nhân dân tệ.

Chuyển nhượng giấy phép ủy thác nhìn chung bị “lạnh”

Trong thời gian bị tiếp quản, đến tháng 9/2021, Tân Thời Tín Thác công bố khởi động tái cơ cấu vốn theo hướng thị trường về vốn cổ phần và cho biết sẽ sớm khôi phục hoạt động bình thường. Sau đó, vào tháng 7/2022, sau khi đổi Chủ tịch và người đại diện pháp lý thành Thái Thành Vĩ, công ty bắt đầu con đường chuyển nhượng đầy chông gai kéo dài gần bốn năm.

Tháng 8/2022, Tân Thời Tín Thác lần đầu tiên niêm yết chuyển nhượng 100% cổ phần; khi đó giá giao dịch là 2.31B nhân dân tệ. Sau đó, vào tháng 5/2024, tháng 12/2025 và tháng 2/2026, Tân Thời Tín Thác lần lượt niêm yết ba lần. Trong đó hai lần đầu giá giao dịch là 1.85B nhân dân tệ; lần niêm yết sau là 1.48B nhân dân tệ, tương đương khoảng 80% so với giá trước đó.

Và chỉ hơn mười ngày sau khi lần niêm yết thứ tư bị hủy hiệu lực, Tân Thời Tín Thác đã khởi động quy trình chuyển nhượng lần thứ năm. Giá giao dịch là 1.19B nhân dân tệ, giảm thêm 20% so với giá niêm yết 1.48B nhân dân tệ lần trước. So với giai đoạn đầu là 2.31B nhân dân tệ, trong chưa đầy bốn năm, mức giảm giá của giấy phép ủy thác này vượt quá 50%.

Nhà nghiên cứu viện nghiên cứu ủy thác tài chính Dùng Ích (Yuyì) là U Trí cho rằng, việc Tân Thời Tín Thác bị định giá chiết khấu mạnh và thậm chí bị trả lại do không ai mua được (giao dịch không thành công) chủ yếu có hai lý do: Một là vấn đề bản thân công ty ủy thác, mức độ bất định trong xử lý rủi ro vẫn tương đối cao; khoản đầu tư cho việc khôi phục hoạt động trong tương lai có thể sẽ lớn, và thị trường không mấy lạc quan là tình huống “bình thường”. Hai là tác động của chu kỳ ngành; trong bối cảnh siết chặt quản lý, xóa rủi ro (rủi ro được “đẩy ra”) và chuyển đổi nghiệp vụ chịu nhiều áp lực, hiện hiệu quả hoạt động của ngành ủy thác đang chịu áp lực, logic lợi nhuận có thay đổi mạnh; giá trị cổ phần của các công ty ủy thác chịu ảnh hưởng lớn bởi các yếu tố như triển vọng ngành không rõ ràng, khiến ý định đầu tư chung của thị trường tương đối thấp.

Nhà nghiên cứu được mời của Viện tư vấn tài chính Trung Quốc là Dư Phong Huệ cho biết, việc giá của Tân Thời Tín Thác giảm mạnh phản ánh tình hình kinh doanh không tốt hoặc tồn tại rủi ro lớn về “mở rộng rủi ro” (risk exposure), khiến nhà đầu tư đánh giá giá trị của công ty ở mức thấp hơn. Đặc biệt, khi xét đến cơ cấu quản trị của công ty sau khi tiếp quản, mức độ đầy đủ vốn và các vấn đề rủi ro tiềm ẩn, người mua có ý định cũng lo ngại về độ khó và chi phí cho việc tích hợp sau khi tiếp nhận.

Trên thực tế, trong những năm gần đây, thị trường chuyển nhượng cổ phần ủy thác đã hạ nhiệt toàn diện. Cảnh “một giấy phép khó tìm” trước đây đã hoàn toàn lùi vào dĩ vãng. Tân Thời Tín Thác trải qua năm lần niêm yết, giá giao dịch giảm mạnh nhưng vẫn khó tìm được bên nhận; trong ngành, đây không phải trường hợp đơn lẻ. Trước đó, các tổ chức như Tây Bộ Tín Thác, Hoa Tín Tín Thác, Thiên Tân Tín Thác, Trung Nguyên Tín Thác… cũng từng có một phần cổ phần, trải qua nhiều lần niêm yết và giảm giá lớn.

Hiện tại, 0,826% cổ phần của Trung Thiết Tín Thác vẫn đang trải qua lần niêm yết thứ hai trên Sở giao dịch tài sản Bắc Kinh; giá đáy đã giảm từ 101 triệu nhân dân tệ xuống 90,5 triệu nhân dân tệ. Đợt niêm yết lần này kéo dài 4 tháng, dự kiến hết hạn vào ngày 3/4, nhưng cũng chưa tìm được khách mua mới.

Dư Phong Huệ cho biết, giá trị của giấy phép ủy thác thường phụ thuộc vào nhiều yếu tố như chất lượng tài sản của công ty, phạm vi nghiệp vụ, vị thế trên thị trường và môi trường chung của ngành. Nguyên nhân khiến việc chuyển nhượng giấy phép bị “lạnh” chủ yếu bao gồm: siết chặt giám sát ngành, rủi ro vi phạm nghĩa vụ đối với sản phẩm ủy thác tăng trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế chậm lại, mức độ cạnh tranh thị trường gia tăng, v.v.

Chuyển nhượng giấy phép sẽ thể hiện xu hướng quay về giá trị

Ẩn sau khó khăn trong chuyển nhượng giấy phép ủy thác là việc ngành ủy thác đang tăng tốc chuyển đổi, đồng thời phản ánh một giai đoạn mới khi ngành ủy thác từ biệt “lợi nhuận từ giấy phép”.

Khi hệ thống giám sát ủy thác “1+N” dần được thiết lập, ngành bước vào giai đoạn mới với việc xóa rủi ro nhanh hơn và sự phân hóa sâu sắc hơn về cấu trúc. Sau khi quy định mới về quản lý tài sản (资管新规) và “ba nhóm phân loại mới” được triển khai, mảng tài trợ (tài chính) và nghiệp vụ kênh (通道业务) của ngành ủy thác đã bị cắt giảm toàn diện. Thời kỳ dựa vào chênh lệch từ giấy phép để kiếm tiền “nằm một chỗ” đã kết thúc; các tổ chức tham gia cũng đối mặt với cạnh tranh nghiệp vụ mới khốc liệt.

Đồng thời, việc giám sát ngành ngày càng chặt chẽ cũng khiến các tổ chức trên thị trường khi bố trí nguồn lực cho giấy phép ủy thác trở nên thận trọng hơn. Ngày 1/1/2026, “Biện pháp quản lý công ty ủy thác” (《信托公司管理办法》) đã được sửa đổi và ban hành chính thức có hiệu lực. Trong đó nêu rõ yêu cầu tăng cường thẩm tra “truy thấu cổ đông” (穿透审核), và nghiêm cấm góp vốn bằng vốn không thuộc sở hữu; đồng thời hạn chế chặt chẽ giao dịch liên quan, nhấn mạnh trách nhiệm xử lý rủi ro của cổ đông. Điều này cũng đồng nghĩa việc góp vốn vào công ty ủy thác không còn là đầu cơ ngắn hạn, mà là nghiệp vụ tài chính cần đầu tư dài hạn, chịu rủi ro và chấp nhận giám sát mạnh.

Trong vài năm gần đây, các tổ chức như Tân Thời Tín Thác, có mức rủi ro cao, đã lần lượt hoàn thành việc xử lý rủi ro một cách có trật tự theo hướng dẫn của cơ quan quản lý. Theo diễn biến tiếp theo, cũng có một số tổ chức đi vào quy trình tái cơ cấu do phá sản. Một số người trong ngành ủy thác cho biết, đối với các tổ chức hoạt động đình trệ như Tân Thời Tín Thác, trong tương lai có thể phải xử lý với mức giá thấp hơn. Nếu việc chuyển nhượng cổ phần vẫn không có ai tiếp nhận, cũng không loại trừ khả năng sau đó sẽ tiến hành phá sản và thanh lý, chính thức tuyên bố bị loại khỏi thị trường.

Về nguyên nhân khiến việc chuyển nhượng cổ phần khó khăn và các biện pháp ứng phó tiếp theo, phóng viên Bắc Kinh Thương Báo đã phỏng vấn phía Tân Thời Tín Thác; tính đến thời điểm phát hành bài, chưa nhận được phản hồi từ công ty.

U Trí cũng cho biết, giá trị cổ phần của các công ty ủy thác trong tương lai có thể gắn với các yếu tố như chất lượng vận hành và năng lực chuyển đổi. Các công ty ủy thác vận hành vững chắc có thể được một số nhà đầu tư quan tâm, nhưng đối với các tổ chức rủi ro cao, dù có giảm giá, cũng khó tìm được nhà đầu tư phù hợp.

Theo quan điểm của nhà phân tích Liêu Hà Kai thuộc phân tích Kim Lạc Hàm (金乐函数), trong tương lai việc chuyển nhượng giấy phép ủy thác sẽ thể hiện xu hướng quay về giá trị; đối với các tổ chức rủi ro cao, có thể sẽ do các tổ chức “đội nhà nước” (国家队) được điều phối bởi cơ quan quản lý tiếp quản để tham gia tái cơ cấu, chứ không phải là giao dịch định giá theo kiểu thị trường thông thường. Các công ty ủy thác nên tập trung vào xây dựng năng lực cốt lõi, đẩy nhanh xử lý rủi ro, nâng cao năng lực xây dựng tuân thủ, và thực hiện chuyển đổi nghiệp vụ theo định hướng dịch vụ.

“Cùng với việc chính sách giám sát được triển khai thêm và sự tự điều chỉnh của thị trường, sức hấp dẫn của giấy phép ủy thác có thể sẽ có thay đổi,” Dư Phong Huệ phân tích: “Các tổ chức hoạt động trong ngành cần tăng cường quản lý rủi ro, tối ưu cấu trúc nghiệp vụ, nâng cao chất lượng dịch vụ và năng lực đổi mới để đáp ứng các yêu cầu giám sát mới và nhu cầu của thị trường.”

Đồng thời, Dư Phong Huệ cho biết, công ty ủy thác cần chủ động tìm kiếm đối tác hợp tác chiến lược, thông qua sáp nhập và tái cơ cấu… để tăng cường năng lực cạnh tranh của bản thân; đây là chiến lược hiệu quả để ứng phó với biến đổi của ngành. Đối với các doanh nghiệp có ý định mua giấy phép ủy thác, thì cần đánh giá thận trọng tình hình thực tế của công ty mục tiêu, nhằm đảm bảo tính hợp lý và an toàn của quyết định đầu tư.

Bắc Kinh Thương Báo Liêu Mông