「ほら、こうやってつかみ取れば10〜12トンの生活ごみです。後続のこのつかみ取ったごみは、当社の加工処理を経て生み出される電力量なら、3人家族の1年間の生活用電力をまかなうことができます。」湖南省の長沙市にある黒麋峰 固廃処理場で、湖南軍信環境保護株式有限公司（以下「軍信股份」、301109.SZ）の担当者が、中国銀行業協会が主催する調査訪問に参加した記者に説明した。軍信股份の固廃処理作業現場。撮影／新京報 ベッカイ財経記者 黄鑫宇2026年3月31日夜、この会社は2025年通期の業績を開示した。Windによると、親会社帰属純利益は7.166億元で、直近5年で最高を記録し、前年同期比で33.62%増だった。営業キャッシュフローの純額の前年差増幅は74.98%に達し、同時に負債資産比率も34.53%まで低下し、これも直近5年で最低点だ。固廃処理業界での同質化競争が強まるいま、軍信股份は「高業績＋高配当で株価面を安定させ、海外＋グリーン電力で新たな局面を切り開く」という同時発展の道を選んだ。この先には広大な市場余地がある一方、未知の暗礁も存在する。2026年は、軍信股份の戦略選択を検証する重要な年になる。「守る」：ごみ処理の基盤が安定、キャッシュフローが潤沢生活ごみ——相手にとっては「砒霜（ひさん）」、私にとっては「蜜糖（みつとう）」というこの言葉は、軍信股份に当てはめるならこれ以上ないほどだ。公式サイトによれば、軍信股份は生活ごみ、厨芥（ちゅうかい）ごみ、都市下水汚泥、ごみ浸出液、飛灰などの固廃処理およびグリーンエネルギー事業に長期的に取り組む企業だ。同社の事業範囲は湖南省および「一帯一路」沿線国に及ぶ。4月1日の終値時点で、同社の現在の時価総額は約126億元だ。年報によると、湖南省内では、軍信股份が長沙市の6区1県のすべての生活ごみ、城区の厨芥ごみ、ならびに大部分の都市下水汚泥の処理を全面的にカバーしており、さらに浏陽市の全生活ごみと城区の厨芥ごみ、寧郷市の城区の厨芥ごみ、平江県の全生活ごみの処理市場シェアを有している。同社は現在、湖南省内の生活ごみ中継の規模が10000トン/日、焼却処理規模が9600トン/日、厨芥ごみ処理能力が1200トン/日だ。財務の基本面から見ると、この会社の2025年のパフォーマンスは見事だ。データによれば、同社は通年で売上高27.48億元を達成し、前年同期比13.05%増だった。親会社帰属純利益は7.17億元で、前年同期比33.62%増となり、直近5年で最高を記録した。Windデータに基づき、新京報 ベッカイ財経記者 黄鑫宇が作成運営効率の面でも、軍信股份の「ごみ」を「電力」に変える能力がさらに高まった。2025年、同社のごみ焼却による系統連系発電電力量は18.39億度を超え、前年同期比24.8%増だった。トンごみ当たりの系統連系電力量は486.26度で、前年同期比5.72%増だった。軍信股份の経営陣の説明によれば、2025年の業績増加の背景には複数の要因があり、そのうち最も大きいのが、関連取引先が保有する仁和環境の63%株式を同社が買収したことだ。現在、仁和環境はすでに同社の連結財務諸表に正式に組み入れられており、この措置により、軍信股份の資産規模、売上、利益総量はいずれも増加につながっている。同時に、軍信股份のごみ焼却発電プロジェクトでは、生活ごみ処理総量、トンごみ当たりの系統連系電力量などの中核的な生産指標が安定して伸びている。さらに、浏陽、平江などの新たなごみ焼却発電プロジェクトが稼働を開始し、設備能力が段階的に解放されており、これも業績の下支えになっている。業績が伸びた方向と同じく、軍信股份は2025年に株主への還元も「大盤振る舞い」と言えるほど厚かった。2025年年報によると、軍信股份は10株につき現金配当6.53元（税控除前）を予定しており、総額で5.07億元を配当する。同社はこれまで長期の配当方針を打ち出しており、毎年の現金配当は親会社帰属純利益の50%を下回らないと約束している。あわせて「2億〜3億元」の自己株買い計画も実施中だ。「攻める」：中央アジアに手を打つ、「グリーン・コンピューティング（グリーン算力）」の第2の成長曲線はいつ立ち上がる？ただし硬貨のもう一面にも注目する価値がある。高い配当比率の背景には、軍信股份が現在まさに海外市場の拡大という重要な時期にあることがある。2025年年報によると、「一帯一路」国家（とりわけ中世アジア地域）において、軍信股份は生活ごみ焼却を中核事業としている。現在、4つのごみ（固廃）テクノロジー処理・発電プロジェクトを契約済みで、合計規模は9000トン/日。キルギス共和国ではすでに固廃処理事業のほぼ全域カバーを実現しており、中世アジア地域でも点から面へと広がる事業配置が徐々に形成されている。フロスト・サリバンの資料によれば、2025年6月30日時点で、総計画規模（建設中＋準備中）で算定すると、軍信股份は中世アジア地域の固廃処理企業の中で第1位に位置する。しかし見落としてはならないのは、現時点で軍信股份の海外事業はなお「投資（導入）期」にあるという点だ。契約規模は大きいものの、直近の年報にも示されているとおり、湖南省外（海外を含む）事業は運営の初期段階にあり、全体の売上への貢献はまだごくわずかだ。現地化運営の難しさや為替変動などの要因は、軍信股份が将来に乗り越える必要がある障壁だ。「契約の受注（契約オーダー）」を「現金（真金白銀）」へどう転換するか——それが会社の経営陣が2026年に答えるべき課題である。軍信股份の過去各年年報データに基づき、新京報 ベッカイ財経記者 黄鑫宇が作成（注：2024年以前は、軍信股份の事業は地域別に分類されており、主に湖南省内の長沙と岳陽の2地域に集中していた）さらに、軍信股份はすでに「グリーン・コンピューティング（グリーン算力）」への電力供給という分野をまたいだ展開を始めている。2025年6月、軍信股份は長沙デジタル集団と戦略提携を結び、「ごみ焼却発電＋グリーン算力センター」のモデル作りを模索した。「東数西算」工程が加速的に推進される背景のもと、軍信股份はごみ発電による安定したグリーン電力を利用して、AI/スマート計算センターの稼働を支える。2025年末、軍信股份の取締役、取締役会事務局長兼副総经理の覃事順氏は、新京報の「2026を見て」特別インタビューで述べたことがある。今後、同社は自社の事業優位性を土台にして、「ごみ焼却発電（グリーン電力センター）＋蒸気供熱（供熱センター）＋グリーン電力算力サービス（算力センター）」という3つのセンター一体型の事業モデルを目標に、2つ目の業績成長ポイントを構築し、高品質な発展を実現すると。このプロジェクトが順調に立ち上がれば、間違いなく従来型の環境企業のバリュエーション（評価）ロジックを広げることになるだろう。ただし、この新しい事業形態の最新状況について、軍信股份は2025年年報でこれ以上の開示をしていない。概念から実際の収益効果が生まれるまで、軍信股份にはまだ一定の道のりがあるのかもしれない。新京報 ベッカイ財経記者 黄鑫宇編集 岳彩周校正 穆祥桐 大量のニュース、精確な解説は新浪財経APPにお任せ
透视年报｜ゴミ山から7億の純利益を「掘り出す」、軍信股份の「攻守の道」
「ほら、こうやってつかみ取れば10〜12トンの生活ごみです。後続のこのつかみ取ったごみは、当社の加工処理を経て生み出される電力量なら、3人家族の1年間の生活用電力をまかなうことができます。」湖南省の長沙市にある黒麋峰 固廃処理場で、湖南軍信環境保護株式有限公司（以下「軍信股份」、301109.SZ）の担当者が、中国銀行業協会が主催する調査訪問に参加した記者に説明した。
軍信股份の固廃処理作業現場。撮影／新京報 ベッカイ財経記者 黄鑫宇
2026年3月31日夜、この会社は2025年通期の業績を開示した。Windによると、親会社帰属純利益は7.166億元で、直近5年で最高を記録し、前年同期比で33.62%増だった。営業キャッシュフローの純額の前年差増幅は74.98%に達し、同時に負債資産比率も34.53%まで低下し、これも直近5年で最低点だ。
固廃処理業界での同質化競争が強まるいま、軍信股份は「高業績＋高配当で株価面を安定させ、海外＋グリーン電力で新たな局面を切り開く」という同時発展の道を選んだ。この先には広大な市場余地がある一方、未知の暗礁も存在する。2026年は、軍信股份の戦略選択を検証する重要な年になる。
「守る」：ごみ処理の基盤が安定、キャッシュフローが潤沢
生活ごみ——相手にとっては「砒霜（ひさん）」、私にとっては「蜜糖（みつとう）」というこの言葉は、軍信股份に当てはめるならこれ以上ないほどだ。公式サイトによれば、軍信股份は生活ごみ、厨芥（ちゅうかい）ごみ、都市下水汚泥、ごみ浸出液、飛灰などの固廃処理およびグリーンエネルギー事業に長期的に取り組む企業だ。同社の事業範囲は湖南省および「一帯一路」沿線国に及ぶ。4月1日の終値時点で、同社の現在の時価総額は約126億元だ。
年報によると、湖南省内では、軍信股份が長沙市の6区1県のすべての生活ごみ、城区の厨芥ごみ、ならびに大部分の都市下水汚泥の処理を全面的にカバーしており、さらに浏陽市の全生活ごみと城区の厨芥ごみ、寧郷市の城区の厨芥ごみ、平江県の全生活ごみの処理市場シェアを有している。同社は現在、湖南省内の生活ごみ中継の規模が10000トン/日、焼却処理規模が9600トン/日、厨芥ごみ処理能力が1200トン/日だ。
財務の基本面から見ると、この会社の2025年のパフォーマンスは見事だ。
データによれば、同社は通年で売上高27.48億元を達成し、前年同期比13.05%増だった。親会社帰属純利益は7.17億元で、前年同期比33.62%増となり、直近5年で最高を記録した。
Windデータに基づき、新京報 ベッカイ財経記者 黄鑫宇が作成
運営効率の面でも、軍信股份の「ごみ」を「電力」に変える能力がさらに高まった。2025年、同社のごみ焼却による系統連系発電電力量は18.39億度を超え、前年同期比24.8%増だった。トンごみ当たりの系統連系電力量は486.26度で、前年同期比5.72%増だった。
軍信股份の経営陣の説明によれば、2025年の業績増加の背景には複数の要因があり、そのうち最も大きいのが、関連取引先が保有する仁和環境の63%株式を同社が買収したことだ。現在、仁和環境はすでに同社の連結財務諸表に正式に組み入れられており、この措置により、軍信股份の資産規模、売上、利益総量はいずれも増加につながっている。
同時に、軍信股份のごみ焼却発電プロジェクトでは、生活ごみ処理総量、トンごみ当たりの系統連系電力量などの中核的な生産指標が安定して伸びている。さらに、浏陽、平江などの新たなごみ焼却発電プロジェクトが稼働を開始し、設備能力が段階的に解放されており、これも業績の下支えになっている。
業績が伸びた方向と同じく、軍信股份は2025年に株主への還元も「大盤振る舞い」と言えるほど厚かった。2025年年報によると、軍信股份は10株につき現金配当6.53元（税控除前）を予定しており、総額で5.07億元を配当する。同社はこれまで長期の配当方針を打ち出しており、毎年の現金配当は親会社帰属純利益の50%を下回らないと約束している。あわせて「2億〜3億元」の自己株買い計画も実施中だ。
「攻める」：中央アジアに手を打つ、「グリーン・コンピューティング（グリーン算力）」の第2の成長曲線はいつ立ち上がる？
ただし硬貨のもう一面にも注目する価値がある。高い配当比率の背景には、軍信股份が現在まさに海外市場の拡大という重要な時期にあることがある。
2025年年報によると、「一帯一路」国家（とりわけ中世アジア地域）において、軍信股份は生活ごみ焼却を中核事業としている。現在、4つのごみ（固廃）テクノロジー処理・発電プロジェクトを契約済みで、合計規模は9000トン/日。キルギス共和国ではすでに固廃処理事業のほぼ全域カバーを実現しており、中世アジア地域でも点から面へと広がる事業配置が徐々に形成されている。
フロスト・サリバンの資料によれば、2025年6月30日時点で、総計画規模（建設中＋準備中）で算定すると、軍信股份は中世アジア地域の固廃処理企業の中で第1位に位置する。
しかし見落としてはならないのは、現時点で軍信股份の海外事業はなお「投資（導入）期」にあるという点だ。契約規模は大きいものの、直近の年報にも示されているとおり、湖南省外（海外を含む）事業は運営の初期段階にあり、全体の売上への貢献はまだごくわずかだ。現地化運営の難しさや為替変動などの要因は、軍信股份が将来に乗り越える必要がある障壁だ。「契約の受注（契約オーダー）」を「現金（真金白銀）」へどう転換するか——それが会社の経営陣が2026年に答えるべき課題である。
軍信股份の過去各年年報データに基づき、新京報 ベッカイ財経記者 黄鑫宇が作成（注：2024年以前は、軍信股份の事業は地域別に分類されており、主に湖南省内の長沙と岳陽の2地域に集中していた）
さらに、軍信股份はすでに「グリーン・コンピューティング（グリーン算力）」への電力供給という分野をまたいだ展開を始めている。
2025年6月、軍信股份は長沙デジタル集団と戦略提携を結び、「ごみ焼却発電＋グリーン算力センター」のモデル作りを模索した。「東数西算」工程が加速的に推進される背景のもと、軍信股份はごみ発電による安定したグリーン電力を利用して、AI/スマート計算センターの稼働を支える。
2025年末、軍信股份の取締役、取締役会事務局長兼副総经理の覃事順氏は、新京報の「2026を見て」特別インタビューで述べたことがある。今後、同社は自社の事業優位性を土台にして、「ごみ焼却発電（グリーン電力センター）＋蒸気供熱（供熱センター）＋グリーン電力算力サービス（算力センター）」という3つのセンター一体型の事業モデルを目標に、2つ目の業績成長ポイントを構築し、高品質な発展を実現すると。
このプロジェクトが順調に立ち上がれば、間違いなく従来型の環境企業のバリュエーション（評価）ロジックを広げることになるだろう。ただし、この新しい事業形態の最新状況について、軍信股份は2025年年報でこれ以上の開示をしていない。概念から実際の収益効果が生まれるまで、軍信股份にはまだ一定の道のりがあるのかもしれない。
新京報 ベッカイ財経記者 黄鑫宇
編集 岳彩周
校正 穆祥桐
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